中大期货：连豆露出反弹意愿 天胶再度封涨停

　　操作建议(一兵)

　　连豆调整中露出反弹意愿，在量能不能有效放大之前，逢低买入操作依然需要保持足够的耐心。棉花弱势依旧，参考607合约14400压制持有空单。铜铝跟随外盘走强，近期的振荡格局不会改变，遇到快速冲高，多单注意见好就收，中线操作还是建议逢低买入的策略为主。天胶再封涨停，市场已经进入资金博弈阶段，预计短期行情还将极端演绎，判断为超级 拉升进行时。玉米远月跳空完成向上突破，后期高点可期，多单加码持有。白糖二次拍卖在即，利空即将出尽，下周寻找相对低位适量建多。小麦调整幅度似乎有些超过预期，，611合约1680位置继续是关注的焦点，收市点在该位之上则不改变中线多头思路。

　　热点评析

　　『燃油：旗型整理』

　　本周NYMEX

原油期货价格大幅振荡后微幅收高。周初影响期价的主要为商品期货的全面反弹，而后增长的库存及美国经济数据左右了油价，近期基金的主动减仓引发NYMEX原油开始步入调整阶段，不过未来一段潜在的利多因素依然较多，有关夏季飓风的预测和库存慢慢转入削减状态都会给市场带来上涨的理由。目前原油市场长期的上升通道线已经逐步上移至65美元之上，短线68美元的支撑和72美元下降趋势线压力位形成收敛形态，市场正孕育着新的方向选择。亚洲市场方面，新加坡现货燃料油/迪拜原油价差有所缩小，中国的需求上升对其有直接的推动作用，目前黄埔现货价格相对坚挺，随着消费旺季来临，库存相对有限；另外本周有关

成品油调价消息等将有助于支持现货价格。总体分析，燃油市场近期的振荡趋势还在延续，在国际原油走势方向悬而未决的背景下，国内做市资金也不敢贸然出击，因此投资者对于短期的巨幅波动需做好心理准备，中期趋势依然看好。

　　『玉米：突破上行』

　　本周国内玉米市场呈现近弱远强格局，随着整体形态的突破，总体趋势开始进一步向好。国际玉米市场由于全球及中美两主产国产量减少、消费增长、库存量缩减、供需关系利多的影响，表现一直强劲有力，虽然近期由于近期美国中西部地区的天气有利，玉米播种进度高于往年，播种面积预计有所提高，而中国东北玉米苗情也好于常年，使得期货略有下滑，但长期的供需关系依然决定了其利多的势态，预计CBOT玉米期价经过短暂的调整之后，后期市场将还有高点出现。国内方面，周K线上收出突破型中阳说明期货市场玉米支撑强劲，目前远期合约总持仓大幅增加，虽然多空似乎还有分歧存在，但市场人气已经被充分调动起来，后期的惯性上涨可以预期。近期现货价格的大幅上调也给市场带来利多刺激，不过于养殖业恢复缓慢，目前国内饲料、养殖市场整体仍较疲软，加之相关品种豆粕价格近期连续弱势走低，因此玉米价格要想强力走高恐怕动力不足，因此应对短期较为强劲的行情走势，建议投资者坚持逢低买入的理念，不轻易追涨。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞伯南克能否度过难关?

　　经济力量经常与金融市场以各种方式相互碰撞，带来动荡的一年，比如1987年的股市暴跌、1998年的亚洲金融危机和债市下跌、以及2000年股市泡沫的破裂都是这样。突然之间，今年也具有了成为重要年份的所有要素。美元正在下跌。全球股市大幅震荡。债券市场利率正在攀升。油价居高不下。黄金价格处于25年来的高点。房屋价格走软。贸易保护主义者的压力不断加剧。

通用汽车(General Motors Corp.)有可能破产。伊朗处于有核化的边缘。国会两院选举即将举行。美国联邦储备委员会新任主席遏止通货膨胀的决心正在受到考验。格林斯潘(Alan Greenspan)显然在一个好时候选择了退休。就在几个月前，美国经济似乎正在摆脱卡特里娜飓风和能源价格上涨带来的不利影响。而且在经过多年后，日本经济首次显露出增长的迹象，欧洲经济的表现也令人感到乐观。新兴市场股票大幅上扬。印度Sensex股票指数从年初到5月中旬飙升了34%。

　　经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development, 简称OECD)的经济学家总结了过去几个月的情况，表示世界经济再次证明了承受震荡和保持增长势头的能力。不过，在过去两周里，这个势头却嘎然而止了。道琼斯指数5月10日创出近期高点，此后已下跌了约5%。印度股市在两周的时间里下跌了16%。预言家们纷纷表示，“我们说过这种好日子来得太快了，难以持续。”而OECD在重申其乐观预期的同时，也承认目前的风险正在加大。

　　这是怎么回事呢？在某种程度上这正是金融市场本身的运行方式：希望与失望相互交替。但这对近期市场心态的变化影响更大──也可从中看出Fed主席伯南克(Ben Bernanke)驾驭美国经济的熟练程度。显然，长期宽松的货币政策和极低的利率水平──这个深思熟虑的策略旨在消除出现类似于日本的那种通货紧缩风险──推动了贷款的增加和从锌到佛罗里达州公寓等各个市场上的投机热潮。现在这一章已经成为了过去。目前的威胁在于通货膨胀率的上升，这种迹象几乎无日不在。因此Fed和其他央行一直在提高利率，这已经导致了部分资产价格泡沫的破裂。

　　但市场似乎有时认为贝南克将对通货膨胀更为担忧，从而上调利率以至于阻碍经济增长，有时认为他不会过于关注通货膨胀率，对加息将持迟疑态度，以至于近年来的价格稳定将同格林斯潘一道退出舞台。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家理查德•伯纳(Richard Berner)试图解释最新的市场变化，他在研究报告中写道，市场已开始感觉到1987年时的情形可能重演：在通货膨胀率存在上升风险和美元下跌的情况下，Fed官员似乎更担心经济增长减速的风险，而不是通货膨胀率上升的风险。时至今日，看来这仍要取决于少数人的判断，尤其是继承伟大的格林斯潘衣钵的人。

　　在几十年前的大通胀时期，央行还没有如此机敏或强大。1970至1978年间的Fed主席阿瑟•伯恩斯(Arthur Burns)在1979年发表了名为“央行的苦恼”的演讲。他在演讲中感慨政治、社会和经济压力导致央行官员徒劳地同“我们时代的慢性通货膨胀”斗争。(在谈到当时的近期问题时，他认为主要包括伊朗的政治局势、油价的大幅上涨、美国制定有效能源政策的进展迟缓、以及通货膨胀率再度加速上扬。)

　　刚刚担任Fed主席两个月的保罗•沃尔克(PAUL A. VOLCKER)当时就坐在听众席上。但他正在秘密准备做伯恩斯认为不可能的事情：阻止通货膨胀率的上扬，将利率提高到两位数，这显然是以可怕的经济衰退为代价。这恢复了央行的荣誉，但却没有使其更受欢迎。1990年，在获得伯恩斯的同意后，沃尔克在同一个论坛上发表了演讲。他的题目是“央行的胜利？”

　　丹•尤金(Dan Yergin)既是能源分析师也是敏锐的历史学家，他在几周前反思了面对此次能源风暴，全球经济的表现好于上世纪70-80年代的原因。他说，简而言之，答案就是央行更加聪明了。央行不会只是因为油价上升就惊惶失措地提高利率而引发衰退，但也不会让高油价引发恶性通货膨胀从而损害全球经济。看来市场暂时也持同样的看法。现在他们还没有把握。

　　新闻聚焦

　　『综合类』上海期货交易所加强风险控制

　　上海期货交易所昨日发布公告称，由于近期国际、国内期货市场价格波动剧烈，市场风险明显增大，为加强期货市场的风险控制，根据《上海期货交易所交易规则》第七十一条的规定，交易所决定采取下列风险控制措施：

　　一、自2006年5月25日起，暂将铜期货合约交易保证金比例由合约价值的7%提高到9%；铝期货合约交易保证金比例由合约价值的5%提高到7%。

　　二、自2006年6月1日起暂将天然橡胶期货标准合约的每日价格最大波动幅度由上一交易日结算价的3%调整为4%。

　　同时，交易所从当日起加强会员的出入金管理，并要求各会员单位根据交易所交易规则及有关细则的规定，采取相应的风险控制措施，注意做好风险防范工作，提醒广大投资者谨慎运作，理性投资。

　　『综合类』外盘提示：美国纪念日金融市场29日休市

　　各大金融市场详细休市安排：美国金融市场5月29日因阵亡将士纪念日休市　　

　　由于美国“战争纪念日”公众假期，CBOT下周一将休市一天。以下是CBOT农产品期货交易时间安排：

　　5月26日(周五)：正常交易；

　　5月28日(周日)：隔夜亚洲电子盘休市；

　　5月29日(周一)：场内公开喊价盘休市，隔夜亚洲电子盘恢复正常交易。

　　注：以上时间均指CBOT当地时间(比北京时间晚13个小时)。

　　『综合类』美国数据：第一季GDP环比年率修正值为成长5.3%

　　纽约5月25日消息：美国商务部周四公布,第一季经季节调整实质国內生产总值(GDP)环 比年率修正值为成长5.3%,最终销售为增长5.5%.

　　环比年率是以季度变动率推算,代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率

　 分析师原预估美国第一季GDP修正值为成长5.7%,最终销售增长5.7%,隐 性平减指数成长3.3%。

　　『农产品』大商所进口大豆期货抵青岛港交割进展顺利

　　 青岛港首批进口交割大豆抵港

　　近日，一船以期货交割为目的的6.6万吨阿根廷大豆抵达青岛港，这是大连商品交易所增设青岛港(集团)有限公司为黄大豆2号基准指定交割仓库以来，由该港进口的第一批以期货交割为目的的进口大豆。至此，黄大豆2号合约运行以来,以期货交割为目的的进口大豆期货交割业务办理全部顺畅进行。

　　进口该船大豆的企业负责人说，过去由于交割库仅设于大连，且一直认为进口大豆期货交割申请环节多、申请周期长、办理难度大，通过本次实践，感到进口大豆期货交割办理并不复杂。这位负责人说，在许可证办理周期上，国家检验检疫机构规定许可证的初审最长不超过15个工作日，初审合格后即可报国家质检总局审批。这次公司以期货交割为目的的进口大豆，从提交许可证申请到货物进港、入库，公司花费的时间不到一个月，可以说国家质检机构的高效审批为企业赢得了时间和市场主动权。

　　大商所有关方面负责人称，随着大商所在南通、日照和青岛口岸相继设立黄大豆2号合约交割仓库，扩大了黄大豆2号合约的交割地，使企业实现就近交割，从而调动了企业参与黄大豆2号的积极性。但目前仍有部分期货市场卖方企业担心许可证办理周期长、申请难度大，对进口大豆到港后是否能符合交割标准存在疑虑，买方则担心进口大豆出库的资格认证困难，担心出库大豆的运输和加工不能符合检疫监管的要求。对此，这位负责人称，这实际上是企业仍不了解以期货交割为目的进口大豆交割流程及运作实际所致。

　　『农产品』IGC调低2006/07年度全球玉米产量预测数据

　　5月26日消息：据国际谷物理事会(IGC)发布的最新供需数据显示，2006年全球玉米产量预计为6.89亿吨，比上月调低了100万吨，但是比2005年增长300万吨。

　　2006/07年度全球玉米消费预测数据上调700万吨，达到了创纪录的7.16亿吨，比2004/05年度增长2400万吨。

　　由于工业需求强劲，美国乙醇行业的玉米用量预计增长1500万吨。此外，亚太地区以及埃及的家禽养殖业恢复性增长，将提振饲料玉米用量。

　　2006/07年度全球玉米贸易预计为7800万吨，比上月调高了100万吨，比上年度增长200万吨。

　　2006/07年度全球玉米期末库存预计为9800万吨，比一个月前调低了1300万吨，比2005/06年度减少了2800万吨。

　　『农产品』美国对香港出口棉花今年料为5万吨

　　美国农业部海外农业司报告， 2004年美国对香港出口价值6000万

　　美元的棉花，占77%的市场份额，但2005年8月-2006年3月，这一份额大幅降至51%。2005年和2006年美国棉花对香港出口预期分别为40,000吨和50,000吨，低于2004年的53,479吨。

　　『农产品』美国认为欧盟的WTO农产品贸易议案尚可改进

　　 美国副贸易代表奥尔盖耶(Peter Allgeier)称，欧盟对农业改革的新议案是最低限度的修改，不足以为挽救多哈贸易谈判提供新鲜动力。

　　此前欧盟表示愿意对农产品贸易议案作出修改，以推动WTO旨在促进贸易自由化的会谈进程。

　　奥尔盖耶对此作出回应指出，欧盟通过新发布的报告表明其愿意对农产品市场准入议案作出的改进是十分微小的。最低限度的修改几乎不足以让其确信达到开展新贸易的必要程度。

　　美国政府仍承诺制定更为广泛的改革计划，如自行提议削减农业补贴或执行20国发展中国家集团的议案。

　　奥尔盖耶称，在04年7月的框架协议下，同意对市场准入进行实质性改进。

　　美国一官员表示，这并非出于美国要求，而是多哈谈判的需要，此举将推动全球经济增长与发展繁荣。

　　早些时候，欧盟贸易专员曼德尔森(Peter Mandelson)指出，欧盟将作好准备进一步改进现有农业议案。但欧盟不可能在此次谈判中单独发挥作用。

　　目前多哈谈判陷入僵局，原因集中在欧盟与美国对农产品出口补贴及对农业者其他形式官方补助的削减速度上存在分歧。

　　发展中国家也迫切要求大幅缩减发达国家的进口关税，同时发展中国在对工业国制成品开放本国市场方面也存在压力。

　　据欧盟方面消息称，欧盟可能会提出新议案，内容包括大幅削减农产品关税及减少高关税保护下的敏感性条款。

　　但议案的提出可能将以美国同意减少国内农业补贴为条件，并且印度与巴西等新兴国家愿意降低对工业制成品的进口关税。

　　『农产品』巴基斯坦：进口已足量，供给有保证

　　《时代日报》报道称，巴基斯坦总理近日宣布，由于政府已经储备了相当数量的食糖以满足消费需求，因此后市国内不会出现供给危机。

　　路透社报道称，06/07榨季巴基斯坦虽然预计将增产，但仍难满足消费，预计将需要90万吨左右的进口糖。其中大部分又可能来自印度。PSMA预计06/07榨季食糖产量为300-310万吨，比前一榨季的258万吨有较大提高，但同时需求量也会加速增长，预计将从380万吨增加到400万吨。甘蔗种植面积预计将扩大8.7%，达到100万公顷。虽然灌溉系统仍待改善，但甘蔗产量预计仍将有所提高，达到5000万吨。

　　『农产品』美国天气最新报道:玉米带大多产区天气潮湿

　　美国农业部联合农业天气机构及国家天气服务中心称，周四玉米带大多产区持续潮湿天气。

　　中西部的降雨天气造成大豆和玉米晚期播种进度放缓，但密西西比河中游及密苏里河谷下游产区仍需要更多降雨以缓解旱情，其中包括衣阿华南部和密苏里大部。

　　大平原大多产区仍以非常温暖干燥的天气为主，这使得未成熟小麦的旱情威胁从德克萨斯/俄克拉荷马/堪萨斯向内布拉斯加西部/南达科他扩展。

　　周四东南部产区出现阵雨，而三角洲炎热干燥天气有利于作物生长和田间耕作。

　　预测集中于中西部北部的雷雨系统将在未来几天向南移 动，周六会影响到大西洋沿岸中部地区。雷雨系统经过中西部产区时会给产区带来大范围阵雨和雷雨。降雨也将影响到北部产区，包括太平洋西北沿岸至中西部北部，但预测南部大平原干旱威胁产区只会出现零星降雨

　　『工业品』LME监管严密且高度透明 但无义务保护客户免受损失

　　 伦敦金属交易所(LME)执行长希尔周四表示,LME监管严密且高度透明,但保护投资者免受损失并非其角色所在.

　　有分析师此前发表评论称,金属市场的波动性达到前所未有的水平,使得交易几乎难以进行.对此希尔回应称,“我们没有权利,也不意愿区别对待客户.”

　　“我们不能保护客户免于损失,”希尔在伦敦一次塑料行业会议上说,“无论是决定价位还是揣测或预期价位,都不是LME的职责所在.”

　　基本金属价格近期罕见的剧烈振荡,促使一些分析师发出市场已经变得无法交投的言论。

　　『工业品』西非原油价差下跌,中国买家低价首次购得7月船货

　　 西非原油价差周四下跌,安哥拉原油供应充分,中国买家得以用较便宜的价格首次买进7月船货.

　　近期交易中,Eni将一艘7月7-8日Kissanje原油以较即期价格贴水约3.50美元左右的价格售予中化,中化还自Eni手中以较即期价格贴水5.10的价格购得一艘7月7-8日的Hungo原油.

　　市场关注尼日利亚石油工人和艾克森之间的谈判进展,这可能导致罢工和进一步的供应中断.

　　尼日利亚一石油工人工会将下周二定为罢工最后通牒,之前其与艾克森美孚的谈判破裂.

　　该工会罢工可能导致尼日利亚石油出口的进一步下降,之前长达五个月的武裝分子袭击活动,已令该国石油产量损失四分之一。

　　『工业品』亚洲燃料油价格下跌,库存上升打压实货和裂解价差

　　 亚洲燃料油价格周四连续第二日下跌,实货价差和裂解价差仍为深度贴水,因短期内有大量船货供应,新加坡库存较一周前的水准上升了10.5%.

　　指标180CST燃料油价格报每吨342.25美元,较周三下跌4.95美元;380CST燃料油价格跌4.98美元至330.88,无交易达成.

　　180CST和380CST燃料油实货贴水仍然较大,前者每吨贴水1.00美元;後者每吨贴水2.20美元.

　　燃料油实货裂解价差仅较上日缩窄0.30美元,至每桶负11.00.调换市场近月合约的裂解价差缩小0.50美元,至每桶负11.35.

　　“这三天来情况恶化,估计还将加重.接下来两三周将是关键,因为有大量船货入市,”一西方驻新加坡交易商称.

　　“库存上升已经有所体现.库存水准可能还会比现在高.我想船货滞销是早晚要发生的事.”。

　　『工业品』CBOT提高黄金期货交易保证金

　　 CBOT交易所周四宣布，自周五开盘起调高黄金期货交易保证金。

　　交易所通常会在市场波动较大时调高保证金水平。

　　单位：美元/手

　　调整前 调整后

　　初始/维持/套保 初始/维持/套保

　　黄金 3,362/2,490/2,490 3,767/2,790/2,790

　　微型黄金 1,121/830/830 1,256/930/930。