中大期货：连豆调整尚未终结 小麦回调确认支撑

　　操作建议(一兵)

　　连豆调整尚未终结，中线买入机会并不成熟，继续保持足够的耐心以等待低点机会。棉花弱势未改，607合约14400压制市场，保持空头思路。铜铝跟随外盘，多空转换思路加快，保持振荡中高抛低吸思维，日内交易为主，由于跌幅已大，中线逢低买入策略较为安全。天胶强势出击，鉴于外盘表现犹豫，考虑多单见好就收。玉米近弱远强，技术形态维系较好 ，突破可期。白糖二次拍卖在即，短期调整彰现主力洗盘意图，投资者可借二次下探低点机会介入多单。小麦回调确认支撑，611合约1680位置需重点关注，不破则多头思路不变。

　　热点评析

　　『郑棉观望为宜』

　　今日郑棉合约CF607以14350开盘，早盘沿开盘价平稳震荡，午盘以后开始逐步走弱，一度探低至14275，收盘前略有反弹，报收14315，市场成交大幅萎缩，全天减仓728手。

　　受到铜价波动影响，昨日美棉再度走软回落。在基金投机卖盘打压下，7月合约维持低位运行，终盘报收49.95美分/磅。截至5月19日，纽约棉花期货净投机净多头率为0.2%，较前一周减少0.7个百分点。当周近期7月合约均价50.64美分/磅，较前一周下跌53点。基金持仓维持平衡状态，观望态势较明显，尚难以确定仓位变动方向。受到纽期库存压力，近期出口低迷的影响，市场缺乏做多支持，美棉可能继续弱势运行。

　　国内现货价格本周持续下滑，今日328报价14057，滑准税下内外棉价差为1103元/吨，短纤价格平稳，替代品价差对棉价的拖累作用未有减小。郑棉仓单消化缓慢，虚实盘比例失衡状况料将延续较长时间。7，8月纺织淡季的来临和棉商还贷压力引发的抛售也对棉价造成相当的压力。人民币本周小幅贬值，市场活跃度开始增加，鉴于影响

人民币汇率的根本因素并未改变，目前尚难言人民币将结束升值走势。

　　综合来看，基本面继续利空，市场交投清淡，盘面上价格上下两难，操作以观望为宜。

　　『燃料油：延续调整』

　　受原油下跌影响，周四沪燃料油低开低走，上涨受阻。FU0608报收于3670，较昨跌55点或-1.47%，持仓减124手。昨NYMEX原油连续合约收盘结算价至69.86美元，跌-2.65%，汽油库存大幅增加抵消了原油库存下降的影响。新加坡180CST现货基准价报343美元/吨，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价在3690元/吨左右。

　　近期因基金主动减仓，NYMEX原油开始步入调整阶段。短期内有关夏季飓风的预测尚不足以改变目前状况。未来数周之内继续震荡减仓调整的可能性较大，从趋势通道看，调整低点可能至65美圆。近期原油上涨阻力位在71.5美圆。

　　燃料油市场，新加坡现货燃料油比较抗跌，其与迪拜原油价差有所缩小，中国华南进口量反弹。黄埔现货价格仍相对坚挺，因消费旺季来临。24日成品油调价幅度在10%左右，而沪油当日涨幅仅1.4%，现货及沪油后市可能会抗跌。

　　综上，沪燃料油近期仍将延续调整过程，后市应注意期现价差以及国际原油波动状况。交易思路短空长多。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞4月耐久财订单意外大幅下滑,新屋销售增长高于预期

　　 美国政府周三公布的数据显示，4月耐久财(耐用品)订单意外大幅下降4.8%，但新屋销售增幅则高于预期。

　　上述报告就经济形式传达出喜忧参半的讯息，加重了投资者对通膨上升和经济增长放缓的关切。

　　一些分析师指出，尽管4月新屋销售增长，但此前五个月的数据下修，显示房屋市场总体趋于降温。房屋市场最近对美国经济的强劲成长贡献颇多。

　　“美国联邦储备理事会(FED)认为房屋市场在降温，对总体经济的影响不会太大，现在该数据正好印证了这种看法，”法国兴业银行美国首席分析师嘉拉尔称。

　　4月新屋销售增长了4.9%，高于预期增幅，

房价也有所攀升。

　　美元兑日圆上涨，兑欧元亦逆转稍早跌势，因一些投资者认为，强劲的房屋数据意味着FED还需要进一步升息来遏制通膨。

　　但其他分析师指出，新屋销售数据因3月数据被下修而黯然失色。

　　美国公债价格下滑，交易商斟酌数据中传递出的矛盾讯息。股市则在尾盘时展开涨势，因商品价格下滑缓解了对通膨的担忧，主要股指均小幅收高。

　　美国利率期货的价格显示，投资者认为FED在6月升息的机率为56%，低于周二时的60%，但高于耐久财(耐用品)订单发布後的46%。

　　**耐久财订单大幅下降**

　　4月耐久财订单创下1月以来最大降幅，因民用飞机，电脑和电子产品订单大幅减少。

　　扣除运输的耐久财订单降幅亦达1.1%。

　　耐久财订单下挫令分析师感到意外。路透调查此前预计，受飞机订单趋弱影响，4月耐久财订单可能下滑0.5%，但扣除运输的耐久财订单可望增长0.5%。

　　然而，耐久财数据素来走势震�，4月大幅下挫，但3月修正後却劲升了6.6%。

　　未完成耐久财订单增长了93亿美元或1.5%，达到1992年开始以现有方式收集数据以来的高位。未完成订单在过去12个月内有11个月攀升。这对未来生产是个有利的正面迹象。

　　扣除飞机的非国防资本财订单下滑1.7%，降幅高于预期。路透调查访问的分析师原本预计该指标下滑0.8%。该数据体现企业支出。

　　运输设备订单重挫了12.7%，为1月以来的最大降幅。民用飞机和配件订单减少32.2%，3月则增长了67.7%。

　　**房市泡沫**

　　商务部称，经季节调整後新屋销售年率从3月下修後的114.2万户增至119.8万户。路透调查中分析师此前预测4月新屋销售将从3月初值121.3万户降至115万户。

　　但4月年率较上年同期下降了5.7%。

　　4月房价中值达到238,500美元，比3月增长了2.8%，暗示市场长期以来预计的房市降温可能并未出现。

　　美国抵押贷款银行协会(MBA)公布的报告显示，上周抵押贷款申请减少，因为虽然长期利率下滑，但房屋购买贷款大幅减少。

　　新闻聚焦

　　『综合类』龚方雄:看好未来商品牛市至少持续20年

　　对于目前仍高高在上的全球大宗商品价格，摩根大通中国研究部主管兼首席中国经济师龚方雄昨天说，他仍看好未来的商品市场，并称商品牛市至少要持续20年。

　　龚方雄在接受《第一财经日报》采访时表示:“商品牛市的周期往往持续20年，上一次是上一世纪50年代开始的，到七八十年代结束。”

　　他说，上一次商品牛市的支持力是日本和亚洲四小龙的工业化，当时国际资源价格纷纷上涨，日本成立了很多贸易公司到国际上投资资源，从而变成能左右市场的供应商。“日本看到价格不断上涨，一方面日元升值，一方面走出去投资获取资源。最近中国资源需求增长的时候，日本对资源定价的影响很高，就因为日本在上世纪60年代经历了这个过程。”

　　龚方雄认为，当时20年牛市基本上是由2亿人口驱动的，这次中国就有13亿，加上印度就是25亿,人口基数比上次多了十倍,“所以，这次商品牛市会持续多长时间，没有人知道。如果你对中国经济增长有信心、对印度经济增长有信心，你就不会对商品价格悲观。”

　　至于稀有金属的价格一路攀升，龚方雄认为：“短期涨得有点过分，可能要经过一段很长的调整时间，但长远来看，还是牛市。”他说，短期调整20%或30%都是非常正常的，投资者要进行风险管理。

　　而对国内成品油价从昨天起每吨再涨500元，龚方雄评价说：“宣布汽油和柴油加价，这是非常正面的，是市场化的做法。”

　　值得一提的是，摩根大通亚洲研究团队在InstitutionalInvestor(机构投资者杂志)评选的2006年全亚洲(除日本)研究团队调查中，获得中国内地及香港等地区的“最佳团队”，龚方雄也获得了“中国最佳分析员”的殊荣。

　　『综合类』四有利条件助推股指期货

　　股指期货的开展能够很好地实现投资者分享我国经济长期稳定增长和新兴证券市场迅速发展成果的目标。对于我国证券市场引进股指期货的前期准备条件，还需要我们做进一步的探讨。

　　证券市场容量与规模为股指期货交易的开展奠定了现货市场基础。股指期货交易的开展要求证券现货市场必须达到一定的深度和广度，经过十多年的发展，国内证券市场为股指期货的推出提供了市场规模、投资主体、清算体系等环境保障，降低了市场操纵的可能性。截至2002年底，境内上市公司数(A、B股)达到1224家，股票总市值已达到3.83万亿元，其中流通市值达1.25万亿元，股票总市值占GDP的比重为37.4%；而且中国登记结算公司上海分公司的资料表明，上海证券交易所机构投资者股票账户(B类账户)从1999年底的63802户增长至2001年11月的98168户，增长幅度高达53.9%，从而为股指期货交易创造了大量适宜的投资主体。

　　国内较为成熟的指数编制技术为股指期货标的指数的设计提供了必要的技术条件。2003年1月2日正式发布的上证国债指数与上证股票指数、上证基金指数等指数系列共同构成了上海证券交易所股票、债券、基金三位一体的金融指数体系，该指数体系的建立表明我国已具备成熟的金融指数编制技术，从而为股指期货的建立创造了必要的技术条件。

　　合理的期货合约设计和完善的信用担保体系可以有效地控制股指期货交易的风险。提高风险监管质量，在股指期货合约设计时就应在参照国际惯例并充分考虑国内证券市场的规模、流动性、资金供求、市场结构等特定因素的基础上，就股指期货交易的每日价格波动幅度限制、保证金比率、持仓限额、清算价的确定以及应急管理办法与程序的制定等作出严密规定，以有效地控制交易风险。同时应建立完善的信用担保体系，主要指在结算上应采用保证金与每日无风险结算制度，即投资者必须在交易前缴纳足够的保证金，每日在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算并实现一次性资金划拨，从而控制结算风险。

　　国外开展股指期货的丰富经验为我国建立有效监管体系提供了经验借鉴。在监管体系方面，可借鉴美国较为成熟的“三级监管体制”，三级监管体制由政府监管、行业协会内部管理和交易所自律构成。政府监管主要负责制定宏观政策方针与法律法规；行业协会主要负责会员的资格审查与登记注册；交易所则侧重于通过市场监督和财务监督来确保各项交易按照交易所规则进行。2000年底中国期货业协会的成立加强了国内期货业的行业自律，提高了期货从业人员的自律意识，为中国证监会———期货业协会———期货交易所三级监管体系的建立创造了条件。

　　『农产品』亚洲大豆展望：升水将下跌，因美国播种条件仍良好

　　 据贸易商称，未来一周内提供给亚洲买家的大豆升水可能下跌，原因是美国的大豆播种条件依然良好。

　　美国分析师Tim Hannagan称，从供应角度来看，大豆市场没有一点的利多气氛，一旦大豆播种工作结束，天气将是左右价格走向的关键因素。

　　在亚洲市场，近几个月来中国的大豆采购步伐已经明显放慢。

　　北京一位分析师称，国内大豆库存徘徊在300万吨左右，因而进口不可能马上提高。

　　这位分析师称，未来四五周里，中国进口商的大豆进口步伐估计依然迟滞。

　　不过由于出口商三四月份已经订购了许多大豆，因而五月份进口大豆到货量可能会达到300万吨。

　　目前，中国主要从南美寻购大豆。

　　提供给中国买家的巴西大豆升水在CBOT7月大豆期价上每蒲式耳加上130美分，与上周三持平。

　　分析师称，中国大豆主产区的大豆价格继续上涨，主要是受到豆油价格走高的支持。国际豆油价格上涨，迫使中国进口商减少了豆油进口。

　　在亚洲其他地区，本周可能会有零星的采购活动。

　　本周，台湾糖业公司可能会在周三结束的招标会上寻购1.2万吨美国大豆。

　　与此同时，韩国饲料协会可能在周四结束的招标会上采购11万吨南美豆粕。

　　在过去几个月里，韩国买家已经彻底转购南美豆粕，因为南美豆粕价格远远低于印度豆粕。

　　不过一旦印度大豆加工商九月份开始加工新豆，亚洲买家可能会转购印度豆粕。

　　其它方面的消息，印度炼油协会主席A.R. Sharma称，印度气象局预计今年雨季降雨低于正常，如果预测属实，这将对以大豆和花生为主的油籽产量造成恶劣影响。

　　不过他表示，如果所有油籽产区的降雨均匀，这将有助于减少降雨量偏低带来的不利影响。

　　印度农户将于下月开始播种油籽。油籽生长极大依赖6月-9月期间的雨季降雨，原因是油籽产区灌溉设施短缺。

　　『农产品』禽流感新一轮威胁袭来 疲病金融市场面临雪上加霜

　　 怕什么来什么.已经备受股市下挫、商品价格下滑、外汇波动加剧 困扰的投资者,周三又面对著禽流感的新一轮威胁.

　　印尼一家庭出现有限人际传染禽流感的消息,已波及市场,撼动部分股市、加剧亚洲货 币跌势、增加避险债券的买需.

　　“禽流感又成为大家警惕的焦点,”投资银行Mellon在报告中称.

　　尽管世界卫生组织(WHO)表示,商尚无迹象表明H5N1病毒变异成更易于人际传播的毒种, 但这个病例仍令人担忧.

　　大家最担心的是,病毒变异成人际传播的变种,将导致全球性疫情的爆发,可能造成数以 百万计的人死亡,并重创经济.

　　大部分禽流感病例都发生在亚洲,该地区货币下跌.印尼卢比兑美元下滑至三个半月低 点,而日圆/美元亦走软.

　　在欧洲,对于禽流感的恐慌起初刺激了对欧元区政府公债的需求.德债期货盘中曾升至4 月初以来的高位,不过由于其他因素而有所回落.

　　禽流感恐慌足以引发欧洲股市新的一波跌势,并产生一些特定的影响. 例如,英国航空 (British Airways)就是一个受拖累的牺牲品,投资者担忧爆发流行疾病对旅游的冲 击,而抛售该公司股票

　　『农产品』黑龙江玉米价格大幅上涨

　　黑龙江玉米价格大幅上涨，华润酒精玉米收购价1120元/吨，青冈龙凤收购价1140元/吨，每吨均上涨了30-40元。哈尔滨地区贸易商收购价1140 元/吨，日收量500吨，车板价1180元/吨，每吨上涨了10元。主要是农民玉米存量趋少，而近日一些收购主体恢复收购，发往南方玉米也有所增多，拉动价格上扬。

　　『农产品』美国06年预期对中国香港出口5万吨棉花

　　美国农业部海外农业司报告，美国是香港市场最大的供货国。2004年美国对香港出口价值6000万美元的棉花，占77%的市场份额。但2005年8月-2006年3月，美国棉花的进口市场份额大幅降至51%。主要原因有二。

　　首先，去年美国棉花发货受到飓风的巨大影响，第二，印度出口货源充裕，且价格很有竞争力。近期，美国棉花可能在香港市场面临更大的挑战，因为2005年和2006年印度棉花对香港出口预期提高，而且 Step-2 补贴将结束。

　　香港棉纺厂可能难以接受美国的高价，因为全球激烈的竞争导致目前棉纱价格很低。因此，2005年和2006年美国棉花对香港出口预期分别为40,000吨和50,000吨，低于2004年的53,479吨。由于地方梭织工厂迁移，未来几年的棉花消耗量预期维持在66,000吨(300,000包)左右。

　　『农产品』美国：2007年食糖前景预测

　　美国国家农业统计局在在3月底公布的甜菜种植面积意向报告中称，今年的甜菜种植面积将达到137.2万英亩，比去年增加了6%，菜糖产量恢复到正常水平，产糖能力得到提高。据美国农业部的预计，2007年美国的甜菜产量大约在470万短吨左右(原糖值)，2006年农业部预计的438.3万短吨(原糖值)高出31.7万短吨(原糖值)。

　　『工业品』智利Codelco公司已下调对2006年铜产量预估

　　 全球最大铜产商--智利国有铜公司Codelco周三称,已下调对2006年铜产量的预估,预计今年较2005年减产6.49%.

　　Codelco执行长Jose Pablo Arellano在一矿业会议上发言时称,公司预计今年铜产量为171.3万吨,低于去年的183.2万吨;2007年预计进一步降至165.2万吨,从2008年起产量料将回升。

　　『工业品』发改委称成品油价格再次上调是因国际油价上涨

　　 中国国家发展和改革委员会副主任张国宝周三表示,成品油价格再 次上调是为了适应国际原油价格上涨的需要,同时也是为了使成品油用户重视节约.

　　新华社援引张国宝的话称,长期以来中国成品油与国际原油价格倒挂,最近一段时间国 际市场原油价格持续大幅上涨,多日在每桶70美元以上.尽管中国最近连续两次上调成 品油价格,但依然远低于国际价格水平,这不利于经济的正常运行.

　　他称,“成品油价格上调有利于大家重视节约,发展替代能源.”

　　发改委决定,24日起提高成品油价格,将汽油、柴油和航空煤油价格分别每吨提高500元 人民币.为今年来第二次上调。

　　『工业品』俄罗斯交易所将在6月8日开展黄金和石油交易

　　俄罗斯交易所将在6月8日开通黄金、原油和石油产品的交易，这将支持对卢布的需求。

　　据中国黄金网5月24日报道，俄罗斯交易所宣布将在6月8日开通黄金、原油和石油产品的交易。

　　之前，普京总统5月10日发布国情咨文。普京称，俄罗斯作为石油出口大国，应当建立自己的石油交易所用卢布来交易原油和石油产品。

　　黄金的首笔交易将在6月8日开始，股票交易所也表示将开始交易原油期货、期权和石油衍生物，包括乌拉尔柴油、航空汽油和燃料油。

　　交易将根据Platts计算出的卢布价格进行，这家公司是世界最大的能源信息提供商之一。

　　合同交割期为一个月，最低保证金为合同总值的5%。

　　开通黄金和石油交易可以支持对卢布的需求，因为政府决定引入卢布的全兑换。

　　『工业品』荷兰银行：商品价格料在短期内挫跌远大于30%的幅度

　　伦敦5月24日消息：荷兰银行周三指出,金融市场的紧张情绪可能会给大宗商品市场的 多头行情敲响丧钟,但并不意味著矿产类股的盛宴已经收场.

　　该行的研究报告称,“关键问题在于,目前发生了什么事情?市场是要就此崩盘,还是回 落至体面的水平?”

　　“我们预计情况会是後者.”

　　“商品价格可能会在短期内挫跌远大于30%的幅度.关键在于价格是从当前的高水准下 滑,最终可能仍远高于其长期实质价格预期.”

　　荷兰银行罕见地提高了其对金属价格的长期预期:铜价提高25%,铝价提高13%,锌价提高 20%.

　　可能导致当前的商品市场多头行情脱轨的潜在因素包括利率过度上升,

石油价格陷入危 机,美国房屋市场泡沫破裂以及供给面作出反应。

　　『工业品』截至5月9日当周黄金/外汇储备增加至2367亿美元

　　据莫斯科5月25日消息，俄罗斯央行周四公布的数据显示，截至5月19日当周，央行持有的黄金/外汇储备增加至2367亿美元，创记录新高，5月12日当周为2361亿美元。