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期海一粟
过去三日，国际有色金属、能源和贵金属大面积暴跌，是否预示着熊市周期开始？笔者认为，现在下结论尚早。
全球商品期货价格之所以持续大幅上涨，固然有其自身供求因素在内，更多的则是
投机资金担忧全球通胀显现而大量买入商品期货保值使然。目前看，无论是供求还是通胀因素，都尚未出现明显好转迹象。因此，断定当前商品价格回落预示熊市来临似乎显得过于仓促。
从技术面分析，一般市场在经过一段中、长期走势后，要开始触顶并随后逆转，那么它必须遇到一种能够与推动当前趋势相抗衡或者更强大的阻力。然而，眼下不管是黄金、基本金属还是石油，都没有遇到这种阻力。基本面未出现类似四、五年前那种可能导致其趋势反转的情形———严重的供应过剩。
如果要说有什么不同的话，那么对石油的需求反而在上升，需要拥有黄金的感觉也因为这个危险而复杂的世界环境变得更加强烈。一系列资源商品类ETF产品的推出，更是令商品期货牛市如虎添翼，无论是个人投资者还是基金经理人，想持有黄金、白银、石油和其他期货商品或进行避险操作，也就没有了许多入市的障碍，而更多投资者的加入，又进一步增强了牛市动能。
从时间周期看，目前全球相当一部分商品期货价格已经突破了其前期3-6年的小循环周期，而进入一个更为长期的时间循环周期，也就是说，这些商品期价将进入一个更为广阔的上涨空间。因此，目前运行了3-4年的牛市行情远未结束。从历史经验看，这种大牛市行情能够得以延续必须具备以下两个条件：其一是宽松的货币供应环境；其二是全球性的通货膨胀。而从当前全球金融市场的情况看，这两个条件显然都基本具备：近年来全球货币供应量增长速度明显超过了实际GDP增长速度，产生了所谓流动性过剩现象。从经济学理论上讲，流动性过剩只有通过两个途径被消化，即通货膨胀或资产价格上涨。而大宗商品兼具一般商品和金融产品双重特点，所以无论是流动性过剩带来通货膨胀还是资产价格上涨，都会对大宗商品价格产生明显的推动作用。有专家甚至提出，在本轮商品大牛市中，全球流动性过剩可能扮演了比实体经济方面更为重要的角色，其对商品价格上涨的推动作用表现得更为突出。而从目前全球总体的情况看，短期内这种货币流动性过剩的现象难以扭转。
从导致全球通胀的另一个重要因素--美元走势看，这个导致通胀的根源尚远没有到消失的时候。虽然美联储经过连续16次加息，在一定程度上延缓了美元下跌速度，但从根本上讲只要美国“双赤字”问题不能够得到妥善解决，则美元贬值的趋势将不大可能逆转。目前看，美元加息周期已基本接近尾声，而美国“双赤字”问题并未好转。因此美元贬值不可避免。在此背景下，具有避险功能的商品期货市场必将成为投机资金首选对象。
综上所述，不管是从基本面还是从宏观金融环境分析，当前全球商品价格尚明显不到见顶的时候，价格的阶段性回落只能看作是经过长期上涨之后的技术性休整，是牛途上涨过程的一个中继。经过充分整理之后，后市全球商品期价仍有继续上涨空间。
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