中大期货：连豆呈现振荡趋势 沪铜期价振荡加剧

　　操作建议(一兵)

　　连豆调整行情呈现振荡趋势，预计恢复上涨仍然需要时日。棉花下降趋势线压制期价，投资机会不多。沪铜振荡加剧，伦铜趋势并未出现扭转，不可过分看空。沪铝走势弱于伦铜，主力608合约22000可视做为中线支撑，逢低买进。天胶跟随外盘走强，近期趋势依然看好，在金属涨势尚未消退之前，继续持多跟多。沪油下跌有过激之嫌，在国际原油68美元守 稳的背景下，可乐观预期缺口的回补。玉米中线看好，短期回落可视做是逢低买入的机会，参考701合约1445位置。白糖拍卖之前回调调整的可能性较大，等待利空兑现。小麦观望。

　　热点评析

　　『因势而动，振荡加剧』

　　周三豆类市场在周边商品市场强势的带动下略微反弹，当前市场几乎处于“随风飘摇”阶段，美元的一举一动，市场人气的变换直接影响商品市场价格的变动。而供需面的影响目前似乎已退居二线，商品的金融属性愈发显现。豆类市场亦因势而动，振荡加剧。

　　大豆市场的基本面供需情况没有发生实质性的变化：美国大豆销售滞缓以及期末库存高企的预期仍是大豆市场的主要利空因素；美国中西部大豆产区目前总体天气状况良好，大豆播种进度较佳，亦对期价短期内有偏空影响；巴西农民农户因大豆收益持续降低而举行的抗议活动令巴西大豆出现流通瓶颈，短期内供应国际市场的大豆数量受到限制，但这只是构成短期的影响，随着巴西农户加快销售步伐，供应压力仍将会较大。

　　而大宗商品期价的高涨，通货膨胀的隐忧加剧，大量投资基金进入商品市场，处于低位的农产品期价继续受到基金的青睐，而投机基金在CBOT大豆市场的净空头寸也大幅下降，截止到目前较4月末最高峰时期的4.7万余手净空头寸大幅下降，投机基金的大量空头回补是近期CBOT大豆价格上涨的直接动能。

　　本轮豆市的报复性反弹主要受周边市场的强势带动，因此，豆市受整个商品市场人气的影响较大。目前而言，国内养殖业需求恢复尚为缓慢，而天气炒作还未到时候，供需面利空格局不变。虽然对于豆市，潜在的利多因素不断浮出水面，但是，五月底之前，市场主要炒作预期和人气。投资者在操作上宜逢低建多，同时注意加强资金管理。

　　『NYBOT宽幅振荡 ZCE窄幅波动』

　　NYBOT#11原糖周二宽幅振荡。7月合约继周一收低后，周二早盘高开不久即遭遇来自生产商之抛盘打压，期价一度跌破17美分/磅，其后得到贸易行及部分投机低位托市，终盘收于17.47美分，涨22点。10月合约收于17.81美分，全天涨幅为17个点。当天7/10月合约的价差在贴水34-41个点之间波动，收市时为贴水34个点。美国自5月1日开始禁止MTBE汽油添加剂的使用以及布什可能在近日向国会提出取消54美分/加仑的酒精进口关税议案均刺激蔗糖酒精的消费需求暴增。不过我们认为投机商与贸易商频繁短线买卖导致美盘近期振幅加剧。后市能否形成突破走势，原油价格表现以及巴西主产区情况仍为首要考虑的因素。

　　ZCE白糖期货今日持续窄幅波动。主力SR703盘中最高4867元/吨，最低4824元/吨，终盘收于4836元/吨，较上日结算价小涨36点。据中糖协公布4月份简报显示，截止06年4月末05-06年制糖期全国累计产糖863.9万吨，累计销糖519.9万吨，销糖率60.2%，较03、04、05年同期均排在末位。基本面疲态再现，令郑糖上冲乏力。不过进入五月后，随着气温升高，国内饮料行业等食糖消费情况有望好转，因此我们依然看好白糖中长线走势，对于主力SR703而言，前期强支撑位4700自四月中旬以来屡遭突破，期价回落至三月中旬低位4500元/吨附近坚决回弹。综合盘面情况，我们认为远月合约仍可择机短多入市。

　　国际瞭望

　　[IMF报告]股神巴菲特开始“务农”：抛金属买农产品

　　“股神”巴菲特近期的投资取向出现急转，日前他对和金属商品市场的极度投机行为表示十分担忧，他认为目前的金属商品价格高涨不是因为基本面的因素，而是出现了大量的投机资本进行炒作的结果。除大麦、玉米、大豆等外，巴菲特认为其他所有的商品都出现了非理性繁荣，特别是金属和石油这两大商品，出现一种令人恐怖的上涨，巴菲特最近大肆抛售白银等金属商品，大量买入大麦、玉米、大豆、棉花、橡胶、白糖等农产品，与鼓吹糖价还要涨几倍的罗杰斯不谋而合。人口越来越多，不过全球耕地却越来越少，金属升价人们可以不买或少用 ，但人们不可能不吃饭，民以食为天，衣食住行中，食应该排第一位，生存权最重要，巴菲特和罗杰斯认为下一个暴涨品种是农产品，这次是否灵验就要走着瞧了，可巴菲特抛售白银等金属商品，就真的导致有色金属价格暴跌，“股神”果然不是浪得虚名。

　　巴菲特“务农”，抛金属买农产品，看来股也会得到追捧，特别是从事白糖生产的、股价已翻了几倍，而走出国门到非洲种蔗的G中成更猛拉3个涨停。在农业股中，ST中农(600313)的第一大股东中国农垦(集团)总公司也是“糖业大王”，乃国家120家试点企业集团之一，由中央直接管理，是以海外农业开发、国内农业综合开发、农副产品及农用生产资料经营为主的大型农业综合企业，拥有在柬埔寨的橡胶投资项目柬中国际合作公司，以及非洲的示范农场，还拥有缅甸最大的制糖厂，中国农垦系统拥有我国最大的制糖和天胶集团，资产规模超过50亿元，天然橡胶占全国总量的90%，制糖生产规模同样位居全国第一。ST中农2001年以6.3元发行，募集的4.8亿元现还有近4亿元躺在银行里睡觉，随着重组的展开，ST中农解决了总经理缺位问题，其庞大的募集资金将要重新规划，可望收购中国农垦集团的强势项目，如当初与广西农垦集团合作的剑麻项目已不合时宜，改为收购广西农垦集团的糖业项目就可一举挽救企业；还有江苏农垦集团已退出第二大股东之列，ST中农原持有的江苏农垦集团旗下资产迟早也会置换出去，那置换什么进来呢？现第二大股东是海南方面背景，其委托持股人戴向东旗下的海南锦德洲贸易有限公司为柬埔寨柬中国际合作公司在中国境内唯一代理商，公司年销售以橡胶木为主的各种规格锯材6万立方米以上，两公司投资合作柬埔寨最大的橡胶木板材生产基地，在柬埔寨有30万亩的橡胶树资源，大部分是上世纪三十年代的优质树种，而柬埔寨柬中国际合作公司董事长魏淑琪曾任ST中农董事长和总经理职务，显示戴向东和中国农垦集团关系密切，如置换第二大股东的资产进来，想象空间也是非常大的。

　　中国农垦集团陆续在非洲的赞比亚、几内亚、坦桑尼亚、加纳、加蓬、埃塞俄比亚等国创办了多个农业项目，同时在东南亚的柬埔寨、缅甸，以及澳大利亚兴办了农场，涉及粮食、糖业、橡胶等品种，“走出去”战略是关系我国经济和社会长期发展的国家级战略，ST中农作为“糖业大王”中国农垦集团的子公司，今后有望分一杯羹。中国13亿人吃饭，种子和肥料成交的数量是非常巨大的，不但免税且国家还会补贴，ST中农在农垦系统几乎是垄断经营，没理由搞不好的。公司庞大的募集资金一旦重新投入到新项目，基本面将出现翻天覆地变化。ST中农第二大股东新华信托已提议股改，在前两大股东所持股份都被冻结情况下，股改估计采用“转增”模式，至少每10股转增5.1股才相当于10送3股的对价水平，由于ST中农发行价高达6.3元，参照同类跌穿发行价个股，送股多在10送4股以上水平，所以ST中农股改转增数量会非常可观。巴菲特和罗杰斯认为下一个暴涨品种是农产品，而从事农业的ST中农重组在即，庞大的募集资金将要重新规划，该股近日有突破迹象，可予以关注。

　　新闻聚焦

　　『综合类』全球遭遇黑色星期二 股市期市料短线企稳

　　因中美经济前景预期生变，进入五月中旬，国际金融市场剧烈波动。美国因经济数据和通胀压力抬头而加息预期再度增强，造成正冲击历史高位的美股于上周连拉大阴，虽然周一美股略反弹，但还不能表明已摆脱加息阴影。道琼斯指数周一小涨47.8点至11428.8点，离上周最高点的11670点有2.1%的落差。美债则连连大跌，收益率创4年新高。

　　美国加息预期打压相关市场

　　美国加息会扯高全球资金成本，对全球股市不利，尤其是对亚太地区喜欢参考美元汇率的经济体更是如此。

　　当美国利率一高再高时，资金或者外流，这对亚太一些外汇储备不足的经济体影响最大，逼迫其跟随美国升息以吸引资金，最终打压股市。

　　当全球资金成本可能上升时，股市、债市和期货均会受压，而这种压力又正巧碰上人民币破8，使这种下跌效应继续放大。

　　周一人民币中间价破8，虽然最后又贬回8.000对1美元上方，但还是引发市场预期大变，多数市场人士预测人民币中线将加速升值。

　　人民币升值点下调整压力

　　人民币破8虽然时间不长，但冲击力不小，国际商品期货借此消息出现大幅调整，伦敦周一跌3.2%，周二也一度下跌，但截至北京时间19：40已拉回平盘位置；黄金价格周一狂跌37.40美元，周二同上时间暂涨8.40美元；国际油价周一惨跌3.65%至69.41美元/桶，周二同上时间小涨至69.57美元。

　　资源价格大跌引发商品币种和商品类股下跌，对一些获利盘沉重的"商品型股市"构成重压，如巴西股市周一在美股上涨情况下惨跌2.34%，加拿大股市跌1.71%，墨西哥股市跌2.05%。

　　商品、外汇、股票等市场的炒家对人民币升值理解成"通缩"，许多人预计中国在出口受压后会减少资源采购，这种预期对于正处于高位的商品价格易形成重击。

　　周二亚太股市未理会隔夜美股小涨而跌声一片，这是因为中国基本上是亚太一些国家的出口中转站，中国从日、韩等地接订单，进行装配，然后再度出口。中国对亚太多数国家或地区因此一直有较大贸易逆差，这种逆差和对美顺差成正比，是种"转移类逆差"。

　　人民币升值意味着这种"来料加工热度"和FDI有下降可能，同时人民币升值也会相应提升中国生产要素价格，如土地、劳工成本等。

　　需指出的是，虽然中国因素导致亚太股市下跌，但中国因素并未强过美国因素，即美国息口因素，美国息口趋升仍是亚太股市下跌的主要因素。不可否认的是，在当今世界，中国影响力仍远未及上美国，经济层面尤其如此。

　　『综合类』美国4月PPI仅略升房屋开工率下滑 缓解通膨疑虑

　　 美国4月核心生产者物价指数(PPI)仅略有上升,房屋开工率下滑,缓解了人们的通膨疑虑,不过工业生产增幅强劲暗示物价风险并没有完全消退.

　　美国劳工部周二表示,4月PPI较前月成长0.9%,但扣除波动的食品和能源因素後的核心PPI连续第二个月仅成长0.1%.

　　此外美国商务部公布,4月房屋开工下降了7.4%,至年率184.9万户.此为连续第三个月下滑,房屋开工年率为2004年11月以来最低.

　　不过来自美国联邦储备理事会(FED)的报告则显示,4月工业生产成长0.8%,优于预期,设备利用率为2000年7月以来最高.

　　这些数据使得金融市场投资者略微降低了有关FED将继续升息的预期.美国公债价格上涨,美元下跌.

　　但利多的通膨数据未能提振股市,零售类股业绩乏善可陈,拖累股市收低.

　　FED上周升息25个基点,将利率调高至5%,并称可能需要继续升息以遏制通膨.

　　“对于FED而言,现在还没有定论.”德利佳华证券分析师Elisabeth Denison表示,“资源利用吃紧意味著还会有更多通膨压力,但由于他们预计经济成长放缓...所以压力料会减弱.”

　　**能源问题**

　　整体PPI录得了去年9月以来的最大升幅.

　　能源价格劲增4%亦得到反应,突显了油价飞涨造成的持续不下的物价压力.油价上月创下纪录高点.汽油价格大涨12.3%,创2004年10月以来最大增幅.

　　不过温和的核心PPI则显示同能源有关的价格压力尚未令多数商品大幅提价.4月整体PPI较去年同期上升4%,核心PPI较上年同期仅成长1.5%.

　　FTN Financial首席经济分析师Christopher Low称:“主要是使通膨疑虑有所缓和.”

　　美国商务部在房屋开工报告中称,4月独栋房屋和多户合栋房屋的开工率都下滑.

　　此外,4月营建许可减少5.4%至年率198.4万户,创下近两年来最大跌幅,至2004年2月以来最低.

　　**工业生产强劲**

　　分析师称,房屋市场需要降温,以避免美国经济过热,特别是已有迹象显示其他经济部门势头强劲.

　　美国工厂、矿山和公用事业部门的产出增长,推动设备利用率上升至81.9%,为逾五年半高点.

　　FED官员已表示,工业企业的闲置产能减少、劳工市场趋紧和油价高涨,均构成通膨风险.

　　企业设备和材料产出带动整体工业生产的增长,而消费品产出增长则放缓.

　　“企业对于资本财的需求强劲,而家庭对消费品的需求则趋疲.这种模式料将持续下去,因为家庭预算受到能源价格上涨和房屋价值下滑的牵制.”HVB America资深经济顾问库巴奇指出。

　　『农产品』巴西财政部门无法满足豆农增加补贴要求

　　 巴西西部的马托格洛索州(MATO GROSSO)的大豆农民举行的抗议行动，已引起全国各地的反应。为平息抗议情绪，农业部长罗德里格斯请求增加拨款10亿雷亚尔，支持大豆农户的生产，但联邦财经当局因财务拮据，决定在明年再予考虑。

　　巴西联邦财政金融部门无意修改外汇措施，原打算以发放接济资金的办法安抚农户，但又以财政紧迫为理由，只作口头承诺，延迟拨款。联邦财经当局声称必须严守2006年度公共财政初级收支盈余的计划，因此不可能另行增加补贴。

　　2年前，在国际大豆价格看好之际，巴西大豆农户立下了增加创汇的功绩，现国际豆价下落，加上美元贬值，大豆农户的困难却得不到支持解决，引起豆农严重抗议。据农业部估计，今年马托格洛索州大豆收获量约5500万吨，预测其中约3000万吨还找不到买主。

　　『农产品』高油价“点燃”美国乙醇燃料投资热

　　但分析师警告可能引发玉米价格上升导致利润降低。

　　由于国际油价近期连创新高，美国政府准备通过立法手段促进乙醇等替代燃料的开发利用，一些美国公司闻风而动，纷纷加大了对这一领域的投资。不过，也有业内人士发出警告，乙醇的利润空间将会逐渐缩小，各种客观条件也会限制这种替代燃料在美国迅速推广开来。

　　今年1月31日，美国总统布什在国情咨文中提出，要使乙醇作为汽车清洁燃料的替代作用进一步增强。布什乐观地说，要在6年内使乙醇成为与汽油并驾齐驱的汽车燃料。根据美国国会去年通过的能源法案，今年美国国内出售的乙醇混和燃料至少要达到40亿加仑，2012年这一数字要达到75亿加仑。

　　上述利好消息不仅刺激美国乙醇生产企业股价上涨，而且吸引来巨额投资。最近5个月，加州太平洋乙醇公司的股价已经翻番，而Green Plains可替代能源公司自3月份上市以来，其股价也上涨了40%。此外，今年4月，高盛集团购买了加拿大生物技术公司Logen价值2680万美元的股票。西班牙能源公司Abengoa和康涅狄格州私人股权公司J.H. Whitney & Co.也筹集了3亿美元，专门用来扩大产能。

　　美国《商业周刊》的一篇文章指出，利润丰厚是乙醇投资大增的根本原因。在目前汽油价格高涨和乙醇生产原料——玉米成本低廉的背景下，每加仑乙醇产生的利润已经超过1美元。此外，乙醇工厂的建设成本也很低，开办一家年产量达5000加仑乙醇的工厂只需7500万美元，而且银行愿意提供70%的贷款。相比之下，建成一家新的炼油厂需要10亿多美元。

　　但是，乙醇的利润前景却并不特别乐观，一些分析人士称，随着生产成本持续上升，再加上这一市场逐渐饱和，投资者恐怕很难实现既定的收益目标。据了解，由于原料供应方面存在瓶颈，乙醇在美国的批发价已然翻番，达到每加仑2.75美元，和美国汽油的批发价不相上下。密苏里大学研究人员认为，未来6年中玉米价格很可能会上升，这将使乙醇生产者获得的利润下降25%以上。

　　通用汽车公司和福特汽车公司今年曾为使用乙醇混和燃料E-85(包括85%的乙醇和15%的汽油)的汽车推出了促销计划。但与普通汽油相比，E-85混合型燃料能跑的里程数要少，如果乙醇价格不能及时降下来，这种新燃料未来恐怕很难推广。《商业周刊》的文章还预测，未来乙醇替代天然气的可能性不大。

　　『农产品』央行监测显示4月中国粮食价格环比下降0.3%

　　中国

人民银行16日公布的数据显示，4月份企业商品价格总水平环比上升0.3%，同比上升1%。

　　4月份，农产品总体价格环比下降0.3%。其中，粮食价格环比下降0.3%，同比下降1.2%；蔬菜价格环比下降1.6%，同比下降10.2%；家畜、家禽类价格环比下降1.9%，同比15.6%。

　　『工业品』中国钢铁商不会接受

铁矿石涨价19%

　　 业内人士周二表示,中国钢铁厂商将不会效仿巴西淡水河谷公 司(CVRD)和德国最大钢铁厂商蒂森克虏伯(ThyssenKrupp AG)之间达成的涨价协议,接 受铁矿石涨价19%.

　　业内人士和贸易商表示,尽管涨价不可避免,但是由宝钢牵头的中国钢铁厂商将继续进 行单独谈判以限制今年的价格涨幅.去年铁矿石价格猛涨了71.5%.

　　中国钢铁工业协会一官员告诉路透,中国钢铁厂商不会接受该价格涨幅.合同价格涨幅 将低于19%.

　　

马鞍山钢铁亦告诉路透,“19%的价格涨幅超过了我们可以接受的幅度.”

　　路透联系到的宝钢管理人员拒绝置评.

　　全球最大铁矿石供应商巴西淡水河谷公司周一称,已经与蒂森克虏伯达成今年涨价协 议,自4月1日起铁矿石价格上涨19%。

　　『工业品』中国黄埔港5月前半月到货进口燃料油为80万吨

　　 贸易商周三称，中国黄埔港5月前半月到货的进口燃料油为800,000吨，远高于预期，且与4月整月的数量接近。

　　贸易商称，抵达中国南部港口的进口燃料油数量增加，因库存减少且预期电费将增加。

　　『工业品』若伊朗原油出口中断 IEA能在逾4年内填补其缺口

　　 美国能源部周二表示,若伊朗原油出口中断,国际能源署(IEA)能 够在逾四年内填补其造成的缺口.

　　美国能源部负责国际事务的副秘书长哈伯特称:“把IEA成员国所持有的库存全放一起, 我们有能力弥补伊朗若出口中断造成的短缺.”

　　人们对伊朗同西方国家之间的核问题争执会导致伊朗将削减出口的疑虑,成为今年油价 飞涨的因素之一.

　　据美国能源资料协会(EIA),伊朗4月石油日供给量为380万桶.伊朗为石油输出国组织 (OPEC)第二大产油国,次于沙特阿拉伯.

　　EIA称,伊朗每日的出口量为270万桶,主要出口日本、中国、韩国、台湾和欧洲.

　　IEA在其网站上表示,IEA成员国公共和行业内的石油库存总计约41亿桶,其中政府持有 约14亿桶,以备紧急所需。