玉米豆油小麦轮番回升 农产品走强格局已形成

　　青马投资 马明超

　　在过去一个多月时间里，随着周边利多环境持续以及自身基本面不断改观，农产品市场逐渐摆脱低迷格局。国内国外玉米、豆油、小麦轮番回升，农产品市场整体上涨的格局逐步形成，而豆类市场也在这种逐渐火热的气氛感染下不断走强。

　　新豆展望好于预期

　　美国农业部(USDA)上周五公布的最新月度报告显示，预测美国2005/06年度大豆结转库存为5.65亿蒲式耳，与上月报告持平，略低于市场预测的5.68亿蒲式耳平均值(预测区间为5.55-5.85亿蒲式耳)；报告将2005/06年度巴西大豆产量下调了50万吨，至5650万吨，这一预测相比较巴西本国政府和机构预测还是略微偏高。2005／06年度全球大豆总产量预计为2.218亿蒲式耳，期末库存为5594万吨，比上个月预测高出了将近220万吨，但库存上调主要是因为期初转入库存的增加。

　　对于这份报告来说，市场最为关注的是USDA对新豆产量的预测。报告预计美国2006/07年度大豆结转库存为6.50亿蒲式耳，低于市场预测的6.78亿蒲式耳平均值(预测区间为6.21-7.29亿蒲式耳)。报告对2006/07年度美国新豆种植面积预测，是建立在USDA3月31日作物面积报告基础上；收获面积基于各州过去五年收获/播种比率平均值得出，平均单产预估依据1978至2005年各地区单产趋势分析得出。据此，美国2006/07年度新豆种植面积、收获面积以及单产分别为7690万英亩(2005/2006年度为7210万英亩)、7570万英亩、40.7蒲式耳 /英亩(上年度为43.3蒲式耳 /英亩)。

　　在此基础上，2006/2007年度的产量为30.8亿蒲式耳，这是市场早就预期到的一个产量数字，比本年度减少600万蒲式耳。报告预计新年度美国大豆压榨量达到创纪录的17.5亿蒲式耳，比本年度的17.2亿蒲式耳增加3000万蒲式耳。主要是因为生物

柴油需求将使国内对豆油需求出现增长，且豆粕的国内需求和出口也都预期增加。大豆出口量也预计回升到10.9亿蒲式耳的纪录水平，比本年度的9亿蒲式耳增加1.9亿蒲式耳。尽管大豆出口和压榨都达到创纪录水平，但美国2006／07年度的期末库存预计仍将达到6.5亿蒲式耳的历史新高，比本年度的5.65亿蒲式耳增加8500万蒲式耳。尽管预期美国下年度大豆产量仍保持在高水平，但美国其它油籽产量预期将减少，这些油籽包括葵花籽、棉籽、花生和菜籽，预计2006／07年度美国油籽总产量将下降2%，为9470万吨。全球油籽产量预计为3.9亿吨，比本年度减少700万吨，这是自1995/96年度以来第一次出现年比下降情况。尽管此次报告证实了美国陈豆以及新豆库存的庞大，但数据均好于市场预期，同时美国以及全球油籽市场总产量出现下降。因此，CBOT大豆当日出现跳高开盘的反映。

　　天气炒作仍未开始

　　在过去接近一个月的反弹过程中，CBOT豆油期货明显强于豆粕以及大豆，油比值以及压榨利润持续升高，豆油和玉米已经成为商品牛市具有工业题材的两大代表品种。在豆粕价格维持稳定前提下，豆油价格上涨，会直接带动压榨利润提高，压榨利润提高会促使油厂加快大豆采购。因此，豆油上涨直接支撑大豆价格。但就大豆来说，价格能否继续上涨，不仅依赖于其产品价格上涨拉动，更重要的是其自身基本面改变，其中最为关键的是北半球天气的炒作。

　　到目前美国大豆播种完成了大致25%至30%左右。上周末DTN预报称美国中西部大豆主产区周末期间将继续低温天气，作物带北部、东部地区还将出现少量降雨，威斯康星州、伊利诺斯州北部、密歇根州、明尼苏达州、达科它州等地区有望出现霜冻，下周作物带气温依旧偏低。这种低温潮湿天气将造成播种工作延缓，对大豆、玉米作物早期生长也不利。

　　由于目前大豆生产仍处于播种阶段，天气对大豆影响仅限于播种速度。一般来说，真正的天气炒作至少要在5月底才能开始。而就其在价格上的表现来说，届时将以大豆2006年11月份合约的领涨为主，而不是目前的豆油领涨。总的来说，北半球大豆正在播种，在未来的6至8月期间，期货价格中将逐渐加入天气升水，因此大豆市场总体处于“易涨难跌”的格局之中。

　　CBOT农产品整体走强

　　在CBOT农产品的反弹过程中，玉米和小麦走势强于大豆。这主要是由于玉米和小麦基本面强于大豆，上周五USDA报告对新年度玉米和小麦预测非常利多。玉米方面，报告大幅提高2006/2007年度美国燃料酒精用量，从上年度的的16亿蒲式耳提高到21.5亿蒲式耳。另外，报告将美国玉米食品、种子以及工业用量从上年度的29.85亿蒲式耳，提高到35.45亿蒲式耳。在种植面积减少、工业以及燃料使用大幅增加的作用下，2006/2007年度期末库存大幅下降到11.41亿蒲式耳，仅为上年度水平22.26亿蒲式耳的一半。小麦方面，报告预测美国小麦总产量预计比2005/06年度减少11%，为19亿蒲式耳。报告出台当日，玉米和小麦大幅上涨。从青马投资跟踪的CBOT黄豆、玉米、小麦价格乘积连续走势图上看，综合价格持续上升，即将超过2005年7月的水平。CBOT农产品整体走强的格局已经形成，这一格局自然也会带动大豆。

　　总的来看，农产品市场上涨的“天时、地利、人和”条件都已经具备或者逐渐具备。“天时”是指北半球大豆、玉米逐渐进入生长阶段，天气炒作即将开始；“地利”是指在世界性通胀苗头出现背景下，相对于持续暴涨的工业品来说，农产品价格过于低廉；“人和”是指基金已经在农产品市场大量平空翻多。因此，笔者认为，国内外农产品目前均面临一次难得的中长期做多机会。