中大期货：沪铜涨停高点难测 天胶进入拉升阶段

　　操作建议(一兵)

　　连豆609合约2700成为短期阻力，该位密集成交区压力较大，考虑多单暂时获利平仓。棉花低位振荡，反弹趋势并不明显，中线多单不宜贸然介入。沪铜涨停，后期高点难以预测，料将还有高点出现，多单注意控制风险，且不轻易沽空。沪铝补涨行情展开，多单坚定持有。天胶再度涨停，行情进入疯狂拉升阶段，坚定看多信念，持多跟多。沪油提前外盘反应 ，期价有望创出新高，608合约设3840为止赢，多单持有。玉米高位振荡，中期趋势看好，逢调整低点果断介入多单。白糖突破区间束缚，短线上冲惯性犹存，多头思路。小麦观望。

　　热点评析

　　『郑棉新多入场、谨慎对待』

　　今日郑棉合约CF607以14195低开，而后增仓上行。早盘在周边品种涨停的带动下，冲高至14400维持横向整理，终盘有所回落，报收14360，全日增仓2698手。

　　受到纽期库存压力和近期出口销售回落的影响，昨日美棉再度走软回落，7月合约弱势盘跌，尾盘在部分贸易买盘和空头平仓的带动下企稳，市场的转仓操作对其有一定影响，但中期惯性下跌压力未能消除。截至5月5日，纽约棉花期货投机净空头率为7.2%，较前一周增加2.2个百分点。当周近期7月合约均价50.85美分/磅，较前一周下跌59点。市场做空意愿继续增强。

　　国内影响棉价的主要因素未有改善。今日CA M 1.3/32外棉到港报价59.85美分/磅，内外棉价差继续扩大；仓单库存压力依旧偏高，合约总持仓虽略有增加，但虚实盘比例还是过于失衡；人民币汇率破8已成必然，后续升值走势将继续维持，纺织企业库存需求没有增长迹象。

　　综合来看，基本面仍然呈现绝对利空，但近几日郑棉7月合约出现明显做多资金介入，其操作目的可能与预计棉价将随周边品种上行而进入补涨有关，但鉴于基本面绝对利空，该资金实力仍有待观察，操作上可谨慎轻仓顺势做多，中长期仍以空头思维为宜。

　　『燃料油：强势上扬』

　　周四沪燃料油大幅上扬。FU0608报收于3863，较昨涨107点或2.84%，持仓增41654手。昨NYMEX原油连续合约收盘结算价至72.13美元，涨2%。新加坡180CST现货基准价报352.3美元/吨，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价维持在3750元/吨左右。

　　昨公布的美原油库存增30万桶，汽油库存增240万桶，但NEMEX市场不跌反涨，原因即在于基本面仍偏多，以及庞大的持仓。上周基金净多达到9万手以上，总持仓量1近110万手，其规模极其庞大。如果短期基本面无大的变化，获利盘引发价格波动是看得到的。但是，伊朗“核危机”仍令人担忧,同时，市场对夏季需求旺季和飓风的利多预期较强，而高库存的压力逐渐淡化，基本因素仍利于上涨。

　　新加坡油略有下跌，但新加坡现货燃料油/迪拜原油价差仍较大(-11)，对新加坡燃料油有一定支撑作用。国内有关成品油调价的消息将有助于接受现货高价。

　　综上，沪燃料油出现强势上涨，后市仍以看涨为主，短期要注意国际原油波动风险。沪油顺势交易。

　　国际瞭望

　　＜全球汇率分析＞G7意在连手贬值货币,但目前只有美元独自下滑

　　专家认为,G7公报中对"弹性"一词的使用十分重要,该词在近三年来一直被G7反复提及.

　　**G7欲借助市场力量达到目的**

　　实际上,这表明G7并不想通过央行干预或其它办法来推动汇率的变化,就像1985年著名的"广场协议(Plaza Accord)"压低美元,或2000年G7央行通过买入推升欧元那样.

　　G7是想通过公开市场来引导汇率朝其想要的方向波动,使之有助于修正庞大的贸易失衡局面--这主要出现在美国和亚洲国家之间,不过石油出口国和工业化国家之间这种情况也日益加剧.

　　该词所透露的讯息似乎是,如果亚洲经济体和石油净出口大国准备让本国货币更加自由地浮动,G7将不会与市场对抗.

　　而且,鉴于多数经济分析师一致认为,经常账盈余增长的国家其货币将升值--如果这仅仅是由于本地外汇收入的增加--那么提高汇市弹性的结果将是本币升值.

　　问题在于,这些货币应该兑那些货币升值?

　　如果ECB总裁特里谢或日本财务大臣谷垣祯一的话是可信的,那么G7想必要这些货币兑所有G7货币同步升值.

　　但这可能吗?

　　政府和对冲基金顾问Intelligence Capital的董事长Persaud说,"很明显G7成员国货币贬值是G7乐见的事情,但这是否能实现则远不能确定."

　　他说,"G7有些'别闹到我家后院'的意思.他们都希望看到美元贬值,并且明白这是可能发生的.但他们又不希望美元下滑带来的是其本币的升值."

　　另外坐拥庞大贸易顺差的国家--中国、马来西亚等新兴市场国家和中东产油国--的货币要么追随美元走势,要么实行钉住美元的汇率制.

　　更大的汇率弹性几乎就意味着美元兑这些货币贬值.

　　如今美国经常帐赤字升至长期看来难以维系的水平,而FED也料将在今年结束长达两年的升息周期,许多人因此认为美元走软是自然的事情。

　　新闻聚焦

　　『综合类』渣打银行：人民币升值面临最佳及最坏时期

　　渣打银行经济学家王志浩称美元广泛贬值意味着人民币需要更大幅度地升值。美元贬值意味着外汇流入中国将会缓和。人民币汇率可能不会成为中国宏观调控政策的一部分。由于存在两股巨大的新的反向力量，目前可能是人民币升值的最好但也是最坏的时机。

　　渣打银行经济学家王志浩(Stephen Green)10日撰文称美元广泛贬值意味着人民币需要更大幅度地升值。美元贬值意味着外汇流入中国将会缓和。人民币汇率可能不会成为中国宏观调控政策的一部分。

　　王志浩表示美元近几周来，特别紧跟4月G7声明之后的大幅下跌，支持了渣打认为美元06年将广泛贬值的观点。

　　在更大力度的升值以对付所谓的经济过热的言论中，渣打研究部门预计人民币升值应重新开始，并坚持到年底人民币兑美元汇率将升至7.8元人民币。

　　然而中国政府将汇率作为宏观调控工具来使用将是其最后的一个选择，主要原因有以下几点：第一：有04年作为最近的历史先例；第二：中国的出口增长率已经下降，特别是对日本；第三：由于地方政府支出，第一季度投资如何增长存在很大争论；第四：银行信贷增长也可能通过行政手段进行控制；第五：存在市场预期问题。

　　由于存在一个是美元贬值，另一个是潜在资本流出中国这两股巨大的新的反向力量，因此目前可能是人民币升值的最好但也是最坏的时机。

　　『综合类』中国中央企业第一季实现利润同比增长10.3%

　　 新华社周三报导,中国中央企业今年第一季度实现利润1,569.3亿元人民币,同比增长10.3%,完成增加值5,119.9亿元,比去年同期增长18.9%.

　　报导称,一季度中央企业实现销售收入1万亿(兆)6,998亿元,同比增长20.2%.其中机械、建筑、石油石化、矿业、电子等企业增长较快;煤炭、电力、石油石化、运输等行业的中央企业生产经营均实现稳定增长,中央企业的海外市场也进一步扩大.

　　报导还指出,中央企业重点行业投资也进一步增加,一季度,中央企业完成固定资产投资1,607.8亿元,同比增长27.7%,与全社会固定资产投资增速持平.投资增长主要集中在电力、石油石化、通信、运输、矿业等重要行业。

　　『农产品』亚洲大豆展望：下周中国采购步伐将放慢

　　 由于世界最大的大豆进口国中国可能放慢大豆进口，未来一周亚洲大豆需求将会下降。来自中国最大谷物贸易公司之一的一个北京籍贸易商说，国内大豆供应超过了充足的水平，未来几周进口可能会放慢。该贸易商补充说，过去几周南美大豆价格一直较美国大豆便宜，但现在已经赶上美国价格。这可能会增加中国购买商对于增加进口的消极情绪。但从进口船期方面考虑，预计5月份中国将收到350万吨左右大豆。由于印度没有可供销售的太多豆粕库存，中国豆粕进口也将大幅放缓。目前，从巴西运抵中国的大豆升水价格为110美分/蒲式耳，以CBOT-7月合约为准。日本方面，大豆采购步伐一直迟缓。贸易商说，他们预计未来几周购买量不会增加太多。他们补充道，日本既从美国也从南美购买大豆。南韩方面，该国大型饲料购买公司之一的一个管理者说，贸易商正准备进口11月船期豆粕，但未来几周可能不会签订订单。 “不急于购买11月船期豆粕。不管怎样，国际价格正在下跌，所以最好等待，”该管理者说。过去一周亚洲没有大型的大豆或豆粕进口贸易方面的报告。同时，台湾糖业公司将在周四招标中寻购1.2万吨大豆，船期在6月-7月。美国市场方面，CBOT大豆期货本周仍将受到支撑，因巴西大豆船运持续受阻将造成美国出口加快。过去三周巴西农民一直在抗议大豆低价，周二甚至封锁了一些大豆产区的铁路运输。据CBOT网站上的一个评论，中国够买商正显出购买6月和7月船期美豆的兴趣。其它方面消息，据植物油萃取者协会提供的数据显示，4月印度豆粕出口量为316,925吨，远高于去年同期的99,250吨。该协会称，4月期间豆粕主要售给了越南、南韩和中国。

　　『农产品』东北玉米商品库存量浅谈

　　5月10日，国内产区玉米市场中仍有部分玉米小幅度上扬，但上涨的幅度相对有限。部分地区饲料企业采购已经放慢，到货量有所缓解。其中江西、上海、广东、锦州等地区玉米价格小幅上涨10元/吨，其他地区相对平稳。

　　从目前东北地区的调查显示，辽宁地区玉米商品库存量相对偏低，当地农户手中玉米相对低于往年，而贸易商手中玉米相对提高，而粮库玉米库存量也低于往年。从辽宁地区来看，当地玉米的库存量仍偏低。

　　吉林和黑龙江地区农户手中的玉米库存量相对偏高，农户销售玉米方式转变。吉林和黑龙江地区玉米库存量主要集中在农户和贸易商手中，另外，部分粮库也有大量的玉米囤货。后期东北产区玉米主要供应省份应集中在吉、黑两个地区。

　　从关内地区了解，关内玉米的库存主要集中在农户手中，现有农户手中的玉米将成为新季玉米下来前，饲料企业及深加工争夺的主要对象。目前从关内玉米市场来看，当地农户仍有部分玉米在囤货，部分饲料公司提前采购并也有一个月以上的库存。

　　据了解，5.1节后南方港口玉米库存下降，近期到货量偏少，饲料企业受价格上涨的恐慌心理，有所采购。 据悉，南方饲料企业的库存仍偏低，养殖业不景气及当地的高温天气存储不便是主要原因。

　　『农产品』进口棉“大兵压境” 新疆棉花市场前景不容乐观

　　据乌鲁木齐海关4月29日提供的数据显示，2004年头5个月，新疆进口原棉2万吨，贸易值为3301万美元，比2003年分别增长6.2倍和8.6倍；出口0.3万吨，贸易额459万美元，同比分别下降94.6%和91.6%。而2006年头5个月，新疆进口原棉7.69万吨，接近2005年全年9万吨的进口量，而出口为零。在4年前，新疆出口原棉还排在出口货物的首位。 另据自治区供销社统计，截至2006年4月，新疆已收购皮棉180万吨，但销售量不足90万吨，一半以上的棉花还在各类收购企业手中。那么是什么原因导致新疆棉花失去了往日的风采呢？

　　进口棉花“大兵压境”

　　新疆维吾尔自治区供销社综合业务处处长汪渊接受记者采访时说，2005年进口257万吨的量比新疆同期棉花总产量还高出三分之一。 据权威人士介绍，自1999年以来，国内棉花需求量年均增幅达10%以上，供不应求状况日渐突出。其中，2005年国内棉花总需求量高达960万吨，产需缺口达395万吨。海关提供的数据表明，自2001年1月至2003年8月进出口量相抵，我国净进口棉花约414万吨，进口额达60.1亿元。即便如此，上海、浙江、山东等东部省市的纺织企业仍然希望国家打破进口配额发放时间和数量的限制，建议国家实行零关税放开进口国外原棉，以保障企业生产之急需。 这种变化的根本原因在于国内纺织产业拉动消费量的大幅度攀升。2005年，中国人均纤维消费量从2000年的7.5公斤上升到14公斤，几乎翻了一番，衣着类消费金额由3375亿元人民币增长到6826亿元，年均增幅超过15%。而国家发改委预测，今后几年我国棉花产量仍小于消费量，供不应求局面难以改变，我国继续将成为棉花净进口国。美国棉花协会权威专家最近预测，到2010年，中国棉花需求将达1400万吨，占世界总产量的一半。自治区农业厅棉花办公室主任马玄接受记者采访时说：“以美国为代表的进口原棉一是价格低，美国三级棉花的到岸价格为每吨1.3万元左右，而新疆同级棉花价格每吨接近1.4万元，差价在1000至1500元左右。二是进口原棉一致性好，一批棉花中等级均匀，无三丝(异型纤维)，而新疆原棉质量不断下滑，三丝问题成为新疆棉花的老大难问题。”自治区纺织行业办公室行业管理处处长尹晴勤4月28日对记者说，新疆棉花就这两点就使自己处于竞争的劣势地位，如果再不痛下决心扭转这种势头，新疆棉花前景将不容乐观。

　　新疆棉花生产加工管理粗放

　　2005年，新疆棉花种植面积保持在1650万亩左右，棉花总产达180万吨，单产110公斤，使总产、单产连续12年位居全国第一。

　　那么，新疆棉花为何竞争力下降呢？

　　“关键是新疆棉农生产加工管理几个环节粗放造成的”。马玄向记者介绍说，新疆优质棉基地在生产棉地区虽已建成了3个育种种子基地，6个原种基地和30个商品种子基地，而且率先在棉花生产中推广地膜、高密度栽培以及膜下节水底灌三项重大技术，但总的来看，一些地区在执行的过程中管理粗放，新技术在不少地区推广普及率不尽如人意。 汪渊说，新疆棉花产量3400万担／年，可加工能力已达8000万担，是产量的两倍多，这就造成新疆棉花流通企业不能顺价销售，加工企业争相抢购棉花资源，导致棉花市场出现混乱，争抢资源忽视质量，收购不分等级，不清理异性纤维，甚至超收水棉。不同等级棉花混杂包装，运输过程中粗放式操作，最终棉花质量受到影响，使新疆棉花销售价比成本价还低。

　　如何让“皇帝女儿不愁嫁”

　　无论是棉农、流通企业，还是纺织企业，都是平等的市场主体。在价格波动的情况下，如何建立利益平衡的新机制至关重要，这也是医治新疆棉花市场走下坡路的一剂“良方”。目前，新疆棉花生产不少地区还是小农经济模式，已不适应社会化大生产的要求。马玄说，现在农资如

柴油、地膜、种子、化肥等都在涨价，如果不加大种棉的科技含量，无法降低成本，价格上就没有竞争力。据了解，新疆生产建设兵团农一师一些棉花大团，由于推广了新棉花品种和田间管理新工艺，年均亩产超过了400公斤，个别地块甚至达到600公斤，这样，即便棉花价格低一点，他们照样可以获得可观的收益。

　　对棉花产业的扶持也存在问题

　　据农业专家介绍，美国棉花之所以能在亏损情况下继续保持稳定的产量，是因为美国政府为棉农投入了巨额补贴。美国农业部数据资料显示，1999年8月至2003年7月间，美国为棉农提供了约124.7亿美元的补贴，而同期美国棉花的产值达139.4亿美元，补贴率为89.5%，巨额补贴使美国保持着世界第二大产棉国和最大出口国地位。马玄介绍说，新疆乃至全国应建立符合世贸规则，适合中国国情的对棉农推行补贴制度。目前国家对进口棉花实行滑准关税，建议国家从滑准关税中提取一部分作为专项基金，用于棉农降低成本和风险。 马玄说，新疆是自然灾害多发地区，应建立政策性保险制度，设立棉花风险基金。 据了解，近年来，国内纺织巨头如广东溢达、浙江雅戈尔、山东鲁泰、如意、江苏华芳等纷纷在新疆设厂，一方面看中了

能源充足价格便宜，劳动力成本低，更重要的是看好新疆独特的棉花资源，因此，这些利好消息对新疆棉花既是挑战又是机遇。

　　『农产品』河南中部小麦面粉价格有所回升

　　随着新小麦上市日期临近，小麦最低收购即将执行，市场对小麦价格存在上涨的预期，河南面粉加工企业开始加大小麦收购力度，以增加小麦库存，推动小麦价格上涨。河南中部小麦、面粉价格回升，小麦价格上涨10元/吨，面粉价格回升20元/吨， 价格上涨的地区的报价如下： 小麦入库价价格：商丘、许昌涨至1360元/吨，漯河涨至1350元/吨，出库价也相应调整。 面粉出厂报价：新乡1740元/吨、郑州1720元/吨、商丘1720元/吨、许昌1,720元/吨、漯河1,700元/吨。

　　『工业品』LME基本金属价格狂涨不已 市场流动性反而大为降低

　　 今年主要基本金属价格反复刷新纪录高点,铜、锌、铝和镍的表现均超出预期,但伦敦金属交易所(LME)的流动性却因此枯竭.交易商称,快速和前所未见的价格走势已司空见惯起来,而实际成交量反而远不如一年前价格较低时.今年的金属价格涨势尤为凶悍,从1月3日至今,锌价上涨87%,铜价上涨了83%,铝价涨幅为35%. “这样的走势正在吓跑行业人士,他们成为惊弓之鸟.”Bache Financial的矿业分析师麦克米伦说道.周三LME指标三个月期铜触及纪录新高每吨8,060美元,期铝触及18年高点3,077美元,期锌创出历史新高3,565美元.日內波幅也扩大了.5月4日当天,铜价上涨近600美元或8.2%,为历史最大单日涨幅,下午中段价格上涨200美元过程中仅成交了约150-250手(每手25吨).“下午经常出现几乎没有流动性的时段,约在格林威治时间1400至格林威治时间1500,这时价格往往被大幅推动.”另一位资深场內交易商说道.麦克米伦指出,“从长期看这对交易所是危险的,但它也没有太多办法.现在基金是交易所的大红人,但若有一天他们不是了呢?”几乎无间断的上涨趋势令卖出行为颇有风险.许多短线空头饱尝苦头.通过卖出套期保值来锁定售价的生产商同样也不愿交易. “对行业客户来说,问题尤其严重--空头套保部位必须解除,市场几乎总是和他们对着干.因此他们参与市场的意愿减弱.”第二位交易商说道。

　　『工业品』消息人士称中国政府考虑

成品油价格上调6%-8%的提议

　　 行业高层人士周三称,中国政府可能在未来几周內上调成品油零售价格,以帮助炼厂抵消每桶70美元的原油成本,但还须考量此举的社会影响.上次成品油调价是在3月.国有炼油商建议将汽油和柴油价格提高6%-8%,中国国家发改委已经批准,目前等待国务院批准.该知情消息人士称,“中石化相当有信心建议将获得批准.”该建议方案提出将汽油零售价每吨提高300元人民币,柴油吨价提高300-400元人民币.行业消息人士称最终批准的调价幅度可能稍小一些。