中大期货：连豆反弹量能不足 棉花表现不尽人意

　　操作建议(一兵)

　　连豆反弹受制于量能不足，总体向好趋势不变，参考609合约2700阻力，逢低买入操作为主。棉花表现不尽如人意，空仓平仓后买入操作暂时仍不适宜。沪铜涨停，挤仓趋势不减，不轻易沽空。沪铝受外盘带动，维持买入评级，607合约22000以上逢低建仓。天胶几近扩停，多头行情正处于加速途中，前途不可限量，坚定看多信念。沪油技术形态开始走好，在 国际原油守稳70美元的背景下，短期行情料将展开反弹，分批买入。玉米冲高回落，短期行情的振荡不能掩盖中期向好的趋势，继续持多。白糖区间交易思路不变。小麦观望。

　　热点评析

　　『伦敦铜继续强力上冲』

　　周二LME市场继续上涨，基本面背景继续呈现利多氛围，市场继续对墨西哥集团罢工事件担忧，而加工精炼费的快速下滑显示目前供给依然令人担忧，加上目前国内部分炼厂停产检修，铜供给料将进一步紧张，这些均对市场产生支持。当日市场内LME报价最终收于7890.0美圆，短期来看，市场继续维持明显看涨气氛，市场买入兴趣依然浓厚，国内市场今日继续以涨停板报收，预计短期内强势依然难以逆转。

　　此外，市场继续关注日的利率政策会议决定，目前市场普遍认为其将继续加息，鉴于目前欧元多头头寸大量聚集，如果声明措辞倾向紧缩，局势就会出现转机，美元可能反弹。但如果声明措辞较为温和，其中更多地提到经济增长减缓风险，而非通货膨胀风险，或是对此点表示出担忧的话，那么美元就将走软。这会对铜价形成支持。

　　操作上短期高位追涨需谨慎，但是抛空暂仍不可取。

　　『NYBOT宽幅振荡 ZCE窄幅波动』

　　NYBOT#11原糖周二宽幅振荡。7月合约继周一收低后，周二早盘高开不久即遭遇来自生产商之抛盘打压，期价一度跌破17美分/磅，其后得到贸易行及部分投机低位托市，终盘收于17.47美分，涨22点。10月合约收于17.81美分，全天涨幅为17个点。当天7/10月合约的价差在贴水34-41个点之间波动，收市时为贴水34个点。美国自5月1日开始禁止MTBE汽油添加剂的使用以及布什可能在近日向国会提出取消54美分/加仑的酒精进口关税议案均刺激蔗糖酒精的消费需求暴增。不过我们认为投机商与贸易商频繁短线买卖导致美盘近期振幅加剧。后市能否形成突破走势，

原油价格表现以及巴西主产区情况仍为首要考虑的因素。

　　ZCE白糖期货今日持续窄幅波动。主力SR703盘中最高4867元/吨，最低4824元/吨，终盘收于4836元/吨，较上日结算价小涨36点。据中糖协公布4月份简报显示，截止06年4月末05-06年制糖期全国累计产糖863.9万吨，累计销糖519.9万吨，销糖率60.2%，较03、04、05年同期均排在末位。基本面疲态再现，令郑糖上冲乏力。不过进入五月后，随着气温升高，国内饮料行业等食糖消费情况有望好转，因此我们依然看好白糖中长线走势，对于主力SR703而言，前期强支撑位4700自四月中旬以来屡遭突破，期价回落至三月中旬低位4500元/吨附近坚决回弹。综合盘面情况，我们认为远月合约仍可择机短多入市。

　　『豆市弹簧式压底』

　　四月份豆市的供需面较为沉重：南美豆集中上市，世界陈大豆供应充足、而美豆正处于季节性销售淡季，中国国内供应压力亦非常大(国内需求持续低迷且国产大豆仍有一定数量待售)，豆市在供需面的“熊市基调”里一度探底，弹簧般被压制于底部；但是，随着时间的推移，利空影响通过期价底部的正逐渐被消化，USDA的利空报告似乎已经出尽，而更多的利多因素将随着时间的推移而逐渐凝聚：随着播种、生长期的到来，市场有为大豆期价逐步构建天气升水的要求；美国、巴西两国农民目前都存在不同程度的惜售问题，这使现货市场价格获得支撑；巴西农民的持续示威活动使得大豆出口面临不利局面等等。

　　值得注意的是，美元大幅走软、饲料需求季节性恢复预期、全球大豆面积争议、南美豆上市完后美豆播种时期的天气炒作等都能激发豆市于底部弹簧式反弹，目前，基金已有减持巨量空单、甚至平空翻多的迹象。

　　鉴于国内进口大豆多用于压榨用途的特征，国内豆市真正回暖仍在于国内养殖需求、豆饲料需求的启动。预计五月份养殖业恢复将有较大进展。结合国际环境，预期豆市的真正涨势可能发生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。届时，国内养殖业饲料需求同样较为旺盛。

　　当前宏观经济环境较为良好：国际市场预期美联储不久后将结束加息周期，并长期看弱美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。近期基金青睐工业品的炒作，而工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。而四月底国内央行加息，有助于工业品和农业品之间缩小价差。

　　根据国际基金操作的节奏，豆类市场底部建仓时机已显现，四月下旬是国内豆市中长线底部建多的良好时机。对于五月份国内豆市行情，投资者宜以偏多的思路来把握，关注国内养殖业的进展。

　　国际瞭望

　　＜美国经济分析＞目前尚无迹象表明初级商品价格扬升推高美国通膨

　　FED青睐的通膨指标--核心个人消费支出(PCE)物价指数较上年同期升幅接近央行"可容忍区间"的高端.

　　不过年初以来该指数涨幅并未创下新高,3月时的升幅2.0%与去年12月的水平一致.而生产者物价指数(PPI)亦依然得到良好控制.

　　FED在最近公布的褐皮书中称,尽管能源价格处在高位且投入物价一直在上升,但许多美国企业在竞争激烈的环境中,却难以调高产品售价.

　　**商品期货投机愈演愈烈?**

　　近年来对冲基金将商品期货纳入资产组合之列,用大量资金追捧有时候流动性有限的期货合约,从而推高价格.

　　嘉吉(Cargill)执行长斯塔利称,对冲基金买盘推动部分商品价格脱离了基本面.

　　他说,"流动性超过了我记忆中的水平."斯塔利称.他说,投机客有能力将价格扭曲至极高水平,令终端用户宁可"置身事外",直到一切归于正常.

　　其结果可能导致实货与期货的价差扩大--这将倾向于抑制较高期货价格对整个批发链条的影响.

　　同样,美林研究表明上市和非上市交易初级商品的价差今年亦触及纪录高位.

　　尽管中国快速的工业增长通常被视为导致许多商品价格上涨的原因,但是美林称当前的价格荣景已经超过了全球经济增长的程度.

　　Capital Economics的阿什沃斯指出,尽管截至4月底CRB金属指数较上年同期大涨了60%,但是衡量所有工业原材料现货价格的指数仅增长了18%.他说,"我们估计这可能最终演化为核心CPI温和上涨0.2%."

　　新闻聚焦

　　『综合类』ISM:下半年美经济将继续成长 06年制造业将增长6.6%

　　纽约5月9日消息：美国供应管理协会(ISM)周二公布半年一次的经济调查显示,美国经济将在2006年下半年继续成长. ISM预计,制造业营收今年料成长6.6%,而非制造业营收预计增长6.0%.ISM在2005年12月公布调查时预计,今年制造业和非制造业营收料分別增长5.4%及6.6%。

　　『综合类』美国劳工部更正部分第一季时薪和单位劳工成本数据

　　华盛顿5月9日消息：美国劳工部对5月4日公布的第一季制造业、耐久财(耐用品)制造业和非耐久财制造业的的时薪和实质时薪以及单位劳动成本进行了更正.

　　劳工部称,上述数据出现错误,是因为商务部提供的雇员薪资数据发生错误.劳工部周一在其网站上公布了数据修正通知.

　　劳工部发言人称,此次更正未对第一季非农生产力和单位劳动成本整体数据造成影响.

　　劳工部称,第一季制造业时薪环比年率为增长2.4%,括非最初公布的增长1.5%.制造业单位劳工成本则自最初公布的下滑2.6%修正为下滑1.7%。

　　『农产品』油世界：阿根廷将加大大豆压榨量

　　金油讯

汉堡5月9日消息：油世界周二预测称，阿根廷今年大豆压榨量将大幅提高，压榨量提高的部分原因是因为巴西压榨量的减少。预测2006年3月至8月高峰期间，阿根廷大豆压榨量将达到1，752万吨，较去年同期增加16.5%。但巴西3-8月期间的压榨量年比将减少5%至1，593万吨。阿根廷压榨量增幅巨大，预计其豆油和豆粕出口量将增加。油世界称，阿根廷大豆压榨能力正在迅速扩张。其它国家的大豆压榨商很难与阿根廷压榨商进行竞争。巴西大豆压榨产业正处于严重危机中。预计2006年巴西将大规模缩减豆油和豆粕的出口量，而阿根廷则将成为主要受益方。相反，巴西已成为主要的大豆出口国。巴西豆粕产量低于预期已使一些国际需求转向美国。

　　『农产品』黑龙江春播已完成近一半 其中玉米3181万亩

　　东北网5月9日记者从有关部门获悉，截至5月7日，全省已播种各类农作物7125万亩，占应播面积的49.8%，比去年同期快3.2个百分点。

　　“五·一”期间，我省各地天气晴好，气温回升，局部地区降雨增墒。各地纷纷抓住这一有利时机，抢播抢种，加快春播进度。截至5月7日，全省大田播种已完成近一半，其中小麦370万亩，占90%；玉米3181万亩，占71.4%；大豆1542万亩，占27.1%；杂粮杂豆486万亩，占59%；薯类580万亩，占90.1%；经济作物280万亩，占16%。同时，水稻插秧也陆续开始，已完成水田泡田面积1150万亩，已插秧11.8万亩，分别占水田面积的38%和0.4%。

　　『农产品』巴西纺企不满中巴纺织品协议

　　尽管中国和巴西已经就纺织品问题达成协议，巴西纺织企业却并不满足。巴西纺织业代表日前召开会议，希望对从中国进口的纺织品收取高达300%的附加税率。这是我国驻巴西圣保罗总领馆经商室透露的信息。

　　巴西官方对这种呼声持怎样的态度，目前尚不清楚，但巴西发展工业外贸部部长富兰应邀出席了纺织界的此次会议。

　　巴西纺织工业协会主席认为，最近签署的“中巴纺织品协议”恐怕难以奏效，应该阻止中国产品进入巴西市场。比如采取类似墨西哥的抵制方式，对从中国进口的纺织品收取高达300%的附加税率。还有代表认为，巴西中国贸易已经首次出现巴西逆差趋势。巴西对华出口商品基本上都是矿能产品，而从中国进口的则大都是附加值较高的机电产品和工业制成品。

　　去年中欧、中美达成纺织品协议后，一些发展中国家进行效仿。去年9月份起，巴西纺织企业向ZF施加压力，希望限制中国纺织品的进口。随后，中巴两国ZF开始谈判，并于今年2月达成协议。协议有效期为3年，到2008年止，每年约束9%左右的增长率。

　　与中欧、中美纺织品协议相比，中巴协议的覆盖范围已经很广，涵盖8大类(丝绸、化纤、合成纤维布、丝绒、针织布、套头衫、夹克和刺绣)70个品种，约占中国向巴西出口纺织品种类的60%。而中欧协议占输欧纺织品的不到30%，中美协议占45.8%。

　　『农产品』印度考虑把小麦进口关税削减到10%-15%

　　新德里5月8日消息：据一位政府高层官员周一称，印度政府可能会把直接用户(面包、饼干和面粉加工商)交纳的小麦进口关税削减到10%到15%。官员称，为了使国内小麦价格位于合理的水平，我们已经采纳了削减小麦进口关税的建议，不过目前尚未做出决定。削减关税旨在遏制国内小麦价格。今年收割的绝大部分小麦都被贸易商或农户牢牢握在手里，寄希望于小麦价格进一步上涨。不过印度一些国会议员担心进口关税下调可能会导致海外小麦大量涌入国内，从而打击农户的种粮积极性。这位官员说，反对进口更多的小麦官员认为今年小麦产量会达到正常的7300万吨，囤货惜售的商家或农户早晚都会销售小麦。这可能会导致小麦价格在八月份左右下跌。国会将于本月晚些时候讨论此事。印度政府已经决定进口350万吨小麦，除此之外，还在考虑进口另外200万吨小麦，这批小麦的交货日期定在2007年3月份之前，旨在补充库存。

　　『工业品』全球铜精矿供应快速趋紧 加工精炼费大幅下挫

　　伦敦5月9日消息：交易商称,现货铜精矿的加工精炼费(TC/RC)近几周重挫至约每吨60 美元/每磅6 美分,远低于3 月时的140 美元/14 美分水准,这突显了供应面日趋紧张.

　　一位现货交易商称,铜精矿市场非常快地趋于紧张.这可能意味着冶炼厂将无法获得足够的精矿原料.智利Codelco 以略高于70 美元售出了一些质量很差的货...标准品的费用可能为60美元/6 美分.

　　另一位交易商称,我听说Codelco 以70 美元/7 美分卖出了5,000 吨,因此质量好的铜精矿价格应有溢价.

　　交易商称,冶炼厂产能上升意味着对给料的竞争加剧,迫使冶炼厂降低加工费,以赢得加工合同.

　　Bache Financial 的矿业分析师麦克米伦说,去年铜精矿产量比年初预期低约100 万吨.2006年迄今,精矿产量也低于预期.

　　但到年底时加工费可能再度上升,因若干铜矿项目预计将完工.

　　据路透金属产量数据库,未来一段时间主要新增铜精矿产能将来自智利安迪纳铜矿10 万吨/年的扩建项目,以及20 万吨/年的赞比亚Konkola Deep 项目,两者竣工时间分别为年底和2008 年。

　　『工业品』日本期胶涨势提振东南亚轮胎级胶价

　　新加坡5月9日消息：周二东京期胶未受日圆走强影响而全线走高,由于基金买盘重现、日本国内股市下滑,最活跃期胶合约触及三个月高点.

　　日本期胶涨势提振东南亚轮胎级胶价,交易员反映称印尼20号标准胶售予新加坡买家,可能将发运至主要消费国中国.

　　东京期胶10月合约收升8日圆,至每公斤267.8日圆(约合2.39美元),为三个月高位.

　　泰国南部城市合艾一交易员称,“产胶国供应不够充分,国内股市下滑亦引发胶市上扬.过去几周离场後投机客又卷土重来.”

　　日本橡胶行业协会数据周二显示,截至4月30日民间生胶库存下降2.5%至17,591吨,4月20日时水准为18,038吨.

　　现货市场,7月船期从印尼巨港和苏门答腊勿拉湾发运的20号标准胶FOB价格为每磅0.9050美元(约合每公斤1.99美元).8月船期FOB价为0.9075.

　　6月船期从巨港发运的20号标准胶FOB价格为0.9025美元,高于周一的0.8900.

　　泰国方面,6月船期的指标3号烟片胶(RSS3)FOB价格升至每公斤2.28美元,周一报2.21美元.6月船期的泰国轮胎级20号标准胶亦自2.06-2.07升至2.11美元。

　　『工业品』亚洲180CST燃料油价格周二小幅下跌 现货价差走软

　　新加坡5月9日消息：交易商表示,亚洲燃料油价格周二微幅下跌,船货价差和裂解价差 涨跌互现;同时中国需求迟滞.指标180CST燃料油收报每吨349.25美元,下跌约1.00美元,成交一笔.380CST燃料油微 跌0.05美元至每吨340.25.180CST燃料油的现货价差报每吨0.75美元,下滑0.625美元.380CST则上升1.10美元至 每吨2.75美元.燃料油的现货裂解价差下跌0.10美元,至每桶负11.10美元.掉换市场上的近月合约裂解 价差持平于每桶负11.25美元,低于六周前的负7.15美元.一驻新加坡的西方交易商称,燃料油价格短期方向不明,市场看来不确定原油价格将如 何影响直接报价。