中大期货：连豆弱势格局尚未摆脱 天胶意外下跌

　　操作建议(一兵)

　　连豆弱势格局尚未摆脱，继续关注609合约2600整数关阻力和量能的变化，观望为主。棉花反弹不利，关键支撑被轻易击穿，按照计划多单止赢。沪铜基本消化外盘涨幅，随着长假临近，市场或有获利回吐压力，建议节前多单逐步减仓操作。沪铝用一半多单进行高开平仓，低开补回操作。天胶意外下跌，外盘旗型破位，多单运作失败，退出观望。沪油高位振 荡，外盘中期趋势继续看好，等待回落后的买入机会。白糖701合约4500-4800区间振荡，以高抛低吸操作为主。玉米趋势摇摆不定，等待方向明确后再行介入。小麦趋势偏弱，观望。

　　热点评析

　　『豆市：底部建仓时机初显』

　　尽管当前豆市的供需面依然沉重：南美豆即将集中上市，美国大豆库存空前庞大，而美豆正处于季节性销售淡季，加上中国国内供应压力较大(国内需求持续低迷且国产大豆仍有一定数量待售)，豆市在供需面的“熊市基调”里于底部盘整，目前反弹空间有限；但是，随着时间的推移，利空影响通过期价底部的正逐渐被消化，USDA的利空报告似乎已经出尽，而更多的利多因素将逐渐凝聚――美元大幅走软、饲料需求季节性恢复预期、南美豆上市完后美豆播种时期的天气炒作、等等都可能会从而成为价格反转的导火索，而基金减持巨量空单、甚至平空翻多一举很可能点燃豆类市场的报复性涨势。预期豆市的真正牛市可能发生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。

　　当前宏观经济环境较为良好：国际市场预期美联储不久后将结束加息周期，并长期看弱美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。近期基金青睐工业品的炒作，而工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。

　　目前国际基金已有平空仓端倪，而豆类市场期价依旧在底部盘整，蓄势待发，底部建仓时机已开始显现，中长线多单可于近周择机分批逢低入市。

　　『燃料油：短期调整，转势不易』

　　受国际原油下跌影响，周二沪燃料油跳空低开。FU0607报收于3709，较昨跌67点或-1.77%，持仓减6034手，盘中多头减仓，同时移仓向后期合约。昨NYMEX原油连续合约收盘结算价至73.33美元，跌-2.45%，多头获利了结盘导致下跌。新加坡180CST现货基准价报363.75美元/吨，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价在3750元/吨左右。

　　大量获利盘导致国际油价下跌。上周基金净多达到6万手以上，总持仓量100万手，因此，获利盘引发价格调整是正常的。同时，影响油价的基本因素没有改变，油价仍有上涨可能。伊朗“核危机”把国际油价推升到历史高点附近。伊朗核问题有升级可能，增加市场供应忧虑，是上涨的主因。随着市场对夏季需求预期的增强,高库存的压力逐渐淡化,而受地缘政治冲突导致的供应危机对市场的影响显得较明显。同时，市场对夏季需求旺季和飓风的利多预期较强。

　　黄埔现货和新加坡油继续保持高位，新加坡现货燃料油/迪拜原油价差仍较大(-11.8)，有可能拉动新加坡燃料油上涨。在国际油价冲击历史高点之际，沪油多头获利回吐，落袋为安，市场出现了大幅震荡的格局。

　　综上，沪燃料油已出现了短期调整走势，因趋势未改，转势不易，沪油回调过大仍可买入。后市关键要看原油走势。

　　国际瞭望

　　＜中国经济＞中国钢铁与电解铝11个行业产能过剩状况一览

　　2005年底，中国国家发展和改革委员会明确表示，钢铁、电解铝、汽车等11个行业存在产能过剩的问题。其中产能过剩问题突出行业七个，分别为钢铁、电解铝、汽车、铁合金、焦炭、电石及铜冶炼行业;潜在产能过剩行业四个，分别为水泥、电力、煤炭和纺织。

　　以下为路透根据中国官方资料整理的上述行业产能过剩基本状况：

　　产能过剩问题突出行业

　　1、钢铁：

　　国家发改委主任马凯去年12月称，钢铁行业生产能力已经大于市场需求1。2亿吨，但还有在建能力7，000万吨。国家发改委3月1日发布的报告称，今年钢铁业产能过剩矛盾更加突出。据初步调查统计2005年中国已形成4。7亿吨炼钢能力，还有在建能力0。7亿吨，今年的炼钢能力将进一步扩大，即使考虑需求增长，产能释放也将对钢材市场形成巨大的压力。中国钢铁工业协会日前表示，2006年中国钢铁产量将增长10%-15%。

　　2、 电解铝：

　　国家发改委去年12月下旬表示，将控制电解铝的新增产能，限制相关项目的投资与再建。发改委经济运行局副局长朱宏任1月底表示，电解铝行业产能已经高达1，030万吨，闲置能力260万吨，企业亏损面超过六成。中国有色金属工业协会统计显示，截至1月10日，中国23家大型电解铝企业中已经有17家开始减产，减产幅度都在10%以上，累计削减产能33。5万吨，另有38万吨新建产能暂缓启动。23家企业拥有产能600万吨，占中国国内总产能的55%。

　　3、 汽车：

　　发改委工业司副司长陈斌去年12月表示，"十一五(2006-2010年)"期末，中国汽车产能可达2，000万辆，比实际需求多出一倍以上。发改委主任马凯去年12月称，产能已经过剩200万辆，在建能力220万辆，正在酝酿和筹划的新上能力达800万辆。国家统计局数据显示，2005年中国生产轿车295。84万辆，同比增长26。9%。整车利润则下降38。4%，并预计2006年轿车产销增长将呈前高後低之势，总体增幅与2005年相当或略低。

　　4、 铁合金：

　　发改委主任马凯去年12月称，现有生产能力2，213万吨，企业开工率仅为40%左右。国家发改委今年年初下发通知，对铁合金生产企业实行行业准入检查认定，以遏制铁合金行业的盲目投资，促进铁合金工业结构升级。

　　5、 焦炭：

　　发改委官员2月底表示，随着淘汰落後产能力度的加大，焦炭市场供给过剩问题有望在今年得到一定程度缓解，今後三年焦炭生产能力保持在三亿吨左右，当前已基本接近焦化行业周期谷底，但过剩问题仍将持续2-3年。中国炼焦行业协会理事长黄金干2月底称，截至2005年底，全国炼焦产能近三亿吨，能力过剩大约24%。发改委主任马凯去年12月称，产能超出需求1亿吨，还有在建和拟建能力各3，000万吨。

　　6、 电石：

　　发改委主任马凯去年12月称，现有生产能力1，600万吨，有一半能力放空。

　　7、 铜冶炼：

　　发改委主任马凯去年12月称，建设总能力205万吨，2007年底将形成近370万吨的能力。

　　新闻聚焦

　　『综合类』社科院：今年中国GDP将增长9.6% CPI将上涨1.5%

　　上海4月25日消息：中国社科院经济形势分析与预测课题组发布春季报告预计,今年中国国内生产总值(GDP)将增长9.6%;居民消费价格指数(CPI)将上涨1.5%;而全社会固定资产投资规模则可首次突破10万亿元人民币,占GDP的52.7%.中国2005年GDP增长9.9%,今年首季增速提高至10.2%;2005年CPI上涨1.8%,今年3月CPI涨0.8%.中国证券报周二援引该报告称,今年中国全社会固定资产投资规模将达107,880亿元,实际增长率和名义增长率分别为20%和21.7%.报告并指出,由于今年将实施促进进口的措施,同时出口增长势头仍将强劲,对外贸易仍将是十分活跃的一年.预计今年进口总额将增长20.8%至7,974亿美元,出口总额增16.5%至8,874亿美元;全年贸易顺差900亿美元.报告认为,今年中国宏观调控需要注意治理产能过剩、防止固定资产投资反弹和维持物价稳定三大问题.要解决这些问题,需要实施的政策包括控制土地和信贷、加大房地产调控并扩大内需。

　　『综合类』周小川：随著货币政策趋紧 长期利率可能逐渐上升

　　上海4月25日消息：中国人民银行行长周小川日前表示,目前对对冲基金仍然缺乏有效的监管.随著货币政策趋紧,长期利率可能逐渐上升.若政策或协调不当,不排除主要货币汇率出现大幅度波动的可能,并可能引发资本流动逆转和金融市场无序调整.周小川是在国际货币与金融委员会春季部长级会议上作此表述.中国人民银行网站援引他的话呼吁,各国尽快建立起协调互信的政策框架,加强对对冲基金的监督,稳定市场预期,实现有序调整.他并表示,自去年7月21日对人民币汇率形成机制进行改革後,中国积极培育和发展外汇市场,增强市场的作用,人民币对美元汇率双向波动,弹性明显增强.同时,中国稳步推进金融部门改革并取得实质性进展。

　　『农产品』发改委官员分析促进国内大豆产业发展的政策趋向

　　发展改革委农经司副司长方言在日前召开的“中国—南美大豆贸易论坛及大豆产业避险增利国际研讨会”上指出，1996年以后，我国开始成为大豆净进口国，长期来看，受耕地、自然、气候条件以及大豆和棉花、其他粮食比较效益的影响，我国大豆年度间大幅增产的难度比较大，而国内畜牧业的发展对豆粕的需求持续增加，因此我国食用油脂依靠国际的局面将长期存在。在此背景之下，国家对于大豆产业的政策将主要包括三方面：

　　第一，将继续稳定国内大豆种植面积，提高单位面积产量。目前国内种植的还是非转基因大豆的常规品种。我国积极推进转基因作物的研究，但是目前对于转基因大豆的研发还处于实验阶段，还不具备商业化种植的条件，国外转基因大豆的研发公司，到现在并未向我国提出种植转基因大豆的申请，只提出作为加工原料的申请，并已经获得批准。

　　另一方面我国加大对粮食主产区水利条件的改善。鉴于国内大豆灌溉成本相对巴西等国较高，改善灌溉条件是今后我国政府在改善农田投入方面将要加强的。此外，在农业技术推广方面要推广高产栽培技术。2005年我国研制的杂交大豆品种已经通过鉴定，推广杂交品种大豆可以使产量大幅提高，但是由于杂交大豆的制种成本比较高，还没有大面积推广，可能今后还要有一段时间会有一定影响，可以通过产业化经营来稳定国内大豆产量、提高农民种植大豆积极性。目前我们正试图从农民的生产、到采购、港口装运形成大豆加工贸易的一条线。

　　第三，要进一步用好国际市场，应充分利用好期货市场，用商人的头脑和商人的经营，选择适当的时机和价位进口大豆。

　　『农产品』亚洲小麦玉米展望：小麦和玉米升水本周可能会下跌

　　新加坡4月24日消息：未来一周亚洲小麦和玉米升水报价可能会下跌，因为美国天气因素改善可能会打压未来几天的CBOT小麦和玉米期货价格。过去一周CBOT玉米和小麦期货价格涨跌互现，小麦和玉米作物天气因素改善可能会打压作物人气。需求方面，韩国是上周玉米主要进口商，基本与过去几周情况一样。美国分析师表示，中国出口商继续不出现在玉米出口市场上已经提升了美国向亚洲市场的玉米销售量。然而CBOT网站上公布的一篇评论说：“中国吉林省正要求政府批准重新进行玉米出口，因库存量沉重，但是到政府官员清楚下一年度作物产量前，预计政府依然不会作出决定。”上周达成的主要进口协议中，韩国Nonghyup饲料有限公司在一招标中从ADM贸易公司中买入了11万吨美国玉米，其中5.5万吨价格为139.84美圆/吨，另5.5万吨价格在140.34美圆/吨。韩国玉米加工工业协会上周在一招标中从嘉能可(Glencore)贸易公司中买入11万吨产地可选的食用玉米，其中中国产地的玉米价格为141.49美圆/吨，而美国或南美产地的价格为151.49美圆/吨。同时台湾饲料工业集团上周在一招标中从嘉吉贸易公司买入6万吨美国玉米。现在美国发往台湾的玉米报价为较CBOT7月合约升水111.39美分/蒲。另外日本农林水产省在上周的招标中买入10.1万吨来自澳大利亚、加拿大和美国的小麦。台湾面粉协会上周在一次招标中从贸易公司托福(Toepfer)买入4万吨美国1号小麦。其它消息方面，印度农民工会一领导表示，印度小麦种植户反对政府近来50万吨小麦进口决定，因为政府不允许农户出口小麦。印度农户合作协会主席Bhupinder Singh Mann说：“虽然国内小麦收割正在进行，政府在3月发放了50万吨小麦进口许可后继续进行进口，如果他们希望获得外海小麦采购权，那么印度农户也有同样的权利进行出口。”同时印度粮食部长Sharad Pawar周五表示，2006年印度将进口300万吨小麦，不包括上月已经采购的50万小麦。Pawar对记者称：“进口将会立即进行以确保国内仓库中库存储量充足。”政府已经将当地小麦干预性库存采购价格上调了500卢比/吨，这次上调使小麦干预性库存采购价格达到7,000卢比/吨。印度小麦收割自3月后期开始，到5月以前将会继续持续。同时有报道称，巴基斯坦政府正考虑禁止从印度进口糖，巴基斯坦政府更愿意以小麦来换取糖，因为今年巴基斯坦拥有充足的小麦库存量。

　　『农产品』全球小麦一周要闻：天气市显露峥嵘 硬红冬小麦暴跌

　　芝加哥4月22日消息：截止到4月21日的一周内，全球小麦市场大多下跌，前期一直扮演领涨角色的美国硬红冬小麦期货以暴跌走势结束了本周行情，主要因为气象机构预报未来一周的天气模式可能发生变化，干旱的南部平原，美国硬红冬小麦主产区，可能出现有益降雨，这将会有助于补充土壤墒情，并且改善硬红冬小麦的作物评级。周五，美国堪萨斯城期货交易所(KCBT)的硬红冬小麦期货下跌13.9美元，明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)的硬红春小麦期货价格每吨比一周前上涨2.6美元，芝加哥期货交易所(CBOT)的软红冬小麦期货下跌1.8美元/吨，美湾软红冬小麦出口报价每吨收第1.7美元，澳大利亚小麦出口报价也每吨下跌7.8美元。中国郑州硬麦期货价格比一周前下跌1美元。回顾过去一周的行情，美国小麦市场将天气市的特点表现的淋漓尽致。由于

天气预报显示美国南部平原地区将会出现降雨，小麦期货市场应声下挫，仅仅在周一这一天，KCBT的硬红冬小麦期货就跌了20多美分，跌幅接近5%。除了天气改善这一利空因素因素，这也和技术面的回调要求有一定的关系。由于过去数周小麦市场一直爆炒干旱题材，小麦期货屡创新高，涨幅已经十分惊人，截止到本周初的三周里，KCBT的硬红冬小麦涨幅累计接近14个百分点，这意味着小麦市场上已经积累了丰厚的获利盘，因此本周天气改善的利空消息引发了不少多头的获利平仓盘。随着期价跌破支撑，吸引了更多的技术性卖盘以及止损卖盘入市，打压期价进一步下跌。与此同时，美国小麦出口面也没有提供任何支持。美国农业部的出口检验数据显示，截止到4月16日的一周，美国小麦出口检验量为950万蒲式耳，低于业内预估的1500-2000万蒲式耳。一周前为1133.8万蒲式耳。本年度至今为止，美国小麦出口检验总量为8.53442亿蒲式耳，低于上年同期的9.10208亿蒲式耳。不过需要注意的是，在小麦产量前景明朗之前，小麦市场依然处于天气市之中。目前冬小麦产量前景存在许多不确定性，美国南部平原的小麦作物依然面临缺墒压力，在头号主产州堪萨斯，最干旱的地区位于该州的中南部，而这一地区恰恰又是堪萨斯最大的小麦产区。德克萨斯、俄克拉荷马等小麦主产州的持续干旱天气也将会导致小麦产量潜力严重受损。由此可见，未来几周的天气变化将会导致小麦期货的剧烈波动。毕竟目前美国小麦作物状况要比往年差的多。从周一美国政府发布的作物周报看，目前美国冬小麦的39%评级优良，低于一周前的41%，相比之下，去年同期的优良率为69%。与此同时，美国春小麦的播种进度也落后于去年同期。目前美国春小麦播种仅仅完成了10%，落后于五年均值16%，这是因为近期美国北部平原降雨频繁，导致春小麦播种进度耽搁，这也对MGE的春小麦价格构成支持，使其成为本周唯一出现上涨的美国小麦品种。由于未来四周是春小麦播种的理想时段，因此天气因素也将继续左右春小麦价格的走势。从全球市场看，加拿大将于下周二发布意向播种面积预测报告。行业人士认为小麦播种面积将会提高，油菜籽播种面积下降，这是因为小麦价格更有吸引力，而去年油菜籽丰产导致价格长时间低迷。在澳大利亚，分析师认为由于当前小麦价格相对坚挺，可能会吸引农户种植小麦的兴趣，有助于2006/07年澳洲小麦产量达到2400万吨。在南亚，印度政府周五宣布近期将会进口300万吨小麦，以便补充国内库存。此前印度已经从澳大利亚小麦局买入了50万吨小麦，其中的第一批小麦将会在本周日运抵印度。目前印度市场传言今年的小麦产量可能只有7000万吨，相比之下，美国农业部周一的预测为7200万吨。巴基斯坦政府本周表示考虑对小麦进口客以20%的进口关税。去年7月份，巴基斯坦取消了小麦进口的所有税负，以便遏制国内小麦价格飙升。自那之后，巴基斯坦从澳大利亚、加拿大、俄罗斯以及黑海地区进口了86万吨小麦。不过这对美国小麦的影响不大，因为美国销往巴基斯坦的小麦数量很少，本市场年度迄今为止，美国仅仅对巴基斯坦出口了99,000吨小麦。

　　『工业品』工会领导人:Lomas Bayas铜矿工人很可能罢工

　　圣地亚哥4月24日消息：智利Lomas Bayas铜矿工会领导人周一称，该矿约300名工会工人本周三很可能开始罢工。本月早期智利Codelco铜矿发生劳资纠纷，估计今年余下的时间内将有更多的类似事件发生，因国际铜价大涨，铜矿工人将纷纷要求分享铜价疯涨带来的收益。经过近一个月的谈判，鹰桥公司提出的新劳动合约是“糟糕的透顶的”，因该公司在新的劳动合同提议中减少工人福利并且工人工资还低于之前已经到期的三年劳动合同。工人们预计在周三左右举行投票，决定是否接受鹰桥公司的劳动合同提议，否则工人将罢工。2005年, Lomas Bayas铜矿出产了63,000吨铜。

　　『工业品』发改委：中国今年的目标是原油进口量持平于去年

　　多哈4月24日消息：中国国家发展和改革委员会副主任张国宝周一在多哈表示,中国今年的目标是原油进口量持平于去年;且单位国内生产总值(GDP)的能耗下降4%.他说,中国去年原油进口量增加143万吨;预计今年国内原油产量达到1.83亿吨. “迄今我们看到油价没有明显影响中国经济,”张国宝提及去年GDP增长率接近10%时说. “如果油价长时间维持在这个高位,我认为这将对中国经济产生影响...我们无法长期承受.” 。

　　『工业品』每天供应100万桶原油 沙特阿美落定在华炼油厂

　　承诺2010年前向中国每天供应100万桶原油

　　在中国国家主席胡锦涛访问沙特之际，全球最大的石油生产商沙特阿美(Saudi Aramco)对其在华投资项目向外界作出了清晰描述。该公司4月23日发布信息称，中国石化集团公司总经理陈同海于上周六在沙特阿拉伯首都利雅得和沙特阿美总裁兼CEO签订谅解备忘录，其中涉及沙特阿美在中国

福建和青岛两个大型炼油厂的合资合作进展。

　　阿美石油公司方面称，根据上述谅解备忘录，沙特阿美和中石化同意在2006年建立福建乙烯合资公司和福建市场营销合资公司，并同意双方的炼油乙烯一体化合资项目将在2009年初之前投入生产。

　　此外关于青岛炼油厂项目，双方同意进一步加强合作，争取就沙特阿美参与该项目达成一致，并确保该项目在2008年前按计划投入生产。沙特阿美还承诺在2010年之前向中国石化每天供应100万桶原油。沙特阿美在全球最大的10家石油天然气生产商中位列第一。该公司平均日产原油800万桶，占全球日产一成以上。

　　沙特是中国最大的石油供给国，其出口至中国的石油占中国石油进口总量的17%左右。2005年中国每天从沙特进口石油44万桶，这一数字在2006年达到约50万桶。市场人士分析，中国与沙特两家石油巨头的合资合作有利于双方石油供销双赢。单就中石化而言，如果和沙特阿美的一系列协议落实之后，中石化70%的原油进口都将来自沙特。目前，这一比例为55%-60%。

　　据称，沙特阿美早在约10年前就与中石化方面积极接触洽谈上述两个地点的合资项目，中石化福建项目引资率先开局，也令沙特阿美在华投资的进程掀开崭新的篇章。

　　来自市场的消息表明，2004年8月底沙特阿美与中石化、埃克森-美孚达成合资协议，三大石油巨头成立福建

成品油营销合资公司，中石化控股55%，沙特阿美和埃克森-美孚各占22.5%，阿美获得在华建立最少600座合资加油站的权益。此外在2005年7月8日开工的福建炼油一体化项目中，中石化、埃克森-美孚、沙特阿美各占股50%、25%及25%，该炼厂年原油加工量为1000万吨。

　　尽管此次谅解备忘录中没有明确中石化青岛炼油厂项目的合资结构，但明确表达了合作意愿。中石化青岛炼化厂已于去年11月挂牌，由中石化、山东省国际信托投资公司和青岛市国际信托投资公司等共同投资，三方分别占85%、10%和5%股份。

　　此外，中石化也与沙特阿美合作在沙特积极寻求上游产业资源。早在2004年3月份，中石化已与沙特方面成功拿下了沙特鲁卜哈利盆地B区天然气勘探开发权，在相应成立的合资公司中，中石化占80%股权，沙特阿美仅持股20%。