乙醇生产对需求提升有限 玉米期货行情弱势难改

　　上海金鹏 王伟波

　　周一，在国内商品整体走强氛围烘托下，大连玉米期货出现了连续下跌以来大幅度反弹走势。这种受周边商品影响的上涨行情，暂时只能定位于反弹。

　　4月份，国内期货市场最引人瞩目的品种莫过于大连玉米，经过春节前后的一轮暴涨之 后，玉米期货行情在高位完成一个标准的顶部震荡选择向下突破。随着远期合约C0703完成最后一冲之后，玉米期货行情进入跌势中运行。

　　乙醇生产对需求提升有限

　　玉米在众人看涨期待中背道而驰持续大跌，令市场人士大跌眼镜。前期大连玉米期货合约一举突破1400、1500元/吨，但最终这场由于

能源概念而引发的投机泡沫在4月份被无情挤破。玉米需求中占70%比例的饲料行业，经过

禽流感打击后呈现一蹶不振态势，预期消费随着禽流感过后而逐渐复苏的情况并没有出现。

　　玉米期货行情本轮持续下跌，根本原因在于前期由于炒作能源概念导致期货价格被过度透支。由于油价高企，市场对于乙醇消费开始寄予厚望。但是事实上，市场却忽略了一个基本概念，在玉米需求结构中，70%来源于饲料行业需求，15%食用需求，15%来源于工业需求。其中乙醇在玉米消费结构中所占比例仅为7%左右。因此由于乙醇使用而导致对于深加工拉动玉米需求增长的概念被夸大，甚至被投机多头所利用，成为春节前后拉动于玉米期价不断上行的主要手段。

　　库存集中释放加大压力

　　近期玉米产区由于临近播种季节农民不停抛售库存，加大了市场承受压力。春节前后在新玉米上市之后，包括深加工企业及一些大型贸易商，出于对玉米后市强烈看好而不断抢购囤积，导致玉米库存大量转移至深加工企业以及贸易商手中。随着时间推移，玉米价格并未如市场所预计的那样运行至1600元/吨以上高位，反而在冲高1538元/吨高点之后展开跌势。

　　不断下跌的玉米期货价格，对现货市场形成较为真实的指引。由于临近新一年度播种季节，在进入4月份之后因梅雨季节来临玉米储存难度加大，贸易商在现货市场加大了抛售力度。为了避免风险，一方面贸易商在价格定位更为偏高的期货市场进行卖出保值，同时也加快了在期货市场上的抛售力度。而深加工企业在进入4月份之后，与前期狂热收购形成鲜明对比的是在补库中表现出前所未有的谨慎，每天收储价格节节滑落。而长春大成停收，甚至一度引发了其他深加工企业降价收购。例如目前吉林部分深加工企业已经将干玉米收购价格由前期的1240元/吨下调至1170元/吨，下调幅度较大，进一步加剧了贸易商以及农户恐慌抛售。

　　国内供应形势依然乐观

　　近期国内玉米期货行情与CBOT玉米行情形成背离的根本原因在于，一方面是价格定位问题，另外根本原因在于国际国内的基本面状况有所偏差。国内玉米自2004年开始已经连续三年产量创新高，无论是玉米播种面积与产量，近几年都大幅增长，其中2004、2005年度玉米产量达到1亿3千吨。三月份，美国农业部对2005/06年度中国玉米产量调高到134000千吨，种植面积调高到26000公顷，可见2006年玉米供应处于宽松局面。

　　另外，4月份国内对去年玉米产量预期比3月份预期数据偏高300万吨左右，达到了1.37亿吨，比美国农业部对中国的产量预期还高一些，今年玉米产量有望达到历史新高，这对玉米价格上涨将形成强大阻力。

　　合约价差有利空头行情

　　大连商品交易所玉米期货合约远期升水的价差结构，注定了玉米成为主力资金可选择的天然做空品种。从5月与9月合约之间的价差对比可以看出，随着时间推移，9月合约将面临向现货价格靠拢的压力。5月与9月合约之间达到80-100元/吨升水，注定除非进入5月合约交割之后，玉米现货市场存在特别大利多题材推动9月合约价格维持现有价格甚至继续上涨，否则9月合约将不得不面临向现货回归的走势。而新年度玉米合约1月与3月，历来属于利空月份，新玉米上市集中体现的供应压力都将在上述合约上体现。从玉米期货正常合约价差排列看，1、3月合约往往都贴水于9、11月合约。而现在价差排列恰恰相反，1、3月合约价格明显高于9、11月，从而导致空头大量抛售，尤其现货贸易商集中抛售，加大了远期新年度合约1、3月的下行压力。