中大期货：天胶期价重回升势 沪燃油新高不断

　　操作建议(一兵)

　　连豆跟随电子盘有反弹迹象，目前抛压较轻，在外盘570美分站稳的前提下，可以考虑跟多操作。棉花有趋势转好迹象，607合约冲上14500有利多头人气凝聚，空单止赢。铜市进入疯狂，高点难料；铝市补涨序幕拉开，607合约止赢位上升至20800一线，继续持多跟多。天胶涨停，多头趋势明显，607合约22000附近较为敏感，后市看高一线。沪油新高不断，注 意外盘70美元的阻力，保持多头思路，持仓不宜过大，低吸高平为主。白糖探底回升，701合约4500以下将有构筑底部可能，可小单试探。玉米振荡，不入。小麦观望。　

　　热点评析

　　『天胶重回升势』

　　周一国内天胶市场高开高走，市场成交较为清淡，东京胶市场今日上涨幅度有限，而国内胶价则出现大幅度上涨，国内主力7月终盘收于22250。

　　图表面上看，目前东京胶市继续表现出一定程度的滞涨，这与其市场结构差异有关，其远期升水依然较高，原油价格近期继续维持高位运行，这在一定程度上支持了了胶价的上涨。

　　近期国内市场图表面维持强势，技术上看，主力合约7月期价今日短线向上突破了22120附近的技术性阻挡，后市需要关注突破的有效性，站稳该阻挡之上期价才能继续维持强势，否则会出现一定程度的回落。

　　东京胶短期依然未能有效回稳至364日圆附近阻挡之上，后市此价位区域依然值得关注，中期来看，期价的强势再现，后市交易重心可能会逐步抬高，操作上维持偏多思维。

　　『CBOT休市　DCE技术性回弹』

　　CBOT上周五适逢耶酥受难日休市一天，本周一恢复交易。　

　　DCE玉米周一技术性回弹。主力C701上周连续五日阴跌后，市场积聚相当动能，盘中最高上冲1434元／吨，持仓大增10308手至189938手。基本面上，虽然进入4月后，农民惜售心理趋弱，产区价格回落，深加工企业采购积极性降低，短期内令期市继续承压，但考虑到国内临近五一黄金周且禽流感疫情结束多时，后期玉米消费状况有望迅速恢复。投资者可尝试短多入市。

　　国际瞭望

　　［美国利率］FED对6月升息的必要性存疑--华尔街日报

　　 美国华尔街日报报导指出，一些美国联邦储备理事会(FED)官员并不确定5月以后升息的必要性。外界普遍预期5月的政策会议上将会升息。

　　华尔街日报FED特派员Greg Ip表示，市场已经反映了6月升息的机率高于五成，“并非所有的FED官员都这么认为。”外界认为Greg Ip有时能够反映出FED高层官员的看法。

　　Greg Ip援引FED理事科恩及比斯最近的演说，认为有暗示FED这波紧缩周期接近尾声之意。FED自2004年6月开始升息以来，已将利率从1%调高至4.75%。

　　比斯在上周演说后对记者表示，“每个人都认为，我们正接近停止点。”

　　Ip表示，虽然投资人把FED的3月会议会后声明解读为还会继续升息，但FED官员的用意是希望传达出对5月动作的倾向，而非承诺，而且也无意对6月动向释出任何讯息。

　　＊＊报导打压美元，美债上扬＊＊

　　交易商指出，受到这篇报导影响，美元走跌，而美债小幅上扬，这篇报导是在周五刊出，但美国金融市场周五因复活节假期而休市。

　　欧元兑美元升0.7%，至1.2195美元。指标10年期美债价格上扬，收益率(殖利率)跌至5.03%，低于周四尾盘的5.05%。

　　Ip在报导中指出，FED官员认为有充份理由暂停升息，因为他们预期美国经济将由第一季强劲成长约5%的速度，今年稍晚时放缓到较能持久的3%水准。

　　Ip指出，对FED而言，这样的成长速度足以阻止失业率上扬，但又不致于过快而刺激通膨压力。

　　但Ip亦称，“许多官员”不乐见核心通膨接近1-2%参考区间的上档，也不能忍受通膨加速。

　　Ip指出，FED官员也不确定，指标10年期美债收益率升至5%上方的四年高点，是否有助经济降温。Ip表示，收益率上扬可能反映全球经济成长预期升温，也就是说FED应该继续升息。

　　新闻聚焦

　　『综合类』中国一季度GDP增速10.2%　宏观调控政策将趋紧

　　新建项目在固定资产投资的比重迅速上升，一季度的增幅是47.1%，为未来防止投资反弹带来压力--昨日，胡锦涛主席在会见前国民党主席连战时说，一季度大陆GDP增速达到10.2%。并表示“我们不希望也不追求有过高的速度，我们更看重的是发展的效益和质量，更看重的是增长方式的转变和资源的节约、环境的保护，更看重的是民生的改善。”此前的4月14日，国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议明确指出一季度经济运行存在的问题，主要是固定资产投资增长过快，货币供应量偏高，信贷投放偏快，对外贸易结构性矛盾依然突出　。中国经济依旧在高速路上飞驰，由此带来的问题再度引起政府的警惕和担忧，下一步如何对经济运行进行调控引人关注。夏季高温还未到来，但这两日密集公布的经济和金融数据，就已经让市场真真切切感受到“热浪袭人”。　胡锦涛主席昨日会见前国民党主席连战时说，一季度大陆GDP增速达到10.2%，该数值不但高于此前经济学家预期的9.6%，也高于去年2季度最高时的10.1%，更是比今年全年8%的预测高出2.2个百分点。　中国经济在过去3年以平均10%的速度增长，而被寄予厚望的增长方式转变，就是要调整经济增长中投资、外贸和消费这三项的比重，变依赖前两者为三者均衡发展。但从数据上看，“三驾马车”换档的转变却未能尽如人意，前两者的热度依旧。　过热的数据引起政府和监管层的高度关注。“调控政策会不会再度拉紧？”这恐怕是市场目前最想知道的答案。

　　三驾马车尚未换档　

　　据相关统计数据显示：外贸方面，一季度增幅保持在25.8%，比去年同期23.1%高出2.7个百分点；固定资产投资方面，前两个月增幅为26.6%，也比去年同期24.5%高出2.1个百分点。曾被寄予厚望的消费则是差强人意，前两个月社会消费品零售总额扣除价格因素后，实际增长仅11.7%，同比还下降了0.2个百分点。三驾马车依然呈现了不匹配的增速，外贸和投资依旧成为经济增长的主要动力，而消费这个内需政策的着力点却依然不振。去年引发诸多贸易摩擦、为外汇储备增长贡献颇多的外贸顺差，从今年一季度来看，势头依然未减。2月份因季节因素降至24.5亿美元后，3月份猛冲至历史次高111.9亿美元。一季度顺差是233亿美元，同比增幅逼近30%。另一个引起注意的趋势是，新建项目在固定资产投资中的比重迅速上升，一季度的增幅是47.1%，比去年同期还要高出2.5个百分点，这为未来防止投资反弹带来压力。而投资过热带来的产能过剩问题，将面临更严峻的考验。

　　货币政策或将先行

　　上周五发布的央行一季度金融数据，部分解释了当前经济为何热度不减的原因。截至3月末，广义货币(M2)余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增长幅度比去年同期高4.7个百分点，而同期狭义货币(M1)的增幅只有12.7%，货币供应依旧偏高，依旧偏离央行目标。　“宽货币”的同时，信贷增幅一季度也有较大增幅，头三个月的人民币贷款新增1.26万亿元，已经超过了央行今年全年目标2.5万亿元的50%，也就是说，以此速度，今年的贷款增长将超过央行目标的一倍以上，达到5亿万元。　在多个数据热度不减的同时，市场开始猜测调控政策下一阶段将会拉紧，接受本报记者采访的多个经济学家表示，金融宏观调控将先行一步，而货币政策紧缩的乌云已经开始盘聚。在经济学家的多个建议当中，提高法定存款准备金率、下调超额存款准备金利率、上调利率、加快汇率改革以及加强公开市场操作力度等都成为可能之选。其中，经济学家认为最有可能的是对于存款准备金率的调整，即提高法定存款准备金率，并同时下调超额存款准备金率。对于当前外汇占款增加、央行大量短期票据到期和贷款大量增长以及市场流动性明显偏大等多个难题，专家表示，上调存款准备金率是有效解决问题的方法之一。同时，经济学家也表示，导致信贷过快增长的一个主要原因在于当前的低利率政策，部分专家认为，如果依旧保持利率过低，固定资产投资反弹与房地产投资过热的压力将继续存在。　此外，专家还认为，央行还可能加大“窗口指导”，推动金融机构优化贷款结构，合理控制中长期贷款，加大对农业农村经济和中小企业的信贷支持力度。

　　『综合类』专家称中国外汇储备未超合理界线

　　 金融时报周一刊登了北京首都经贸大学金融系副主任谢太峰博士撰写的文章，他指出，目前没有足够证据表明中国外汇储备已经过多，外汇储备增长也不是通货膨胀和人民币升值的决定因素，更不存在浪费问题。他在文章中称，只要外汇储备增长的同时，国内经济运行状况良好，就应当认为这种增长是正常和合理的，如果刻意为减少外汇储备而采取什么措施，最终的结果只能是损害经济的正常运行。谢太峰认为，中国外汇储备并未超出合理的界线，以3个月的进口额作为衡量外汇储备是否过多的标准并不科学，中国外汇储备占国内生产总值(GDP)的比重也并不是最高的，外汇储备占流通中货币的比例也并非过高。另外，外汇储备与通货膨胀并不具有必然的因果关系，充足的外汇储备存量甚至还有利于平抑物价的上涨，外汇储备与通货膨胀的因果关系也不能获得实证分析的支持。他还表示，目前人民币汇率走强是因为长期以来人民币币值的相对低估，在外汇储备和汇率的关系上，起决定作用的是汇率而不是外汇储备，汇率作为一个经济变量，其长期变动趋势更多的受市场政策和制度因素的影响，而不是由外汇储备决定。他并称，在中国各类资产中，外汇储备的投资收益率是非常客观的，并且由于外汇储备的主要投资对象是外国政府债券，风险很小；另外，外汇储备代表著对外商品的购买力，其实质是物质的储备，既不影响随时通过进口将其转化成各种战略物质，又可转嫁直接储备物质所花费的巨大成本费用，那种认为外汇储备是对资源的浪费或不经济的观点是非常错误的。中国人民银行上周五公布，3月末中国外汇储备余额为8,751亿美元，同比增长32.8%。

　　『农产品』美国要求日本恢复牛肉进口　称对日忍耐达到极限

　　 据日本媒体4月14日报道，日本农林水产大臣中川于4月13日晚上与美国农业部长约翰斯(Mike Johanns)就美国牛肉的进口问题进行了电话会谈。美国农业部长约翰斯(Mike Johanns)表示“美国议员已经纷纷结束了复活节休假，返回了工作岗位。大家对日本的忍耐已经达到了极限”，再次强烈要求日本尽早恢复牛肉进口。对此，日本农林水产大臣中川表示，牛的肉骨粉是疯牛症(BSE)的感染源。而美国一直把牛的肉骨粉用做猪、禽类的饲料。日本农林水产大臣中川在电话中讲道：“希望美国尽早停止把牛的肉骨粉用做动物饲料。以便使消费者放心。”此前，由于美国出现疯牛病，日本自2003年底起停止从美国进口牛肉。在美方的压力下，2005年12月，日本恢复对美国牛肉的进口，但规定只进口生长期在20个月以内的牛，并且美方有义务去除牛的脑、脊柱和脊髓等危险部位，因为导致疯牛病的变异普里昂蛋白在这些部位最容易聚积。但是，由于2006年1月20日空运至日本成田机场的一批美国牛肉被查获含有违规的牛肉脊柱，为此，日本政府再度实施对美国牛肉的封杀令。美国副国务卿佐利克曾为此赴日斡旋，代表美国政府向日本表达“诚挚的歉意”。并指出，美国政府已经就此事展开全面调查，并已取消了违规公司的出口资格。事件的发生同样让日本首相小泉承受了巨大的压力，当初正是小泉力主尽快对美国牛肉进行解禁。日本主要反对党--民主党主席前原诚司表示，内阁在这一事件的处理上严重失职，仓促的解禁导致日本国民的生命安全受到了巨大威胁。在国内舆论的强大压力下，小泉表示，美国人必须明白，日本的安全标准是非常严格的，日本绝对不会改变只进口20个月以内的牛的既有标准。日本农林水产大臣中川和美国农业部长约翰斯(Mike Johanns)都将出席2006年4月于日内瓦召开的世界贸易组织(WTO)官员会议。两人表示，将在日内瓦对牛肉进口一事进行会谈。

　　『农产品』我国《农产品质量安全法》有望今年出台

　　经过多方面的努力，《农产品质量安全法》有望今年出台。

　　农业部市场与经济信息司司长张玉香近日在贵阳召开的全国农业市场信息质量工作座谈会上说，历时5年，《农产品质量安全法》已通过全国人大常委会二审，今年争取尽早出台的可能性很大。这部法律的颁布实施，是全国农产品质量安全管理工作进入法制化发展轨道的重要标志，意义重大。　

　　据介绍，自2001年农业部启动了“无公害食品行动计划”以来，农产品质量安全监管工作逐步健全，目前已初步形成了政府重视、部门协作、全社会参与的农产品质量安全监管工作机制；农产品质量安全检验检测体系建设进程加快，已基本建立起部、省、县三级配套、互为补充、常规检验与快速检验相结合的农产品质量安全检测体系。

　　『农产品』澳大利亚：采摘近一半　降雨对新棉收获不利

　　据澳大利亚气象部门预测，一股降雨云系正在向南发展，并将于4月12日-14日到达澳大利亚新南威尔士州主产棉区，降雨将集中在该州西北部的山丘地带和平原地区，之后会继续蔓延覆盖昆士兰州主产棉区。目前，澳大利亚新棉采摘已完成近50%，此次降雨对新棉收获不利。

　　『农产品』全球小麦一周要闻：天气利多　美国硬麦价格再创新高

　　 截止到4月14日的一周内，全球小麦市场大多上涨，其中美国硬红冬小麦期货市场扮演领涨角色，主要因为天气不利作物生长。周五，美国明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)的硬红春小麦期货价格每吨比一周前上涨5.4美元，堪萨斯城期货交易所(KCBT)的硬红冬小麦期货上涨9.8美元，芝加哥期货交易所(CBOT)的软红冬小麦期货上涨2.3美元／吨，美湾软红冬小麦出口报价每吨收高3美元，澳大利亚小麦出口报价也每吨上涨9.3美元。中国郑州硬麦期货价格比一周前下跌1.8美元。过去一周里，由于美国南部平原硬红冬小麦产区天气炎热干燥，北部平原降雨过量，再加上美国农业部在4月份供需报告中调高了小麦期末库存数据，促使基金及投机商入市大举做多，提振KCBT和MGE小麦市场急剧攀升，并且创下了合约新高。CBOT小麦期货也跟风上涨，创下了四周来的高点。分析师指出，天气状况是左右小麦市场走向的关键。本周MGE春小麦创下合约新高的原因在于北部平原降雨过量，耽搁了春播工作。截止到周日，春小麦播种工作完成了4%，相比之下，上年同期为10%，五年平均值为7%。和北部平原多雨相反的是，

天气预报称南部平原将持续干燥，这会给德克萨斯州和俄克拉荷马州饱受干旱影响的冬小麦造成不利影响，周初美国农业部的作物周报显示，德克萨斯和俄克拉荷马这两个州的小麦差劣评级率分别为74%和62%。德克萨斯州农业统计局周一预计今年该州小麦产量为4170万蒲式耳，这将是自1971年以来的最低水平。分析师表示，今年俄克拉荷马州的小麦产量也将减少。如果降雨继续不足，堪萨斯州的小麦产量也将大幅下降。本周美国农业部联合农业气象局报告显示，堪萨斯州大部分地区处于中度干旱，而俄克拉荷马州和德克萨斯州小麦产区却严重干旱。密苏里州大部分地区以及堪萨斯州北部、内布拉斯加州南部和西部以及南达科塔州西部地区也出现了中度干旱，这将会导致冬小麦面临缺墒压力，而且目前的大风干燥天气也继续给小麦生长造成不利影响。此外美国农业部周一的供需报告也对大盘具有一些利多支持。周一美国农业部报告将2005／06年度美国小麦期末库存数据从上月的5.42亿蒲式耳调低到了5.32亿蒲式耳，这对盘面具有支持意义。美国农业部将硬红春小麦库存数据下调800万蒲式耳，为1.33亿蒲式耳，维持硬红冬小麦期末库存数据不变。同时把2005／06年度美国软红冬小麦期末库存数据上调2000万蒲式耳，为9600万蒲式耳，这也导致软红冬小麦和硬小麦的价差继续扩大，周四收盘时，CBOT5月小麦和KCBT5月合约的价差高达每蒲式耳99美分，KCBT为升水方，这要比4月7日的价差提高了20.25美分，比一个月前更是提高了35美分。全球其他市场上，印度政府官员周一称，印度六年多来进口的第一批小麦可能会于4月23日运抵印度。周一市场传闻印度2005／06年度小麦产量可能接近7000万吨，相比之下，美国农业部周一的预测为7200万吨。从目前印度国内小麦收购情况看，由于自由市场小麦价格远远高于政府制定的最低支持价格6500卢比／吨，所以印度政府的小麦收购数量一直偏低。3月20日到4月9日期间，印度政府机构收购的小麦数量要比去年同期低了51%。印度小麦进口需求增长为主要小麦出口国创造了出口机会，特别是澳大利亚。上月印度就采购了50万吨澳大利亚小麦，澳州小麦局官员表示澳大利亚有能力向印度提供更多的小麦，这也对澳大利亚小麦出口报价构成支持。在中国，华北平原小麦产区天气有利作物生长，这继续给小麦市场价格带来压力。

　　『工业品』日本增加稀有金属战略储备　以防短缺影响发展

　　日本经济产业省最近决定修订国家资源战略，除了原来国家法律规定必须储备的稀有金属等战略物资外，计划将铂、铟以及稀土等稀有金属也列为必须储备的战略物资，确保日本经济发展所需的稀有金属等战略物资的稳定供应，以防备这些稀有金属短缺而影响到日本经济的正常发展。　

　　日本经济产业省还组织了由稀有金属供应商、稀有金属用户以及有关专家学者等参加的研讨会，共同研究确保钒、铬、锰、钴、镍、钼、铂、银、铜、钨、铟以及稀土等31种稀有矿产资源的稳定供应的对策，并将研究结果作为政策课题纳入预定于今年5月提出的“国家能源资源战略规划”。　

　　日本是个资源稀缺的国家，绝大部分资源依赖进口。日本在上世纪80年代就制定了储备稀有金属的相关法律，并建立了稀有金属储备制度和基地，规定国家和部分有关企业必须储备一定数量的生产必需的钒、锰、钴、镍、钼、钨、铬等稀有金属。日本政府还根据每种稀有金属的稀缺程度规定了必须储备的数量。通常情况下，稀有金属储备必须达到3个月到半年左右的消耗量。事实上，日本国内的实际储备量往往都高于法律规定的数量。

　　日本大力储备的这些稀有金属主要用于生产不锈钢以及其他特殊钢材等高新技术产品。例如，镍和钴主要用于生产高级不锈钢和特殊钢材；添加了钨的合金具有很强的硬度，可以用来制造特殊工具；钴则是生产蓄电池和磁石等产品不可缺少的稀有金属；钼主要用于生产特殊钢材和电子元件；锰和钒主要用于生产特殊钢材；铂是生产燃料电池以及汽车尾气净化装置不可缺少的材料；铟是生产

液晶电视显示板所需的重要材料；稀土则是混合动力汽车所需的重要原材料。这些稀有金属虽然在原材料中所占的比例很小，但作用巨大，决定着产品的性能和质量。

　　日本的稀有金属储备采用政府和民间企业共同储备的制度。政府方面由石油天然气金属矿物资源机构负责，民间则由特殊金属储备协会牵头。除法定必须储备的稀有金属外，日本还对铂、银、铜等稀有或有色金属实施自主储备。日本有关方面和产业界都在自觉储备一定数量的稀有金属。　

　　日本政府还决定采取其他措施来确保稀有金属的稳定供应。首先，支持企业在海外购买和开发稀有金属矿山，直接拥有海外稀有金属矿产的开采权。其次，大力研究开发和采用具有同等性能和质量的替代产品，努力减少稀有金属的需求。第三，研发在生产过程中可以减少稀有金属使用量的技术，并建立从废弃产品中回收稀有金属的体系。

　　『工业品』财政部副部长楼继伟：征

燃油税要等油价到位

　　财政部副部长楼继伟昨天在参加第二届中国财富论坛的间隙告诉记者，现在征收燃油税还为时过早，因为目前油价远没有到位，待油价到位后才能考虑这个问题。楼继伟没有详细解释油价到位的具体含义。

　　财政部财政科学研究所所长贾康昨天告诉记者，他理解的价格到位应该是指油价下跌，因为征收燃油税必然会使油价上升，选择在油价下跌之后开始征收，带来的影响会小一些。

　　据了解，社会上对于征收燃油税存在诸多担忧。一方面，征收燃油税将使消费者在结构上的负担发生变化，如征收燃油税后，公交车、出租车就会多缴税金，势必会加大负担。同样，其他部门也会出现类似的情况，形成物价上涨压力。另一方面，目前国际石油价格飞涨，在现有的价格水平下，出台燃油税很有可能会增加企业负担，对整个经济产生负面影响。

　　楼继伟昨天还透露，目前正在准备完善采矿权市场。他说，矿物开采权是国家的权利，其带来的收益是资源的贡献，而不是矿主的贡献，要通过采矿权的拍卖，让国家拿到应拿的部分。这实际是在发挥财政的正向激励作用，激励诚实劳动、合法经营，防止获得非法收益。

　　今年3月26日，我国开始对国内的生产原油企业征收特别收益金。楼继伟就此政策解释说，征收特别收益金也是因为国内生产原油企业的收入中包含自然资源的贡献，而不全是石油公司的贡献。过去之所以没有征收，是因为现在石油公司出售原油价格较高，远高于石油开发和再开发成本。

　　对于外界关注的物业税征收问题，楼继伟表示短时间内还很难推出，因为其中涉及到资产评估、过渡措施安排、现有税费清理等一大堆复杂问题，这些问题还需要认真研究。“物业税是全世界最难征收的一个税种。”楼继伟最后告诉记者。