中大期货：连豆量能不济反弹有限 白糖下跌惯性

　　操作建议(一兵)

　　连豆量能不济，反弹高度有限，继续观望。棉花下降趋势线压制期价，关注607合约14500阻力情况，趋势看空。沪铜涨势疯狂不减，补涨意愿强烈，面对可能的波动只适宜低买高平操作。沪铝走势偏软，但中线继续看好，607合约20400一线可视做多头生命线，不破则持有多单。天胶上涨趋势，后期高度可观，持多跟多。沪油在外盘调整预期中再收高点，趋 势强劲，近期任何低开回落都可视做是逢低买入的机会。玉米趋势偏空，空单谨慎持有，但需注意见好就收。白糖下跌惯性之中，701合约下穿4500之后可考虑分批逢低建多。小麦观望。

　　热点评析

　　『豆粕：难有起色』

　　本周国内豆粕市场低位获得一定支撑，开始转入弱势振荡，相对于本身较大的持仓水平，成交量一直不能有效放出是市场弱势难以改观的根本原因。目前国内饲料处于消费淡季，加上了

禽流感的影响，令淡季更淡，养猪业继过去两年迅速扩张之后面临供应过剩的问题，国内猪肉价格走软使近期国内猪饲料销量也持续下滑。从最新的国内压榨行业的平均利润率来看，绝大多数地区已经接近亏损边缘。而饲料厂和贸易商备货谨慎，采用少批量的方式购买。随着近期我国大豆进口量的逐步加大，市场的压力依然很大。尽管如此，目前国内饲料企业豆粕库存明显偏低也是不争的事实，在全球禽流感能逐步得到控制之后，未来一段养殖业的复苏可期，届时豆粕市场将迎来需求高峰。因此，综合分析豆粕市场，预计后期的下跌空间将较为有限，市场若能出现的阶段性低点或许可被视做是逢低建多的良机。

　　『燃油：屡创新高』

　　本周NYMEX

原油期货价格继续振荡上扬，伊朗核问题有升级可能，增加市场供应忧虑，是上涨的主因。随着市场对夏季需求预期的增强，高库存的压力逐渐淡化，而受地缘政治冲突导致的供应危机对市场的影响显得较明显。同时，市场对夏季需求旺季和飓风的利多预期较强。国内燃油本周一改前期滞胀现象，出现大幅上涨。现货方面，黄埔现货开始启动，无疑极大触动沪油。新加坡油略显平稳，但支撑较强，后市上涨也较为可能。近几个月以来燃料油价格“倒挂”，国内进口资源有限，国内现货基本面相比要强于新加坡市场。交易商对后市国际油市普遍看好，买家也因固定需求而进行采购。成品油内外价格鸿沟缩小将成为大势所趋，总体上，预计未来一段沪油将有强于原油的可能。随着周中沪油不断创出高点，市场的上涨空间已经被再度打开，建议投资者继续保持多头思路。

　　国际瞭望

　　[全球金属]基本金属价格迭创新高,分析师上调2006年价格预期

　　 路透周三公布对13位分析师的调查显示，随着金属价格迭创新高，并超过路透1月调查中最为大胆的预估，分析师已经上调了对于金属价格的预期。

　　不过分析师的预估人远低于伦敦金属交易所(LME)基本金属周三创下的高位。三个月期铜周三创下每吨6,110美元的纪录高位，三个月期锌窜升至3,000美元的历来高位，三个月期镍也达到1989年初以来最高水准。

　　“商品市场投资者信心继续高涨。在终端用户尤其是中国用户场外观望之际，金属顶住了试图拉低价格的努力，”Numis Securities的分析师梅耶称。

　　“随着投资基金将投资向大宗商品资产分散，资金流入继续扶助期货价格走高。”

　　除锌外，分析师对于LME市场基本金属价格的预估中值均低于今年迄今的平均价。

　　**锌价料继续走高**

　　预估中值显示，2006年期锌平均价格料在每磅107.5美分(合每吨2,370美元)，今年迄今的均价为104.7美分。

　　“锌的价格似乎是最有理由被上修的，因基本面和库存因素突显供应的持续紧张。如果拉出一张库存图表，人们会看到显示库存的曲线呈现稳定向下45度的走势，”BaseMetals.com分析师亚当斯称。

　　LME锌库存已经自去年末的400,000吨大幅降至264,625吨。

　　预估中值显示，期铜今年均价料为每磅210.5美分(合每吨4,640美元)，1月调查时均价为167.1美分，年内迄今均价为227.9美分。

　　分析师称，铜价需大幅下跌才符合预期。

　　亚当斯称，“铜价预估最难以上修，因铜市看似已被基金热钱炒作过度了，价格可能迅速回落且跌势沉重。”

　　不过其它分析师对铜价走势则持较为乐观的看法，年内迄今铜价已累计攀升逾35%。

　　摩根士丹利分析师比斯基称，“基于铜市极度旺盛的人气...铜价可能测试每磅3美元的水位。”

　　他说，“如果看看1960年代通膨调整后的铜价高位，以及1910-1920年代每磅3-4美元的价格区间，人们就会发现目前的基本面比那两个时期要更强劲。”

　　“铜库存低于关键水准已超过18个月，在这种情况下铜价几乎可以劲升到任何水平。”

　　**铝涨势亦不甘落后**

　　期铝今年均价预计在每磅104.3美分(合每吨2,300美元)，年内迄今均价为110.2美分。

　　“我认为期铝预估值还会被上修。基本金属价格出现全线上涨，但与铜和锌相比较，铝的增幅一直相当温和。”一独立分析师称。“有这样一种看法，因铜价高涨且实货有限，铜消费者可能会寻求铝作为替代品，这样的话铝价将会扬升。

　　巴克莱资本国际分析师Sternby亦看好期铝走势。她认为中国贸易数据显示其净出口下降，美国铝订单增加，实货溢价开始走高。这都会推高铝价。

　　Metal Bulletin Research称，预计铝市场在2006和2007年会出现供应短缺。

　　期镍今年均价预估为655美分，较年内迄今的均价低3.6%，但高于1月时的预估值593.1美分。

　　期铅均价预估为48美分，年内迄今均价为55.9；期锡均价预估为345.3美分，年内迄今均价为349美分。

　　新闻聚焦

　　『综合类』央行允许银行等集合境内资金 购汇进行境外理财投资

　　 中国人民银行周五公告称,为支持贸易投资便利化,促进国际收支基本平衡,允许符合条件的银行、基金公司和保险机构集合境内资金或购汇进行境外理财投资.央行并提高了企业经常项目外汇账户限额,允许有真实交易背景需对外支付的企业提前购汇,并进一步简化了境内居民个人购汇手续，提高购汇限额，实行年度总额管理.刊登在央行网站上的公告称,允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构,在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇,用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资;允许符合条件的银行,集合境内机构和个人的人民币资金,在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品.公告并表示要拓展保险机构境外证券投资业务,允许符合条件的保险机构,购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具,购汇额按保险机构总资产的一定比例控制.

　　**经常项目外汇调整**

　　央行网站同时刊登的国家外汇管理局调整经常项目外汇管理政策的有关通知称,提高境内机构经常项目外汇账户保留外汇的限额,按上年度经常项目外汇收入的80%与经常项目外汇支出的50%之和确定,而过去限额的核定仅以境内机构上年度经常项目外汇收入为依据,另外对上年度没有经常项目外汇收支,且需要开立账户的境内机构,开立经常项目外汇账户的初始限额,由不超过等值20万美元调整为不超过等值50万美元.

　　外汇局不再对境内机构经常项目外汇账户的开立、变更、关闭进行事先核准,并简化了服务贸易售付汇凭证,调整服务贸易售付汇审核权限,对境外机构支付等值5万美元以下(含5万美元),对境外个人支付等值5千美元以下(含5千美元)服务贸易项下费用的,境内机构和个人凭合同(协议)或发票(支付通知书)办理购付汇手续;超过上述限额的,按原规定办理.

　　国际海运企业(包括国际船舶运输、无船承运、船舶代理、货运代理企业),支付国际海运项下运费及相关费用,可直接到银行购汇,货主根据业务需要,可直接向境外运输企业支付国际海运项下运费及相关费用.

　　另外,对境内居民个人购汇,将过去按出国时间长短分别核定不同数额的供汇,统一调整为实行年度总额管理,年度总 额为每人每年等值2万美元(含2万美元),而个人在年度总额内购汇的手续大大简化,从需提供各种真实凭证,简化为境内居民个人凭本人真实身份证明,并向银行申报用途後即可购买,对超过年度总额的用汇需求,只要提供了真实需求凭证,经银行审核後仍可按实际需要购买,并取消对境内居民个人购汇核销管理.

　　外管局关于调整经常项目外汇管理的通知自2006年5月1日起执行。

　　『综合类』FED理事：货币政策目前处于以前被视为中性的水平

　　 美国联邦储备理事会(FED)理事奥尔森称周四表示,货币政策已达到决策者以前认为的中性水平,暗示FED即将结束其升息周期.

　　奥尔森在阿肯色大学发表讲话时表示,“继在15次会议中连续升息之後,指标利率已达到我们以前认为是中性的水准.”

　　“我们在上一次会後声明中确实暗示,可能需要进一步升息,但我们也非常谨慎地表示,这将取决于未来的信息.”

　　奥尔森还表示,FED正在密切关注商品价格上涨情况,以判断其涨势是否会传递到整体通膨.但他称,决策者不利用一篮子商品来确定货币政策。

　　『农产品』联合国粮农组织接纳俄罗斯为第189个成员国

　　 联合国粮食及农业组织13日在这里发表新闻公报说，该组织已同意接纳俄罗斯为该组织的第189个成员国。

　　公报说，俄罗斯外长拉夫罗夫最近致函该组织，表示俄政府愿意承认粮农组织章程，并承担作为一个成员国的义务。因此，粮农组织决定接纳俄罗斯为该组织的正式新成员。

　　联合国粮农组织总干事迪乌夫在公报中对俄罗斯作出加入粮农组织的决定表示欢迎。他说，俄罗斯是一个农业大国，它的加入对于俄罗斯和粮农组织都是有益的。

　　联合国粮农组织成立于1945年10月，现有189个成员国和一个成员组织(欧洲联盟)。俄罗斯在加入粮农组织之前是该组织的观察员。联合国粮农组织根据惯例，承认俄罗斯对原苏联的继承权。原苏联是联合国粮农组织的创始国之一。

　　『农产品』中国首批转基因玉米进口预计将在5月中旬抵达

　　 托福国际公司(Toepfer)一官员周四在上海表示，中国进口的首批转基因玉米将在5月中旬左右抵达港口。

　　该官员称，这两批，每批100吨的来自美国的玉米将在4月中期发货。

　　他说：“我们想测试一下市场反映，价格不是我们考虑的主要因素。”他还表示，预期的买家可能是饲料加工商和当地交易商。

　　虽然中国农业部还没有授予可能采购进口的当地交易商和加工商最终许可，但是该官员说：“我们预计我们的客户能在4月底前获得这批玉米。”

　　中国是一玉米净出口国，但是因玉米加工业快速发展，工业分析师预计从2007年起中国将成为一个玉米净进口国。

　　同时分析师还表示，政府正试图提升乙醇汽油的使用也增加进口需求。

　　去年后期农业部完成了对转基因玉米的黄金安全检测，据说主要国际谷物交易商正计划向中国装运。

　　去年中国出口了861万吨玉米，并进口了3,975吨。

　　『农产品』十一五期间我国将加强对棉花等进口商品的监管力度

　　4月12日上午，全国进出口商品检验监管工作会议在兰州召开。2005年，全国检验检疫工作取得了显著成绩，共实施检验检疫1458万批，货值达6955亿美元，占我国进出口贸易总额的48.9%。其中，检出不合格进出口产品50329批，货值93.99亿美元；实施进出口商品残损鉴定业务1109批，索赔2252.83万美元。

　　自去年12月1日开始实施《进出口商品检验法实施条例》以来，我国全面推广应用电子监管，检验检疫工作质量得到了提升。到目前，共发现携带疫情或有毒有害物质的进境集装箱107057标箱，同期相比，有害物质进境趋势有所“抬头”，增长幅度达35.9%。在涉及国计民生的大宗资源性商品方面，针对进口铁矿数量激增、价格暴涨、质量下跌、欺诈现象频繁的情况，我国及时建立大宗战略资源类商品动态质量监控和预警平台，加强对外来夹杂物的现场检验，以及计价项目和有害元素检测，加大了对进口劣质铁矿案的处理处罚力度。

　　会议透露，“十一五”期间，我国将继续加强并完善对进境废物原料、进口机电产品等高度敏感商品的管理，进一步加大对轻工纺织品及进出口原油、煤炭、干菜、棉花等涉及国计民生的大宗资源性商品的检验监管力度。目前，我国正在研究制定《纺织企业出口的基本条件》及相关办法，保护国内纺织服装产业正常发展，提高出口产品附加值。

　　『农产品』上周欧盟发放了2.98万吨软小麦进口许可证

　　 欧盟周四公布的官方数据显示，欧盟根据其进口配额过去一周已经发放了2.98万吨软小麦进口许可证。欧盟根据其配额向所有出口商发放配额，这使到6月底结束的第二部门还有448,497吨进口许可未发放。上周未有大麦配额发放，这使到年底前大麦配额总量为237,267吨。每年欧盟谷物进口配额总量中包括298.2万吨小麦，关税为12欧元/吨；大麦30万吨，关税16欧元/吨；啤酒大麦5万吨，关税8.0欧元/吨。

　　『工业品』美国贵金属报道：期金收低,受假前少量抛压所累

　　 纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期货周四收低,受假期前的投机性抛压以及交易商的部位调整打压.期金在周二所及的608美元上方的25年高点下方徘徊,但价格仍算相对稳定,因在复活节长周末假期前卖压不算非常沉重,且市场仍担心原油价格上涨以及美国和伊朗间的紧张局势.COMEX周五将休市,将在周一恢复交易,伦敦贵金属市场周五和周一均休市.COMEX-6月期金结算价报每盎司600.10美元,当日跌1.20美元,盘中介于603-594间波动.市场消息人士预期黄金将继续多头走势,因投资需求旺盛,且对于全球经济和中东局势的疑虑诱发了避险买盘.瑞银集团(UBS)认为黄金和白银的一个月内目标分别为610和14美元,三个月内的目标价位分别为630和16美元.现货金跌至每盎司596.10/596.90美元,周三纽约尾盘报597.50/8.30.伦敦金午後定盘报593. 5月期银劲扬19.2美分,报每盎司12.8550美元,盘中介于12.51-12.90间波动.COMEX期银和期铜保证金上调,自周四收盘起生效.现货银报每盎司12.77/12.80美元,上日尾盘报12.82/85.纽约商业期货交易所(NYMEX)7月铂金(白金)期货跌11.80美元,至每盎司1,089.20美元.周二创下纪录高点1,111.现货铂金尾盘报1,075/1,080. 6月鈀金报每盎司349.50美元,下滑0.45美元.周二创下2002年9月以来最高364.10.现货鈀金报344/349。

　　『工业品』假期将至交投迟滞,TOCOM期胶延续跌势

　　 亚洲橡胶市场周四交投迟滞,因假期缘故,主要胶产国泰国不见动静,而油价走跌打压了日本期胶.东京工业品交易所(TOCOM)指标9月期胶合约<0#JRU:>收跌3.4日圆,报每公斤257.8.周三该合约受基金卖盘影响下滑3.3日圆. 交易员称,印度尼西亚和马来西亚市场几无交投,尽管有传言称中国有意购买.6月从新加坡港发运的印度尼西亚SIR20胶离岸价(FOB)在海外市场报每公斤1.92美元. 目的地不明.马来西亚轮胎级的SMR20胶卖价为每公斤1.95美元,与周三持平.一交易员称,"东京胶价大幅下滑,买家已经受到节日气氛的感染.这也是今天为什么我们没有听说有交易达成的原因.本周橡胶市场太让人失望了."他补充说,"中国买家待在场内,可他们只想在0.86-0.8625美元买进."泰国市场今明两天恰逢节日而休市,印度尼西亚亦因耶稣受难日(Good Friday)而休市.泰国指标3号烟片胶(RSS3)5月船货FOB价格周三几无变动,报每公斤2.15美元;泰国轮胎级STR20标准胶亦持平于2.03-2.04美元.交易员称,中国买家离场一段时间后,需要补充库存.他们正等价胶价回落. 他们说,橡胶市场人气依然看涨,因预计中国将采购,且东南亚地区落叶期间供给趋紧。

　　『工业品』4月29日四周内OPEC日均海运原油出口量将为2471万桶

　　 咨询机构Oil Movements分析师梅森周四表示,石油输出国组织 (OPEC)在截至4月29日的四周内的原油装运量将略有增长,但处于运送途中的原油达到 年内低位,反映第二季需求疲弱.梅森称,截至4月29日的四周之内,OPEC日均海运原油出口量增加3万桶,至2,471万桶, 截至4月1日的四周日出口量为2,468万桶.四周之内运输途中的原油将减少至3.96亿桶,为今年以来最低.3月底时为4.19亿桶.2 月初时为4.36亿桶,为年内高位。