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中短期国内外天胶供需偏紧难于明显改善
中国国际期货 姜桂萍
4月12日，沪胶继前一日强势涨停后出现大幅冲高回落的剧烈波动走势。其中主力合约RU607在东京胶下跌的情况下仅小幅下挫即快速上涨近千点至21800，但尾盘受东京胶再度回
落以及短多平仓盘影响而出现大幅回落，终盘收在21260。长长的上影线令“沸腾”的沪胶多头骤然失去方向，难道此次胶价仅是下跌中的反弹而已？
笔者认为，虽然短期国际胶价能否向上突破仍不确定，但长期上涨趋势并未结束，与国际胶价相比，沪胶已经由弱转强。
供应仍保持偏紧格局
从库存来看，结合2005年下半年以来，中、日显性库存数据以及国际胶价连续飙升创出历史新高的情况，可推算出市场整体结转库存应处于历史较低水平，比如马来西亚今年1月底的库存就较上年同期下降了18%。其次从产量来看，胶价已上涨4年至历史最高价，以前关闭的橡胶园在这几年基本上已陆续重新开启，而新增天胶种植面积至少要到2007年以才能开割，高胶价持续刺激下的单产已难有提升空间，由此可见，产量增长空间是非常有限的。相比全球快速增长的橡胶消费，天胶可供应量增长相对滞缓，将支撑胶价高位运行。
笔者认为，阶段性利多因素明显占优。一是，二季度初期天胶将会产不足消。虽然各主要产胶国陆续在3、4月开割，但由于开割初期产胶量较少，天胶消费又进入传统旺季，导致天胶供应将更趋紧张；二是，合成胶对天胶的替代消费在二季度仍处在量变初期，很难对天胶消费形成明显冲击作用；三是，受工业季节性因素影响，原油、金属(包括贵金属)等价格在二季度会表现较强。
尤其值得注意的是，由于胶价已处于历史最高区域，为了规避胶价大幅下跌的风险，国内无论是贸易商还是消费企业，库存整体处在非常低的水平，这虽然导致国际胶价短期缺少大幅上涨动力，但随着消费旺季的逐步临近及胶价趋暖，集中买盘反而可能成为胶价暴涨的潜在风险。这从近三周沪胶库存累计下降9360吨已可以看出征兆。
内外价差助力沪胶转强
春节前后，受空头砍仓及投机活跃影响，沪胶涨势远远超过国际胶价，导致国内胶价相对进口复合胶升水超过3000元/吨。虚高的价格在空头积极备货打压下快速回落，沪胶走势较国际胶价明显弱势。随着3月底国内胶价升水降至200元/吨以下，沪胶本身存在转强的基础。只要国际胶价保持强势，沪胶多方将占据明显优势，从而令春节前后的沪胶超强走势有可能再次出现。合约强弱方面，由于7至9月份是国内割胶旺季，主要的现货抛盘集中在RU0608及后续合约上，因此RU0607合约的卖方大多为虚盘，加上该合约持仓量最大，因此价格一旦上涨，RU0407走势将最为强劲。
综上，无论从短期还是中期看，国内外天胶供需偏紧格局难以明显改善。虽然目前国际胶价在前期高点附近出现徘徊走势，但已突破前期两高点形成的压力线，而且站在高位的时间已超过前两次合计时间，胶价形成突破上涨的可能性在不断加大。考虑季节性供需因素，即使国际胶价短期不能向上突破，出现大调整甚至大跌的可能性也不大，尤其是对于偏强的沪胶。
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