中大期货：期铜强势难以撼动 沪油如期快速上行

　　操作建议(一兵)

　　连豆弱势，短线下探低点后成交量略有放大，预计近期转入振荡盘整的可能性较大，继续观望。棉花下降趋势线压制，606合约14400可做为参考，持空。期铜强势难以撼动，国内补涨意愿强烈，不宜做空。沪铝多单持有，密切关注607合约20800阻力的穿越。天胶最终选择向上突破，多单果断跟进操作。沪油如期快速上行，按照计划买入，后期还有很大想像 空间，耐心持仓。玉米701合约多单触动止损，趋势开始转弱，平仓离场观望。白糖国储抛售消息压制期价，等待利空出尽后的买入机会，关注701合约4600位置。强麦放弃。　

　　热点评析

　　『燃料油：上涨趋势启动』

　　周二沪燃料油强势上涨。FU0607报收于3691，较昨涨112点或3.12%，持仓增32462手。NYMEX原油连续合约收盘至68.74美元，涨2%。新加坡180CST现货基准价报340.25美元／吨，仍处于较高水平，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价在3565元／吨左右，上涨开始启动。　

　　伊朗核问题有升级可能，增加市场供应忧虑，是上涨的主因。随着市场对夏季需求预期的增强，高库存的压力逐渐淡化，而受地缘政治冲突导致的供应危机对市场的影响显得较明显。同时，市场对夏季需求旺季和飓风的利多预期较强。预计原油近期仍以震荡为主，向上存在空间，向上挑战70美圆大关。但如缺乏实质性利多，恐怕短期也难以逾越前高点70美元。

　　黄埔现货开始启动，无疑极大触动沪油。新加坡油略显平稳，但支撑较强，后市上涨也较为可能。关键要看原油。成品油内外价格鸿沟缩小将成为大势所趋，总体上可能使沪油要强于原油。

　　综上，近日沪油有增量资金入市，从而各方面看，沪燃料油将步入上涨趋势之中。应顺势交易。

　　『近日豆粕市场简析』

　　自美国在三月底公布作物种植报告以来，四月份国内豆粕期价一直延续下跌势头，本周二连豆粕9月再探五个月以来的低点2170，随即反弹，尾盘收于2190。

　　目前，国内豆粕市场仍然呈现出明显的下跌行情，外盘的持续下挫带动国内需方市场观望气氛的浓厚；油厂之间存在着来自于货源、库存上的差异，但在展开新一轮促销上却较为一致，当然这也体现了后期的到货压力。终端养殖开始缓慢恢复，不过家禽养殖业的形势要相对好于生猪养殖，但市场对于5月之后行情较为乐观。当前国内市场尤其是处于阶段性备货周期之中的饲料企业，对于本周一USDA报告较为关注，不过也有部分贸易商认为，国内市场利空因素一直在被市场消化，所以不排除近期出现饲企弱市追涨抬高豆粕价格的可能性，且2100元／吨可能是近期的关键价位，值得关注。

　　国际瞭望

　　＜路透专栏＞打通“两头”，发展中国风险投资

　　 周末在深圳举行的中国风险投资论坛上，持有相反意见的两派人士就中国企业海外上市问题进行了激烈的辩论。部分人认为，中国在美国Nasdaq市场上市的企业已经超过了日本，在外汇供远大于求的情况下，没有必要再搞海外上市。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说：“好的公司送出去，现在资金也送出去。我们在培育一个海外的市场。”

　　另一派则认为，中国Nasdaq上市企业才20多家，而以色列就达到160馀家，还有增长空间。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐问道，“我们的窝不行，我们借壳孵蛋，海外上市，把蛋孵成小鸡，再回来，行不行啊？”

　　究竟应该让企业等待并帮助中国资本市场走向成熟，还是鼓励它们先走一步，等到时机成熟的时候再回来发股？企业和资金都往效率最高的地方流动，政府要拦也难。中以基金合伙人Ami Dotan援引本国经验说，企业瞄准的应该是世界上最大的证交所，走不通再找第二名。

　　科技部部长徐冠华透露，部分地方政府正在积极组织企业海外上市。不仅仅企业走向海外，国内资金也已经跟上。有资金通过地下钱庄等形式转向海外，然後摇身一变，以外资的形式回到中国。

　　＊＊两头在外，增加胜算＊＊

　　中国风险资金经理人反映，在中国运作的基金，只有两头在外，才能增加成功的机会。所谓两头在外，指的是从海外筹集资金，和通过海外市场套现。中国尚无基金法，民间创投基金没法私募集资。中国创投扶植的企业因为内资背景，不容易海外上市。就算能够走出国门，内资创投基金因为无法合法持有海外

股票，必须忍痛以股权转让的形式退出。有调查显示，中资的风险投资资本只有17%是通过上市退出，另外69%是通过并购实现风险投资资本的退出，其馀14%被清算。而外资风险资本通过上市退出的高达58%，透过并购退出的比例为35%，其余7%被清算。有同时拥有内资和外资基金的国内管理人表示，外资的基金汇报率肯定高于内资，因为它们根本就不在一条起跑线上。除了筹资和退出机制以外，内资基金需要在公司和个人两个层面双重征税，负担也高过外资。

　　＊＊政策支持＊＊

　　中国政府渴望发展高科技产业，但对风险投资的政策还有待改进。中国人民大学风险投资发展研究中心主任刘曼红指出，在法国和德国等国家，投资特定的国家鼓励的项目如果赔了钱，可以拿到投入资金50%到70%的补贴。在以色列，这个比例更高达80%，这一政策帮助扶持了一大批在Nasdaq叫得响的科技公司。税收政策不平等，不仅在创投行业存在，其它产业也有同样的问题。财政部税务司副司长王建凡称，正在研究对高科技企业，研发支出的税收优惠政策，今年会有对内资企业税收优惠政策出台。不过税务专家认为，从政策制定到实行还要一到两年时间。中国人大常委会副委员长成思危在会上呼吁，中国政府在税收等方面应给予本土创投资本支持，以及应发展中国二板市场，以完善退出机制。

　　与其争论企业是否要到海外上市，不如加快改善创新科技产业的生存环境。中国企业如果能够在国内资本市场顺利筹集资金，也就没有必要远赴重洋。

　　新闻聚焦

　　『综合类』IMF预期今明两年全球经济成长率将超过4%

　　 德国南德日报(Suddeutsche Zeitung)周一称，国际货币基金会(IMF)预期今明两年全球经济成长率将超过4%，美国2006年经济成长步伐料为3.3%，2007年则加速至3.6%。据该报，IMF预期2006年全球经济成长率将达4.8%，明年为4.7%，而中国今明两年的经济成长率则料分别为9.5%和9.0%。IMF预期欧元区经济成长率今年将为2.0%，明年料在1.9%，因区内需求依旧疲弱，且经济成长步伐仍易受外部因素冲击。　IMF预期，俄罗斯今年的经济成长率料在6.0%，明年将成长5.8%。该报指出，IMF认为全球经济成长面临的主要风险包括：油价高涨，一些市场的地产价格可能大幅下滑，美国贸易逆差以及禽流感疫情可能蔓延。

　　『综合类』FED理事：无法确切知道利率还需调升多少

　　 美国联邦储备理事会(FED)理事比斯周一表示，决策者已将短期利率调整至接近他们认为合适的水准，但不清楚利率还需要再调升多少。　“我们已来到一个区间，越来越接近所谓短期利率的合适水准，即从通膨与经济的角度来看的相对合宜水准，”比斯在佛罗里达州发表演说後回答问题时表示。“所以。。。我们无法断言利率还会上调多少，”比斯表示。　FED自2004年中以来已升息15次，将联邦基金利率调高至4.75%。

　　『农产品』阿根廷大豆现货价格上涨，因降雨延迟大豆收割

　　 阿根廷大豆现货价格周一上涨，尽管CBOT大豆下滑，降雨延迟了当地的收割。在主要谷物出口港口罗萨里奥，大豆价格上涨5披索，至每吨495披索(160美元)。成交量微幅升至15,000吨，但仍为弱势水准，周五成交量为10,000吨至12,000吨。CBOT大豆期货周一收跌，因美国政府公布的月度作物数据显示了美国及全球大豆供应过量。在南部港口布兰卡港，大豆价格下滑至每吨490披索，在Quequen港，大豆价格持稳于475披索。在布宜诺斯艾利斯，大豆价格上涨5披索至475披索。

　　『农产品』全球2006／07年度玉米产量预计为6.811亿吨

　　周五，美国田纳西州曼菲斯城的著名分析机构Informa经济公司发布了四月份供需报告，预计2006／07年度全球玉米产量为6.811亿吨，低于上年的6.834亿吨。

　　Informa预计美国2006／07年度玉米产量为2.72亿吨，低于上年的2.823亿吨。中国玉米产量预计为1.326亿吨，低于上年的1.345亿吨。欧盟25国玉米产量预计为4880万吨，高于上年的4820万吨。

　　Informa预计阿根廷玉米产量为2050万吨，低于上年度的1500万吨。

罗马尼亚玉米产量预计为1050万吨，高于上年的1000万吨。

　　『农产品』目前整个小麦主产区小麦长势较好

　　三月下旬山东大部地区冬小麦仍处在返青期，鲁西、鲁西南和半岛部分地区已开始拔节，发育期较常年偏早2-10天，受寒潮天气影响，临沂市部分麦田遭受不同程度的冻害。

　　四月上旬山东大部地区小麦将进入拔节期，本旬冷空气势力较弱，降水较常年偏多，气温接近常年或偏低，天气状况对冬小麦生长十分有利，但中北部地区小麦旱情仍然较重。　

　　三月下旬河南冬小麦除局部地区仍处于返青期外，其余大部地区已拔节，作物发育期除豫东及封丘、郑州、永城、固始等地偏晚3-18天外，其它地区接近常年或提前3-13天。

　　河南地区三月下旬气温偏高，光照充足，土壤墒情适宜，对冬小麦生长极为有利，　但降水量偏少，豫北、豫中和豫西南地区旱象显现，小麦条锈病和吸浆也虫呈现扩散趋势。

　　去冬今春以来，河北小麦产区大部偏旱使得冬小麦一类苗比例下降，三月下旬河北地区冬小麦一类苗比例53.7%，较上年降低6.3%，二类苗比例为39.1%，较上年增加6.9%。

　　三月下旬山西气温偏高，日照偏多，有利于冬小麦返青生长，但降水偏少，小麦旱情加重，四月上旬该省小麦陆续进入拔节期，降水仍然偏少，风沙天气较多，旱情将继续发展。

　　四月份是我国冬小麦生长的关键时期，目前华北冬小麦陆续进入拔节期，下旬开始抽穗，黄淮冬小麦中旬即将抽穗，江淮产区冬小麦已经开始抽穗，西南冬小麦正处于灌浆期。

　　受冷暖空气的共同影响，近日甘肃南部、陕西中南部、华北南部、黄淮地区出现明显降水过程，此次降水过程对于缓解西北地区东南部、华北南部和黄淮等地区旱情非常有利。

　　『农产品』云南：3月云南糖铁路外运10.33万吨　较2月明显增加

　　从云南省铁路部门获悉，2006年3月云南省食糖铁路外运量约为10.33万吨，较2006年2月份的6.46万吨增加3.87万吨，比去年同期外运量减少0.81万吨。

　　2006年3月份，云南糖铁路外运的数量及流向地均明显增加。西南西北方向的四川、重庆、陕西三个主销地仍是云南糖的主要流向地，发往三地的云南糖合计约5.89万吨，占外运总量的57%；发往华中销地河南的云南糖量约1.13万吨，较上月大幅增加了0.7万吨；而发往广东的云南糖量明显减少，仅为0.3万吨，不及上月的一半；发往浙江、上海、山东、

福建等华东销地的云南糖量也较上月有所减少。

　　『工业品』2006年有色金属结构性矛盾依然突出

　　近日从国家发改委了解到，2005年我国有色金属行业运行情况良好，生产平稳增长，经济效益创历史最好水平；国家宏观调控政策在电解铝和铜冶炼行业贯彻落实取得成效。同时，有色金属行业也存在着一些矛盾和问题，值得关注。

　　2005年有色金属行业运行情况

　　全行业投资增幅相对稳定，但铜冶炼投资增幅较大。2005年，有色金属矿采选业实际完成投资182.6亿元，同比增长56.4%；有色金属冶炼及压延加工业实际完成投资758亿元，增长32.4%。其中铝冶炼完成投资263亿元，增长6.6%，电解铝盲目发展势头得到了有效遏制；铜冶炼完成投资　74.3亿元，增长130.2%；铅锌冶炼完成投资68亿元，增长63.9%。

　　生产平稳增长，产品结构改善。2005年十种有色金属产量1635万吨(统计公报数，以下铜、电解铝、氧化铝产量和增幅均为统计公报数，其它为快报数)，同比增长13.2%。其中铜产量260万吨，增长18.1%；铅产量238万吨，增长31.3%；锌产量271万吨，增长7.6%；电解铝产量　779万吨，增长16.4%；氧化铝产量851万吨，增长21.9%；铝加工材产量594万吨，增长29.1%；铜加工材产量489万吨，增长11%。　

　　销售收入及效益均取得历史最好水平。2005年，有色金属行业实现销售收入8784亿元，同比增长36.4%；利润总额619亿元，增长　53.6%；交纳税金279亿元，增长43.1%。其中有色金属矿采选业实现销售收入1070.6亿元，同比增长48.9%，利润199亿元，同比增长　97.7%；有色金属冶炼及压延加工业销售收入7713.6亿元，同比增长47.8%，利润420亿元，同比增长38.9%。其中铝冶炼行业实现利润　108亿元，增长47%；铜冶炼行业利润总额55.5亿元，增长92.4%；铅锌冶炼行业利润总额23.7亿元，增长72.8%；压延加工业利润总额 131.8亿元，增长35.7%。　

　　进出口快速增长，电解铝出口下降。全年进出口总额468亿美元，同比增长28.6%。其中出口165亿美元，增长24.4%。随着禁止电解铝出口加工贸易政策的实施，出口未锻轧铝132万吨，下降21.7%；出口铝加工材71万吨，增长65.1%。进口氧化铝702万吨，增长19.4%；进口铝加工材65万吨，增长6.1%；进口铜矿406万吨(实物量)，增长41.4%；进口废铜(实物量)482万吨，增长21.8%；进口铅精矿(实物量)103　万吨，增长24%。

　　有色金属价格居高不下。2005年伦敦金属交易所现货铜平均价3678美元／吨、铝1898美元／吨、铅976美元／吨、锌1381美元／吨、镍　14738美元／吨，均为近几年的最高平均价。国内市场铜平均价35254元／吨、铝16949元／吨、铅9316元／吨、锌13945元／吨、镍　148264元／吨。国内外市场平均价格均比2004年大幅上涨，其中铜价国内市场上涨26%、国际市场上涨28.4%；锌价国内市场上涨29.9%、国际市场上涨32.1%。

　　结构调整取得明显成效。铝锭综合交流电耗、氧化铝综合能耗、镍冶炼总回收率等冶炼技术经济指标达到历史最好水平。中国铝业公司整合了万方铝业公司、洛阳铜加工集团公司等一批有色金属行业的骨干企业。能耗高、污染严重的落后自焙槽生产工艺基本淘汰。差别电价促进了技术进步和产业结构升级，提高了能源利用效率。各省市按照国办发【2005】54号文件要求清理铜冶炼建设项目，有效地制止了盲目投资行为。

　　『工业品』［亚洲橡胶］TOCOM期胶多数走低，现货交易迟滞

　　 东京工业品交易所(TOCOM)期胶周一多数走低，因日圆走坚，并且在橡胶主产国泰国假期将至之际现货交易迟滞。　

　　TOCOM指标9月期胶＜0＃JRU：＞收升0.4日圆，至每公斤260.1日圆，但是仍低于上周所及的一个月高位267.4。　

　　其它5个月份的合约分别下挫0.9-1.4日圆不等。　

　　全球第二大橡胶产国印度尼西亚的市场周一因穆斯林假期休市，泰国橡胶市场周四和周五将因泼水节休市。　

　　一东京交易员说，“实货方面没有太多变动。我认为泼水节过后胶农才会重新开始割胶。现在大家都在节日气氛当中。”　

　　不过交易员依然看涨胶价，因为黄金、白银、基本金属和石油等商品价格依然持坚，且泰国和印度尼西亚落叶期间供给短缺令人堪忧。　

　　泰国和马来西亚轮胎级标准胶价格大体未变，出口商依然在等待来自中国以及欧洲轮胎制造商的询价。　

　　泰国轮胎级SIR20标准胶5月船货价格几无变动，报每公斤2.04美元左右；泰国指标3号烟片胶(RSS3)5月船货FOB价格报每公斤2.15美元。　

　　马来西亚轮胎级SMR20标准胶报1.95美元。　

　　上海期货交易所交投最为活跃的6月橡胶合约＜0＃SNR：＞升70元人民币，至每吨20,350元。

　　『工业品』亚洲燃料油价格上升，但裂解价差却下滑

　　 亚洲燃料油价格周一上升，但价差和裂解价差因中国需求放缓而下滑。指标180CST燃料油价格报每吨340.25美元，较上周五亚洲收盘价升1.80美元，成交两笔，380CST燃料油价格升1.25美元，至329.50。不过180CST燃料油现货升水持稳于每吨2.55美元，微幅上升了0.15美元；380CST燃料油升水下滑0.5美元，至每吨1.25。燃料油现货裂解价差跌至每桶贴水10.05美元，下滑0.40美元；而3月裂解价差则降至每桶贴水9.95美元，约三周前为贴水7.15美元。一交易商称，“市场自多头获得支撑，但利空的基本面因素却在益发打压人气，这些利空因素包括供应繁多，中国需求趋疲。”　“价格居高对大家都不利。中国买家想买，但却觉得价格过高而不愿出手。不过多头却不肯就此罢手。