中大期货：连豆期价再创新低 沪铝补涨行情开始

　　操作建议(一兵)

　　连豆再创新低，外盘的不利走势令市场压力倍增，预计期价还有下探需求，中线多单暂不宜介入。棉花继续下行，趋势线压制期价，行情看空。期铜冲高回落，伦铜5800附近存在技术阻力，多单应适时离场，容后再觅良机。沪铝补涨开始，多单坚定持有，并可逢低继续参与。天胶多空博弈延续，近期宽幅振荡较难把握，不轻易尝试。沪油上档压力十分明显 ，资金的刻意压缩让沪油中期的补涨机会更好，后期行情若能顺利回落一段，则是中线买入的绝佳机会。玉米有资金拉远出近之嫌，多单上档预期不宜过高。白糖国储抛售临近，等待低点确认。强麦放弃。　

　　热点评析

　　『燃油：外强内弱』

　　本周NYMEX原油期货价格一路振荡走高，库存是影响本周原油走势的最大因素，同时早先的尼日利亚供应忧虑仍未解决也给市场带来了利多影响。随着市场对夏季需求预期的增强，高库存的压力逐渐淡化，而受地缘政治冲突导致的供应危机支持国际原油市场继续攀高。从基金持仓来看，近期的CFTC原油持仓已经由连续七周净空转为净多，其拓展的想像空间也为行情朝着向上的方向突破埋下伏笔。相较于国外，国内燃油走势显的波澜不惊，期价微幅振荡。成品油调价后，短期内调价的可能性很小，燃料油市场需求平淡，现货成交量减小。而传统意义上二季度需求的淡季的调整压力依然压制着市场，使得国内走势大大弱势国际原油市场的变化。我们从高位出现的众多高开低走阴线嗅出了市场短期的沉重压力，而一旦盘面出现一次稍微像样一点的回落调整，则会更加有利于中期补涨行情的展开。建议投资者耐心等到回落的之后的逢低买入机会。

　　『豆油：谨慎策略』

　　本周，国内豆油市场总体跟随豆类市场回落，随着振荡过程中的下档支撑被再度击穿，豆油期价的下行在临近周末的时候出现了快速的趋势。从主力609合约走势情况来看，未来一段5000整数关将成为多头被套的资金的最后防御区域，形势不容乐观。本周各地豆油市场需求依然低迷，需求不足。受豆粕销售好转影响，油厂开工有所增加，各地市场豆油供应量有所放大，部分地区油厂的四级豆油报价出现下滑倾向。另外天气转暖，棕榈油的掺兑量放大，这给市场带来较大冲击。同时近期将有较多数量的进口大豆到港，油厂大豆库存充足；综合上述情况，我们不难看出，市场的利空局面恐怕不是短时间能够扭转的，因此虽然豆油市场有主力多头资金护盘，但不利的局势还是非常容易演变成补跌的行情，所以建议投资者对于豆油市场还是采取较为谨慎的交易策略。

　　国际瞭望

　　＜全球汇率焦点＞

人民币升值：欧盟与美国意见相左

　　4月7日，欧盟将在奥地利维也纳举行欧盟财长会议，会上欧盟可能发表一份报告，支持中国以自己的步伐推进更有弹性的

人民币汇率制度，从而抵制美国方面要求中国政府迅速提高人民币汇率的做法。由此，欧美在这一问题上的分歧，预计将在本次会议上公开化。欧盟在人民币升值这一问题上，会有怎样明确的态度，是否会与美国唱反调，关键要看本次会议上发表的报告。商务部国际贸易经济合作研究院副院长李雨时在接受中国经济时报记者采访时表示：“人民币汇率问题比较复杂，在具体细则上，欧盟可能会在报告里表达这样一种观点，即中国应该循序渐进地朝着更具有弹性的汇率机制迈进。”他说，欧盟支持中国现行的汇改政策和步伐，因为人民币一旦升值，将导致汇率剧烈波动，使美元兑欧元和其他欧盟货币进一步走软。至于会不会出现新的要求，则很难预测。

　　“报告中可能采取的态度是，人民币缓慢升值，无论对中方还是欧盟都有一个较长的准备时间，否则双方都会措手不及。原因是欧盟在中美之间扮演了一个中立者且温和的角色，态度上也有点暧昧。”中国社会科学院亚洲太平洋研究所管清友在接受中国经济时报记者采访时如是说。上海国际问题研究所美国研究室主任陈东晓则认为，报告中不会对人民币升值有很具体的要求，因为欧盟和美国是传统的同盟关系，不会过于针对美国，原因在于欧盟在美国市场也有很大的利益存在。

　　如果欧盟持此态度，美国将会有怎样的反应？李雨时说：“因为美国今年是选举年，在很大程度上，政治上的考虑会比较多，美国的经济学界甚至高层都很清楚，人民币升值并不会有助于减少美国的贸易逆差和失业。”

　　与李雨时的看法一致，管清友和陈东晓都认为，“对欧盟在这个问题上的态度，美国也不会有过激的反应，即使有，也不会起什么作用”。

　　至于中方会持怎样的态度，专家们的一致看法是，中方还是坚持自己以往的做法，不会因为欧盟或者美国有不同的观点而改变。

　　管清友的看法是：“既然美国要求人民币升值，不管是逐步的，还是短期之内的，中国在人民币升值后所承受的损失，如果美国能补偿，或许可以考虑。”他认为，在全球经济一体化的大背景下，无论是政治格局还是经济格局，现在基本上是一种“核恐怖”的情况。在经济领域，实际上是一种金融恐怖平衡，原因在于我们持有大量的、巨额的欧元和美元的外汇储备，以美国、欧盟为首的发达国家集团，和以中国为首的发展中国家集团，谁都不会轻易打破这种平衡。有人说中国可以借此机会抛售美元，其实这是一种恐怖平衡，一旦抛售美元，对谁都没有好处，谁能承受得起这种损失也很难说。所以，在这种大格局下，去判断、讨论人民币升值多少，可以说是无关紧要的。至少问题不像我们想得那么严重。这种大格局决定了在人民币汇率问题上，无论是美国还是欧盟都不能一味地追究中国的责任，这不仅仅是中国的问题，也不仅仅是美国或欧盟的问题，而是全世界的问题。

　　李雨时认为：“在人民币汇率的问题上，中国先行的汇改机制，以及其后逐步的市场化，一直是向前发展的。去年人民币升值已使市场化运作初见成效。此外，市场化还需要一定的时间，作为发展中国家，中国实行资本项目的全部放开也不太现实。所以，针对这些问题，欧盟或美国提出各种各样的要求也不足为奇。总之都是出于自身利益的考虑，这实际上也是一种博弈。”

　　新闻聚焦

　　『综合类』欧洲央行打消5月升息预期　但6月仍可能升息

　　 欧洲央行(ECB)周四给市场有关5月升息的预期泼了凉水，但仍保留6月升息的可能性。　ECB总裁特里谢称，市场坚信下月必定升息，但ECB对此并不认同。他补充说，一些经济数据的强劲表现，并不能成为央行管理委员会仓促行动的理由。　ECB在周四宣布维持指标利率在2.50%不变，但市场原本预期特里谢会暗示欧元区经济成长加速，为5月升息扫清了道路。特里谢令这些预期化为泡影，称央行不会对不确定的信息作出反应。他在记者会上表示，“目前市场认为在下次会议上加息的可能性很高，但这并非管理委员会当前的看法。”他的讲话在金融市场引起一阵恐慌，令欧元和欧元区公债收益率(殖利率)大幅下挫。但他明确暗示，6月利率会议上可能再度升息，届时会议将在西班牙的马德里举行。当被问及押宝6月升息是否合理时，特里谢表示人们应该作出自己结论。6月会议时ECB还将公布最新的经济预测。　“我发表的讲话是一个小小的修正，因为如果我没有弄错，市场正在预期最早在6月升息的可能性是100%。。。我不会详谈。”在特里谢发表利率方面的讲话後，欧元区货币市场大幅调降5月升息的可能性，有些人亦降低了今年进一步升息的预期。但6月将升息至2.75%的预期仍然得到充分消化，同时市场预计在8月31日的利率会议上ECB会再度升息。上周公布的路透调查显示，5月升息的可能性为67.5%。周四稍晚再度访问这24名分析师时，除三人外，均将其对下次升息时间的预期调整至6月。＊＊对经济成长更为乐观＊＊ECB在暗示利率变动时最喜欢用的措辞之一--警惕，从特里谢的声明中消失了。相反，他说ECB将继续“非常密切”地关注物价变动，这句话在1月曾经用到过，而12月和3月均曾升息。物价仍面临上档风险，不过特里谢对经济成长更加乐观。他称经济成长风险大体平衡，而非他在之前所称的面临下档风险。分析师原本预期他发表对通膨更为强硬的论调，因目前ECB利率仅略高于2.2%的年通膨率。ECB的目标通膨为低于但接近2%。德利佳华证券分析师刚特曼称，“这令人意外，因和最新的数据形成反差。一种可能是ECB希望逐步升息，但还没打算加快升息步伐，另一种可能就是ECB内部出现了意见分歧。”尽管零售和消费者支出数据依旧令人失望，但德国企业信心指数升至15年高点，欧元区制造业和企业活动处于逾五年来最强水准。正是这些数据在过去10天内令市场相信5月可能升息，因此周四ECB表态之後，市场迅速出脱所建部位。欧元／美元在不到15分钟的时间内下跌0.005美元，脱离稍早触及的七个月高点，6月欧元银行间拆放款利率(Euribor)期货出现四个月来最大单日涨幅。　“利率期货涨势如此迅速，主要是恐慌性买盘所致。”伦敦一交易商表示。市场亦调降今年进一步升息的预期。Euribor期货目前显示，ECB指标利率在12月前触及3.25%的机率约为95%，原先则预示ECB存在升息至3.5%的微小可能。　。

　　『综合类』1-2月香港基金净销售额大幅增长60%

　　 香港投资基金公会周四表示，今年头两个月香港基金净销售额大幅增长60%，因全球股市劲升引燃基金需求。该公会表示，1-2月所有基金销售较上年同期增长近71%，至49.9亿美元。该公会代表在香港经营的45家基金管理公司。该公会的多数会员公司接受了上述调查，调查仅包括面向散户投资者的基金销售额。扣除赎回的净销售额较去年1-2月的9.3666亿美元增加至15亿美元。

股票基金销售大增推动基金销售上升，并轻松抵消了债券、平衡、回报保证和股指基金以及对冲基金销售下滑或赎回的影响。股票基金总销售额增长逾两倍，从12.6亿美元升至41.3亿，净销售额则从3.126亿美元增至17.1亿，上升逾四倍。与此形成对比的是，平衡型和债券基金总计销售额都下滑。投资者净赎回1.0428亿美元平衡型基金，债券基金新增净销售额从3.4194亿美元降至1.3233亿。新兴市场股票基金最受投资者追捧，新增投资5.9382亿美元。日本股票基金紧缩其後，净销售额为5.4807亿美元。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(4月7日)

　　1、周四，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆5月份合约(2006年)收盘：564‘0美分，涨跌：2’4美分／蒲式耳

　　豆油5月份合约(2006年)收盘：22.67美分，涨跌：0.3美分／磅

　　豆粕5月份合约(2006年)收盘：　172.7美元，涨跌：0.4美元／短吨

　　小麦5月份合约(2006年)收盘：　352‘4美分，涨跌：5’4美分／蒲式耳

　　玉米5月份合约(2006年)收盘：　241‘4美分，涨跌：5’2美分／蒲式耳

　　棕榈油4月合约(2006年)收盘：　1379林吉特，涨跌：9“林吉特／吨

　　2、据代卖国内种植园内所产棕榈油的经办处官员称，周三印尼Astra Agro Lestari公司在拍卖会售出1,500吨毛棕榈油(CPO)，原计划拍卖4,250吨。

　　3、巴西农业机构AgroConsult的分析师表示，巴西大豆产量可能低于5500万吨。该机构最近进行了巴西大豆巡视。AgroConsult预估巴西大豆产量5530万吨已经有一段时间了，但是在周三，该公司表示，巴西大豆产量可能接近5500万度或者低于5500万吨，AgroConsult的预估接近官方大豆预估。

　　4、交易商周四表示，韩国饲料制造商已经从Peter Cremer公司买入了5.5万吨南美豆粕用于饲料生产，价格在218.17美圆／吨。这次采购协会是在周三晚间达成的，交货十进制7月15日抵达Ulsan和群山港口。买家报告主要饲料集团和韩国饲料协会釜山分会。

　　5、代卖国内种植园内所产棕榈油的经办处官员称，周三印尼PT Perkebunan Nusantara公司在政府举行的拍卖会售出2,500吨毛棕榈油(CPO)。此次拍卖价格比4月4日上次拍卖会上的价格下跌8卢比。拍卖基价是波拉湾(Belawan)和杜买(Dumai)的离岸价。

　　6、贸易人士周三表示，孟菲斯分析机构信息经济(Informa Economics)预计2005／06年度巴西大豆产量将达到5700万吨，低于美国农业部3月的5850万吨的预估值。该机构还预计阿根廷大豆产量在4125万吨，超过美国农业部上月的4050万吨预期。

　　7、欧洲交易商周三表示，伊朗政府贸易集团(GTC)已经发出招标寻购2万吨豆油。这2万吨豆油需要来自巴西，船期在6月。招标截止时间并不清楚，据说可能在下周。在上一次招标中，GTC买入了3.5万吨巴西豆油，船期在4月／5月期间。

　　8、巴西农业部周三将巴西05／06年度(10月／9月)大豆产量预测值由3月预测的5，720万吨调低至5570万吨。在每年七次产量预测的第五次报告中，巴西农业部作物供应机构CONAB称巴西大豆产量仍将达到创纪录水平，大幅高于去年因干旱影响的产量5140万吨。

　　9、巴西植物油工业协会ABIOVE周三将其对05／06年度巴西大豆产量预测由3月预测的5760万吨调低至5740万吨。ABIOVE将巴西大豆出口量由2480万吨略调高至2490万吨。与此同时，将大豆压榨量和豆粕产量分别由3月预测的2970万和2290万吨调低至2940万和2270万吨。

　　『农产品』芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四收高，新作合约触及新高，因全球金市表现抢眼。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四收高，新作合约触及新高，因全球金市表现抢眼。U。S。Commodities总裁卢兹称，”先前海外市场最重要的消息便是黄金和白银创多年高位外，这明显提振了市场。。。显而易见是通膨压力在起作用。“交易商与分析师称，众多因素发挥作用，包括金市与油市上扬、乙醇业发展料将消耗玉米库存，且上周五美国农业部(USDA)公布种植报告利好的影响犹在。玉米期货每蒲式耳收高2-1／2至5-1／4美分不等，5月期约上涨5-1／4美分至2.41-1／2美元。新作12月合约收高4-3／4至2.72-3／4美元，并创2.73-1／4的合约新高，在USDA公布3月种植报告後曾创2.70的高位。5月合约仍远高于所有移动均线，下一关键支撑位在该合约的200日移动均线2.31-1／2美元。该合约的技术支撑位在2.33-1／2美元，2.38-1／2的阻力位被突破，令该合约升至2.41-3／4美元的日高。玉米期货成交量估计为193,490手。

　　『农产品』今年全国已播棉花89万亩

　　5日从农业部获悉，截至3月31日，全国已春播各种农作物1.79亿亩，播种进度与上年同期相当，比2004年稍快。其中已播粮食作物9800多万亩，已播棉花89万亩，进度均与上年同期持平。农业部种植业管理司有关负责人介绍，据3月31日农情调度显示，今年以来，各地抓住气候总体有利、墒情比较适宜的良好条件，努力克服气温多变、部分农田受旱或渍涝等不利因素，加大政策落实力度，强化技术指导服务，确保春播春管工作的顺利进行。分区域看，华南、黄淮进度比上年同期略快，西南、江南、西北进度稍慢，江淮、华北、东北进度与上年同期相当。据悉，当前春耕生产存在两个主要问题：一是全国旱情持续发展。3月中旬以来，全国持续少雨范围扩大，华北、西北东部、黑龙江西部、云南中北部、华南局部的旱情持续加重，黄淮、辽宁吉林西部、淮北、江南局部旱象露头。二是江南和华南局部地区出现烂种烂秧现象。3月份，江南南部和华南大部阴雨日数达15天至24天，日照不足，不仅对油菜生长、早稻播种育秧不利，而且出现部分作物烂种烂秧现象。对今年春耕生产存在的问题，农业部要求，各级农业部门要根据今年气候变化趋势，提早制定防范干旱等自然灾害的应对预案，做好物资、技术和资金等各项准备工作，积极组织农业技术人员开展技术指导和服务，切实把各项管理措施落实到位。要加强小麦条锈病等农作物重大病虫害的预测预报，及早协调解决应急防控资金和物资；要充分发挥专业防治队伍的作用，大力推广”带药侦查“”发现一点、防治一片“等有效经验，最大限度地降低病虫害对农业生产的影响。此外，还要切实抓紧落实全国种子、化肥、农药等农资市场专项整治方案，加大执法力度，重点整治制售假劣种子、农药、化肥和未审先推、虚假标注、无证经营等违法行为，力保春耕生产用种、用药、用肥安全，维护农民的切身利益。

　　『农产品』近期国内小麦市场有望局部止跌趋稳

　　在经历了前期连续走低行情之后，目前国内主产区小麦价格相对稳定，其中山东中部小麦进厂价为1400元／吨-1410元／吨，河北为1380-1400元／吨，河南南部为1280元／吨-1290元／吨，中部为1350元／吨-1380元／吨。福建福州市场江苏产中等红小麦批发成交价格1500元／吨，广东黄浦港口江苏产中等红小麦小船板集中成交价1580元／吨，均与前期基本持平。预计近期国内小麦价格有望局部止跌趋稳。具体分析如下：　

　　其一，近日关内地区农户出售小麦数量有所减少。随着国内春耕春播工作的陆续展开(据悉近期山东、山西、河北部分地区棉花播种已逐步展开)，近日关内地区农户出售小麦数量与前期相比有所减少，对一些主产区的小麦价格止跌趋稳起到了一定的作用，本周山东、河北和河南大部分地区小麦价格都已开始呈现出稳定态势。另外3月初政府公布的2006年小麦收购政策对市场心理也起到了一些支撑作用，尤其是农民没有出现往年越跌越卖的情况，当市场价格出现连续走软的时候，其出售心理相对平稳。

　　其二，政策性因素影响。据统计，当前全国小麦均价为1409元／吨，与月初相比下跌了10元／吨，与去年同期比较则深跌了150元／吨，幅度高达9.6%，此价格也已降至2004年以来的最低点，综观近三个月国内市场走势可以明显的发现，小麦价格一直呈现出弱市走低的局面，但总体下滑幅度尚在政府可接受的范围之内，今年三农工作仍将是各级政府工作的重中之重，若后期市场价格继续下跌且幅度过大、持续时间较长、影响面偏大，政府届时将会入市收购小麦来达到稳定市场价格的目的。

　　其三，短期国内小麦购销市场仍将相对弱市。目前受面粉需求相对疲软的影响，国内大部分地区小麦市场购销异常清淡，一些面粉企业继续调低面粉的出厂报价，其中山东中部特一粉出厂价为1820元／吨，特二粉为1740元／吨，较昨日下跌了20元／吨-40元／吨，　河北中部特一粉为1830元／吨，特二粉为1730元／吨，较昨日下滑了10-20元／吨。面粉企业出于对后市看弱、面粉滞销等因素的考虑，在小麦采购环节上表现的相当谨慎，同时零星拍卖轮出仍将继续，预计短期国内小麦市场将以弱市为主。

　　其四，进口小麦数量保持低位，外麦对国内市场压力减轻。据海关总署的数据显示，今年1-2月份我国进口小麦47276吨，同比减少96%。由于我国小麦连续两年增产，2004年进口量较大幅度增加，加之目前冬小麦长势良好，国内小麦市场行情持续低迷，预计后期我国进口小麦数量将继续保持较低水平，外麦对国内市场的压力减轻。

　　总之，受以上因素的影响，预计近期国内主产区小麦价格有望止跌趋稳。后期市场应关注两方面，其一是轮换的相关政策；其二是未来3个月的新麦长势情况，若长势趋于不利的话，将会影响各种经营主体的心理及市场行为，包括政府、农民、加工企业、贸易商等。

　　『工业品』墨西哥铜矿工和钢铁工人的罢工范围扩大

　　 周三，墨西哥矿工和钢铁工人的罢工范围扩大，又有210名工人加入罢工行列。工会发言人表示，如果政府和墨西哥集团不同意工会的要求，工会将组织更多的罢工。截至目前，已有三个州大约4000名工人罢工或停产。3月24日墨西哥集团下属拉卡里达铜矿(La Caridad)开始的罢工得到了其他矿区和钢铁厂的支持。

　　『工业品』越南将斥资7.9亿美圆开建首座铝土矿／氧化铝综合厂

　　 越南工程官员表示，周五越南将开始建立其首座铝矾土矿／氧化铝综合工厂。这座价值7.9亿美圆的工厂将在中部Lam Dong省建立，预计每年将生产60万吨氧化铝，这些氧化铝主要用于出口，将在2090年后期开始运作。

　　『工业品』至4月22日四周内OPEC原油日装运量将增加18万桶

　　 咨询机构Oil Movements分析师梅森周四表示，石油输出国组织(OPEC)在截至4月22日的四周内的原油日装运量将增加18万桶，因西方炼厂结束维护期，原油进口需求增加。梅森称，OPEC日均海运原油出口量上升至2,490万桶，截至3月25日的四周日出口量为2,472万桶。出口数据已连续两周增加，标志著需求的季节性回升。