中大期货：沪燃油回落 白糖等待国储抛售消息

　　操作建议(一兵)

　　连豆低开高走，成交量不能有效放大让行情弱势依旧，短期市场并不适合参与，中线的买入构想应分批考虑，并等到合适时机。棉花下降趋势线压制期价，反弹高度有限。期铜牛市不减，不宜做空；期铝相对较弱，但鉴于成本支撑考虑，近期低点可被视做是买入机会。沪胶多头拉高不成，短期东京胶下跌将进一步诱发多头止损，预计市场还有下破可能。沪 油受到橡胶带动和本身技术性调整需要而出现回落，国际原油回试第一目标在64美元附近，中线继续看好，但在其企稳之前，沪油暂不宜做多。玉米调整周期，观望。白糖等待国储抛售消息。强麦放弃。　

　　热点评析

　　『4月份豆粕市场简析』

　　第二季度以来，国内的豆粕现货市场似乎一直在承受下行的压力，而CBOT大豆期价近期的破位下跌，也给国内市场心理带来了一定的冲击，部分地区在几无成交之后，油厂的出货价格继续下跌，个别降幅达到了40-50元／吨。当前各地饲料企业和经销商的备货和库存情况具有一定的差异性，但多数大型油厂的豆粕预售合同已经订到4月中下旬，因而基本没有太大的库存压力；另一方面畜禽养殖仍在缓慢的恢复之中，部分地区生猪存栏量开始出现下降现象。由于4月份是上半年国内养殖业发展最为敏感的时期，再加上当前正处于美国大豆向南美大豆过渡的阶段，因而国际市场也存在着一定的变数。

　　在进入4月份之后，国内豆粕现货行情仍将会以弱市行情示人，而相对低成本的进口大豆和进口豆粕的陆续到货，将会给国内继续带来供应上的利空压力，加上养殖业的恢复形势依然节奏缓慢。但是另一方面，油厂为缓解后期到货压力，提前大量预售豆粕合同，也造成了部分经销商目前承受着一定的出货压力，但也在一定时间内控制了豆粕价格下跌的空间，预计4月份豆粕现货运行区间将可能会接近2150元／吨附近。另外CBOT大豆期价的突然下挫给国内原本出现上涨苗头的豆粕市场浇了一盆凉水，因而需求一方(包括饲料企业和经销商)正处于进退两难的境地。后期关注美国基金对于天气的进一步操作、南美豆农的出货情况以及中国市场需求的变化。

　　『伦敦铜短期强势依旧，但应谨防回落风险』

　　周二LME市场期铜有所回落，市场继续对来自

墨西哥，智利，印度尼西亚及赞比亚等国的铜交货情况产生忧虑，并部分限制了铜价的下滑，市场内LME报价最终收于5552美圆，短期来看，经过强力上拉后铜价在四月份内缺乏足够的上冲动量，多头思维宜谨慎，国内市场今日呈现高位震荡走势，终盘收于记录高点附近，短期强势特征不改，主力合约成交量较上一日有所减少，但持仓量继续保持增加势头。

　　短期技术面继续保持强势，但多头思维宜逐步收敛，趋势操作上不宜再次追涨，适合持短线进出。

　　『内外双跌』

　　NYBOT＃11原糖昨夜高开低走，5月合约受累于投机商与自营商尾市抛盘，期价终盘跌破18美分一线，收于17.96美分／磅，较上一交易日跌37点。因本月28日为该月合约到期交割第一通知日，主力资金移仓交易导致5／7月价差首度转为贴水。基本面上，根据巴西外贸秘书处统计巴西新榨季3月份食糖出口量为141.4万吨，同比增长5.5%；也高于2月份的94.46万吨。其中，原糖出口量为107万吨，同比增长28%，比2月份增长了55%。泰国方面，据该国甘蔗和食糖委员会称，截止4月2日05／6榨季累计食糖产量为480万吨，少于上一榨季的519万吨，累计入榨蔗量为4658万吨，也少于上一榨季同期的4782万吨。　不过，考虑到泰国方面本榨季较上年晚了将近半个月，我们认为泰国方面是否最终减产还有待时间证明。与此类同的是澳大利亚。目前美盘投机商与贸易商交替进行短线买卖，令行情振幅加剧。在基本面改观之前，我们认为这种高位振荡格局尚难以突破。

　　ZCE白糖期货今日追随美盘，全线收阴。市场受到国储可能在四月上旬抛糖的消息困扰，期价承压下跌。主力SR701盘中最低4779元／吨，终盘收于4822元／吨，较上日跌133点。现货市场上，广西云南等各主产区报价纷纷下调30～70元／吨不等。我们认为四月国内食糖消费将进入传统淡季，加之面临国储抛售压力，短期基本面依然偏空。技术面上主力资金继续向远月移仓，合约间近弱远强格局显现。对于SR701而言，5800元／吨～6100元／吨缺口位置抛压相对集中，结合现货市场行情来看，后期4700一带仍属于多空双方相对认可的强支撑位。建议投资者关注期价在此低点附近表现，保持短线思路为宜

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞经济健康成长，且通膨受到良好控制--拉克尔

　　 美国里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔称，美国经济即将走上平衡成长的道路。此言暗示美国联邦储备理事会(FED)的长期升息行动接近结束。

　　“我们一直在追求平衡成长的道路，以使经济能够持续成长，就像1994-2000年时那样。我认为我们现在非常接近这个目标。”拉克尔在一个经济圆桌会议之后对记者表示。

　　拉克尔今年是FED决策委员会中具有投票权的成员。他表示，尽管房屋市场有所降温，但美国经济2006年有望成长大约3.5%，保持良好的水平。

　　“我的看法是，房屋市场放缓不会给今年或明年的总体经济造成问题。”他同时指出，个人所得和企业投资双双增长。

　　“消费者支出增幅料将与国内生产总值(GDP)大体一致，并将受到就业增加和实质薪资增长的支撑。住宅投资增长将持平或放缓，但企业资本支出料将维持强劲。”拉克尔称。

　　FED上周决定自2004年年中以来连续第15次升息，以遏制通膨压力。市场预计FED在5月会议上将再升息一次，之后将暂停升息，以便评估上调利率对经济的影响。

　　拉克尔表示，通膨形势看来优于许多人六个月前作出的预估，长期通膨预期维持温和，尽管过去几年中能源价格上涨。

　　＊＊通膨预期受控＊＊

　　拉克尔指出，尽管能源价格上涨，且有人认为这将波及整个成本领域，但扣除食品和能源价格的核心通膨去年实际小幅下降。

　　“同样，我们也没有从最新数据中看到任何通膨上升的迹象。”他指出，核心个人消费支出(PCE)物价指数较上年同期仅上升1.8%。FED更青睐用该指标衡量通膨情况。

　　“未来通膨也接近1.5%水准，这是我和其它一些人提议作为量化通膨目标的水准。”他说。

　　拉克尔说，FED将维持低通膨作为“最高目标”，并表示他充分相信，FED了解并有能力达到市场有关通膨维持受到抑制的预期。

　　他指出，过去四个月新增就业人口接近100万，增幅较人口增长高出逾一倍。

　　他表示，薪资增长一直稳步上升，就业市场料保持强劲。他并指出就业增长本身不会引起通膨，除非FED的隔夜拆款利率水准过低。

　　拉克尔称，尽管房屋销售和营建放缓，但房屋市场将依旧强劲，而且随着收入增加，消费者支出也将上升。

　　拉克尔表示，“我认为房价升值减少不会对消费者支出构成主要问题，决定支出的主要因素还是收入，我们预计全国整体的实质收入将稳步增长。

　　新闻聚焦

　　『综合类』美国升息将提高各国央行调整外汇储备结构的成本

　　 主要新兴市场经济体的央行，依然热衷于将手中以美元为主的外汇储备部分转化为欧元资产，但美国升息将令这些央行调整外汇储备结构的成本大大提高。周二欧元兑日圆触及纪录高点，兑美元也升至1.2276美元，因中国、卡塔尔和科威特央行官员的讲话，突显其分散外汇储备并提高资产回报的意愿。目前全球外汇总储备超过4兆(万亿)美元。但美国联邦储备理事会(FED)自2004年6月以来升息15次，将美国指标利率由历史低位1%调高至4.75%，从而推翻了从收益率观点来看美元缺乏吸引力的论调。　“各国央行调整以美元为主的外汇储备结构，对美元而言是个问题。但FED积极收紧货币政策，美国利率迅速上升。因此将外汇储备分散到美元以外的代价正在增大。”SEB外汇分析师Johan Javeus表示。在截至2004年底的三年时间里，关于各国央行将外汇储备多元化的猜测是美元持续疲势的部分原因。在此期间美元／欧元跌至纪录低点。全球各国央行持有总计约4兆(万亿)美元的外汇储备，它们在每日交易额约1.9兆美元的外汇市场上发挥著日益重要的作用。亚洲和俄罗斯持有全球外汇储备的70%以上。　

　　＊＊分散外汇储备的猜测升温＊＊

　　关于各国央行将外汇储备分散到多种货币的传言于周二升温，之前中国全国人大副委员长成思危表示，中国应该减少持有美国债券的数量，可以停止买入美元债券。中国拥有的外汇储备位居全球之首。不过中国人行随後表示，那只是成思危的个人观点。卡塔尔央行总裁阿提亚周二表示，卡塔尔央行外汇储备中欧元比例最高可达40%。截至2005年中，其外汇储备中美元资产的比例在90%以上。科威特央行总裁Sheikh Salem Abdul-Aziz al-Sabah称，央行在研究欧元吸引力是否正在增大。阿联酋(阿拉伯联合大公国)央行亦考虑将10%的外汇储备转化为欧元，并称将在下月作出决定。此外，伊朗在3月表示，可能将持有的美元储备转为其他货币。道富资深分析师梅特卡夫说，“央行正变得越来越重视投资回报。他们建立外汇储备以保护本国货币，目前这些储备正为本国带来收益。迫使他们像管理投资那样管理储备的压力显然在增大。”国际货币基金会(IMF)的数据显示，2004年美元在全球外汇储备中所占比重持稳于65.9%，此前在1999年达到超过70%的高点。而固定收益经理的基准中，持有美元的比例一般为50%左右或更低。梅特卡夫称，“如果他们向民间投资部门的基准靠近，美元所占比重可能要减少。”国际清算银行数据显示，去年第三季主要石油出口国在国际银行的存款达创纪录的820亿美元，仍保持石油美元再循环的趋势。石油输出国组织(OPEC)国家的存款目的地主要是美国，而俄罗斯等其它非OPEC国家的整体债务中美元比重下降至61%，2002年年底之前该比重还是80%。分析师称，分散外汇储备的传闻升温，以及FED升息周期可能结束的讯号，将损仅美元。

　　『综合类』高盛报告称中国将收紧货币政策加速人民币升值

　　高盛4日发布的研究报告称，1至2月，中国月度指标势头强劲。报告预计，中国央行将在未来一两个月里收紧货币政策，并加快人民币升值步伐。

　　这份高盛亚洲经济研究小组4日发布的报告中表示，高盛修改了其所有权指标以更好地反映中国统计数据和经济的变化状况。

　　高盛中国经济景气监测中心的先行指标显示，先行指标在今年的头两个月强力上升，从去年12月的101.96上升到今年1月的102.64和今年2月的102.38。消费者信心指数、不动产投资指数、新的固定资产投资、港口货物吞吐量和国债息差都导致了该指数的上升。

　　高盛中国活力指数年比升幅从去年12月的10.9%上升到今年1、2月的11.3%。1月和2月，经季节调整后的季比升幅分别为11.2%和12.3%。强劲的进出口增长是高盛中国活力指数上升的主要动力。经济景气监测中心的同步指标1月和2月分别为100.71和100.58，和去年12月的100.89大体持平。

　　高盛中国消费指标季比升幅则从去年12月的13.4%回软至今年1、2月的9.7%。受服装、餐饮、教育和娱乐消费推动，高盛的中国消费代表指数连续增长季率从去年12月的15.7%增长到19.3%。

　　高盛所有权指标显示，中国消费增长非常强劲，近期仍将维持此升势。尽管1、2月的强劲极有可能受到农历新年的影响。

　　高盛预计中国央行将在未来一两个月里收紧货币政策，并加快人民币升值步伐。因为高盛中国金融状态指标显示，中国的金融状态仍保持适宜。

　　因净M2增长加快，1月及2月高盛中国金融状态指标平均为97.7，比去年12月的98.2有所回落。

　　『农产品』油世界：亚洲豆粕需求高于预期，中国需求增幅领先

　　 据德国汉堡的行业刊物『油世界』称，2005／06年度全球豆粕消费总量预计增长730万吨，达到1.47亿吨。虽然欧盟25国的豆粕需求下滑，但是亚洲和一些美洲国家的需求却显著增长。油世界指出，2005／06年度豆粕消费增幅最大的国家是中国，预计比上年增长340万吨，达到创纪录的2747万吨。此外，马来西亚、日本、韩国、印尼、菲律宾、中国台湾地区、泰国和越南的豆粕消费总量预计比上年增长92万吨。包括中国在内的这9个亚洲国家和地区的豆粕消费总量将比2004／05年度增长430万吨，占到全球豆粕消费增幅的近60%。

　　『农产品』禽流感疫情继续蔓延　波兰染病天鹅安乐死

　　 综合本社驻外记者报道，罗马尼亚著名海滨城市康斯坦察日前发现因感染H5N1型禽流感病毒死亡的猫头鹰，西非国家布基纳法索也证实该国出现了禽流感疫情，波兰北部托伦市数十只携带禽流感病毒的野天鹅3日晚被实施安乐死。据罗马尼亚当地媒体报道，康斯坦察市一中学校园里，4月1日发现了一只死亡猫头鹰，经检验证实它感染了H5N1型禽流感病毒。由于校园内无人饲养家禽，罗马尼亚官方认为猫头鹰死亡是偶然事件，因此当地卫生部门没有把康斯坦察市定为禽流感疫点。罗马尼亚农业、林业和农村发展部4月3日发表公报说，自2005年10月7日第一次发现禽流感疫情以来，罗马尼亚共出现53个禽流感疫点。由于落实了有效的防控措施，其中38个疫点已先后被解除隔离。迄今为止，罗马尼亚尚未发现人感染禽流感病例。布基纳法索动物资源部长蒂耶莫科·科纳特3日晚宣布，经检测证实，该国首都瓦加杜古郊区一个农场的3只家禽感染了H5N1型高致病性禽流感病毒。布基纳法索也因此成为继尼日利亚、尼日尔、埃及和喀麦隆之后第五个发生禽流感疫情的非洲国家。此外，印度尼西亚卫生部官员4日表示，一名去年死去的8岁印尼女孩已被世界卫生组织确认为该国第24个禽流感死亡病例。这名女孩的父亲和姐姐去年也被确认死于H5N1型禽流感。另据波通社报道，波兰北部托伦市32只携带禽流感病毒的野天鹅3日晚被实施安乐死。托伦市3月5日首次确诊当地野天鹅感染了H5N1型禽流感病毒。

　　『农产品』棉花现货弱势反弹　农发行加快回收贷款

　　据本网了解，自上周末以来，河北南部沧州、邯郸、邢台等地皮棉的报价不仅止跌而且略有50-100元／吨的反弹，三级棉的提货价从13900元／吨涨到13950-14000元／吨，但几家涉棉企业反映，棉纺厂对当前棉价接受起来问题不大，外棉相比国内14000-14100元／吨(三级)的价格优势已不大，再加上国家开始有意识的控制进口棉配额发放进度，棉纺厂对国棉的采购热情有所恢复，但棉纺厂想全款提货的很少，要么给一至三个月的承兑，要么先付50%-60%，其它的一个月或两个月内付清，河北南部和山东德州部分地区三级皮棉的成交价实际都在14000元／吨以下。山东魏桥集团地产棉的送到厂收购价仍是三级14000元／吨，二级14200元／吨，货款一个月后结清，但基本没有企业给其送棉花。据悉，魏桥三、四月份大量美棉、乌孜别克斯坦棉花到港，估计近日外棉所占的比例已在室65%以上，而这次近5万吨美棉的进口计划(随吴仪总理已赴美采购)，据说关税仍为5%，而且不占用原来150万吨滑准关税配额。　

　　据悉，近日农发行已纷纷致遇各省市级棉麻公司，要求从4月中旬开始进入还贷期，希望各方加快棉花销售进度，准时按合同足量还贷，据新疆、河北、山东的几家大型棉花企业反映，现在是“进退两难”，一方面国家收贷的力度要加大，农发行要砸垮涉棉企业的支撑的信心；另一方面由于目前的销售价和成本严重倒挂，有的甚至每吨亏损600-700元，勉强支撑到现在“一脚被踢出局”心有不甘，而且对于本来自筹资金就“提襟见肘”的涉棉企业而言，2005／06年度的亏损难以承受，此时抛出，两三年内难以翻身。据悉，河北、山东某棉花企业的棉花库存量分别达到2万吨、4万吨，如果持续观望，亏损可能进一步加大。

　　『农产品』小麦苗情较好病虫害和旱情严重

　　目前全国冬小麦苗情较冬前有所好转，总体苗情正常偏好，其中一类苗比例为41.1%，比冬前增加0.4个百分点，同比减少4.4个百分点，高于近五年同期平均值2.3个百分点，是2001年以来的次好年。二类苗比例为41.6%，同比增加2.7个百分点，比冬前减少0.1个百分点，比近五年同期平均值增加　0.9个百分点。三类苗比例为17.3%，同比增加1.7个百分点，比冬前减少0.3个百分点，比近五年同期平均值减少3.2个百分点。11个主产区中只有山西、江苏、山东、湖北4省的一、二类苗合计所占比例不足80%。尽管我国冬小麦长势较好，但小麦病虫害呈现偏重发生趋势。目前小麦条锈病已在　7个省份的240个县陆续发生，其中四川、云南、贵州、重庆和甘肃陇南、陕西陕南等地区发病较重，湖北和河南地区小麦条锈病也呈现扩散的态势。近日河南部分地区小麦吸浆虫大面积发生，安徽地区小麦纹枯病也大面积发生。除了小麦病虫害外，目前西北地区东部、华北大部和山东中北部地区小麦旱情也较为严重。各地正在采取各种方式进行抗旱保苗，今年山东黄灌区已经累计引水21亿立方米，为2000年以来引水最多的一年。

　　『工业品』矿石品位下降导致第一季南方铜业铜产量同比减少3%

　　 南方铜业集团执行长Oscar Gonzalez周二表示，矿石品位下降已经导致今年第一季度铜产量同比下降3%，但是产量下降影响由铜价格上涨所抵消。他说：“根据价格来计算，本季度业绩较去年同季度增长很多。”其发言由公司一发言人所证实。Gonzalez Rocha还说：“矿石品位较去年同期有所下降，因此今年第一季度铜产量下降3%。”他还表示钼的价格下跌将会影响公司的财政业绩。2005年该公司的铜产量较2004年下降3.9%至1,521,000磅。南方铜业公司报告称2005年公司净收益为14亿美圆，超过2004年同期的9.824亿美圆。

　　『工业品』越南橡胶出口增长强劲　出口额同比增长100%

　　据报道，2006年1-3月，越南全国出口各类橡胶16.2万吨，出口金额达2.61亿美元，分别比去年同期增长44.6%和100%。3月份橡胶出口平均价格为1690-1710美元／吨。

　　『工业品』OPEC主席：炼油瓶颈恐将导致汽油供应紧张

　　 石油输出国组织(OPEC)主席暨尼日利亚石油部长道克拉　(Edmund Daukoru)周二称，油市原油供应充足，但汽油供应或将因炼油瓶颈而趋紧张，　尤其是在驾车高峰季节将至之时。道克拉称，如果市场有更多需求，OPEC可以提高产量，但市场主要的问题在于行业的下　游。　“如果市场需要OPEC增产，OPEC会增加供应的。”他在非洲能源会议间隙对记者称。他并称，“瓶颈出现在下游。驾车高峰季节将至，

加油站的供应将再度紧张。这不是上游　的问题。”。