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喻猛国
近日国际白糖期价不顾当日美联储升息而追随原油大幅上涨，但郑州白糖则明显滞涨，主力SR609合约连续高开低走，终场均以阴线报收。在内外盘背离的同时，国内期限结构也出现明显变化。笔者认为，这反映出短期国储抛售压力与长期商品牛市的对决，国内做多投资者已迁仓远月，而外盘调整后的上涨必然使得我国白糖期货价格长期走牛。
根据国家有关部委意见，国家计划在已投放20万吨国储糖的基础上再投放60万吨国储糖，总投放量达80万吨，同时今年进口的古巴糖40万吨也全部投入国内市场。政策对糖价的调控短期内带来很大压力，特别是近月合约，做多意愿大幅减弱，投资者纷纷移师远月，规避政策风险。
据统计，主产区广西制糖企业本榨季累计产糖478万吨，累计销糖254万吨，目前全区已经有41家糖厂收榨，占总开榨糖厂数的44％左右，广西其他制糖企业将于4月初全部停榨。云南已累计入榨原料蔗749.19万吨，产糖88.90万吨，云南糖厂也将于4月中旬左右进行集中性收榨。本榨季即将结束，这样给市场带来了很大的季节性集中上市压力，大量的供应短期压制了国内价格的上涨。
仓单方面，期现价差使得卖出套期保值者继续青睐于交割实现期现套利，上周郑糖库存继续上升，增加557张至2165张，同时有效交割预报达到9768张，而主力SR609的空头套期保值持仓达到5000手，强大的仓单压力使得多头不敢近月增仓上攻。
白糖作为商品组合的一部分，在2月份下跌后，基金继续增持多单，看好后市。巴克莱银行上周宣布，计划推出一个“6年期农产品基金计划”帮助个人投资者投资软商品。这项计划旨在帮助那些认为像白糖、可可、咖啡、小麦、玉米等“软商品”将会复制黄金、白银、铜、锌、铁矿石等“硬商品”强劲走势的投资者。随着中国、印度、巴西等新兴市场饮食的“西方化”，导致糖、咖啡和可可的需求日益膨胀，因此这些软商品有相当大的增值潜力。作为很好的生物能源替代概念，国际商品投资大师罗杰斯更是看好白糖价格还有300%上涨空间。长期来看，商品牛市继续，而地缘政治与各国能源的争夺使得原油价格高企，白糖的这一能源概念使得其长期牛市未改。
近年来，我国GDP增长年均超过9%，人均GDP从800美元上升到2005年的1700美元，对于白糖的需求急剧上升，年平均增长率超过10%。2005年，全国累计生产软饮料3380万吨，同比增加24.08%，其中，含糖饮料1994万吨，同比增加24.31%，果汁在中国也已经成为第三大饮料种类，2005年全国销售量接近18亿升，和2004年相比增加了16%。现在饮料行业已经开始启动，随着夏季用糖高峰的到来，短期的季节性供应压力很快被旺盛的需求所解除。
国储的抛售、季节性的供应以及仓单的压力只能短期给白糖期货价格造成压力，长期看，国际糖市供求依然紧张，作为低利率对策与投资组合的商品牛市继续，基金仍然看好能源和软商品概念的白糖，而随着消费旺季的到来，郑州白糖期价长期必然上涨，而郑州期货市场盘面上主力多头通过卖近买远套利看好远期已见端倪。
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