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中国国际期货 姜桂萍
3月23日，空头回补导致郑棉出现探底回升走势，截止29日，郑棉主力合约CF606累计回升了近300元/吨，一举突破了春节以来形成的下降压力线，郑棉终现一丝暖意。后期棉价能否继续回升，能回升多高，关键还是要看导致棉价下跌的进口棉及郑棉仓单这两个供应压力有没有得到消除或者缓和。
进口棉到港压力仍然巨大，由于受国内棉花去年减产以及 “缺口论”影响，市场看涨心理较强。在国际棉价处于历史低位，相比国内棉价又有明显价格优势的情况下，进口从本年度初国内棉花大量上市时起就一直异常活跃。据测算，截止3月16日，中国已累计签订了大约298-335万吨的进口棉，占年度缺口预计370万吨的80%-90%。每周美棉出口销售报告数据显示，3月份已公布的两周数据平均值已超过2月，由此看来，4月份国内进口棉到港压力仍然巨大。
郑棉仓单短期难以大幅流出，主要原因有：一是由于自去年11月以来，期现价差绝大多数低于普遍注册成本，导致许多仓单还没有在期货市场上抛出，而距离6月底集中还贷还有两个多月时间，因此仓单持有人短期仍有惜抛心理；二是郑棉相比现货价没有明显优势导致入市接货力量明显不足；三是大量进口棉签约、到港不仅压制短期国产棉花消费，也会造成纺织企业流动资金减少。
投机参与仍不积极，虽然郑棉一度跌至现货价以下，但由于仓单不减反增，投机介入情况仍是极为低迷。从郑棉探底回升以来的交易数据来看，总持仓除了在跌至最低的那天略增加180手外，其它仍是继续减少，成交量更是减少了一半以上。而从每日会员持仓数据来看，此次回升主要是主力空方会员逢低减持空仓所致，市场明显缺少主动性买盘，而一旦价格自然回升过高，将会遭遇大量抛盘打压而回落。
综上，虽然短期郑棉技术走势转好，但由于进口棉及仓单压力短期仍较沉重，郑棉回升空间将受限，除非出现其它重大利多因素支持，否则4月份郑棉将以底部震荡为主，其中主力合约CF606大致在14200-14700元/吨区间波动。短期须重点关注美棉在52美分/磅支撑位表现情况，以及能否突破55美分/磅，从而判断郑棉介入中线多单的时机及点位。
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