中大期货：连豆没能摆脱区间束缚 郑棉呈现反弹

　　操作建议(一兵)

　　连豆没有摆脱区间束缚，鉴于美豆上行穿越了580美分技术中轴线，因此建议激进投资者可考虑在黄大豆二号合约上尝试小部分买入。棉花受利好刺激，短期呈现反弹趋势，中期预期不宜过高，不适合大单参与。金属市场国内率先表现出调整欲望，短期市场有进一步趋弱的倾向，建议保持耐心，等待回落一段之后的中线补涨机会。沪胶重新陷入振荡，适合资 金短线区间交易，快进快出。沪油高位连续收阴，说明多头拉高决心并不坚决，多单见好就收，以躲避新一轮回抽确认支撑行情的出现。玉米趋势较弱，多单止赢离场。白糖缺乏规律，不宜参与。强麦观望。

　　热点评析

　　『伦敦铜略显滞涨』

　　周二LME市场期铜维持震荡走势，墨西哥集团铜矿工人的罢工以及印度尼西亚的泥石流灾害继续给予铜价支持，市场内LME报价最终收于5297.5美圆，短期来看，经过强力上拉后铜价缺乏足够上冲动能，且在触及5350美圆附近短期目标后，铜价略有滞涨，从稍长期的观点来看，目前铜价强势特征继续维持。国内市场今日低开后开后震荡走低，终盘收于较低价位，主力合约成交量较上一日有明显增加，持仓量也出现了一定程度的增加。

　　短期技术面上并未给出明显趋势性信号，高位震荡可能性较大，操作上不可盲目追涨杀跌，短期内期价下方空间有限，中期操作思路上，关注期价在5350美圆附近的表现。

　　操作上短线为之。

　　『CBOT涨跌互见 DCE全线收阴』

　　CBOT玉米昨夜涨跌互见，各合约收高3/4美分至收低1/2美分不等,其中最为活跃的5月期约升1/2美分,报每蒲式耳2.22-1/4美元. 由于USDA将于本周五公布今年的玉米播种面积预测报告，投资者交投谨慎，因此市场略显清淡。有分析师认为今年玉米的播种面积将比上年8180万英亩减少100至200万英亩左右。不过目前汽油生产商已开始不再往汽油中添加甲基叔丁基醚(MTBE), 这将有利于乙醇等添加剂，燃料乙醇的需求有望大幅提高。不过，良好的气候条件有助于改善土壤墒情，加之前期庞大的库存压力仍在，美盘期价承压盘整的格局暂时来看难以突破。

　　DCE玉米今日全线收阴。主力C701持仓小增2820手至178312手，盘终收于1426元/吨，再度与十日均线系统重合，较上一交易日跌8点。基本面上，现货市场出现南北倒挂现象，北方产区供应商纷纷减少或停止发货，后期随着禽流感疫情得到全面扑灭，华北地区如河南山东等地养殖业饲料需求有望得以恢复，加之内蒙古及东北地区年前加大了玉米深加工产业投入。据有关机构预计2006年玉米加工业的设计能力将达到3340万吨，预计年消费量将达2400万吨，较2005年增加400万吨，增幅20%左右。因此，我们依然看好玉米后市。对于C609合约而言，2月初突破1538元/吨近六个月高位后随即迅速回落，显示此价位上方抛空压力沉重。C701盘中屡次冲高遇阻，盘面RSI指标回归中性区间，并屡次与十日均线重合，因此我们认为后市盘整料未结束。建议投资者保持短线思路

　　『豆粕何以展开底部反弹』

　　本周以来，大连豆粕0609打破两周以来震荡高点2290元/吨后，吸引场外观望资金快速入场，多空双方再次展开搏杀，快速增仓展示多空分歧较大，目前多头占优，但行情的方向最终要取决于多空双方减仓的方向。

　　豆粕何以展开底部反弹？

　　首先，近期国内已有效控制住禽流感，即将近半年以来禽流感对饲料需求的压制。而4月是饲料企业生产旺季，必然在一定程度上增加了现货的消化，虽然家禽大量宰杀但其替代肉食类食品仍然饲料用量会明显增加，例如水产、猪、牛等，现货局面有所改观自然会触发低位反弹行情，这也是近期粕比豆更受市场瞩目的原因。

　　其次，据CFTC最新显示，3月21日基金持有净空单30030手，基金总持仓132052手，然而对比长期的持仓比例可以发现基金净持仓达到3万手已经趋向其净持仓极限，而基金总持仓13万手，同样处于高位，因此，基金很可能反手。

　　豆粕后期反弹幅度将主要取决于双方减仓的方向和力度，减仓上行自然进入快速拉升期，砍仓盘必然将长势继续加速；如果仓位继续增加那么多空仍然处于分歧当中盘面显现震荡局面，不过多头会占有低价优势，建议投资者操作仍以分批买入为主。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞美联储28日会议如期加息25个基点并暗示存在继续加息的可能

　　周二在美联储新主席伯南克的首次会议后，美联储升息25个基点至4.75%，并表示可能需要进一步升息以控制通胀。

　　如市场所期，美国联邦公开市场会议(FOMC)投票一致决定升息至4.75%，这是自2001年4月以来的最高利率水平。

　　在随后的声明中，美联储重申可能需要进一步升息，暗示市场对美联储升息至5%的预期是合适的。

　　美联储在声明中解释升息时称：“经济增长本季度强劲反弹，但可能放缓至更合适的速度。”并表示，高企的油价的商品价格至今对核心物价的效果有限，通胀预期仍然可控。

　　美联储称：“资源利用可能继续增长，连同增长的油价和其他商品，将可能继续对通胀造成压力。”该写词句与1月31日的声明相同。

　　美元在该决定公布后上扬，债券和股票价格则下跌。

　　美国经济在2005年4季度仅增长1.6%后开始强劲反弹。一些预测者认为美国1季度GDP将出现5%的增长。美联储预期经济增速将放缓至合适水平，帮助控制高通胀风险。

　　在失业率保持历史低位4.8%，未利用工业产能缩减的情况下，美联储还没有做好放弃控制通胀的准备。

　　美联储表示：“委员会认为，可能需要进一步的措施，以稳固控制来自经济增长和物价稳定的通胀风险。”

　　美国原油期货周二升至65美元上方，强劲的原油价格仍然对经济造成很大影响。同时汽油成本在2月下滑，但在3月再次走高。

　　美联储官员表示核心通胀已经运行于接近合适区间顶部的位置。美联储希望核心通胀今年年率保持在1.8%水平。许多官员已经表示他们希望控制核心通胀在2%水平下方。

　　新闻聚焦

　　『综合类』中国采用限制性与鼓励性政策并举方式推动建筑节能

　　 中国建设部副部长仇保兴周二表示,中国采用限制性政策与鼓励性政策并举的方式推动建筑节能.对达不到节能设计标准的建筑,采取禁止投入使用等强制性措施进行限制;对超过节能设计标准或采用可再生能源的建筑和绿色建筑,采取减免税收、费用、贴息贷款、财政补贴进行鼓励.

　　新华社周二援引他的话称,初步确定实施经济政策的重点领域是既有居住建筑节能改造、公共建筑节能改造、低能耗、超低能耗及绿色建筑、可再生能源在建筑中规模化应用及国家推进建筑节能的能力建设等.

　　仇保兴还表示,正在构建中国特色的绿色建筑评估体系,具体包括实施效果评价监测,建筑能耗统计、建筑能效认证、建筑节能性能测评与标识等制度.同时建筑节能的法制建设步伐也在加快。

　　『综合类』美联储再升息一次后可能就会维持利率稳定

　　 周二路透调查显示,美国联邦储备理事会(FED)再升息一次後,可能就会维持利率稳定.周二FED利率决策发布後,华尔街公司并不急于改变对利率前景的看法.观察人士认为此次会议声明对通膨的立场较为强硬.路透调查发现,华尔街顶级分析师强烈倾向于认为FED将在5月10日会议上提高基准利率至5.0%.20家初级市场交易商中,除一家之外其余均预期5月升息,即本轮升息周期中第16次.但调查也显示,20家中有13家预期FED在5月升息至5.00%後将止步,而另五家预期联邦基金利率在5.25%或5.5%见顶.一家预期在6.0%见顶,另有一家预期加息周期业已结束.只有三位分析师预期FED在6月加息. “我认为FED周二声明巩固了对经济恢复可持续成长速度的看法,”瑞穗证券的分析师Glenn Haberbush说道。

　　『农产品』雷亚尔贬值 本周巴西大豆现货销售加快

　　 受美元走强、新豆收割深入以及CBOT豆价小幅反弹影响，周一、周二期间巴西大豆现货销售有所加快。

　　由于CBOT豆价反弹，周一巴西中西部主产州马托格罗索州港口报价为20雷亚尔/60千克袋，而上周该地区同类报价仅为18.20雷亚尔(约合8.23美元)。过去一天里，一些港口大豆报价涨幅超过了1雷亚尔。周一，巴拉那州帕拉那瓜港大豆报价为29.5雷亚尔，而上周同期为26.5-27.3雷亚尔之间，上周五为28.5雷亚尔。

　　Safras公司分析师称，由于美元走强及新豆收获量增加，本周巴西大豆现货销售加快。美元兑雷亚尔走强主要是受巴西财政部长辞职消息影响，市场预期其继任者进一步加快下调利率的速度。

　　巴西当前利率水平高达16.5%，这吸引了大量的外国资本进入巴西债劵市场。出口贸易顺差以及债劵投资促成了巴西国内美元供应量大幅增加，因而过去六个月中巴西本国货币雷亚尔持续走强。因为巴西当地农产品贸易通常用美元计价，所以农民卖豆热情被明显削弱。据分析师称，本周一大约有1万吨大豆运离帕拉那瓜港，而一周前仅有4000吨。

　　巴西私人和官方机构目前预测的巴西2005-06年度大豆产量在5530-5710万吨之间，大数地区大豆已经开始收割，巴拉那州南部、圣卡塔瑞琳娜及南里奥格兰德州大豆作物未来几天也将进入收割期。

　　不过，这两天现货市场的买、卖双方心理价差仍然明显，豆农的报价为CBOT5月、7月合约升水28-25美分，而买家只愿支付24-22美分的升水。买家愿意支付的升水已经比一周前提高了大约4美分。

　　贸易商称，随着巴西今年创纪录产量新豆进入市场，价格很可能将保持平稳，而大豆出口水将出现下跌。周二，4月份交付大豆的出口升水报价就已经下跌了2个点。

　　『农产品』高燃料成本将造成美国玉米种植面积减少

　　 分析师预测，由于燃料和化肥成本的增加，今年美国玉米种植面积可能会减少，但对生产乙醇和饲料用玉米需求强劲限制玉米种植面积的减幅。

　　本年度美国需要大量玉米以满足出口和养殖需求，同时也要满足加工企业将更大量玉米转换成乙醇的需求。

　　但是由于燃料成本上升和化肥价格上涨，玉米每英亩生产成本高于大豆每英亩的生产成本，这种情况正在促使一些农民从种植玉米转向种植大豆。

　　北美风险管理协会分析师Jerry Gidel认为，化肥价格上涨及生产成本增加正在造成这种转变。同时，他认为去年秋季美中西部有利于种植冬小麦，而这些产区通常是用来种植玉米的。

　　美国农业部将在周五东部时间8：30首次公布官方的美国玉米、大豆和小麦种植意向报告和季度谷物库存报告。

　　分析师预测2006美国玉米种植面积约为8，050.5万英亩，低于去年8，100百万英亩。而今年大豆的种植面积约为7，421.7万英亩，高于去年的7210万英亩。

　　预计美国玉米种植面积范围在8，009.1万英亩到8，100万英亩之间。

　　一些分析师调整了他们先前对玉米种植面积的预测，因为农民预售明年秋季交割玉米的价格高于三个月以前的价格。

　　Allendale公司分析师Joe Victor称，12月玉米期货价格相对5月期货价格升水32美分，这是难以置信的。这就表明市场正在尽量通过自我调节来降低种植玉米转向种植大豆面积的转移。

　　过去几年农民种植玉米面积一直保持在较高水平，种植面积较高及有利天气使美国玉米产量连续两年创记录，并由此导致库存量巨大。分析师认同如果美国玉米带产区发生严重旱情，强劲的需求将消耗巨大的玉米库存。

　　分析师预测截止3月1日美国玉米库存约为69.85亿蒲式耳，高于去年的总库存67.56亿蒲式耳。

　　预测日益增长的乙醇工业生产需求及存栏率较高的牛猪禽牲畜饲养需求将继续消耗大量的玉米库存。

　　R.J. O'Brien经纪公司分析师Randy Mittelstaedt认为，考虑到潜在的饲料用量，玉米库存现在正处于一个关键时期。美国农业部对05/06年度美国玉米饲料用量的预测值可能有些偏低。

　　『农产品』棉价跌跌将要休　回落漫漫有绝期

　　国内市场需消化美棉现货后，在 美元强势不再等外因诱导下重归涨势，而这个过程预计将在5月至6月出现。

　　近期，美棉在压低价格大量出口、美联储持续加息带动美元走强等一系列利空因素作用之下延续跌势，已回落到52美分一线。

　　国内市场，在进口棉花全面到港，进口棉维持与国内棉花价格优势影响下，下游企业谨慎购买，价格持续回落，现货价格迫近14200元/吨，期货市场则延续7周下跌，主力0606合约也一度下探到14255元/吨，累计跌幅达1300元。

　　市场漫长的回落自然使得空头气氛蔓延，但市场的预期已经过度，长期的消费增长会成为棉价长期向好的基础，笔者预计棉价的跌势已然接近尾声。

　　首先，如何看待目前棉市的整体疲软呢？笔者以为根本原因出在中国市场。市场对于棉花价格走势的预期曾经非常乐观，基本理由就是中国与欧美

纺织品协议的达成将使得消费量大幅增长，而且国内棉花产销之间缺口较大，价格上涨成为自然预期。

　　但是，正是这样的预期存在，使得去年新棉收购之际，价格偏高，同时进口配额在增发初期大量使用，使得进口棉花在近期集中到港，而且多数企业高位套牢，购买现货日趋谨慎。而此时，美棉出口自然减少，目前依然维持在每周几万吨的水准，美棉出口不振导致基金多头头寸减少，空头增加，进一步压抑价格。

　　期货价格的回落导致了点价的回落，出口棉花再抵达中国使得国内现货继续低迷。但是这样的一个多米诺骨牌效应的存在是有一定限度的，在消费增长看好、库存减少、国内进口配额消耗殆尽的状况下，市场完全可能在本次跌势消耗完做空的动力后，重新步入涨势。

　　其次，从

汇率角度看，美联储连续加息使得美元走强，对于作为商品的棉花自然也存在价格上的抑制作用。然而，美联储对目标利率的适当水平已取得共识，美联储可能在5月份召开会议后按兵不动，以观察经济减缓的宽度与深度。

　　根据彭博新闻对90名受访经济学家所作的调查显示，几乎所有受访者均预估美联储本周将连续15次升息，由目前的4.50%升息至4.75%。而市场普遍预期利率水平将在5%达到顶点。而在美元走强预期减弱后，也会对以美元计价的棉花走强以相当的支撑。

　　最后，从棉花基本面看，棉花供求接近总体平衡。USDA最新预测2005/2006年度全球棉花总产量、消费量和期末库存分别为2468万吨、2529万吨和1160万吨，库存消费比为45.8%。消费略大于产量，库存消费比呈中性偏多，国际棉价有望维持平衡稳升的态势。

　　春季是传统的纺织消费旺季，棉价下跌的趋势使得买涨不买跌的下家比较谨慎，一旦市场转势，将迅速带动下游消费。全年中国消费稳定增长依然可期，在消化相对低价的美棉后，棉价依然保持重心上移的趋势。由于我国为保护棉农利益，实现进口滑准税,即使外棉继续下跌,其也将起到保护价的作用。

　　期货方面，郑商所库存周报显示：上周棉花一号仓单增288张，仓单总量为4596张。在目前情势之下，仓单得到有效消化的可能性很小。目前仓单数量庞大，加之有效预报折算将近有10万吨的现货数量，而现在郑棉的持仓处于很低水平，贸易抛盘的压力巨大。

　　郑棉预计将延续较为疲弱的走势，仓单压力对于期价走势产生不利影响的局面还将维持，内外棉价的差距使得仓单的消化速度明显放缓。

　　据CFTC公布的持仓报告，上周基金期货加期权持仓多单较前一周增加18张，空单大幅增加6049张，目前的净空单达到6871张，较前一周增加6031张。基金的动向反映出目前对于短期走势并不乐观。

　　笔者预计，在USDA公布美棉上周的出口销售比前四周均值增加54%，销售增量依然主要来自中国的影响下，美棉可能逐步在52美分附近企稳并逐步回升，国内市场则需要消化美棉现货后，在美元强势不再、石油走强等外因诱导下重归涨势，而这个过程预计将在5月至6月出现。

　　『农产品』AWB维持基准小麦销售返还预估值不变

　　 周一(3月27日)澳大利亚小麦局有限公司(AWB)发布报告，维持2005/06年度(4月到次年3月)基准小麦的销售返还预估值不变，但是调高了对下一年度小麦销售返还的预估值。2005/06年度澳大利亚优质白麦(APW)的销售返还预估值为189澳元，FOB价，其中不包括10%的货物及服务费，和两周前的水平持平。其他陈季小麦的销售返还也都维持不变。澳洲新季优质硬麦(13%蛋白)的销售返还预计为226.50澳元/吨，杜伦麦的销售返还预估值为每吨235.50澳元，均和一周前持平。据AWB国际业务总经理萨拉·斯克拉斯表示，过去一个月，AWB向印度、也门、科威特和伊朗等国销售了不少陈麦。过去两周里美国小麦期货价格下跌，原因在于小麦种植带出现降雨。但是澳元对其他几种主要货币走软，有助于抵消美国小麦期价下跌的影响。澳大利亚小麦局通过联营销售体制来带来国内种植户销售小麦，并且在扣除贮存、处理、运输及其它费用后，把销售收入返还给国内农户。澳大利亚也是世界主要的小麦出口国。每年生产的小麦主要供应世界市场。AWB计划在4月10日发布下一份的销售返还预估报告。

　　『工业品』中铝和巴西CVRD公司仍就JV氧化铝合资工程进行谈判

　　 中国铝业官员周二表示，该公司和巴西Companhia Vale do Rio Doce(CVRD)矿业公司依然就在巴西北部建立一合资氧化铝公司进行谈判。中国铝业对近来CVRD公司称可能重新考虑同中国公司进行合作的计划进行回应。中国铝业的发言人Liu Qiang表示，她并不知道CVRD对JV氧化铝工厂计划的任何调整。目前CVRD公司正同中国宝钢公司就

铁矿石价格进行谈判。这座氧化铝工厂预计年度起始产能将在180万吨。中国铝业是中国最大的铝和氧化铝生产商，目前该公司正扩张其原料产能。

　　『工业品』选址南沙 亚洲最大石化交易中心广州开业

　　选址广州南沙，将全球采购、广州统一集散结算，形成广州价格记者昨日从广州市经贸委获悉，筹备已久的广州华南石化产品交易中心雏形初现，地点选在南沙，预计今年年内开业，将打造成为亚洲最大的石化产品交易中心，实现全球采购、广州集散、广州结算，形成“广州价格”。据介绍，目前交易中心股东初步定为泰山石化、南沙资产管理公司等，第一期投资5000万元，预计今年内开业。据广州市经贸委物流处处长温世恒介绍，交易中心主要交易燃料油，也可能从事一些液体化学产品交易。据悉，该中心交易模式跟此前的广东塑料交易中心、华南粮食交易中心以及广州金属材料交易中心类似，采用中远期电子现货交易，即半年前可以买到半年后的现货，目前三大交易中心已经显示出价格影响力。广州物价部门表示，可以考虑逐步将三个交易中心作为塑料、钢材和粮食这些基础原材料的价格采集点。业内人士认为，上海有金融中心的优势，而广州则有燃料油交易的产业优势：一方面，广东一向是国内燃料油批发的主要集散地，2004年燃料油消费量超过1500万吨，占全国消费总量40%～50%，燃料油进口量也占全国进口总量的60%，而且国内燃料油期货品种的交割仓库均设在珠三角地区。5，否则视为放弃相关权利。