中大期货：连豆期价小幅反弹 沪胶反弹趋势拉开

　　操作建议(一兵)

　　连豆小幅反弹，国内市场应对外盘出现提前预估，短期609合约首先需要克服2700整数关的压制，建议等待确认后再行入市。棉花转入低位振荡，建议空单暂时阶段性离场。金属受短线资金增仓打压，走势逆外盘变化令人疑惑，总体多头格局未变，沽空不宜。沪胶反弹趋势进一步拉开，短线606合约目标位在20700一线，目前人气尚未完全凝聚。沪油仍受区间 牵引，多单获利了结，等待回落低点后的买入机会。玉米反弹思路秉承，中线预期不宜过高，609合约反抽目标锁定1440，见好就收。白糖缺乏规律，不宜参与。强麦观望。

　　热点评析

　　『天胶出现恢复性上涨』

　　周一国内天胶市场高开高走，市场成交淡静，主要原因得宜于东京胶市场出现了明显的反弹，国内主力6月最终收于20495。

　　图表面上看，目前东京胶市场在回稳于248日圆一线之后出现了回弹走势，在248日圆/公斤附近的技术性价位确认有效后，短期内东京市场有望出现恢复性上扬。

　　近期国内市场图表面有明显改善，来自基本面以及

原油价格的走势继续对胶价形成支持，图表面上来看，主力合约6月期价目前处于对20500-20600附近的阻挡进行确认的过程之中，该阻挡如果不能有效压制期价的话，价格会存在继续反弹的机会。

　　短期期价抗跌性较为明显，有回升可能，但是并不具备趋势性上涨基础，整体上继续维持震荡势观点，操作上适合短线进出。

　　『NYBOT涨势不止 ZCE近弱远强』

　　NYBOT#11原糖期货上周五涨势再现。主力5月在投机商与贸易行交替换手买卖之下，再次回归17美分一线之上。由于贸易行低位急切买进05/07合约之间的价差，投机商亦进行了部分买进操作在周末尾盘上冲过程中填补了上方缺口，令期价升至3周以来最高点，终盘收于17.20美分，全天涨35点。基本面上，27日路透社圣保罗消息，巴西贸易商上周五说，由于需求减少加上厂家在新制糖年生产高峰期到来之前清理存货，最近巴西国内市场上的食糖和酒精售价已开始回落。而此前美盘投机商与贸易商一直在进行交替短线买卖。我们认为，在基本面改观之前，这种高位振荡格局仍将持续。

　　ZCE白糖期货今日多数跳空高开，近强远弱格局明显。主力SR701合约突破多条主要移动均线高开高走，盘中最高至5098，最低5028元/吨，成交放量，持仓增加1656手至26552手。基本面上，近日国内白糖现货市场出现不同程度小幅上涨，激励期市做多兴趣。我们继续保持长线看多观点不变。前期空头大量入市导致期价连续三周滑落，因而积聚了一定的反弹动能，目前短线回调尚未到位。主力资金继续向远月移仓。对于SR701而言，5800元/吨～6100元/吨缺口位置抛压相对集中，结合现货市场行情来看，后期4700一带仍属于多空双方均比较认可的强支撑位。RSI指标接近超买，后市注意回调风险。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞2月新屋销售大幅下降,耐久财订单显示企业支出疲弱

　　 美国2月新屋销售创近九年最大跌幅，房价下跌且待售房屋数量触及纪录高位，暗示房屋市场明显降温。

　　美国商务部周五公布，经季节调整的2月新屋销售下滑10.5%。

　　此外，商务部公布的2月耐久财(耐用品)订单数据暗示，企业支出疲弱，扣除运输的耐久财订单意外减少。

　　这些数据促使美元下滑而扶助美债价格上涨，因华尔街押注美国联邦储备理事会(FED)的升息周期或将接近尾声。指标10年期公债价格涨16/32，收益率(殖利率)由前日的4.74%跌至4.67%。

　　美国股市道琼工业指数和标准普尔500指数周五均收升约0.1%，Nasdaq综合股价指数则上涨0.55%。

　　“这正是FED所希望的，他们希望房市降温，这是他们最能用以控制财富增殖和支出的领域。”Eaton Vance Management的首席分析师Robert MacIntosh称。“FED已经非常接近停止升息进程，我预期下周之后他们将收手。”

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)定周一和周二召开利率政策会议，其料将施行自2004年6月以来的第15次加息行动。

　　据商务部数据，经季节调整的2月新屋销售年率下降至108.0万户，1月年率亦下修至120.7万户。

　　分析师原预计新屋销售年率从1月初值123.3万户降至120.0万户。

　　**房屋存量高企，房价连续下滑**

　　虽然新屋销售放缓，但供给却大幅增加。截至月底，可供销售的新屋数量升至创纪录的548,000户。按照目前的销售速度，这等于6.3个月的供给，是1996年1月以来的最高库存量。

　　房价中值连续第四个月下跌，在2月达到230,400美元，为2005年7月以来最低。

　　去年随着抵押利率上升，美国房屋市场开始降温，结束了长达五年的涨势。在之前这波涨势中，全国房价平均上涨了55%以上。

　　虽然该数据表现不稳定，但分析师普遍预计房市在2006年全年将持续走软.

　　**企业支出疲弱**

　　商务部周五稍早宣布，2月耐久财订单增加2.6%，升幅为预期的两倍，但运输行业之外的需求表现疲弱，暗示企业的支出计划展露疲态。

　　扣除运输的耐久财订单减少1.3%，远低于华尔街分析师预计的增加0.9%。运输类耐久财订单大增13.4%。

　　此外，除飞机之外的非国防资本财订单减少2.3%，1月为微增0.3%。分析师之前曾预计其增加1.0%。

　　民用飞机订单猛增52.5%，1月为减少70.1%。

　　商务部上修了1月的耐久财数据，但其跌幅依然很大.1月耐久财订单减少8.9%，低于之前公布的减少9.9%。

　　民用飞机和国防之外的其它领域均显露疲态，2月库存降低0.5%，为2003年11月以来的最大单月跌幅。

　　新闻聚焦

　　『综合类』发改委表示将尽快修改完成全国天然气利用政策

　　 中国国家发展和改革委员会能源局表示,将尽快修改完成全国天然气利用政策,以应对当前部分地区天然气供应紧张的局面.新华社周五晚间报导称,天然气供应增长速度滞後于需求增速,局部地区已出现天然气供应紧张局面.发改委能源局表示,为应对供需矛盾,一方面需加大资源勘探开发,提高天然气供应能力;另一方面需引导天然气合理使用,调整天然气消费结构.应邀与发改委能源局座谈的中石油、中石化、中海油表示,近期天然气产量增长有限,不能完全满足市场需求,国家要加强宏观调控力度,控制地方政府争上天然气利用项目的势头,以缓解供应压力.而同时参加座谈的上海、广东、北京等省市有关人士则建议对天然气利用项目应实行分地区分类别管理。

　　『综合类』央行强调货币政策主动性 存款准备金率可能上调

　　“货币政策的主动性和有效性” 第一次在货币政策委员会的例会中被提了出来。

　　3月23日，中国人民银行网站公布的信息说，货币政策委员会2006年第一次例会提出，下一步的货币政策要“加强本外币政策的协调，增强货币政策的主动性和有效性”。

　　这个结论也是3月18日中国人民银行副行长吴晓灵的讲话所提到的。

　　吴晓灵说，在金融机构资产扩张的能力和意愿不断增加和外汇资金持续流入的形势下，如何加强人民银行调控的主动性是一个重要挑战。“在保持货币政策稳定和中性的同时，人民银行将综合运用各项货币政策工具及其组合，将商业银行的头寸调控到适度的水平。”

　　这个讲话被市场认为是央行即将调整法定存款准备金率的先声。

　　现在看来，围绕“增强货币政策的主动性和有效性”，央行的货币政策操作将出现新的变化。

　　银行信贷动力恢复

　　央行目前的确是陷入了两难境地。

　　在人民币汇率和控制固定资产投资双重压力下，货币政策主动性大打折扣：

　　为了抑制固定资产投资反弹，必须提高市场利率，以降低大型企业的投资冲动并降低商业银行信贷扩张的动力；但为了稳定人民币汇率，必须降低市场利率，与美元利率保持足够的利差空间。

　　2004年以来，受宏观调控指导和银行资本充足率等硬性约束限制，商业银行的信贷能力受到约束，这使得这种压力有所缓和。

　　但与以往所不同的是，目前商业银行的状况已经开始发生了变化。经历了改制、上市过程的国有商业银行，其改革取得初步成效的同时，信贷扩张的能力和愿望开始慢慢复苏。

　　加之强制结售汇制度使商业银行获得了大量的人民币头寸，而储蓄的强劲增长进一步增强了商业银行，尤其是国有商业银行的资金扩张能力。

　　一国有商业银行计划财务部负责人告诉记者：“我们现在资金不是问题，关键的问题是如何给这些资金寻求到好的投资途径。”在他看来，“无论投资央票还是投资债券，综合考量收益肯定是亏的”。

　　信贷扩张的迹象在今年前两个月的统计数据中已有表现。央行统计表明，2月份新增人民币贷款1491亿元，同比多增532亿元。而1月份新增人民币贷款5658亿元，同比多增2849亿元，达到1年多来创纪录的高点。

　　提高“主动性”之路

　　对于央行来说，这显然不是一个好消息。

　　它必须在汇率稳定和控制固定资产投资的间隙中，选择抑制贷款过度扩张。

　　诚如吴晓灵所言，“如商业银行投资选择余地增加和贷款意愿增强时，央行票据的发行将处于比较被动的局面。”

　　解决的办法可以是提高汇率的弹性，这也是货币政策委员会所提出的建议之一。这个建议说，要“进一步完善人民币汇率形成机制，扩大外汇市场，增加人民币汇率的浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。

　　但是市场更关注法定存款准备金率的调整。市场盛传“央行要提高法定存款准备金率”，认为央行可能以此来收紧银行间市场的流动性，防止银行信贷过度扩张。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，法定存款准备金率可能会小幅度上调。

　　目前，1年期的央行票据利率已经高于法定存款准备金利率。在这种情况下，提高法定存款准备金率对于央行是划算的。目前，法定准备金存款利率是1.89%，而1年期的央行票据利率为1.96%左右。另一方面，央行票据的效率已经越来越低。根据中信证券的分析师杨辉的计算，考虑到滚动对冲的成本，目前“发行1块钱的央票，大约只能回笼0.3元的市场流动性”。央行的数据显示，2005年全年人民银行发行央行票据2.8万亿元，年末余额2.1万亿元。2006年前2个月，人民银行发行央行票据8250亿元，2月末余额达到2.4万亿元。但北京大学中国经济研究中心宋国青教授认为：“一般商业银行要维持3%左右的超额准备金率，现在这么高的超额储备，即使央行信号性地提高一点存款准备金率，体现出来的作用也可能被高超额储备削减。”2005年12月末，全部金融机构超额存款准备金率达到4.17%。

　　在商业银行人士看来，央行下一步，可能更适宜运用央票和正回购等公开市场工具，通过公开市场操作力度的调整，进而引导货币市场收益率的走势，以此达到回笼流动性的目的。

　　但对于央行来说，汇率要维持稳定，在面临着物价向上与向下的压力并存、投资反弹与产能过剩并存等多种不确定因素的情势下，还需要进行不断的权衡。

　　『农产品』南美大豆市场：美元走强，市场交易略有回升

　　 截至周五的一周内，巴西大豆市场成交略有增长，主要和雷亚尔兑美元汇率回落有关。周五，雷亚尔兑美元汇率报2.152兑1美元，相比之下，上周五为1美元兑换2.1207雷亚尔。在巴西，种植户出售大豆时以美元定价，但是种植户购买种子、化肥等农资时，所申请的是雷亚尔贷款，因此在还贷时，美元汇率越疲软，还贷成本就越高，种植收益就越差。反过来说，美元汇率走强，就有助于改善种植大豆的收益。周五帕拉纳瓜港大豆价格报每袋28雷亚尔，比一周前高了0.5雷亚尔。不过目前雷亚尔的汇率依然高企，而且巴西不少地区的大豆价格已经低于种植成本，使得大豆销售数量依然维持在偏低的水平上。分析机构表示在头号生产州马托格罗索，大豆种植成本在每60公斤袋9到10美元，但是目前每袋大豆价格不到9美元。由于大豆种植出现亏损，市场人士预计这将导致种植户减少下一年度的大豆播种面积。周四巴西农业部长罗伯特·罗德里格斯表示，2006/07年度巴西大豆、玉米和棉花的播种面积将会降低500到600万公顷，原因在于市场状况不利。罗德里格斯周四在圣保罗发表讲话说，在国内许多地区，粮食种植的收入无法覆盖成本，这也将会导致农户停止种植。由于2004/05年度出现严重旱情，加上雷亚尔汇率走强、生产成本提高以及农业信贷紧缩等诸多因素的影响，2005/06年度的农业播种面积已经比上年减少了200万公顷。目前巴西2005/06年度大豆正在收获之中，截止到周五，全国大豆收获已经完成了40%以上。但是各地传来的初步收获报告显示，大豆单产令人失望。在巴西第二号大豆种植州-帕拉纳2005/06年度大豆单产估计为每公顷39袋。相比之下，周一，巴西全国商品供应公司(CONAB)预计帕拉纳州大豆单产为每公顷44袋，大豆产量为1000万吨，高于2004/05年度的950万吨。CONAB还预估2005/06年度巴西大豆产量为5720万吨，虽然比1月份预测的5817万吨低了1.7个百分点，但是这一预测数据依然高于其它一些市场机构的预测。从天气看，目前南美种植带的天气有利于大豆收获。Meteorlogix公司周五报告指出，南里奥格兰德天气干燥，帕拉纳有广泛小雨，气温正常到偏低。马托格罗索和MGDS有小雨。未来一周，南里奥格兰德和帕拉纳天气大多干燥。在马托格罗索以及南马托格罗索，未来两天有零星降雨和雷阵雨，雨量0.50到2英寸。周日到下周三天气干燥，周四再度有雨。在阿根廷，大豆种植带天气干燥，南部小麦以及葵花籽种植带有零星小雨，气温正常到偏高。在帕拉纳瓜港口，4月船期大豆出口报价是比芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货价格每蒲式耳高出28美分，比一周前高了6美分。帕拉纳瓜港口4月交货的豆粕报价比CBOT豆粕期货价格每短吨低了8美元，和一周前持平。注：1美元等于2.152雷亚尔。

　　『农产品』玉米变塑料 绿色概念未来发展趋势

　　随着2008年北京奥运会的一步步临近，环境问题、垃圾处理问题的解决变得越来越迫切。据估计，北京奥运期间将产生10000吨以上垃圾，其中大部分为餐饮垃圾，包括百分之四即400吨的不可回收的塑料垃圾。是否能科学地处理这些垃圾，将直接关系到“绿色奥运”理念的落实。

　　塑料的绿色概念

　　3月16日，“面向奥运服务的生物降解塑料研讨会”在北京创业大厦召开。会上，许多人围在浙江海正生物材料股份有限公司的展台前，对他们的样品赞不绝口。很多人没想到这么漂亮的一次性碗、盘、杯、叉、刀、勺是用海正自己产的“玉米塑料”做成。要是不说，看上去和进口树脂产品不分上下。

　　“玉米塑料”是生物降解塑料，其成分为聚乳酸(PLA)，由玉米淀粉发酵产生乳酸，再经化学合成方法而得到，其具有生物互容性、生物降解性。该塑料废弃后，可在堆肥条件下被微生物分解为二氧化碳和水，它既解决了塑料带来的白色污染问题，又节省了不可再生的石油资源，是世界公认的环保、可持续发展材料。

　　40年来人们一直使用的塑料是以石油为基础的，而先进的生物技术将一端输入玉米，而在另一端生产出来的是塑料。世界塑料的年总产量为2亿吨，我国为2000万吨。以石油为原料的高分子应用已经渗透到国民经济的各个领域，与人们生活息息相关。石油资源渐趋枯竭，据估计，世界上的石油资源最多还能维持开采30年，将严重地制约高分子材料工业的发展。玉米年年种年年收，是可持续发展的资源，由于塑料对环境造成的白色污染和对土壤造成的影响，当前，各国相继颁布法令，限制通用塑料在某些领域的使用。我国加入WTO后，出口贸易增长很快，发达国家千方百计构筑技术贸易壁垒，而歧视性标准与绿色包装要求将成为最常用的手段。统计显示，我国每年因产品包装不符合进口国的要求而造成的损失高达200亿元。由此催生的发展生态塑料已成为可持续发展社会的基础。而聚乳酸(PLA)作为绿色包装材料，业已取得德国Kompostierbar、欧盟OKCompost、日本GreenPLA、美国Compostable的认证，可方便地破除发达国家的绿色贸易壁垒。现在，美国NatureWorks公司，年产14万吨PLA树脂，在国际上有许多下游企业与之合作，大力推动其在中国的市场，也促进了国内的发展速度。而随着2008年北京奥运会的日益推进，中国人则更希望国内的企业在PLA方面能有一席之地。

　　生物降解塑料发展趋势

　　PLA本身属脂肪族聚酯，具有通用高分子材料的基本特性，可用于包装材料、家电外壳或作为可降解纤维材料。PLA具有良好的机械加工性能，能够胜任其它合成塑料的用途。且因其原料为可再生的生物资源，被产业界一致认定为新世纪最有发展前途的新型“生态材料”。

　　PLA可以替代部分聚乙烯和聚丙烯的应用，广泛应用于塑料的各种成型加工。例如：塑料容器，杯子、盘子、食品容器(盒)、液体容器(瓶、桶)、餐具(刀、勺、叉)、包装膜、塑料袋、发泡塑料(容器、包装材料)、地膜、纺织(服装、无纺布)等。PLA材料的透明度和光泽很好，有利于展示被包装物品的特性，阻气阻水性好，印刷方便，其优异的性能决定了它将在包装市场上占有重要地位。预计国内三年内会有50万吨的市场需求。

　　PLA产品国际国内均有很大的市场空间，而且随着人类生活水平的提高以及对环境保护的日益重视，PLA产品的市场将逐步扩大。而产品的价格在市场上有较大的优势，产品销售前景广阔。

　　2005年11月开始，全美3779家沃尔玛超市和邻近国家的沃尔玛超市采用了聚乳酸塑料包装的产品上架，受到用户的青睐。

　　聚乳酸的发展已成为国际产业热点。美国CargillDow公司在目前已形成13.6万吨产量的基础上，计划投资10亿美元，分别在2006年、2009年再建2套装置，总能力达到45万吨/年。日本丰田公司计划兴建每年5万吨的生产线，预计2007年正式投产，投资预计为100亿日元。该公司已开始将PLA应用于汽车上。德国柏林的EmsInventa-Fischer公司受到德国联邦农业部的大力支持，计划将PLA可生物降解聚合材料进行工业化生产。预计两年内在德国东部建设一座投资3000万美元产能3000吨/年的示范工厂，并准备扩增产能至25000吨/年。

　　『农产品』2月份韩国棉花进口环比大幅增长

　　2月份韩国棉花进口量急剧上升，达到92378包(480磅/包，下同)，而1月份仅进口77364包，虽然2月份进口量环比上升，但同比仍下降5.6%。2月份进口量的增长主要来自澳大利亚和巴西，而自美国的进口量却大幅下降44.1%，仅为41584包，需要注意的是，美国传统的SJV棉正逐渐被澳大利亚棉取代。2月份从巴西进口棉花21268包，从澳大利亚进口达到18631包。

　　本年度(05年8月至06年2月)总进口量达到605728包，同比下降15.1%。根据统计数据可以看出，澳棉和巴西棉取代美棉的优势很明显。另外一个有趣的现象是埃及棉的消费增长迅速，进口量上升62%达到9695包。

　　『农产品』江苏小麦市场一周动态(3.20日-3.26)

　　根据市场监测，本周江苏小麦价格整体平稳。南部南京中等红小麦收购价格为1300元/吨，出库价格为1370-1380元/吨，持平；无锡中等红小麦零星收购价格为1300元/吨，入厂价格为1340-1360元/吨，持平；常州中等红小麦收购价格为1360元/吨，持平；苏州中等红小麦出库价格为1370元/吨，下降10元/吨。中部海安中等红小麦收购价格为1350元/吨，出库价格为1380元/吨，如皋中等红小麦收购价格为1340元/吨，出库价格为1400元/吨，如东中等红小麦收购价格为1350元/吨，出库价格为1380元/吨，通州中等红小麦收购价格为1320元/吨，出库价格为1360元/吨，海门中等红小麦收购价格为1200元/吨，出库价格为1280元/吨。价格整体平稳；镇江中等红小麦出库价格为1380元/吨，下降10元/吨；泰州中等红小麦收购价格为1290元/吨，出库价格为1410元/吨，略涨。北部淮安中等红小麦出库价格为1390元/吨，出库价格为1425元/吨，中等白小麦收购价格为1320元/吨，出库价格为1360元/吨，持平；盐城中等白小麦收购价格为1380元/吨，出库价格为1460元/吨，持平；宿迁中等白小麦的收购价格为1332元/吨，出库价格为1355元/吨，基本持平；徐州购销企业2级白小麦收购价格为1300-1340元/吨，出库价格为1320-1380元/吨，其中丰县中等白小麦的收购价格为1300元/吨，出库价格为1320元/吨；沛县中等白小麦的收购价格为1320元/吨，出库价格为1340元/吨；铜山中等白小麦的收购价格为1300元/吨，出库价格为1340元/吨；睢宁中等白小麦的收购价格为1320元/吨，出库价格为1360元/吨；邳州中等白小麦的收购价格为1340元/吨，出库价格为1380元/吨；新沂中等白小麦的收购价格为1340元/吨，出库价格为1380元/吨；贾汪中等白小麦的收购价格为1300元/吨，出库价格为1340-1350元/吨。从近期江苏小麦长势来看，小麦长势很好，虽然3月22日江苏中北部地区小麦普遍受冻，但有关专家认为不影响产量，这对目前江苏小麦价格将形成打压态势，预计近期江苏小麦价格仍将以平稳为主。

　　『工业品』国务院下发通知收紧电解铝等10大行业批地信贷

　　国务院办公厅日前公布《国务院关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》文字，提出要调整和理顺资源产品价格关系，更好地发挥价格杠杆的调节作用，推动企业主动调整结构。《通知》中表示，2006年要通过重组、改造、淘汰等方法，推动产能过剩行业加快结构调整步伐。重点措施包括八方面：切实防止固定资产投资反弹，严格控制新上项目，淘汰落后生产能力，推进技术改造，促进兼并重组，加强信贷、土地、建设、环保、安全等政策与产业政策的协调配合，深化行政管理和投资体制、价格形成和市场退出机制等方面的改革，健全行业信息发布制度。对已经出台的钢铁、电解铝、煤炭、汽车等行业发展规划和产业政策，要强化落实；对尚未出台的行业发展规划和产业政策，要抓紧制定和完善，尽快出台。所有新建汽车整车生产企业和现有企业跨产品类别的生产投资项目，除满足产业政策要求外，还要满足自主品牌、自主开发产品的条件；现有企业异地建厂，还必须满足产销量达到批准产能80%以上的要求。《通知》指出，钢铁、电解铝、电石、铁合金、焦炭、汽车等行业产能已经出现明显过剩；水泥、煤炭、电力、纺织等行业目前虽然产需基本平衡，但在建规模很大，也潜在着产能过剩问题。

　　『工业品』中海油已终止与

雪佛龙购买澳洲高庚气田天然气谈判

　　 中国最大离岸石油和天然气生产商--中国海洋石油有限公司周五表示,已终止与雪佛龙向其购买澳洲高庚气田(Gorgon)天然气的有关谈判.中海油高级副总裁曹云石是於公司的业绩发布会上作出上述表示.另一方面,公司首席财务官杨华在发布会後,提到高庚油田一事时则表示,“我们正与每一个潜在的(天然气)供应商谈判,我猜雪佛龙并没有在排除在外.”他更补充说,澳洲是公司想要寻找气源的地区之一.雪佛龙是美国第二大石油公司,中海油则是中国第三大石油公司和最大的海上石油公司.中海油於周五收市後公布2005年全年的凈利按年增57%,至253.2亿元人民币,逊於分析师先前平均预期的271.3亿元.该股收平於6.35港元,至周四收盘,该股过去三个月涨近20%。