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北方期货 王亮亮
最近几周，国内外棉市相继出现回落加速行情，连探年内新低。郑州棉花主力合约连续七周K线收阴，累计跌幅达1300余点，成为名副其实的“软”商品。
从全年供需情况对比来看，棉花供求接近总体平衡。USDA最近月报预测，2005/200
6年度全球棉花总产量、消费量和期末库存分别为2468万吨、2529万吨和1160万吨，库存消费比为45.8%。消费略大于产量，库存消费比呈中性水平，国际棉价可望维持平衡稳升的态势，至少不会踏上熊途。
那为什么棉价会出现下跌行情呢?记得在年初，棉价趋势曾被许多市场人士看好，多数理由是中国同欧美达成协议后，用棉消费的稳定增长依然可期。从报告数字来看，今年纺织品和服装的出口确实表现势头良好。据中国海关统计，全国纺织品截至目前出口额达到101.8亿美元，同比增长23.7%。其中对欧美出口增幅低于全球水平，依赖程度有所下降，而对土耳其以及日韩等亚洲国家的出口明显加大。不过，实际的市场表现来看却远没有统计数据那么乐观，从下游的纱市表现可见一斑。春季是传统的纺织消费旺季，棉价下跌的趋势却让买涨不买跌的下家更为谨慎，市场陷入低迷在所难免。
本轮棉价下跌并非需求大幅下滑，而是不合理的市场价格结构所致，美棉的低价倾销"功不可没"。去年国庆前后，正是内地棉花大量收获季节，出于对2005/2006年度缺口的预期，籽棉收购价格连续急涨，出现了反季节的上扬。这种上游拉升造成的升势，没有下游需求的支撑，根基难言牢靠。此时涨价的预期也加大了期现价差和内外棉的价差。随着时间的推移，尤其是政府宣布进口棉配额发放的前后，大量进口棉涌入港口保税区，原本预期中的国内用棉缺口同时也被填平。资源的充足让现货买家可以从容的选择，而在交易所仓单连增的实盘压力下，郑州期棉自然无力支撑大幅升水现货的格局。
值得注意的是，美棉在最近一个阶段的出口销售非常的顺利，同时期价却丝毫没有因此而上扬，基金连续抛空直接打压了期价。根据美国政府的承诺，今年8月末开始美棉的出口补贴将取消，面对西非、澳棉的竞争，美棉只有压低自身价格才能占据中国市场。近阶段中国棉花进口的价跌量增，反映了中国用棉需求依然强劲。另一方面，美棉的低价倾销不仅击败了其他外棉而且拖累了国产棉，阶段性的过度供给打破了应有平衡，同时也给后市棉价的反弹带来了沉重的现货压力，这才是郑棉难以走强的最主要原因。
综合以上，对于年内棉价的长期走势，笔者并不十分悲观。全年中国消费稳定增长依然可期，棉价将呈宽幅震荡。中国消化阶段性涌入的美棉后，棉价依然保持重心上移的趋势。由于我国进口棉实行滑准税，即使外棉继续下跌，其也将起到保护价的作用。技术上，郑棉正好处于连续合约两次低点连线的关键位置，后市有望展开震荡争夺。在期价未打破下行通道前，短期可以持空为主。值得注意的是，郑棉与现货的价差已有微妙变化，一旦惯性下跌造成期货远月贴水，从投资的角度也是绝佳长线买入的机会。
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