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上海证券报 王伟波
进入3月份之后，全球商品整体呈现调整走势，从CRB指数连续走低可见一斑。目前部分投资者还是沉浸在牛市的做多意识中难以摆脱，而笔者却要提醒投资者注意警惕牛市大幅度回调所带来的杀伤力。
在笔者看来，即便牛市中也没有一路不回头的上涨，像期铜这样能够以45度角连续上涨的例子也只是属于个别案例。商品牛市的进程应该是曲折而坎坷的震荡上行而非一蹴而就。因此，在这种宏观牛市背景下，如果投资者不论任何商品、任何基本面、任何价位都一味采取做多的交易策略，未免会将自己推向风口浪尖之上。尤其是在目前商品价格尤其是工业品整体处于历史巅峰位置时，一旦遇到大幅度调整行情，后果将不堪设想。
在全球商品连续上涨长达5年之后，是否会迎来1--2年的调整年呢?目前来看，2006年作为调整年已经初见端倪。率先走弱是农产品，最近持续盘整的农产品走势使多数对其寄予厚望的市场人士大失所望:首先是大豆行情在相对低位的持续低迷不振，近期更有破位下行之势；其次再看看曾一度被全世界投资者看好的玉米在全球禽流感连续爆发的无情打击下高位回落，尤其国内玉米在期现价差极度背离的状态下走出一轮下跌行情，弱势特征明显。工业品方面，基本金属中铜、铝走势相对强劲，而隶属软商品同时具有农产品与工业品双重属性的天然橡胶与棉花走势则差强人意，而被商品大师罗杰斯十分看好的糖其最近走势也不容乐观。
对目前商品走势有以下几种观点，一是牛市中的调整，调整幅度难以把握；二是阶段性熊市已经来临，因此选择有策略的做空；第三种观点也是目前最少的一种观点，就是牛市已经结束，商品熊市悄然来临。目前，整个市场大部分投资者普遍持牛市中调整的观点，因此从制定交易策略的角度来看，持有这种观点的投资者采取了逢调整买入的策略，例如在期铜市场中敢于逢回落调整大胆买入做多的投资者就因铜价的暴涨再次获得了不菲的收益，但是持调整而买入的投资者却在走势诡异与多变的糖市与胶市受到重创，尤其是最近这一段时期。
是何种因素导致除了基本金属以外，其他商品走势疲软呢?笔者认为还是商品本身的自我供需规律在潜移默化地对行情走势发挥着重要的影响，例如笔者比较熟悉的天然橡胶，2月份一过，供应逐渐恢复，而期货交割库存的持续增加，意味着多头要为一场暴涨行情的盛宴做最后的买单，同时国际市场上基金为避免持续不断增加的实盘库存，也选择了陆续退场，在相对的历史高位区域内将多单陆续转移给其他投资者。再看看农产品，大豆一直被业界形容为最具有做多价值的商品，而事实上创纪录的产量已经告诉我们至少一年时间内大豆休想走出以前那样畅快淋漓的涨势。但也可能是牛市的氛围太浓厚了，无数的投资者将这一创纪录产量抛在脑后。
综上所述，笔者认为，分析可以宏观化，但是交易一定要微观化，一个不能将交易微观化的投资者是不成熟的，其进行的交易也是无法将风险设定在一定保险系数之内的交易，所以投资者对大牛市氛围中的回调需要保持高度的警惕。
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