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上海证券报 大陆期货 李杨
郑棉期价最近一路走低，而成交量和持仓量依然延续了近期逐步缩减的特征，分析原因，笔者认为主要是几方面因素造成了目前棉价的大幅回落。
首先，我国后期棉花消费增速有所下降。去年前10月我国纺纱量为1100万吨，比去
年同期增加25%，是近几十年的新高。这主要是由于去年初配额取消后，我国的纺织品服装出口迅速增加。而由于和欧美签定协议限定了2006年的出口增长率，所以2006年度的棉纱产量增长率将会下降。
而政策上的影响也不能忽视，去年10月发改委《关于做好棉花收购等工作紧急通知》的警示，提出全球棉花资源充裕，供略大于求的观点，明确表示"不要盲目抬价抢购，切实防范市场风险"，此后的现货棉价开始回落。这种政策上的影响同样会减缓我国棉花消费的增长。
其次，由于人民币升值的趋势已经显现，所以后期人民币升值会间接影响我国棉花的消费。人民币升值一方面会造成美棉进口到岸价格下跌，从而对国内棉花市场造成冲击。因为美国是世界上最大的棉花出口国，棉花市场不存在基本金属市场那种供需极度紧张的情况，美国等主要棉花出口国积极对华销售棉花，人民币升值更有利于这些国家对中国的出口；另一方面，人民币升值会造成国内纺织品出口竞争力下降，出口萎缩，从而对棉花市场构成压力。而从长期而言，由于人民币汇率调整不是一步到位，而是渐进式调整，连续升值预期对期货市场将产生持续的压力，这会在一定程度上限制国内商品价格的上涨空间，所以从中长期看，汇率升值对棉花市场的压力将长期存在。
另外，由于去年度全球除中国外产量丰收，而中国的大量进口是支撑世界棉价的重要因素。但仅凭借我国的消费很难消化世界庞大的棉花库存，所以市场供过于求的状况在短期也很难改变。
综上所述，郑棉所面临的压力是显而易见的，棉价若想短期止跌企稳并不容易，由于郑棉价格相对国际棉价是偏高的，后期跌幅有可能会大于NYBOT棉价。从技术上分析，NYBOT棉和郑棉的二浪下跌已经展开，后期的跌速与跌幅取决于基本面的变化，虽有可能在去年8月的低点处获得短暂支撑，但中期跌势已经形成。
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