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上海证券报 上海金鹏 王伟波
上周天然橡胶行情全线下挫，季节性下跌趋势确立。在日本民间生胶库存与上海期货交易所天胶期货库存持续增加、周边商品市场龙头:原油以及黄金不断下挫、国内海南云南两大垦区即将开割等种种利空因素综合作用下，胶价走低。
海南、云南农垦电子商务中心市场上周继续保持清淡的成交状态。一周时间海南海口厅成交均价为21400元/吨，成交数量168吨，云南昆明厅成交均价21588元/吨，成交数量308吨。做为国产天然橡胶的代表市场，海南、云南两大垦区近期主动下放报价也是出于无奈。天然橡胶既有工业品的特点，又有农产品的季节性涨跌规律，随着时间推移，进入3月份之后，国内两大垦区海南、云南将陆续进入割胶季节，三亚地区农场的开割，至少预示着新增资源已经开始陆续上市，对随后割胶季节的供应恢复起到关键作用。云南下周也将陆续开割，云南主要产地西双版纳天气状态良好，预期开割时间将维持正常。
另外，截至3月10日，上海期货交易所天然橡胶库存在前一周大幅度增加的基础上，只进行了已经入库的现货转期货仓单的操作，未出现新入库的现货。期货仓单增加2190吨，按照目前已经进入期货交割库的现货总量计算，尚有6525吨库存未注册生成仓单。目前沪胶期货库存再度成为市场的焦点，47000吨的期货库存，按照21000元/吨的市价计算，总货值将高达9.87亿，相当于2003年按照13000元/吨计算的近80000吨库存，国内沪胶期货市场库存的持续增加，带给市场较大的震撼，尤其严重打击了多头主力在历史高位区间继续做多的信心。
国际市场上，东京工业品交易所(TOCOM)橡胶市场基金持续减仓多头头寸，投机买兴大减。技术形态"双头"形成，并在近期进一步得到确认。尽管目前国际现货市场供应仍处于紧张态势下，但由于期货其本质是对于未来的炒作，尤其目前日胶期货基准合约是8月合约，正值国际国内现货市场供应高峰时期，因此在经过连续一年多的上涨之后，日胶期货已经逐渐进入牛市的间歇期。
尽管尚不能断定天然橡胶牛市征程是否在2006年完结，但是有一点可以比较清晰地看到，就是天然橡胶本身由供需所引发的季节性涨跌规律在3月份再度得到验证，行情完成一轮疯狂的暴涨之后，正在纳入季节性跌势中运行。
另外，作为期胶标的的国内五号标胶，用对其形成较大冲击的复合胶走势与其价格做一对比，我们可以很明显看到五号标胶在国内停割期间，现货库存转入期货市场的根本原因在于其定价偏高:国产五号标胶在大部分时间里，明显高于复合胶成本，两者之间甚至保持800-2800元/吨之间的价差，过高的价差导致国产五号标胶在下游消费市场失去竞争优势，导致轮胎企业只能大量采购进口20号标胶进保税区复合胶加工厂，以此来解决五号标胶的高价问题。
也许本轮下跌行情将促使沪胶期货市场在经过一轮疯狂的暴涨之后，再度重新寻找自己合理的价格定位。
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