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上海证券报 金牛期货 刘慧源
近期铝价展开了一轮较大的回落行情，LME三月铝的下降幅度高达13%，远高于铜等其他基本金属，而沪铝的跌幅则更为显著，主力合约AL0605的价格已经由高峰值228000元/吨跌至目前的19430元/吨。虽然铝价跌幅较大，但对比去年下半年以来铝价的巨大累计涨幅，此次回落仍可看作是正常的技术性调整，后期在成本上升、需求旺盛以及产量增长趋缓等多
种因素的综合影响下铝价有望重返涨势。
从生产成本方面分析，目前铝价的下跌空间已经非常有限。在铝锭的生产成本中，氧化铝价格以及电力成本占据了较大比重(通常达到80%以上)。即便按照目前中国铝业的氧化铝报价5200元/吨，国内生产一吨电解铝的成本也将达到约19000元/吨，而由于中国氧化铝资源紧缺，还有不少冶炼企业难以获得中国铝业的优惠价格，只能从国外按现货氧化铝报价进口。
由于中国对氧化铝的进口需求持续上升，中国1月份氧化铝进口量创下了78万吨的新高，目前港口氧化铝的到岸价格高达660美元/吨，因此对于这部分依赖现货进口的冶炼企业，目前的铝价意味着较大亏损。而氧化铝的供应紧张局面在2006年仍将得以持续。
另外，虽然西方国家的冶炼企业通常与氧化铝供应商签订有长期供应合同，这些国家的氧化铝成本升幅相对较小，但欧洲与北美等地的电力成本却在不断上涨，预计约有100万吨产能深受电力之困。在成本不断攀升的背景下，铝价目前的下跌空间已经十分有限，后期将对铝价构成强劲支撑。
1月份我国铝锭的产量达到690000吨，比去年12月的684000吨略有增长，但这主要是由于1月我国的铝价比同期LME铝价涨幅要大，从而通过进口氧化铝生产铝锭有利可图，因此铝厂的生产积极性有所提高。
笔者认为这种快速增长并不具备持续性。由于氧化铝供应紧缺，国内铝锭增产将造成氧化铝价格的同步上涨，从而抵消铝价上涨所带来的收益，短期内冶炼利润将难以提高，因此后期铝的产量增速也将会趋缓。我国目前有三分之二以上的铝冶炼企业处于亏损状态，去年23家大型冶炼厂已经削减产量33.5万吨，按照协议，今年有望进一步减产38万吨以上。在欧洲和北美，由于难以继续获得低廉的电力供应合同，从去年起就有不少冶炼厂陆续关闭。据估计至2007年底，欧美约有100万吨产能将不能利用。这些产量增长的潜在制约因素在后期将会逐步得到体现，今年铝的供应增速显然将会趋缓。
目前全球宏观经济形势仍然维持良好运行态势，铝的消费后期将会趋于好转。3月份起我国逐步进入铝的消费旺季，消费商的采购积极性明显提高，现货市场出现好转迹象，近日广东南海市场现货升水一度高达300元/吨。下游消费趋旺将会逐步消化现有的库存压力，并在成本上升与产量增长受限等因素的共同推动下带动铝价重返涨势。
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