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神华期货 曹洁
进入2月以来，铝价出现深幅调整，市场盲目做多的人气开始受到冲击。笔者认为此次行情调整并不意味着基本金属牛市终结，因为整体的宏观基本面依然支撑市场的上涨趋势，目前的震荡仅表现为正常技术性回调而已。期铝市场的第一大段上升行情主要体现在供应方面的成本推动型，而目前的第二大段上升行情则重新明晰了本轮商品市场上升循环的需求拉
动的本质。
消费将维持较快增长
今年铝的需求仍将维持较快的增长率。全球经济增长态势仍然较好，OECD领先指标与西方采购人经理指数显示，西方国家的工业生产仍处于扩张之中，铝的需求有望平稳增加。作为铝需求重要指标之一的北美铝产品定单，6个月平均移动线自2005年1月以来首次转向正增长，这是美国工业生产增长的一种积极信号。铝定单趋势的转折点在美国工业生产转折点之后的1-6个月里出现，因此，这个数据的改善也表明了美国工业生产增长调整的疲软期已经结束。
由于国内二、三线城市的房地产与基础设施建设仍维持较快增长，且GDP仍维持高速增长态势，因此国内铝的消费仍将保持旺盛。国外的分析机构估计我国的铝消费仍将接近10%的增长。市场预期美国经济今年会放慢，可能会使北美的铝消费增长显得温和，然而西欧和日本的需求增长预期会在今年回升。消费结构对当前对铝价依然是有利的。
铝行业成本还在上升
作为世界最大的原铝生产国，中国的一举一动无疑会对今后的铝价走势产生深远影响。中国第二次煤电联动方案正待国务院批准，在国家发改委日前已上报国务院的《关于进一步做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的请示》中，明确提出要“继续实行煤电价格联动政策”。国内煤电联动等电力定价机制的改革使得电价在近期仍有望上涨，市场预测电价将要上涨1-2分/度；而行业成本的大幅度提高也是支持铝价的另一个原因。从宏观方面来看，行业成本的推动因素主要是美元贬值、能源和原材料成本的上升(如焦碳、氧化铝)。整个行业的成本明显地在上升 (电力、氧化铝、碳等成本)，意味着铝价的上涨“扩展性”不够，如果与其他金属相比的话，将限制铝价下跌空间。
资金从期铜转入期铝
最新的数据显示，基金开始在铝市场上大规模的介入，主要是因为相对于其他基本金属来说，铝价的涨幅是最小的。而铝本身所具有的和其他金属一致的投资性，使得基金对铝市的热情大为增加。
据投资银行SGCIB的报告显示，对商品指数的投资规模可能在今年继续增长。LME持仓由去年12月底的42.58万手增加到目前的52.6万手；近期沪铝市场持仓也不断增加，截至3月6日，沪铝持仓由去年12月底的78860手增加到目前的18万手，显示场外资金源源不断进入期铝市场。
涨势未终结
从技术走势看，在今年初伦铝期价成功穿越1995年高点区域后，后期的运行空间将向对称上翻的两个平行通道走升。上述平行轨道的宽度约为470美元，从目前的该高点连线位置2330美元来推算，上方的两个阶段性目标阻挡区域在2800美元、3270美元。结合伦铝期价的长期图表观察，一旦伦铝期价在2500美元区域盘稳，则后期的走升目标将对历史高价区域3200美元的冲击。在持仓持续稳定增加、月线规道线已经转为稳定上行状态的支持下，期铝市场中期升势仍然将继续维持。
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