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上海证券报 上海金鹏 王伟波
如果说今年2月份全球商品价格的急速回落尚不能断言牛市结束，仍需要进一步确认，那么进入3月份之后，全球商品的弱势则说明经过连续长时间的上涨之后，市场所累积的上涨动能正在逐渐衰退，商品在历史高位区间内所承受的抛盘压力也在逐步加大。与此同时，美国新任联储主席伯南克进一步采取升息行动抑制通货膨胀的预期，以及人民币升值的潜
在利空都给商品持续上涨带来压力。
昨日，国内商品期货市场各品种纷纷大跌，原因有两方面:一方面隔夜外盘走势差强人意，另一方面人民币升值的压力逐渐凸现。
尚在高位区域内运行的天然橡胶昨日盘中率先跌停，主力合约0605以21095元/吨收报，下跌幅度655元/吨。进入本周之后，尽管全球主产区泰国、马来西亚进入割胶淡季，但是国内上海期货交易所持续增加的天然橡胶库存给盘面上欲继续做多的多方带来巨大的心理压力；而作为大宗商品的玉米期货亦未能摆脱这种全球商品整体回落的压力，以下挫20余点的幅度收报近期低点位置，主力合约0609收报于1433元/吨，下跌23元/吨；而在有色金属市场，沪铜与沪铝的表现也只能用弱势来形容；另外，棉花与白糖期货已经走出了较为明显的下跌趋势，尤其是白糖行情，近月合约跌至5000元/吨以内，国储进一步抛售40万吨储备糖的消息，对郑州白糖的走势起到重要的利空作用；而小麦期货连续三年以来持续低位运行的格局丝毫未改变；被市场众多分析师认为是潜伏于地板上"黄金"的大豆昨日也未能有所表现。在3月份，按照目前国内以及国外这种状态表现，全球商品阶段性跌势基本上可以确认。
近日全球商品的阶段转弱可以归结为牛市中局部高点所承受的心理压力导致，同时巨大的获利回吐压力也是促使行情下跌的重要原因。政策方面原因则成为了导火索，新任美联储主席伯南克上台后明确表态要采取一系列措施来抑制通货膨胀、加息周期仍在进行中。由于这轮商品牛市很大程度上是低利率环境造成的，大量基金涌入商品市场。很显然利率提高，将加剧资金的回流，从而造成商品市场的失血。当然，这不能成为商品转势的标志，但是从某种程度上来说，缺乏基金的运作，商品的金融属性会失去。
历史数据显示，绝大多数商品大牛市都结束于利率上升的开始阶段。关于联储升息的预期在市场上逐步加强。而联邦基金利率的走高，不但促使近期美元再度走强，也加大了基金等炒作商品的成本。另外，我们看到，人民币升值的预期也愈发强烈，这对国内商品势必会形成直接利空。
人气暂时散去，狂热的牛市行情要想重新复苏需要一段时间，至少在美联储5月10日最后一次加息预期结束后，才能看到商品牛市复苏的希望，未来2、3个月时间里，我们倾向于全球商品在震荡中走弱的格局。由于仍身处大牛市的背景下，指望商品呈现单边下跌的可能非常小。总而言之，目前全球商品的下跌只是阶段的转势，注意适当调整前期过于浓郁的看涨思路，做空亦需要谨慎。
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