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实达期货 孙敏涛
近期郑州棉花期价持续回落，跌幅已超过美盘期价。不过，3月份以后，供应停滞，而需求将重新启动，郑棉期价面临支撑。
短期超跌将结束
受现货流通体制制约，郑棉套保力量参与不足，投机氛围相对较浓。去年四季度，整体商品市场都处于不断上升牛市中，郑棉期价在投机力量推动下，涨幅明显超过周边市场。以主力合约0605为例，从2005年8月19日起，按收盘价计算郑棉上涨1860元，同期NYCE棉花价格最高上涨7.8美分/磅，折合1461.5元/吨。现货市场涨幅更是远远落后，中国棉花价格指数（CC index）328级棉花从8月19日起，最高上涨966元/吨，Cotlook A（NE）指数最高上涨8.3美分/磅，折合1555.4元/吨。
但是，如果从2005年8月19日至2006年3月3日来计算，郑棉期价上涨765元/吨，纽约棉花市场上涨4.01美分/磅，折合751.4元/吨。这样，郑棉期价目前并不存在超跌。从现货市场来看，Cotlook A（NE）指数上涨7.5美分或1405.4元/吨，中国棉花价格指数（CC index）328级棉花上涨了870点。这样，经过2月份期价下跌，目前已与现货价格接近，如果去除仓储和资金利息等因素，目前期货价格实际上相对偏低。
资金流失诱发短期超跌
从8月下旬到10月下旬两个月的时间，郑棉持仓增加了2.8万多张，期价也涨至历史新高。但从2005年10月18日起，郑州棉花市场持仓就没有明显增加，在2005年10月18日郑棉市场总持仓达到92264手后，市场总持仓的另外两个明显的高点出现在2005年12月27日（92762手）和2006年2月7日（93366手）。因而，缺乏资金推动，市场也未能创出新高。
2月份以来，资金外流成为郑棉期价下跌主要力量。郑州棉花从2月8日开始，伴随着期价破位下跌，市场持仓量不断下降，从2月7日的总持仓93366手，下降到2月24日的69754手。
股票市场财富效应是吸引期货市场投机资金分流的主要原因之一。而春节之后市场的大幅波动成为市场资金流出另外一个原因。
短期面临支撑
不过，后市支撑近在眼前。从季节性看，3月份以后，棉花市场消费开始启动，而市场没有新的供给产生，2005/06年度的棉花销售已过大半，棉花价格易涨难跌。据1975年到2005年的NYCE价格的统计数据表明，3月份棉花价格上涨概率达到58.1%，上涨幅度平均达到0.57美分。加上期、现价格已基本相当。再根据美国农业部的2月份月报，世界棉花消费量高于世界棉花的产量304万包，折合66.19万吨。所以从棉花基本面看，如果不出现重大基本面变化，现货市场价格下跌可能性不大，这也会给予目前价格以支撑。
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