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陈茂峰
商品价格自2002年以来大涨小回的格局，并未改变。石油价格从每桶20美元升至2月底的60美元(升幅为215%)，同一期间，铜价创多年新高，升幅达220%，糖价的升幅也有127%。商品行业属周期性行业。当需求上升而生产能力受到限制，价格自会上升。由于商品库存不多，加上过去几年美元弱势及环球需求日益高涨，造就了商品价格大幅上涨的空间。
虽然大部分的散户投资者都不会直接投资于商品，但是商品价格上扬的趋势，对他们的投资决定，有其重要意义。
在经济增长周期，消费及制造业需求上升，会推高商品价格。商品作为一种资产类别，反映了环球经济的广泛层面，一个持有商品投资的组合，更能紧贴经济脉搏。传统上，商品指数与股市及债市相关性相反，与通胀及通胀预期则维持正相关性。从这个角度而言，商品在通胀方面为投资者提供了一重保障，尤其是在通胀预期方面。不得不提的是，商品是实质资产，当地缘政局及经济不明朗的时候(例如2002年末及2003年初)，它们会成为资金避难所。
随着近年全球经济一体化，全球各地股市之间的相关系数有增无减。更值得留意的是，当股市遇到冲击，各地股市之间的相关系数往往在最需要的时候有所增加，使得原来“分散投资、减低风险”的效用大打折扣。但是商品这个资产类别却十分有趣，大部分短期冲击事件，例如天灾、人祸、政局不稳等负面因素，都会约制商品的供应，对商品价格有正面的推动作用。相反，能够增加商品供应的因素，例如增加产能、良好的气候等，大都需要一段较长时间的酝酿，而不像前面所述的因素来得突然。所以商品投资在组合风险管理上有其重要意义。
以长期发展的角度来看，发展中国家(尤其是中国、印度等人口大国)经济高速增长，人民收入增加，在汽车、房屋及电器等方面的支出自会增加。与已发展国家比较，发展中国家人民购买的产品，原材料的成分较高。这种结构性趋势利好商品价格长期走势。过去多年，资源行业资本投资一直偏低，商品的产能及运输方面都受到限制，意味着整体商品价格的上涨幅度将超越通胀率。
假如你需要的是一种反映环球经济广泛层面价格变动的投资工具，天然资源行业基金正合你所需。这类基金为投资者提供来自环球各地广泛天然资源的增值潜力，例如石油、天然气、矿业及农产品等等。此类行业基金借着多元化的投资组合，在整个人类社会对资源的持续需求带动下，谋求长线资本增值。由于能源在环球经济占了最重要的比重(76%)，所以一般的天然资源行业基金都会偏重能源类投资。它们可以投资在石油开采及加工的公司、提供石油相关服务的公司、没有作对冲的黄金采矿公司、专注于金属及矿物的采矿公司、普通农产品类型公司等等。至于可以承受高风险的投资者，则可以考虑较进取的矿业基金、能源基金等。
其实，就算没有持有商品类别基金，拥有环球投资组合的投资者，有部分资产已经间接投资于商品相关股份。天然资源丰富的国家，例如加拿大、澳大利亚、新西兰、巴西、南非、俄罗斯等国家，是各类商品价格高企的受惠者。假如你投资于东欧基金，你已经间接投资在俄罗斯能源类公司股票；例如你的组合包含一只澳大利亚股票，该基金通常会持有当地的天然资源相关股份。
(本文不代表本报观点，作者为香港御峰理财有限公司董事总经理,具有CFACFP 资格)
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