世华财讯：商品指数短期有望持续回升

　　世华研究所 张龙

　　国际商品市场2月份上涨乏力，除前期持续弱势的农产品之外，能源、金属等商品全线走低，CRB指数全月调整幅度超过5%，而2005年商品牛市中的明星商品铜的调整幅度更是高达8.68%。世华财讯分析师张龙表示，从现有的市场情况分析，商品的牛市暂时尚未完结，CRB指数短期有望持续回升，甚至再度挑战新高。

　　数据来源：美国商品研究局、交易所

　　在CRB指数中，黄金、原油、铜三者权重之和占总权重35%，而与三者走势高度相关的白银、取暖油、无铅汽油、天然气、铝和镍等商品的权重之和为24%，故能源、金属类商品在CRB指数中的总和达到了59%，正是这些商品在2005年的持续上涨推动了CRB指数连续突破了历史高点。

　　从2006年2月份开始

能源、金属上涨乏力，但近期美元的回软为金属价格的稳定提供了支撑，黄金和LME三个月铜都有短期企稳的迹象。近期基地组织宣称将再度袭击沙特阿拉伯的石油设施，也增加了地缘政治的不确定性，为黄金价格的再度回升提供了动力，这将对LME铜等基本金属价格的波动产生直接影响，同样也会间接的影响到CRB指数的走势。

　　2005年由于连续第二年的丰产，导致CBOT的小麦、玉米、大豆和NYBOT的棉花等农产品的期货价格持续受到压制，连续数月维持在历史低价区域徘徊，这与能源和金属类商品持续的上涨形成了鲜明对照。在CRB指数的商品构成中，农产品的权重总值达到了34%，由于农产品价格的持续疲软，拖累了CRB指数在2005年的上涨幅度远落后于能源类和金属类商品。但在2月份能源与金属类商品全线进入调整，CRB指数大幅回落的背景下，CBOT的小麦、玉米和豆油等期货价格却大幅回升，全月以长阳线收盘。谷物与油籽指数曲线已经脱离了前期底部区域，并有短期持续上行的迹象。

　　在CRB指数图表中，国际现货黄金、纽约WTI轻质原油(原数据乘10)和LME三个月铜(原数据除10)的价格曲线在2月份同时出现了一个阶段性的拐点，其中，原油的调整幅度最大，黄金的调整幅度最小。但是即使是2月份调整幅度最大的

原油期货价格，仍没有跌破已经延续了四年多的长期上涨通道，长期的上涨趋势线依然对价格形成强有力的支撑。而其它两个商品和CRB指数的波幅明显小于原油，上升的趋势也更为明显，2月份出现的调整斜率还不足以对价格的上涨趋势构成压力。因此，虽然CRB指数2月份在能源、金属类商品的带动下出现了较大幅度的调整，但其长期上升趋势依然保持良好，还没有转势的迹象，其2月份的调整暂时还只能定性为一次商品牛市中的中期调整。

　　需要指出的是，黄金、铜等商品在2月份出现的价格拐点，是发生在价格大幅上涨后的趋势改变，其将在一段较长的时间内对价格产生影响。因此，如果黄金、铜等商品在近期价格出现回升，其很可能也是价格中期调整结构中的一部分，在价格反弹结束后，有望持续其中期调整的进程。

　　由于市场已经出现了短期超卖现象，NYMEX市场自2月16日开始，除了

天然气以外的其它能源商品全线反弹，前期持续压制价格走低的库存情况已经明显缓和，其中无铅汽油和取暖油因上周(2月20日当周)库存下降，支撑了NYMEX价格大幅反弹。而在美国市场，现阶段正是各炼厂检修设备，调整汽油、取暖油产出比的季节，因此在整个3月份都很难再现2月中美国能源库存持续大幅增长的情况，这为NYMEX市场能源价格的稳定提供了基础。但是，此间一旦沙特阿拉伯、伊朗和尼日利亚等国家的地缘政治问题出现恶化，将刺激NYMEX原油期货价格再度走高，从而间接对CRB指数的走势产生影响。

　　无论是能源商品，还是金属类商品，甚至包括在2005年持续弱势的农产品，短期都有持续反弹或走高的迹象，而这种商品类整体上扬的结果，必然会带动CRB指数短期持续的回升。虽然目前还只能将能源、金属类商品的这次短期上涨定性为阶段性的反弹，上涨幅度有限，但如果加上农产品价格上涨的推动，CRB指数有望再度挑战新高。