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上海证券报 外高桥期货 施海
近期，郑州棉花期货破位重挫并迭创新低，其中主力合约CF605期价由15795元下跌至14900元，跌幅超过800元。笔者分析认为，国内棉花市场供需阶段性偏空，供应充裕、消费疲软，成为压制棉花价格下跌的主要原因。
目前国内市场新棉资源超过300万吨以上，供应充裕。据统计，2006年1月份我国共进口棉花30.14万吨，为去年同期的2.68倍。去年9月至今年1月，我国共累计进口棉花138.5万吨。3月份进口棉和新疆棉将集中到内地，将对内地棉花构成威胁，对棉价形成压制。
另外，由于今年棉花企业利润微薄，甚至亏损，手中棉花集中，库存较重。如果棉价上涨，将引发棉企集中出售，形成棉花销售高峰；反过来，如果至今年第二季度末，棉花价格仍旧不能达到棉花企业的预期，考虑到年度末银行还贷因素及准备下年度新棉收购资金，大部分存棉企业将压价倾销，形成集中抛售局面。棉花企业恐慌心理加重，这将加速行情下行。同时纺织企业萌发严重观望心态而消极采购，也将使棉价下行。
而作为棉价上涨的根本动力，近阶段纺织品和服装出口并未出现大幅增长，从近五年棉制品出口的月度变化规律看，3月份虽然比较1、2月份出现恢复性增加，但增长幅度较小，对棉纺原料及纱布的消费提振作用较小。
棉纺织品的对外贸易中，进口量要远远大于出口量，国内棉纺织品不断受到低价进口产品的冲击。此前由于棉价高位盘整，而棉纱价格则难以大幅上涨，使得纺织企业利润压缩。部分织企甚至直接用进口棉纱以降低成本，因此，进口棉纱和进口棉双双冲击国内棉纺市场。
另据商务部预计，今年纺织品服装市场需求稳定增长，市场价格稳中趋降。今年我国纺织企业利润将再度缩小，由此将对上游棉花原料价格形成压制。目前棉纱原料坯布价格持续平稳，纺织企业坯布库存在1个月左右，给棉纱市场带来压力。
美国棉花出口补贴将于今年8月1日取消，美国棉花出口商将会在此前将棉花大量出口，第二季度可能形成出口高峰期，由此将对国际棉价造成下行压力，这也将对国内棉价构成沉重压制作用。虽然去年中美中欧相继签署中国纺织品出口协议，但今年土耳其、巴西等国家纷纷向我国纺织品服装设限，国际纺织品贸易争端难以平息，由此对我国纺织品服装出口产生制约影响。
此外，由于新品种白糖交易活跃，持仓量拓展至4万手以上，郑棉场内部分沉淀资金被分流。郑棉期货持仓量由9万余手缩减至7万余手，单边持仓量仅为3.5万余手(即35万余吨)。另外期现价差悬殊，导致实盘压力不断加重，24日郑棉注册仓单增加129张至4083张，仓单预报量增加61张至1396张，两者合计5479张(即为109580吨)。如果考虑到多空双方部分主力持有双向持仓因素，虚实盘之比较小，由此对期价走势构成直接压制作用。
综上所述，受国内棉花供需阶段性偏空，及期市资金流失、仓单压力加重等因素影响，郑棉短线仍将继续走弱，向现货价格理性回归；中期由于期价对现货价格升水缩减，震荡构筑底部，预计在14500元附近存在较强支撑作用。
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