中大期货：连豆油领豆类行情上涨 棉花继续盘跌

　　操作建议(一兵)

　　连豆油引领豆类行情上涨，大豆和豆粕趋势仍不明朗，关注美豆区间支撑，暂以振荡行情对待。棉花继续盘跌，经过一段时间技术指标修正之后，下跌空间有限，等待支撑确认。金属低开高走，再度应验了振荡行情的特性，交易保持高抛低吸的操作风格，关注沪铝逢低买入机会。沪胶跟随外盘反弹，走势较为随意，近期振幅预计仍然不小，短线交易为主， 拒绝追涨杀跌。燃油反弹欲望强烈，下周维持买入评级。玉米振荡，消化获利筹码，605合约站稳1480之上有利于趋势保持，继续持多。强麦近期下探基本到位，总体参与价值不大。

　　热点评析

　　『大豆：缩量等待』

　　本周美豆期价的一度冲高让市场重新燃起了豆价向好的希望，但在600美分继续遇阻之后，期价随即快速回落，市场人士多少一些失望，而行情的低位振荡格局也始终未能扭转。南美的天气变化是造成美豆行情波动的重要原因，上周末期间阿根廷大豆主产区继续高温干燥天气一度成为重要的炒做题材，而随后周四到周五期间的有利降雨极大缓解了近期干旱状况，由于南美大豆自播种以来总体长势良好，目前距离南美大豆全面进入收获期已经只有两周左右的时间，旱情的缓解对最终的丰产有积极影响，从而导致本周国际豆价大幅回落；国内方面，连豆总体跟随了外盘的走势变化，由于大连市场资金大部分被豆粕和玉米市场分流，因此，连豆行情较为萎靡，空头周内的小范围增仓打压也让期价一直弱势难返。基本面上，目前大豆基本面的利空局面依然没有改观，

禽流感疫情的潜在威胁依然存在，加之目前黑龙江地区留存于农户和农场手中的油用大豆数量明显高于去年同期的水平，因此连豆亦面临着较强的现货抛售压力，可以说市场供求状况并没有实质性的改变。综合来看，连豆主力合约前期一度形成的上升通道本近期的下跌中被再度打破，因此市场只能重新回到中期振荡区域中运行，在多空交投大幅萎缩，而基本面利空因素仍然挥之不去的背景下，预计近期行情仍然维持弱势振荡，投资者操作上可暂时以观望为主。

　　『燃油：宽幅振荡』

　　本周NYMEX原油期价大幅振荡，回顾来看，假期后因尼日利亚和厄瓜多尔的动荡局势导致当地石油生产受到破坏，导致油价大幅上涨；但随后交易日，增加的库存又将油价压至61美元附近。从CFTC持仓分析看，庞大而多空基本对等的总持仓加大了后市震荡的可能性。国内燃油本周振荡下跌。沪油此轮下跌主要还是技术性调整。前期与国际原油走势相逆，主要原因在于政策性利多，而经过一段时间的背离后，近期走势正重新恢复与原油的既有相关性。总体来看，预计2月份原油将以调整为主，后市预期在58-62美元一带将会获得较好支撑，下一阶段所面对的将是对夏季汽油需求的炒做，届时应关注影响原油供应的国际政治因素，夏季汽油需求预测以及库存变化等。沪燃料油方面，由于节后的上涨幅度已达10%左右，显然改革溢价已包含其中，不过目前现货平稳，期现价差较小，因此再跌将会增加反弹力度。预计二月份沪油仍将以宽幅震荡，交易可考虑高抛低吸。

　　国际瞭望

　　＜美国利率焦点＞FED官员称政策需兼顾通膨和经济,暗示升息近尾声

　 美国联邦储备理事会(FED)官员周四表示，既然美国利率已经处于中性区间，目前FED在对抗通膨和保护经济增长两方面之间必须格外谨慎。这进一步暗示，已持续了20个月之久的升息周期接近尾声。

　　费城联邦储备银行总裁圣多马罗表示，美国官方利率接近中性，且FED应该将其维持在中性区间内，暗指其不宜将利率提高至抑制经济成长的水准。

　　他还表示，FED在制定利率决策时应该“谨慎”，要考虑到从2004年6月开始的14次加息举措，仍在对整体经济产生影响。

　　**慎防经济成长受损**

　　达拉斯联邦储备银行总裁费希尔则表示，希望在结束紧缩周期前，能确保通膨受到控制。

　　但他同时也警告指出，利率不能调得太高，以免损害经济成长。

　　“我想确定通膨并不构成威胁，也想确定经济成长不会受到压抑，”他周三接受路透访问时说。

　　费希尔周四表示，最新通膨数据显示，扣除食品与能源的核心物价趋势，比整体消费者物价指数(CPI)更“令人满意”。1月核心通膨率为2.1%，而整体通膨率则高达4%。

　　但他表示，仍警惕能源价格上涨可能影响到更广层面的通膨。过去12个月内，消费者能源成本大涨近25%。

　　金融市场猜测FED将在3月会议上升息，联邦基金利率届时将达到4.75%，同时指标利率至7月时升至5.0%的机率也较高。

　　**政策发挥效应需时日**

　　圣多马罗的评论更是呼应了FED近期公布的1月31日会议纪录的内容，亦即利率已接近适当水准。

　　“政策措施需要一段时间才能发挥效用...我们必须谨慎小心。其效应需要一段时间才能充分感受到。”圣多马罗称。

　　“这是我们作下一步决策的时候必须要考虑的，”他在回答记者提问时说。

　　中性利率就是既不刺激，也不会拖累经济成长的利率水准。虽然FED官员不愿意指出确切的中性利率水准，但他们认可当前利率已处于中性区间的看法。

　　圣多马罗将于3月底离开FED，他还表示美国经济的长期趋势成长率约为3%，这略低于许多分析师的预期。

　　他表示，今明两年的实质经济成长率可能会稍微下降，“回到较可持续的”水准，即年增率约3%。

　　“我相信这样的成长率与FED维持中性货币政策的目标一致。一段时间以来我们一直在将政策朝中性方向调整，现在我们的政策看来已接近中性，”圣多马罗在费城发表讲话时说。

　　他还指出，FED必须对通膨迹象保持戒心，不过即将出炉的数据可引导未来政策走向。

　　根据FED的传统，圣多马罗将不会出席其任内最后一次的政策会议。

　　圣多马罗表示，核心通膨依然温和，且通膨预期得到良好控制。

　　演说结束后，他表示通膨“在过去几年间表现出人意料地好”，而经济潜力充分发挥之际也没有引发通膨压力。

　　新闻聚焦

　　『综合类』商品资产在未来数年的表现将优于

股票与债券

　　 知名投资顾问Puru Saxena周四表示,未来几年石油、黄金、谷物和其他商品的表现将优于股票和债券,尽管这些商品价格已经升至历史高位. Saxena对路透表示,这不仅仅是由于能源等原材料供应紧张,还由于普通投资者尚有待向此类资产投入资金.Saxena在香港的公司为有钱人提供财富管理服务. “已经投资于商品的散户投资者并不是很多,所以这个市场的荣景怎么会结束呢?”他说,并指出目前面向散户投资者的商品基金数量很少,而股票和债券基金则超过30,000支.他已将客户资金中的平均65-70%投进商品资产,他称这一策略已帮助其在过去四五年中的投资年回报率达到18-20%.该公司并未透露旗下掌管资产的规模.他称:“当商品资产价格由于供求失衡而开始上涨时,金融资产往往表现会较差.在未来10到15年内,投资者...需要在商品市场建立部位.” Saxena预计商品市场会有持续多年的荣景,因来自中国、印度和巴西的需求急剧增长,并且生产商数十年来投资不足.他称,通膨上升以及美元贬值的风险,也使得以美元计价的商品突显避险魅力.而象伊拉克局势那样的地缘政治不稳定性,更提升了黄金等有形资产的魅力. Saxena称其目前最为看好农业商品,如玉米和糖.他指出,油价高涨鼓励人们使用替代能源,其中包括用谷物或植物油生产出的生物燃料.他称:“目前,多数股市被高估的程度相当严重,若伊朗政治面出现动荡,且油价大涨,则股市将会出现严重修正.” “我认为在未来10年内,债券会是表现最差的资产,因为利率上升才刚刚开始而已.我个人认为,过五年後回头看的时候,我们会纳闷为什么当初我们认为利率会保持如此低的水准.”。

　　『综合类』美国计划2006年向WTO提出关于中国更多申诉

　　 美国贸易代表办公室法律总顾问Jim Mendenhall周四表示,美国计划2006年向世界贸易组织(WTO)提出针对中国和违反国际贸易规则的其它国家的更多申诉. “我认为,未来一年美国在WTO提出的申诉案数量将明显上升.”Jim Mendenhall表示.他说,美国正在“认真”考虑一项针对中国为外国汽车零部件设置障碍的案件.他说,2006年可能还有其它针对中国的申诉案,但布什政府目前没有计划针对中国的汇率政策向WTO提出申诉。

　　『农产品』阿根廷寻求欧盟干涉其与孟山都公司的大豆争端

　　 阿根廷政府下周将游说欧盟会员会介入阿根廷与美国生物技术公司孟山都公司之间的大豆版税争端。孟山都公司将起诉欧盟三个从阿根廷进口豆粕的国家，并已阻止四船豆粕进港。原因是该公司将执行其抗农达转基因技术的版税权，而这种大豆虽然在阿根廷已广泛种植，但却没有取得过专利权。一位在布鲁塞尔的阿根廷大使官员说：“我们想告诉欧盟的是，阻止进港引发的麻烦和对欧洲的饲料生产商造成的额外的成本和损失是要由其负责的。”阿根廷是世界上最大的豆粕出口国,而欧洲是它最大的进口国。每年大约有近20亿的贸易额。阿根廷政府希望欧盟能进行调查并结束孟山度公司提出的法律诉讼，原因是位于圣路易斯的公司没有权利在欧洲进行诉讼。最近几周，孟山都公司禁止阿根廷豆粕装运至西班牙三个港口以及英格兰的利物浦港口，并在起诉前对抗农达转基因技术进行测试。公司已在丹麦、荷兰及西班牙就有关版税侵权问题提出起诉。

　　『农产品』吉林玉米深加工企业收购价格再度上涨

　　周五，东北部分玉米深加工企业将门前收购价格再度向上调整，目前，长春大成湿玉米挂牌价为1180元/吨，干粮1220元/吨，较上周上涨20元/吨；公主岭黄龙湿玉米挂牌价为1160元/吨，较上周上涨20元，其他厂家还没涨价消息。

　　据一位企业采购负责人介绍，企业调整收购价格主要是根据日收购量来定，看来现在的采购数量确实不能让这些企业感到满意。另外，据他们分析，这次拍卖价格势必会影响到企业今后的定价，目前他们关心的是参加竞拍的人的成分，这样才能更准确地预测未来一段时间内的价格走势，不过现在可以肯定的是，淀粉加工企业都没有参与这次拍卖。

　　『农产品』美国棉商质疑中国棉花种植面积扩幅是否真实

　　纽约期货交易所棉商对2月21日中国政府宣布的2006年棉花种植面积可能提高15%感到怀疑。

　　据中国21日有新闻报道，中国农业部长表示，2006年中国棉花种植面积可能扩大15%，达到533万公顷，或大约1317万英亩，原因是2005年棉花价格较高。这一结果的依据是中国政府所做的一项调查。

　　许多专家对扩大幅度的百分比感到吃惊，有些人质疑数据是否准确。AG Edwards 公司的软商品专家比尔尼尔森说：“ 我认为这一百分比数据有错误。” 据国际棉花咨询委员会称，中国2005-06年棉花种植面积估计在1260.2万英亩。2006-07年估计在1348.4万英亩。

　　据全美棉花委员会称，2006年中国的棉花种植面积估计较2005年提高6.4%，至1340万英亩。委员会在展望报告中说，面积的扩大已经考虑到相对的作物价格水平，冬小麦播种以及生产成本的提高。

　　其他分析人士也提出中国的数字是否正确的问题，因为与以前的数字存在很大差异。据 SFS 期货公司的马克斯蒂文说，一个多月前的预测认为中国棉花播种面积提高4%-5%。但上周，中国棉花委员会预测提高9%。

　　亚特兰大First Capitol 集团公司的莎伦约翰逊说，考虑到中国政府的粮食补贴，天气不稳定因素以及政府希望粮食自给自足的愿望，棉花播种面积数据显得太过乐观。

　　一位棉商说：“ 这一数字令人高度怀疑“。他说中国政府所做的工作是在尽可能地影响价格。市场应该对这一数字大打折扣，同时将注意力集中在中国需要进口多少包棉花方面。

　　『农产品』印度05/06年粮食产量估计达到2.09亿吨

　　印度农业部长拉德?辛格周三表示，截止到6月底的2005/06年度， 印度粮食产量估计为2.0932亿吨，高于上年的2.046亿吨。这也是印度政府发布的第二次产量预估报告。辛格表示，印度本年度的小麦产量估计为7310万吨，高于2004/05年度的7200万吨。他补充说，由于印度中部地区的小麦产量较低，导 致今年全国产量仅仅略高于上年。他表示，中央邦的小麦播种面积比上年低了60万公顷，因为降水 不足。此外，辛格表示今年印度大米产量为8710万吨，高于2004/05年度 的8530万吨。

　　『工业品』Anglo智利分公司预计今年精炼铜产量持平于631350吨

　　 英-美(Anglo American)公司位于智利分公司预计2006年精炼铜产量与2005年的631,350吨水平持平，公司一官员周四表示。Anglo American公司智利分公司净利润在8亿美圆，较2004年增长25.4%，因为铜平均价格上涨至1.67美圆/磅，但是公司表示，去年其成本也增长20%。Anglo American公司智利分公司金融和管理部门副总裁John Dyer说：“我们希望进行能源成本增长的趋势得以缓解。”公司表示，2005年产量较2004年下降2.6%，因矿石品位下降，矿石加工更加困难。产量数据包括去年Anglo American公司在智利所拥有的5座矿区运作，所生产的443,460吨以及加上该公司持有Dona Ines de Collahuasi铜矿少部分股权。Dyer预计今年金属价格依然将十分强劲，他表示，价格将达到“相当高的水平”。他说：“库存依然处于较低水平，消费十分强劲。”今年年初铜价格因为来自中国基础设施的需求强劲而触及纪录高点。去年Anglo American公司智利分公司还生产了2,123吨钼，该产量较上年增长24%。硫酸产量从2004年的440,514吨下降至371,870吨。

　　『工业品』亚洲橡胶买家多袖手旁观 等待胶价回落

　　 交易员表示,周四橡胶市场的买家多做壁上观,等待橡胶价格回落,因东京工业品交易所(TOCOM)期胶进一步下滑.格林威治时间0528,TOCOM指标7月期胶跌5.6日圆,报249.9.交易员表示:“TOCOM期胶的回落是短期性的,因橡胶供给依旧低下而需求仍然旺盛.这只是获利了结造成的.”海外买家已离场观望,海外市场只有少量交易,中国买家购买了一些3月船期的马来西亚轮胎级SMR20标准胶,但价格未知.周四,3月船期的泰国指标3号烟片胶(RSS3)FOB价格持稳于每公斤2.05美元.3月船期的泰国轮胎级STR20标准胶报2美元. 3月船期的马来西亚轮胎级SMR20标准胶FOB价格报每公斤1.92美元.3月船期的印尼轮胎级SIR20标准胶FOB价格报每公斤1.90美元,4月船期则为1.91美元.合成胶价格介于每公斤1.4-1.8美元间.泰国3月船期的60%浓缩乳胶桶装售价为每吨1,620美元.周四泰国指标3号无烟胶片的售价涨1.0泰铢,至每公斤74.预期泰国未来几周的供给将减少.在泰国南部落叶期通常自3月开始,贯穿整个4月,而马来西亚通常在2月底或3月初开始.全球第三大产国马来西亚供应量亦有下降. “马来西亚供应量下降了25%左右,因为落叶期很快就要来了.有些地方橡胶叶已经掉了,”一马来西亚交易员称.天然田间乳胶--泰国60%浓缩胶的原材料在某些地区报78-79泰铢.南部Narathiwat省售价为75-76泰铢.当地一穆斯林胶农周四被杀,可能是武装分子所为。

　　『工业品』中国正在研究调整石油天然气的资源税费

　　 中国证券报周五报导称,国土资源部一位官员近日表示,中国正在研究调整石油天然气的资源税费,但石油上游市场目前没有开放的意图.该官员指出,石油天然气资源税75%将进入中央,25%将归入地方财政.由于石油天然气资源税是上涨的,地方财政的收入在整体上是提高的.目前除海洋石油外,陆上石油的资源税全部返还地方财政.报导引述市场人士分析称,如果改为地方占小头,同时又不损害地方利益,结果就是石油资源税增长数倍.去年7月1日起,财政部,国家税务总局在全国范围内小幅提高石油天然气资源税税额,但资源税上升幅度远远低于

石油价格上升幅度.国土资源部官员还指出,石油上游目前不可能向民营资本开放.国外石油上游集中度也很高,主要由几家大公司垄断,而对于国内那些难动用的储量,中国三大石油公司也不同意给民营企业.国内石油上游勘探生产主要由中石油,中石化和中海油三个集团垄断.国土资源部目前管理国内石油上游区块牌照的发放。