中大期货：连豆小幅回落 沪铜随外盘阶段性反弹

　　操作建议(一兵)

　　连豆受到电子盘影响小幅回落，美豆对于600美分的中线阻力应该会有一个拉锯过程，短线多头思路保持，中线预期不宜过高。棉花成交萎靡，近期的头肩形态给市场带来压制，关注605合约15200支撑，期价能否迅速扭转颓势是中期行情延续的关键。沪铜跟随外盘阶段性反弹，不宜预期过高，继续观望。沪胶多头开始反击，盘中的洗盘加剧了短线机会，跟进 做多。燃油中线多头思路不变，操作注意灵活机动，总体以低买高平为主。玉米资金护盘限制下跌空间，短期调整后，中期上涨仍然可期。强麦趋势并未有转跌之意，暂时放弃。

　　热点评析

　　『燃料油：高位震荡，短线出击』

　　周二沪燃料油高开低走，显示上档阻力。FU0605报收于3426，较昨涨14点或0.41%，持仓稍增7000余手。昨NYMEX原油休市，早盘高开，对沪油有刺激。新加坡180CST基准价报323.88美元/吨，略涨，黄埔进口180CST现货成交价在3405元/吨左右。

　　与国际原油相逆，沪油抗跌，在于政策性利多。其次

燃油税也预计在年内出台，利多

成品油价格。因而下跌显得比相关品种抗跌。

　　NYMEX原油方面，因冬季温暖，需求不足，原油、馏分油库存居高不下，汽油库存大幅增加，已连续两周对原油产生较大利空影响。从CFTC持仓分析看，上期持仓大量追涨盘的介入，确实是市场情绪超买的信号。本轮价格回落将考验多头信心，并迫使部分止损，直至基本面好转。庞大而多空基本对等的总持仓加大了后市震荡的可能性。预计2月份原油将以调整为主，将考验56-58美元一带的技术性支撑，2月下旬以后原油可能转入涨势。国际原油大势不变，基本面总体来说仍偏多，目前走势增加了后市高位震荡的可能。

　　沪燃料油节后的上涨幅度已达10%左右，改革溢价已包含其中，不过仍有想象空间。目前沪燃料油受政策利多和国际原油下跌双重影响，若原油止跌，沪油上涨或滞涨的可能性均有。因此，二月份沪油将可能宽幅震荡，3500以上是高位区，3200一带有强支撑。交易可高抛低吸。以做多为主。

　　『豆油近期强势整理』

　　尽管节后我国豆油市场需求阶段性低迷，但近来美国CBOT大豆和豆油期价的振荡走强，支撑国内相关进口原料的预期成本明显回升，令各地厂商提价心理再度显现，支撑豆油现货行情逆势反弹。鉴于本周国内部分地区的油厂集中停工减产，共同对豆油价格带来短期抑跌支撑。而目前豆粕整体行情相对平淡，而多数油厂的大豆加工利润仍处薄利区间，预计本周豆油市场将延续底部强势调整。

　　国际瞭望

　　＜国际油市分析＞炼厂兴建热再起,油市及油公司盈利有急转直下之虞

　　部分专家指出,虽然多数人还在忧虑未来全球燃油供应不足,但各地踊跃新建炼厂,恐将令国际油市以及石油企业的获利陷入困境.虽然多数分析师及官员表示,石油企业在投资上过度谨慎,但亦有越来越多的异见者认为,各地纷纷兴建新炼厂或扩充原有产能,预示着产业最早於明年即会陷入长期的颓势. 炼油业的未来主要取决於以下两个因素:市场需求能否如预期般强劲、油公司以及产油国雄心勃勃的扩产计划能否实现,而这两方面的前景均难以预测.

　　"2008-2009年有可能出现周期性衰退,而如果全球经济衰退的话,产业衰退会提早到来,"德意志银行首席能源分析师西门斯基称.

　　全球炼厂利润本月大幅下降至多年低点,其中美国汽油生产利润史无前例地跌至负值,清楚地说明了该产业周期性大起大落的性质. 虽然分析师认为目前的下跌是短暂的,但多数人认为,随着新项目的投产,炼厂利润将在2008-2010年承压.不过对於炼厂利润究竟是将大幅下跌进入新的衰退周期,还是仅温和下跌、打破以往的盛衰循环模式,他们看法不一. 增加备用产能作为缓冲,将有助缓解对供应突然中断的影响的担忧,这种担忧是之前油价升破70美元至纪录高位的主要原因之一. 但这将降低新建大型出口型炼厂的利润率.印度的Reliance、沙特阿拉伯国家石油公司以及韩国S-Oil<010950.KS>等公司均计划兴建这种炼厂,而石油业巨擘艾克森美孚(Exxon Mobil), BP和道达尔(Total)旗下则已有多家炼厂在营运中.

　　**产能与利润水平**

　　过去十年里只有少数几家新的炼厂出现,因西方国家实施严格的环境保护制度,同时1997年亚洲金融危机後五年内利润大幅减少. 但去年兴建炼厂的热潮再起,单是下半年即有逾30项新计划提出.英国顾问公司Wood Mackenzie的一项新调查显示,全球共有66家新炼厂在酝酿之中.预计未来10年间,这些新炼厂每日总处理能力可达1,200万桶,另加来自原有炼厂产能扩充的每日600万桶,较预期中的需求日增幅高出200万桶以上. 除此之外,目前亦有一些技术可提高液体燃料的供应,这包括卡塔尔的气体液化计划、煤转油技术以及美国的乙醇混合燃料计划. 不过,很多新炼厂计划可能会流产.Wood Mackenzie石油下游业务副总裁鲁普拉表示,"如果计划中的炼厂真的全部投产,(利润率)会有风险.我们认为这种情况不会发生." Wood Mackenzie预测,这些建厂计划中将只有不足一半建成投产,因此产能仍将吃紧、利润率也将获得支撑.

　　**石油巨头踪影不见**

　　值得注意的是,主要石油企业未参与这股新的建厂热潮.对他们来说,1990年代的低迷期仍历历在目,在目前众多的项目面前,决不会贸然投下数十亿美元的资金. 目前最大的项目来自皇家荷兰/壳牌石油集团和沙特阿拉伯国家石油公司合资成立的Motiva Enterprises,计划兴建日处理能力为32.5万桶的炼厂. 在石油输出国组织(OPEC)的主要波斯湾成员国以及印度油公司均计划展开新投资之际,大型石油公司基本上袖手旁观.OPEC中东成员国的扩产,可能将令美国消费者将来更依赖中东石油. 大型石油公司的冷淡态度或许是可以理解的.虽然分析师就石油需求增长步伐基本上有共识,但对是否有足够的投资来满足需求则仍存在分歧. 巴克莱资本国际分析师诺里斯上周指出,计划中将投产的炼厂不足以满足150万桶的需求日增幅.但谘询机构FACTS的总裁Fereidun Fesharaki则认为,如果全球石油需求日增幅平均为150万桶,石油业会有供过於求的问题。

　　新闻聚焦

　　『综合类』农业部全面部署重大疫病防控工作

　　今春仍有大范围散发禽流感疫情可能.农业部部长杜青林20日说,当前动物防疫工作面临的形势仍然十分严峻,春季仍有大范围散发禽流感疫情的可能。要求各地抓好春季重大动物疫病防控工作。杜青林在春季重大动物疫病防控视频会议上要求各级兽医部门必须认真履行职责,加大工作力度,切实落实春季禽流感等重大疫病防控的各项措施。

　　『综合类』经济展望：美国核心通膨率保持稳定

　　 由于决策者和投资者对通膨的关注程度，核心通膨率是过去十年来出奇稳定的经济指标之一。

　　经济可以繁荣和衰退；股市可以上扬，崩溃，然后回升；原油价格可以从每桶20美元跌至10美元，又涨到30美元，又跌至20美元，然后涨到60美元；联储可以把利率降至四十年最低，接着连续加息14次。

　　但是，核心通膨率(核心消费者价格指数)基本上没怎么变动。

　　过去一年核心通膨率为2.2%，正好是过去十年的平均水平，接近联储目前的上限目标。过去十年间，核心通膨率最高从未超过3%，最低从未跌至1%以下。

　　因此，经济学家预计核心通膨率(1月份核心消费者价格指数与上年同期相比的升幅)将再次为2.2%也就不足为奇了。该指标将于本周三公布。

　　在这个因节目而缩短了工作日的、经济报告稀少的一周中，消费者价格指数是关注的焦点。唯一令市场感兴趣的另一个指标是将于周五公布的耐久财订单报告。

　　MarketWatch调查的经济学家称，1月份核心消费者价格指数可能上升0.2%，Global Insight的首席经济学家贝休恩(Brian Bethune)说，“足以使联储的加息倾向不遭破坏。”

　　CIBC World Markets经济学家普勒斯坦(Leslie Preston)说，今年稍晚时候，“明显放慢的成长应该有助于联储接受通膨压力缺乏的事实，并结束紧缩周期。”

　　普勒斯坦说，鉴于核心生产者价格指数出人意料上升了0.4%，交易者应该关注核心消费者价格指数升幅可能稍稍超出预期的风险。

　　虽然核心通膨率一直是稳定的，但消费者价格指数却跟稳定绝对不沾边。1月份，上升的能源价格可能把消费者价格指数推高0.5%，而去年11月和12月消费者价格指数反而下滑了0.7%和0.1%。

　　自去年9月1.2%的升幅以来，1月份的数字应该是消费者价格指数的最大升幅了。

　　如果多数经济学家的预期准确，那么过去一年消费者价格指数上升了3.8%，远远高于2003和2004年大部分时间2%至3%的水平，但低于去年9月——之前十二个月能源价格涨了35%以上——出现的4.7%的十四年高点。

　　经过三个月的下跌，能源价格于今年1月份重新上涨。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家格林罗(David Greenlaw)说，预计汽车价格“在近期低迷之后会适度反弹。”他还预计邮资价格会上升——体现在通信资费方面，但旅馆价格应该由于“季节性原因”而下滑。

　　由于石油和天然气价格一直在下跌，因此2月份消费者价格指数的升幅有望比较温和。

　　耐久财订单

　　本周另一项主要经济数字是将于周五公布的耐久财订单报告。

　　经济学家预计，1月份耐久财订单下滑2.3%，之前五个月中四个月该指标均显著上升。主要原因是飞机订单的影响。去年10月、11月和12月飞机订单平均达207亿美元，比正常月度数字高出两倍多，但今年1月份又跌至低谷。

　　高盛集团(Goldman Sachs)首席经济学家哈祖斯(Jan Hatzius)说，“其它领域的订单下滑可能差不多结束了，因为最近几个月强劲回升。”

　　摩根士丹利的格林罗说，核心资本设备订单应该成长0.2%左右。

　　联邦公开市场委员会1月31日会议的纪要虽然将于本周公布，但可能不会引起市场的强烈关注，因为市场更重视其后的联储新主席柏南克的国会陈述。

　　『农产品』玻利维亚夏季大豆作物受到洪水影响

　　 ：据玻利维亚农业部称，2005/06年度夏季作物面积预计可达117万公顷，比2004/05年度提高6%。该机构表示，不利的气候条件将使产量无法达到预期的790万吨，因数千公顷天地遭到洪水的袭击。大豆产量预计为140万吨，比最初预期低2万吨。1.2万公顷水稻种植田遭到洪水的破坏，受此影响，预计大米收获产量只有42万吨；遭破坏的玉米田有1000公顷，因此收获产量将降至56万吨。

　　『农产品』亚洲玉米小麦展望：受运费提振 升水将上涨

　　 交易商周一表示，交货至亚洲市场玉米和小麦升水可能较一周前有所上涨，追随运费价格上涨趋势，但是美国玉米期货价格上涨可能会限制升水上涨幅度。东京一交易商说，干散货海运费价格已经平稳上涨，但是上涨趋势不可能会持续不变，因为现有船只数量增加。周五从美国到日本海湾的干散装货物运费价格报36美圆/吨，超过上涨的33.50美圆/吨。日本买家目前主要就他们的4月-6月供应量进行谈判。本周升水上涨幅度受到限制与芝加哥交易所美国玉米期货价格收坚有关。投机性买盘以及美国农业部展望论坛会议上对新作物供应和需求均看好支撑CBOT玉米期货价格。CBOT3月玉米期货价格上周五收高3美分至2.26 1/2美圆/蒲，5月合约收高3美分至2.37 1/4美圆/蒲。当周3月玉米期货价格收高5 1/4美分，5月玉米期货价格较之前一周上涨5 1/2美分。交易商表示，亚洲谷物进口商利用美国期货价格下滑，上周成交相当活跃，但是本周购买数量可能会减少，因为他们等待期货市场价格进一步下滑。周一发往日本港口的3月船期的美国玉米C&F报价为较CBOT5月合约升水144美分/蒲，高于上周的140美分/蒲。周四台湾长城公司买入一批美国2号黄玉米，其中10,955吨采购价格在137.71美圆/吨，另外49,045吨价格为较CBOT5月合约升水119.80美分/蒲。台北一交易商称，本周三台湾糖业集团将会寻购两批总量为5.3万吨美国2号黄玉米和美国2号黄大豆。这两批船货的抵达时间在3月-4月期间。小麦市场韩国小麦面粉商本周将分两批买入总量为4.23万吨美国1号小麦。一汉城交易商称，本周采购量可能放缓，因为CBOT价格上涨。同时日本农林水产省预计周二将公布周四周度制粉小麦的采购计划。

　　『农产品』2月20日国内外棉花、纺织要闻简报

　　1、20日中国棉花价格指数14415+2；229级14890+2；329级14559+3；527级12975(0)。周日棉价稳中小涨。

　　2、19日河北省229级棉到厂均价14850(0),329级14560(0),429级13950(0),527级13000(0)。

　　3、19日河南省229级棉到厂均价14820(0),329级14510+10,429级13858+25,527级12875(0)。

　　4、20日撮合成交7080,订货量减310;MA4月15099-40;5月15258-31;6月15404-25;7月15498。

　　5、20日郑棉成交48542手，持仓增440手。605结算15300-25；606为15455-20；607为15535-20。

　　6、市场收售清淡，河北沧州开工加工厂不足20%。棉企硬、软三级报14700、14300-14400与纺企有一两百元差异，成交难放量。

　　7、上周工厂陆续开工，棉副产品产量增加，节后上涨行情结束。河北石家庄保定光籽收购价0.75，山东德州淄博毛籽0.84，涨0.01。

　　8、20日美棉EMOT SLM1.1/16报58.85美分涨1美分折12955元/吨，西非GM1.1/8报63.76折13660。

　　9、上周纽期3月周均价56.6美分涨41点，5月均价57.07美分跌56点，CotlookA均价59.68美分跌7点。

　　10、上周共有10.6万吨陆地棉放入美国CCC贷款中、赎出23.7万吨。至当周，CCC中陆地棉库存总量为160.3万吨(-13.1万)。

　　11、美国农业部最新预计下年度美国将植棉1420-1460万英亩(本年度1419.5万)；因单产下降，总产将减少59万吨至457万吨。

　　12、上周盛泽嘉兴市场C32S和JC40S喷气用纱需求较好，成交量略有攀升；涤棉纱45S颇为动销，65/35上调100元至17300。

　　13、国内棉价相对平稳，近期涨了点利息钱，纺企采购大多仍坚持够用即可，不想占用太多资金；纺企经营平稳，不旺不淡，部分提高纱、布报价。

　　14、近两日织里棉布城成交量没有明显放大，整体报价平稳；涤棉纱卡65/35 21*21/108*58销势日趋强劲，63 6.5元/米。

　　15、上周Cotlook国际棉纱价格指数105.54，较前一周涨0.77；巴基斯坦棉纱20支上涨242元至15998元/吨。

　　16、棉花英语:yield in 2006/07 is forecast to decline预计2006/07年度单产将下降。

　　『农产品』印度计划进口50万吨小麦 调节性库存面临短缺

　　印度粮食部长Sharad Pawar周一表示，印度已经决定进口50万吨小麦，因预期2006年4月-2007年3月市场年度中小麦调节性库存量将面临短缺。Pawar对国会说：“新作物年度中我们可能会拥有足够的库存来运作公众分发系统，但是调节性库存将面临短缺。”根据公众分发系统，政府将会销售小麦和大米。同时政府还拥有调节性库存来应对突发事件，如旱情以及洪水等。每年4月1日印度调节性小麦库存数量至少在400万吨。2月2日政府决定进口小麦，因为预计到2006年4月1日其调节性库存总量将少于150万吨。政府将从农户那里开始为公众分发系统采购小麦，3月19日Punjab，Haryana，Uttar Pradesh和 Madhya Pradesh地区印度北部收割开始。同时进口量将用于建立南部Karnataka，Tamil Nadu，Andhra Pradesh和Kerala地区库存，这些地区并不种植小麦，上月消费面临价格上涨威胁。Pawar表示，进口销售不会销售至印度中部和北部播种地区。

　　『工业品』俄罗斯UCMK公司称其今年铜锌产量将小幅下滑

　　俄罗斯UCMK公司(Urals Mining And Metallurgical Company)一发言人周一称，该公司计划今年产阴极铜350,000吨，低于2005年的 352,000吨。该公司2006年的铜棒计划产量为260,000吨，其2005年的铜棒产量为268,000吨。铜棒为该公司的主要出口产品。该公司还表示，预计今年的锌产量将自上年的90,000吨降至87,500吨。但是该公司表示，尽管其今年的计划产量低于上年，但估计今年的销售额将因全球金 属价格攀升而大幅增加17.6%至约40亿美元。上周四曾表示，计划对下属的Mednogorsky铜厂进行改造，拟提升其粗铜产量至 100,000吨/年，而目前该铜厂的年产能为38,000吨。该铜厂2005年的粗铜产量为38,000吨。

　　『工业品』至2月10日日本民间仓库生胶库存增加6.4%至11901吨

　　日本橡胶贸易协会周一公布,截至2月10日,日本民间仓库的生胶库存由1月31日的11,181吨增加6.4%至11,901吨.自1月20日以来,日本生胶库存一直高于10,000吨,不过仍较上年同期的17,572吨大幅减少32%。

　　『工业品』壳牌石油公司一条石油管线遭尼日利亚武装人员毁坏

　　皇家荷兰/壳牌石油集团称,周一在尼日利亚武装人员的新一轮攻击中,公司的一条石油管线遭到毁坏,一艘游艇沉没.壳牌的言论证实了武装人员稍早发布的声明.壳牌表示,在周六遭到一系列袭击後,该地区石油生产已经关闭.这令尼日利亚石油供应减少五分之一。