白糖多空角逐力度加大 中短期糖价仍存向下压力

　　尽管长期的基本面支持糖价继续上涨，但是中短期糖价仍存在向下调整的压力

　　实达期货 孙敏涛

　　在经过了刚刚开节后的大幅上涨之后，郑州白糖就出现了连续跌停的局面，上周的前三天市场经历了疲弱的小幅反弹后，周四、周五再次大幅下跌，然而美国总统日假期前美元 的突然走弱使得包括白糖在内的商品期货普遍上涨。周一市场的上涨是否能开启新一轮的上涨呢？

　　美元存在走弱风险

　　上周三美国新任联储主席伯南克在国会发表证词之前发言称，今年将至少两度调高利率，加上随后公布的多个经济数据都显示美国经济成长仍然强劲，市场依然存在较高的通胀风险。因此市场预期

美联储将在3月28日会议中，将联邦基金利率调高到4.75%，在5月10日再度调高利率至5%。所以美元在上周继续保持了升值趋势。

　　然而在上周四美国国会上，伯南克的口气则灵活得多，他表示未来利率走向将主要视经济活动和通胀实际情况而定，美联储给金融系统宽松货币政策方面的空间所剩无多。随后公布的美国2月份密歇根大学消费者信心指数从1月份的91.2下降到87.4。由于美国经济成长的70%左右来自内需，这又使美国未来的经济成长蒙上了阴影，美元指数应声下跌。受此影响，金属、原油等多个商品期价出现了明显的上涨。如果美元就此受压开始新一轮的编制，则白糖的价格将会受到带动。

　　

能源价格高位盘整

　　世界上目前超过70%的白糖是由甘蔗生产而来，不过蔗糖水的另外一个重要用途是生产酒精，酒精产量的提高必然会减少白糖的供应。因此在能源价格高涨的今天，酒精已经成为了替代汽油和柴油的重要燃料。所以能源价格的上涨会在很大程度上带动白糖的价格。

　　根据巴西农业部上周公布的数据，尽管巴西的甘蔗面积增加了，但1月份巴西食糖的出口量仅为101.7万吨，较去年同期减少了9.1%，也比2005年12月份的120万吨低了很多。巴西白糖出口下降的主要原因是巴西的酒精产量出现了大幅增加，1月份巴西酒精出口量为1.597亿公斤，较去年同期增加了31.4%。对比

原油价格我们发现，今年1月份原油的价格较2005年1月也翻了一倍。也就是说，酒精价格目前的上涨幅度还是较原油价格的涨幅低。所以，如果原油价格保持目前的高位进行盘整的话，就将会继续对白糖的价格构成支撑。

　　油价从1998年年底的10.3美元开始上涨，主升浪上涨到2005年8月底结束。目前市场正在调整当中，在调整结束之后，原油价格还会走出上涨行情。我们认为原油价格对于白糖价格继续构成支撑的可能性偏大。

　　中短期白糖供应充足

　　对于中国来说，虽然北方的甜菜糖的压榨高峰已过，但南方的蔗糖目前正处于压榨的高峰期，在春节消费高峰期过后，到5月份之前市场处于消费淡季。白糖的供给压力随着国储抛糖的行为，开始在现货市场上显现。根据中国食糖网的报道，在销区的中南、华东和华北等地，现货市场的白糖成交总体表现清淡，成交价小幅下调了20-50元/吨。产区虽然价格稳定，广西和湛江的报价都在5100元/吨左右，但成交也较少。郑州期货市场5月的报价周一收盘为5338元/吨，高于中国食糖网5月合约的5210元/吨的报价。总体上看，中国现货市场的供给压力虽然较2月上旬有所缓和，但仍然存在。

　　国际市场上，巴西作为世界上最大的产糖国和出口国，其东北产区目前已经有少量糖厂开始了新季甘蔗的压榨，而在5月初其最主要的中南产区将会开始压榨。所以随着时间的推移，南美的食糖供应量将会明显增加。

　　所以，尽管国际糖业组织(ISO)在其1月份的报告中认为世界食糖的供给仍然存在缺口，但是短期看来，无论是中国还是世界短期的食糖供应仍将会相对充足。

　　调整仍未结束

　　从纽约原糖的长期图表看，食糖市场的牛市从2004年2月份开始，1浪的上涨在2004年10月份结束。随后市场展开2浪的平台型调整，到2005年4月份结束。主升浪的第3大浪到今年1月份结束。目前市场正在4浪的调整当中，根据波浪理论的交替法则，4浪的调整应当为“之”字形结构。同时从1970年以来的纽约原糖图表中我们也可以清楚地看到，1季度糖的价格容易出现下跌。

　　所以我们认为，尽管目前市场的价格出现了企稳迹象，长期的基本面也支持糖价继续上涨，但是中短期糖价仍存在向下调整的压力。