中大期货：玉米受资金打压 引发资金获利回吐

　　操作建议(一兵)

　　连豆高开低走，有短线资金获利回吐，鉴于周一美豆休市，因此预计行情将以高位振荡为主，继续持有多单。棉花缺乏资金配合，605合约15400选择是行情关键，美棉有加速上行欲望，保持多头思路。沪铜有短线企稳的苗头，预计振荡加剧，暂以观望为主。沪胶多头开始回补，反弹欲望强烈，空单及时离场，考虑短多参与。燃油受到外盘反弹带动，让前期 逢低买盘获利得到兑现，整体上档还有空间，低买高平为主。玉米受资金打压，引发获利回吐，总体预计短期调整，中期上涨仍有空间。强麦逼空格局不会轻易改变，暂时放弃操作。

　　热点评析

　　『连豆　高开低走』

　　上周五美豆跳高开盘形成技术突破，收涨9-10美分，南美干旱天气预报给市场带来利多支撑，基金再度开始在农产品市场全线买进推动期价重新挑战600美分阻力。国内方面，由于连豆在周五已经提前做出反应，因此周一跳空高开后，市场随即陷入回落整理，目前大型三角形态还在构建当中，中期下降趋势线的压制对行情有制约作用。基本面上，近期南美地区的干旱天气对阿根廷大豆作物生长会有一些不利影响；而最新一期的CFTC持仓报告显示，基金正在进一步减持大豆净空头寸并且预计截止上周五已变为大豆净多单8000张，这给市场带来较大的利多效应。随着国内企业在国际市场上的采购季节性高峰将至影响，包括美国基金在内，都在开始积极调整头寸，伺机发动季节性上涨行情，而国内大豆集中上市的压力逐渐缓解之后也给后市大豆价格的提升创造条件。总体来看，连豆通过短期内的大幅反弹使之摆脱了一直以来的弱势格局，但中期技术层面并未出现实质性突破，建议投资者操作以逢低买入为主，追涨需保持谨慎。

　　『天胶警惕短期可能仍会存在反复』

　　周一国内天胶市场震荡走高，东京胶回升限制了上周以来浓厚的调整气氛,主力5月最终收于21525。东京胶市场今日震荡上行,最终再次封于涨停，尽管调整态势并未改变,但是短线恐怕会有回弹。

　　图表面上看，上周东京胶市场遭遇到280日圆/公斤附近的强技术性阻挡而出现明显回落，阶段性调整步伐已经展开，预计短时期内仍无法重新积聚能力上冲。价位上看，本周需要关注的点位位于248日圆附近，期价如不能有效回稳于该阻挡之上，则恐怕会继续向下调整。

　　本周国内市场图表面完全转弱，主力合约5月期价在22100附近位置未能有效站稳之后继续向下拓展空间，下方19800附近区域则是期价能否保持牛市运行的重要参照指标之一，如此位置支撑不能有效发挥作用，此轮天胶牛市可能将会完全反转，这点需要投资者注意。从短线技术面来看，本周末期价曾经触及的20600附近是一较重要支撑区域，失守则调整会继续，稳固则会有反弹机会。下方19800附近区域则是期价能否保持牛市运行的重要参照指标之一，如此位置支撑不能有效发挥作用，此轮天胶牛市可能将会完全反转，这点需要投资者注意。从短线技术面来看，本周末期价曾经触及的20600附近是一较重要支撑区域，失守则调整会继续，稳固则会有反弹机会。

　　国际瞭望

　　＜美国金融焦点＞美国应著眼于从全球范围看待其贸易逆差问题

　　 亚洲开发银行(ADB)总裁黑田东彦周五称,美国应著眼于从全球范围看待其贸易逆差问题,而不应只集中在与中国的双边贸易上.

　　黑田东彦在造访华府时称,这一问题是全球性的.目前美国和中国在日益扩大的对华贸易逆差及中国

汇率体制问题上关系紧张.

　　黑田称,“我认为美国在双边贸易问题上纠缠并不是明智有效之举.”

　　“这样做在政治上可能有些意义,但从经济角度看,似乎讨论全球经常帐失衡更有意义.”

　　黑田东彦举出日本与沙特之间巨大的贸易逆差为例,日本高度依赖进口石油,造成很大逆差.他说将日本与其他国家的贸易盈余作为一个主要的政策话题进行讨论,可能更有意义.

　　他说,“美国对全球的经常账赤字,去年达到了7,000亿美元以上.我认为该水准不可能无限期维持下去.在未来几年该水准可能会延续,但从长期看美国的经常账赤字必须降低,而中国的全球经常账盈余也必须解决.”

　　他强调了亚洲经济体之前的相互依赖性日增,是影响中国贸易账的一个因素,并称这种依存只会进一步加大。

　　新闻聚焦

　　『综合类』流动性过剩缔造商品期货神话

　　原油创70美元新高，伦铜突破5000美元，黄金逼近600美元，而涵盖19种商品的CRB指数频频刷新25年来高点，全球商品期货市场近来涨势令人瞠目。

　　经过此轮罕见的“超级牛市循环周期”，许多商品价格累计已有2至3倍的惊人涨幅。全球范围内的货币流动性过剩，导致大量资金涌入金融衍生品市场，无疑是创造这一现象的主要推动因素。

　　热钱涌入衍生品市场

　　当今世界各国发行的“基础货币”越来越多，在低利率背景下，传统的货币市场已经无法消化，于是出现所谓流动性过剩现象。在美元贬值，且股市、债市等传统市场投资收益不理想情况下，这些资金转而流向黄金、原油等商品期货市场，引发全球范围内商品期货价格暴涨。

　　以美国为例，在格林斯潘近19年的任期内，美国货币供应额增长约180%，达到10兆美元之多。其中有大量资金投入到退休和对冲基金，在近几年股市不景气情况下，很多则流入到商品市场。美国退休基金资产总额约5万亿美元，目前退休基金已将其资产的5%投资到商品指数基金中。

　　而世界第二大经济体日本与所谓通货紧缩的斗争已经延续了10年，其货币政策越来越宽松。不但利率趋向于零，而且中央银行对金融机构借款基本敞开供应，货币政策刺激能力已丧失殆尽，可是日本物价仍然是只降不升。这其中的一个重要原因是超宽松货币政策所带来的货币流，大部分进入了虚拟金融市场。在经济和金融市场全球化背景下，这些货币很轻易地被大量兑换成外币而进入国际市场，以至于日元被冠以“融资性”货币的称号。大批国际投资机构大举借进利率极低的日元，这些资金转而流向商品期货等金融衍生品市场。

　　国际基金是弄潮儿

　　近期全球商品期货市场的狂涨猛跌，让人领教了国际基金翻云覆雨的威力。事实上，国际基金在商品期货这轮超级大牛市中扮演着重要角色。据有关统计，全球对冲基金自上世纪80年代末期以来每年增长速度达到25%，其管理的资产最近5年增长了约一倍，至1.1兆美元左右。近年来对冲基金不断调整投资组合，把更多资金投入商品市场，特别是那些供应难以满足需求增长的商品。

　　通过商品指数投资商品市场的资金规模也在急速扩张。瑞银最新一份研究报告表明，目前投资商品指数基金的规模高达2000亿美元，其中55%投资能源，15%投资金属，剩下的投资其他商品。而就在2004年底的时候，全球商品指数基金规模也不过才几百亿美元。今年1月28日，美国

股票交易所(A　M　E　X　)迎来了首个商品指数基金。这个由德意志银行发行的新指数基金的问世，也说明现在国际市场客户对指数基金需求很大。

　　此外，甚至以稳健为主的养老基金也越来越多涉足石油及金属等商品市场。大宗商品市场的丰厚利润，已经让最稳健的投资者也坐不住了。据介绍，目前美国加州

公务员退休基金(C　a　l　p　e　r　s　)及英国Hermes　退休金管理公司正在考虑进入大宗商品市场。Calper　s　目前管理着2000亿美元的加州公务员退休金，而Hermes　目前管理英国最大电话公司BTGrou　p　-　P　L　C　的550亿美元员工退休基金。

　　金融巨头成大赢家

　　在近年来的这轮商品期货大牛市中，国际金融巨头们赚得可谓盆满钵肥。如高盛和摩根士丹利这两家公司，去年分别在大宗商品市场赚取了约14亿美元的税前收益。据了解，在一些国际知名投资银行中，商品期货与国债、汇率等一起列入其固定收益部门。而且这些投资银行对能源等商品市场介入之深，远远超出外界对他们的了解和想象。

　　以摩根斯坦利为例，摩根斯坦利在国人心目中一直以专于投行业务著称。但鲜为人知的是，自从上世纪80年代初开始进入石油期货及现货市场以来，这家著名的投资银行目前已经成长为美国东北部地区取暖油批发商的主要供应商，监管着全美四分之一取暖油战略储备。与期货市场大多数交易商采取平仓方式而不进行实物交割不同的是，在2002年到2004年期间，摩根斯坦利对买方进行了2070万桶取暖油实物交割，接受了1640万桶交割。在纽约商品交易所交割的全部取暖油中，其占到了61.5%。而这与摩根斯坦利在参与期货市场之外，拥有巨大生产能力和遍布全球的多处油库直接相关。

　　除摩根斯坦利之外，高盛、花旗、美林、瑞士信贷第一波士顿等，现在都不同程度地在走着摩根斯坦利模式。这些将触角伸入商品期货市场的金融巨头，也成为这轮商品期货牛市的大赢家。

　　『农产品』USDA展望论坛：巴西06/07年度大豆播种面积将减少

　　 一个美国农业部(USDA)经济师周五表示，高企的全球大豆供应将打压价格，并遏制巴西2006/07年度大豆播种面积。“我们的预测是，巨大的大豆库存和美国产量将使美国价格极富竞争力，”USDA经济研究服务局的高级经济师和谷物分析师Edward Allen在年度展望论坛上说。 “由于库存和产量均庞大，我们预测美国的低廉价格将使大豆更容易进入出口市场，”他补充道。“这预示巴西将剩下巨大的期末库存，给大豆种植造成压力。”巴西货币雷亚耳走强也挫伤了该国豆农的利益，也将是遏制巴西大豆种植的一个因素。“估计巴西雷亚耳不会走软，”Allen说。“我们预计美元对巴西货币仍将保持疲软，这有助于保持美国大豆的竞争力。”“虽然从历史角度看，大豆种植一直在膨胀，但低价可能会导致这种趋势被打破，”他说。“巴西之外国家的大豆生产扩张步伐的放缓将更为明显--例如：小型生产国加拿大。”USDA在2月9日预测，2005/06年度全球陈豆期末库存为5383万吨，高于2004/05年度全球4487万吨的大豆期末库存。USDA曾在2月9日说，巴西2005/06年度大豆产量预计为5850万吨，而2005/06年度美国大豆产量预计为8400万吨。

　　『农产品』黑龙江:应对禽流感 减免家禽业行政收费

　　为应对高致病性禽流感疫情对家禽业发展带来的不利影响，扶持家禽业发展，黑龙江省日前出台新规定：从今年初起至6月30日止，对家禽养殖、加工企业和养殖农户减免部分政府性基金和行政事业性收费。

　　根据规定，黑龙江省将对通过公路、铁路、水路运输的禽类及其产品全额免收公路货运附加费、铁路建设基金、港口建设费；对家禽养殖、加工企业和养殖农户全额免收防洪保安费、地方教育附加费；对出口的禽类及其产品全额免收出入境检疫检验费；对家禽养殖、加工企业和养殖农户的畜禽及畜禽产品征收的防疫检疫费、集贸市场管理费、个体工商户管理费、排污费、城市污水处理费、河道工程修建维护管理费、车辆通行费等减免20%~50%。

　　根据规定，黑龙江各地、各有关部门要坚决取消各种乱收费项目，杜绝在防治高致病性禽流感期间向家禽养殖、加工企业和养殖农户收取消毒费等行为，坚决纠正违规收取免疫费、检疫费和重复检疫、重复收费以及只收费不服务等行为。

　　『农产品』澳大利亚：产量近58万吨 高于前期预测

　　 虽然澳大利亚两大主产区的棉花产量有增有减，但总体趋势看好。澳大利亚的棉花种植情况可以用“几家欢喜几家忧”来形容。据了解，目前澳大利亚北部地区的水源问题比较突出，受此影响，作为主产地之一的昆士兰州棉花播种面积下降23%，仅为183万亩，2005/06年度总产量也将相应下降35%，皮棉产量仅为19.3万吨。不过，新南威尔士州水源充足、气候适宜，预计当地棉花产量有望增张11%，皮棉产量达到38.5万吨。新南威尔士州的增产在很大程度上“抵消”了昆士兰州的损失。澳大利亚农业资源经济局在最近的一份报告中指出，2005/06年度当地棉籽产量有望达到89.1万吨，同比增长6.3%；皮棉产量将达到57.8万吨，同比增长6%——这个数字已经超过了去年10月份该机构52万吨的乐观预测。

　　『农产品』全球小麦一周要闻

　　2月18日消息：截止到2月17日的一周内，全球小麦市场继续上涨，主要因为寒流导致美国平原地区显著降温，冬小麦作物可能受损，除此之外，乌克兰、俄罗斯以及东欧的小麦作物也受到严寒天气的损害，这对小麦价格构成支持。

　　周五，美国堪萨斯城期货交易所(KCBT)的硬红冬小麦期货比一周前收高2美元，明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)的硬红春小麦期货价格收高2.2美元，芝加哥期货交易所(CBOT)的软红冬小麦期货收高3.6美元/吨，美湾软红冬小麦出口报价每吨收高4.3美元，阿根廷小麦出口离岸报价每吨上涨1美元。

　　由于北极寒流给美国平原地区的带来大幅降温天气，气温已经降至零度以下，这再度使得人们再度担忧起来冬小麦作物的状况，特别是那些尚未受到干旱严重影响的地区。气象机构称，周五上午，内布拉斯加西部的气温降低到了10华氏度以下，周六内布拉斯加、科罗拉多和堪萨斯的西北部将会出现零度以下气温，周日气温缓慢回升。由于没有多少降雪覆盖小麦，这使得冬小麦遭受冻害的风险加大。

　　与此同时，美国农业部在农业展望年会论坛上表示2006/07年度美国小麦播种面积可能增长80万英亩，达到5880万英亩，这对盘面的影响甚微。

　　本周美国农业部在农业年度展望论坛上预测，2006年美国小麦产量为20.75亿蒲式耳，低于去年的21.05亿蒲式耳，也低于著名私人分析机构Informa经济公司所预测的21.70亿蒲式耳。美国农业部预测2006/07年度的期末库存为5.43亿蒲式耳，和2005/06年度的期末库存5.42亿蒲式耳大致持平，低于Informa经济公司预测的6.94亿蒲式耳。

　　不过分析师指出，当前小麦市场上涨，显然不利于美国小麦的出口前景，特别是目前伊拉克正在招标100万吨小麦，而美国急于抢占伊拉克这一关键市场。事实上，伊拉克粮食局发言人已经表示，由于美国小麦价格过高，所以伊拉克将会寻找其他产地的小麦，包括加拿大和欧洲。不过这则消息对盘面的影响甚微。交易商指出，欧盟很难满足伊拉克的硬红冬小麦需求。伊拉克还未表示何时公布招标结果。

　　从目前美国小麦出口的情况看，截止到2月9日，美麦销售总量仅达到美国出口目标的83%，相比之下，近五年的同期销售进度达到87%，事实上，这也是五年来销售进度最为迟缓的一年。由此不难看出，如果美国小麦出口前景受损，显然不利于小麦价格继续走高。

　　其他消息包括，澳大利亚政府将刚刚收获完毕的小麦产量预估值调高到了2509万吨，比11月份的前预估值提高了4%，这也是历史上的次高产量。不过由于澳洲小麦局(AWB)深陷出口回扣丑闻，小麦出口前景令人担忧。伊拉克小麦局官员表示将会暂停和AWB的业务往来。由于目前AWB仍在接受有关石油换食品项目中支付回扣的调查，所以伊拉克禁止AWB参与此次招标。

　　『工业品』Friguia氧化铝厂因爆炸而关闭24小时后产能恢复70%

　　 周五几内亚一年度产能70万吨的Friguia氧化铝精炼厂在上周因锅炉爆炸而被迫关闭24小时后已经恢复了70%的产能。2月6日该厂4个发电站之一的锅炉发生爆炸，导致一名工人受伤，并被迫关闭大约24小时。当地官员表示，该厂至少需要两周市场才能恢复全部产能。RUSAL公司位于几内亚的代表Anatoly Pantchenko称：“另三座锅炉和水槽正以70%的产能运作来确保水力和电力供应。工厂的技术装置通常以其计划的70%产能进行运作。”该精炼厂的发电机也向Fria镇提供水力和电力服务。Pantchenko表示，已经买入7百万瓦特电力发电机来确保电力供应。他说：“在7天内我们已经设法生产了大约920吨氧化铝，未来3周，RUSAL公司计划完成第五座锅炉的安装，这将确保未来电力的进一步供应。”几内亚拥有世界已经铝矾土矿大约1/3的储量，是继澳大利亚之后世界第二大铝矾土生产国。RUSAL公司吸取在2009年完成一新工厂的首阶段工程，该工程将使Friguia公司的产能提升至150万吨。该公司还希望在几内亚西北部的Dian-Dian矿建立一新精炼厂。世界最大的两铝生产商美国铝业和加拿大铝业已经在去年11月签署了一协议，将在几内亚西北部Boke地区建立一氧化铝工厂，2008年最初产量将达到150万吨，之后5年将提升至300万吨。

　　『工业品』壳牌石油已关闭在尼日利亚45.5万桶的日产能

　　 皇家荷兰/壳牌石油集团周日表示,在周六一连串武装袭击发生 後,其已关闭在尼日利亚45.5万桶的日产能.公司声称,向费卡多斯出口码头输油的油田已关闭了34万桶的日产能,海上EA油田亦关 闭了11.5万桶的日产能.对费卡多斯出口码头关闭的产能中,包括Trans-Ramos管线的 10.6万桶,该管线自1月遭受一次袭击以来就已呈关闭状态。

　　『工业品』尼日利亚产油区遭袭 油市神经再度紧绷

　　由于武装分子再度在非洲最大产油国尼日利亚发动一系列针对石油公司及设施的袭击,该国石油出口的近20%受到影响。分析人士预测,前期持续走低的油价本周可能因而再次出现反弹。2月份以来,由于受伊朗核问题协商进展顺利以及美国石油库存充足等因素影响,NYMEX轻质原油期货持续大跌,上周更跌破每桶58美元,为近2个月来新低。但在上周五,由于尼日利亚局势又生变数,引发市场担心,NYMEX原油期货收盘大涨1.42美元,报每桶59.88美元。伦敦国际石油交易所4月份北海布伦特原油期货价格也上涨1.10美元,收于每桶59.89美元。尼日利亚一武装组织18日在该国南部产油区发起一系列袭击,9名外国石油工人被绑架,石油设施遭到破坏,英荷壳牌公司被迫停止在尼南部费卡多斯港的石油出口,并关闭一个日产原油11.5万桶的油田。而在16日该公司也证实,公司在尼日利亚南部产油区的一个油井当天上午起火,附近的一个钻井平台被迫关闭,受影响的产油量达到3.78万桶。一个自称“尼日尔三角洲解放运动”的武装组织宣称对这一系列事件负责。它在一项声明中警告说,所有石油工人必须立即离开尼南部产油区,因为他们将很快对产油设施发起更猛烈的袭击,而9名人质将是他们的“人体盾牌”。尼日利亚日产原油250万桶,壳牌公司占其中一半。但该国南部产油区常年动荡不安。最近一个月,由于受到武装分子破坏,壳牌公司在尼日利亚的日产量已经减少14.38万桶。[新闻链接] 伊石油业一年损失63亿美元。伊拉克石油部发言人阿西姆·吉哈德日前对媒体说,2005年因石油基础设施遭到蓄意破坏,伊拉克石油业一年损失近63亿美元。吉哈德说,去年在伊拉克共发生了186起针对石油基础设施的破坏活动,这些破坏活动不仅造成了人员伤亡,也给伊拉克带来了重大经济损失。大部分的袭击破坏行为发生在伊北部地区,致使伊拉克北部石油出口日均减少了40万桶。吉哈德介绍说,出口石油管道遭破坏的损失,以及由此导致的原油出口中断损失累计达27亿美元；国内石油管道遭破坏以及由此带来的原油流失,累计造成损失达31亿美元；油井因破坏造成损失4亿多美元。目前,伊拉克原油日产量为200万桶,比美国发动伊拉克战争前下降了80万桶。