中大期货：连豆继续弱势整理 强麦调整幅度有限

　　操作建议(一兵)

　　连豆继续弱势整理，主力609合约区间支撑上移至2720一线，美豆依然是指引行情的关键，激进投资者可试探性介入多单待涨。棉花缺乏资金的有效配合难以突破上行，605合约15400选择还是行情关键，关注美棉是否能如愿创出新高。沪铜跟随外盘大幅回落，短期振荡加剧，暂以观望为主。沪胶再度跌停，整体调整向纵深方向发展，不可过早介入抢反弹。燃 油屡次低开高走，逢低买兴较浓，可参考605合约3300位置，低买高平操作。玉米资金流入做多，短期上档还有空间，建议多头思路保持。强麦调整幅度有限，中期逼空未改。

　　热点评析

　　『燃料油：继续看调整，不宜杀跌』

　　受国际原油暴跌打压，周四沪燃料油下跌，但盘中低开高走，较为抗跌。FU0605报收于3341，较昨跌41点或1.21%，持仓稍减2千余手。昨NYMEX原油即期合约结算价在57.65美元/桶，跌3.2%。新加坡180CST基准价报325美元/吨，较周一跌逾5美元，黄埔进口180CST现货成交价在3380元/吨左右。

　　与国际原油相逆，沪油抗跌，在于政策性利多。据悉，国内成品油定价机制改革方案已上报国务院，将择机发布。方案一旦推行，将改变国内成品油定价偏低的局面，包括燃料油在内的成品油都会存在一定的上涨空间，并且与国际原油的关联更加紧密。其次

燃油税也预计在年内出台，利多成品油价格。因而下跌显得比相关品种抗跌。

　　近期NYMEX原油下跌幅度较大，源于冬季需求不旺导致的高库存。最新库存数据，截止2月10日原油库存增490万桶，馏分油库存增90万桶，汽油库存增220万桶，数据较利空。而本周一美东北部地区普降暴雪，也难以造成供应紧张，市场反映平淡。不过对于改善目前的高库存总是有好处的。预计2月份原油将以调整为主，将考验56-58美元一带的技术性支撑，2月下旬以后原油可能转入涨势。国际原油大势不变，基本面总体来说仍偏多，目前走势增加了后市高位震荡的可能。

　　综上分析，目前沪燃料油受政策利多和国际原油下跌双重影响。沪油涨幅已达10%，短期强势中蕴藏着一定风险。目前宜看调整。交易应保持顺势。

　　『郑棉轻仓沽空』

　　今日郑棉合约CF605以15360低开，走势平稳，午盘以后价格略有上行，但市场做多气氛开始转淡，尾盘报收15380，全天减仓1290手。

　　昨日美棉震荡较大，低开后市场展开有限反弹，而后受压缓步走低。空头在盘中增仓积极，5月合约一度压低价格至56美分，尾盘在空头平仓带动下，略有反弹，报收57.05美分。3月对5月的转仓操作是促使价格大幅下行的一个短期因素，纽期棉花库存的持续增加已超过20万包，库存压力在后期将会逐渐显现。截至2月10日，纽约棉花期货投机净多头率为35.8%，较前一周增加0.3个百分点。市场整体看多气氛未有改变，但周边市场调整迹象明显，短期内美棉上行空间有限，可能维持弱势整理走势。

　　国内市场空方优势开始显现，CF605在15700上方具有较强的空方势能。操作上宜轻仓偏空。15500一线开始可分批沽空。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞美联储主席伯南克：美联储在消除货币政策适应性方面取得“巨大进展”

　　美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席本.伯南克(Ben Bernanke)15日表示，消除政策适应性方面已取得“显著进展”，但另一方面，强劲的需求将可能导致物价面临上行压力。伯南克对美国经济前景持乐观态度，他对美国众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)的委员们表示，最新公布的就业和消费支出数据显示，经济仍在增长的轨道上。尽管长期通货膨胀预期显然得到了“有力控制”，这是好消息，但伯南克同时在事先准备好的证词中警告称，随著总体需求显现出强劲的动能，产值将可能会偏离可持续性轨道，从而最终将导致通货膨胀率在缺少抵消性货币政策的情况下进一步面临上行压力。

　　半年一次的国会作证备受关注，不仅是因为这是伯南克在2月1日就任联邦储备委员会主席以来的首次公开讲话，而且也是因为证词不是个别委员的观点，而是代表整个联邦公开市场委员会的一致观点。证词包括联邦储备委员会对美国经济主要趋势的预期。联邦储备委员会预计今年国内生产总值将增长3.5%左右，处于先前联邦储备委员会的预期区间3.25%-3.5%的高端。预计2007年国内生产总值增长率为3%-3.5%。联邦储备委员会还预计潜在通货膨胀率(按照核心个人消费支出计算)，今年约为2%，处于其适度区间的高端。央行还预计2007年通货膨胀率将在1.75%-2%区间内。

　　2004年中以来，Fed已连续14次加息，将联邦基金利率提高至4.5%。华尔街分析师预计，在3月27日至28日的将由伯南克首次主持的FOMC会议上，Fed将再次加息25个基点。对于此后Fed是维持4.75%的利率不变、还是进一步将利率提高至5%或5%以上，市场预期存在分歧。事实上，FOMC最近于1月31日发布的政策声明表示，可能需要进一步的政策紧缩。上述措辞较12月声明缓和许多，Fed当时表示，仍需进一步有节制地紧缩货币政策。 伯南克表示，他同意Fed 1月发布的会后声明。

　　分析师表示，FOMC措辞的变化给了伯南克以更大的灵活性，说明货币政策将越来越倚重于未来将发布的经济数据。下次会议前，Fed还有逾6周的经济数据需要消化。最新发布的经济数据显示，Fed可能需要更激进些。美国1月失业率跌至4.7%的近5年低点，上月零售额增长2.3%表明，美国国内生产总值(GDP)本季度增长速度可能高于5%，远高于在不引发恶性通货膨胀前提下3.25%至3.5%的增长上限。

　　FOMC 1月声明同时表示，资源利用率可能增加以及能源价格的居高不下有可能增加通货膨胀压力。 伯南克15日重申了上述观点，他表示，当前美国经济的资源利用率水平似乎相对较高。 然而伯南克补充说，经济中并不是所有的风险都与通货膨胀有关，他以房地产和能源价格的下行风险为例对此加以说明。 虽然伯南克预计房地产市场可能温和走软，但他称，美国房地产市场前景有很大的不确定性，因此，Fed将继续对该行业加以密切关注。伯南克表示，物业套现贷款增长放缓可能导致个人储蓄增加、消费下降，且幅度均超出当前的预期。 伯南克表示，能源价格上涨可能给非能源商品和服务消费带来负面影响。

　　2005年，美国个人储蓄率下降至数十年来低点，伯南克预计储蓄率将从最近低位上升。 伯南克乐观地认为，商业投资的增加可能会抵消房地产市场回软的影响，他称，总体来讲，有利的商业环境应会推动资本投资继续增长。伯南克同时对上年官方短期利率上升、长期利率几乎没有变动的现象进行了评论。他将此归因于更具前瞻性的因素，如低通货膨胀预期，及相对于投资而言全球储蓄的过剩。 伯南克承诺，将以前任Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)的政策思路维持政策的连续性。

　　新闻聚焦

　　『综合类』雷曼兄弟：今年全球宽松货币缓慢收紧

　　雷曼兄弟全球首席经济学家John Liewellyn 昨日表示，2006年,全球的宽松货币状况可能会缓慢紧缩，财政政策取向不会有显著变化。

　　他预测，通货膨胀率将在全球和各地区减缓，同时，日本可能最终脱离通货紧缩。在利率方面，他预期美联储年内还将有2次利率调高；也许在3月份，欧洲中央银行也将上调利率，如果经济增长持续强劲；同时，预期在9月份，日本的官方利率可能会象征性转正，上调10个基点。他认为，近期内美元将升值，但截至2006年末，美元相对于欧元和日元将适度贬值。

　　雷曼兄弟的亚洲经济学家 Rob Subbaraman 认为，除日本外，亚洲将出现7%左右的GDP增长，亚洲各国将开始放弃出口导向型的经济增长模式，这意味着内需提升、亚洲货币更加坚挺和经常项目盈余减少等三大根本变革。

　　另一位亚洲经济学家范文仲认为，即使在国际压力增加的情况下，人民币将继续以“爬行盯住

汇率制”逐渐升值，只是“爬行”的速度更快，年底美元兑人民币将达到7.50元。

　　『综合类』ECB委员：ECB决策者有必要讨论该利率是否仍合理

　　 欧洲央行(ECB)委员奎登表示,无论是名义还是实质利率,欧元区利率水准都非常低,ECB决策者有必要讨论该利率是否仍合理.奎登告诉记者,预期欧元区2006年出口和消费者需求将加强,不过即使在12月升息後欧元区经通膨调整後的利率仍接近于零水准.他表示:“ECB利率水准仍很低...基于目前的通膨及经济成长前景,并把欧元区充足的流动性纳入考量,目前的利率是否依旧合理呢?我们有必要进行讨论.” ECB管理委员会出于对通膨的忧虑,于去年12月升息25个基点至2.25%,且市场普遍预期其会在3月再次升息25个基点. ECB总裁特里谢2月迄今一再重申有必要保持“警惕”,且其在12月升息之前亦用到该字眼.奎登在其对ECB目前政策立场的简要描述中并没有提及要保持警惕,但呼应了ECB对欧元区经济成长前景的看法. “2006年出口和投资应会保持成长趋势,且民间消费随著家庭可支配收入的增加,应会增强.”他说道.奎登还指出,如果原材料价格进一步上涨,或者外界对美国不断增加的债务作出剧烈反应,则经济成长情况可能恶化.奎登同时为比利时央行总裁,其表示,比利时央行仍坚持2006年比利时经济成长率为2.2%的预估.2005年预期为成长1.4%。

　　『农产品』亚洲大豆展望：海运费坚挺 下周大豆升水有望上扬

　　 据贸易商周三表示，由于干散货船运费上扬、大豆期价下跌，预计下周发往亚洲地区大豆升水报价将出现攀升。

　　周三美国湾到日本基准航线的巴拿马型货船运费率为35-36美元/吨，高于一周前的34美元/吨水平。贸易商称，由于预计春节过后中国铁矿石进口加快，海运费率有望继续上扬。再有就是，本月南美新作物收割也将全面展开，船运市场需求量也会增多。

　　但贸易商也表示，中国油厂因国内供应充足，所以对大豆原料的进口需求仍旧疲软,而豆粕消费通常在春节假期过后也是一个低谷。

　　不过，随着南美新豆上市场，预计中国作为全球最大买家有望很快就将重返大豆进口市场。

　　『农产品』农业部：预测阿根廷05/06年度玉米产量为1380万吨

　　 阿根廷农业秘书处周三首次公布的官方产量预测报告，其中预测05-06年度阿根廷玉米产量为1，380万吨，阿根廷农业秘书处上月预测产量范围为1，300-，400万吨。由于播种面积年比减少9%及早期干旱天气影响，预测玉米产量较上年度的2，050万吨大幅减少，美国农业部预计阿根廷05-06年度产量为1，550万吨。科尔多瓦中南部、布宜诺斯艾利斯北部以及圣达菲南部这三个主产区的单产将减少30%。阿根廷农业秘书处略调高05-06年度的小麦产量，由1月份预测的1，200万吨增加到1，210万吨，与美国农业部预测的1，210万吨相一致。小麦的播种面积较04-05年度减少20%。上年度的产量为1600万吨，本年度面积减少主要由于早期的干旱，特别是在布宜诺斯艾利斯西南部地区。官方预计05-06年度葵花籽产量为390万吨，上月预测为350-400万吨，上年产量为380万吨。

　　『农产品』本年度世界棉花总产量预计下降5%

　　据最新一期《非洲农业》杂志预测，2005-2006年度，世界棉花总产量预计为2500万吨，较上年度下降5%。

　　该杂志援引数据表明，2005-2006年度，中国棉花产量预计为580万吨，同比下降9%；美国的棉花产量将继续维持在500万吨；印度棉花将增产3%，而巴基斯坦棉花则由于天气原因减产11%。由于棉花价格持续低迷，南半球的棉花总产量预计为220万吨，减产约40万吨。

　　该杂志预计，2005-2006年度，世界棉花的平均价格将维持在65美分／磅(1磅相当于0.454公斤)左右，较上年度提高13%。

　　『农产品』加拿大小麦局：北极寒流可能伤害加拿大冬麦

　　据加拿大小麦局(CWB)的一份周报称，加拿大大草原地区的反常温暖天气即将结束，一股北极寒流将于本周晚些时候影响这些地区。气温骤降可能会给冬小麦造成不利影响，因为西部地区麦田积雪非常少。加拿大环境局预计本周四阿尔伯达州、萨斯喀彻温州和曼尼托巴州大部分地区的气温将降到零下30摄氏度。今年冬季期间，农业产区的平均气温一直远远高于正常水平。CWB气象作物监测部主任布鲁·伯内特称，在气温大幅下降的同时，降雪量估计非常非常少，这可能会导致阿尔伯达州和萨斯喀彻温州西部的冬小麦作物受损。大平原西部许多地区都没有积雪保护。在曼尼托巴州和萨斯喀彻温东部，寒冷气温可能不会引起人们的过多担心，因为这些地区的积雪较为厚重。伯内特称，几英寸的积雪可以保护大部分小麦。加拿大冬小麦作物尚未返青，因此长势仍低于土壤表层。伯内特指出，如果气温过低，没有积雪保护的土壤温度也会大幅下降。他表示，当土壤温度降到零下5到10摄氏度时，冬小麦就会开始死亡，具体要取决于冷空气的持续时间以及土壤保温值。据加拿大统计局的数据显示，阿尔伯达州、萨斯喀彻温州和曼尼托巴州农户在2005年秋季种了约75万英亩冬小麦。在曼尼托巴州，冬小麦播种面积约为33万英亩，萨斯喀彻温州约为30万英亩，阿尔伯达州约为12万英亩。

　　『工业品』麦格理银行认为2006年是基本金属年10%

　　由于金属现货价格的强劲上涨超出预期，麦格理银行再次调整了对金属价格的预测，将今明两年的金属价格预测大幅上调。

　　麦格理银行大幅上调金属价格的预测，是对商品基金和指数基金可能继续进入金属领域的反映，而资金进入金属市场将在中期成为支持金属高价的中坚力量。

　　麦格理银行表示需求增加，供给依然紧缺，因为产能瓶颈继续限制了供给增加。麦格理银行承认目前的环境让人很难对金属价格做出预测，并举例说，铜的价格预测相比去年已经上调了100%。

　　麦格理银行将今年镍价的预测上调17.8%至678美分/磅，将明年的价格预估再度上调13%至650美分/磅。铜和锌的价格预测也被大幅上调，麦格理银行将今年铜价预测上调37.5%至220美分/磅，将锌价预测上调46.9%到118美分/磅，2007年价格预测也有一定幅度的上调。

　　该行也将铅价预测做出了显著的上调。麦格理银行将对今年铅价的预测上调46.7%至55美分/磅，而铝的价格上调幅度略微小一点，上调14.3%至120美分/磅。

　　就相关

股票而言，麦格理银行建议投资者关注的焦点或许该有所转移，因为去年大多数投资者看涨铁矿石和煤等大宗商品，今年应该是看好基本金属。麦格理银行建议投资者继续关注资源类公司，像BHP和RIO等这样拥有铝和锌矿的高资产质量的公司应该是关注的焦点。

　　『工业品』俄罗斯今年1月原铝产量增长2.5%

　　据俄罗斯Alyuminy咨询机构的报告称，俄罗斯2006年1月原铝产量为315，547吨，较去年同期的307，766吨增长2。5%。俄罗斯1月份氧化铝产量下滑至272，870吨，较去年同期的276，773吨下滑1。4%。俄罗斯第一大铝生产商Rusal的产量较去年同期的229，129吨增加2。7%至235，327吨，而第二大公司SUAL的产量从78，637吨增加至80，220吨，增长2%。

　　『工业品』西非原油价格下滑人气疲弱，交投稀疏

　　 西非原油市场周三人气疲弱,指标伯尼轻质原油据闻交易价格下滑.一笔伯尼轻质原油船货以较即期BFO升水0.85美元的价格卖出,但未闻更多细节.上周末的交易价为升水约1美元.在其他交易方面,中石油据称将一船3月24-25装船的Amenam卖给Sun,价格为较即期BFO升水0.75美元.因为在伦敦召开的石油业会议仍在进行,交易清淡,但随著4月装船计划的公布,交易活动料将升温.安哥拉的4月装船计划料於本周稍後公布,尼日利亚(奈及利亚)的计划则料於下周初公布。

　　『工业品』IPE布兰特原油期货大跌,美汽油和原油库存大增拖累

　　 伦敦国际石油交易所(IPE)布兰特原油期货周三大跌,此前美国政府数据显示汽油库存升幅大於预期,且原油库存处在近一年来的最高水准.美国能源资料协会(EIA)的数据显示,截至2月10日当周汽油库存增加220万桶,原油库存增加490万桶,馏分油库存增加90万桶.扣除战略石油储备的部分,原油库存达到3.256亿桶,为2005年6月以来的最高水准. 4月布兰特原油合约结算价报每桶58.15美元,较上结算价59.52重挫1.37美元,盘中区间为59.92-57.90.技术分析师原本设定的支撑位和阻力位分别在59.20和60.50. IPE柴油期货结算价报每吨518.75美元,较昨日上涨5.5美元。