中大期货：连豆整理蓄势待发 玉米趋势仍看好

　　操作建议(一兵)

　　连豆整理延续，资金蓄势待发，目前只等美豆“东风”吹起，总体预期后期上涨概率较大。棉花振荡行情，主力605合约期价重回15400上方对后期发展有利，关注美棉是否能如愿创出新高。沪铜跟随外盘持续反弹，走势趋于温和，预估振荡加剧，中期趋势没有改变。沪胶企稳反弹，期价是否就此稳住还有待观察，近期将是短线炒做的机会。燃油低开高走， 底部区域有望确认，投资者可考虑建多持仓。玉米趋势仍然看好，新一轮上涨启动有赖于主力609合约站上1480阻力位，建议多头思路保持。强麦调整幅度有限，中期逼空还将持续。

　　热点评析

　　『伦敦铜面临回弹』

　　周二LME市场期铜稳步走升，当日盘中买入兴趣大量体现使得期价脱离盘中低点，市场内报价最终收于4940美圆，短期来看，期价有继续反弹迹象，但是整体上只能定性为高位震荡走势，从中期来看，期价目前仍未出现明显转势征兆。国内市场今日高开后窄幅波动，主力合约成交量较上一日明显放大，持仓量也较上一交易日有明显增加，多空分歧继续体现，主力5月合约今日成交放大至18308手，持仓则增加至23264手。

　　技术面上的疲弱态势有所改观，从理论上的技术面来看，5010美圆附近存在较强阻挡，将继续构筑期价反弹的重要阻挡，短线而言，4845美圆附近支撑作用的发挥使得期价短期依然存在反弹倾向，但是期望暂时仍不宜过高。

　　操作上短期不可盲目抛空，反弹延续可继续持短多思路。

　　『近日CBOT大豆期价影响因素浅析』

　　近日CBOT大豆期价“上下维谷”，向上，则受到来自南美新季大豆丰产丰收上市、美国大豆结转库存量提高、全球继续出现禽流感疫情等利空因素的打压；向下，则又受到来自美国基金的买盘的护底以及南美大豆产区天气不确定的支撑。目前南美大豆作物关键生长期还有最后三周时间，

天气预报的微小变化就足以令市场出现波动，而中国等大豆买家对于南美大豆的青睐将会使得未来数月美豆出口销售继续面临挑战，预计近期美盘豆价仍将以箱体内振荡行情为主。值得注意的是，南美天气的真正影响力也仅限于2月，此后，美国基金很有可能继续炒作美国天气。

　　『CBOT下跌　DCE回暖』

　　CBOT玉米昨夜再次下跌。3月合约下滑2美分至每蒲式耳2.18-3/4美元. 因该合约第一交割通知日临近从而引发的基金头寸结清令期市继续承压，小麦期货疲软亦打击投资者买兴。不过，基金买盘迁仓至5月为市场提供了部分支撑。基本面上，近日美国中西部现货基差持稳，多数地区现价下跌。期市在缺乏利好消息的情况下，后市预计仍将保持弱势盘跌。

　　DCE玉米今日各合约多数收涨。主力C609盘终收于1476元/吨，较上日结算价再升14点，持仓再增5028手至494646手，成交缩量至302448手。基本面上，国内市场经过春节长假后，前期现货消费旺季已告结束。由于禽流感疫情随着候鸟春季迁徙再度死灰复燃，打击相关畜禽养殖业以及饲料行业消费。不过，相对于传统饲料行业玉米消费的疲弱局面，深加工企业正处于产能良性扩张时期，后期消费能力不容小觑。国际原油价格高企亦催动玉米乙醇生产需求，且今后两个季度将不再有新货入市，库存压力将得到缓解，这有利于玉米期价形成向上突破走势。技术面看，主力合约C609成交萎缩，持仓增加，图表显示1560一线上方阻力较大。我们认为短线箱形走势还将持续，但长线看多观点不变

　　国际瞭望

　　＜全球机构分析＞高盛报告：基本金属下半年面临重大调整

　　尽管过去几周里基本金属市场剧烈震荡，但高盛公司最近的一份报告认为基本金属前景仍然良好，甚至目前还出现了些许增强。展望未来，该报告认为今年下半年以及未来基本金属市场面临重大调整。

　　该报告认为基本金属前景改善，很大程度上是投资资金持续流入基本金属市场所致，这一点在铜市上很明显：铜价从1月初的4440美元/吨最高涨至2月7日的5100美元/吨。

　　基于对基本金属前景看好，该行已上调了价格预测，而且市场还获得了投资资金流入的支撑，并且这种趋势没有理由会在短期内发生改变。不过，对基本金属价格预测的调整相对较小，而且仅限于对今年的预测。

　　该报告继续预计今年下半年金属价格可能会出现向下的重大修正，但是镍除外。它预测今年镍的均价将远远高于去年水平。

　　该行也列举了基本金属市场面临的多空因素，投资者今年需要谨慎识别它们。

　　成本上升成为金属部门近来关注的一个焦点。该行认为，尽管这不会直接推高金属价格，但的确是基本金属市场的一个利多因素，而且一些成本上升的趋势未来也不可能出现逆转。这意味着，高成本将在中长期为基本金属构筑一个“底部”价格。

　　供给方面也有一些利多因素。目前有一些主要的铜生产商预计它们今年的产量低于去年水平，这使得该行谨慎预测今年基本金属供给面临下降风险，认为今年仍有可能是一个短缺年。

　　同样，原铝市场也存在一些利多因素，短缺以及氧化铝成本高企限制了原铝供给增长潜力。而且，原铝需求前景可能要比预期良好，高盛预计2007年原铝市场将接近供需平衡。

　　同时，高盛认为中国的需求没有任何削弱的迹象，而且经合组织国家(OECD)的需求增长可能要比过去的6个月高。

　　利空因素方面，高盛认为金属价格上涨速度过快，令人担心。例如，过去3个月，铜价的涨速超过了1988年以来的任何时候。

　　最近进入市场的资金大多数是来自对冲基金，从传统上看，这些投资都是短期的。因此，该行认为，一旦这些资金流出市场，金属市场更容易反转。

　　从金属库存变化来看，铜、铝、铅和镍的库存水平全部都在上升，应引起关注。该行称，据其与行业人士沟通，预计未来将有更多金属进入LME仓库，因为市场参与者会选择实物交割而不是现金交割，这对市场人气是一个负面因素。

　　最后，铝、镍以及锌的远期价格曲线都出现对3个月合约的升水条件，但是对更长期处于贴水的状况，这意味着今年下半年以及明年金属价格将出现回落。

　　新闻聚焦

　　『综合类』美国正考虑向WTO起诉 期中国降低汽车部件进口关税

　　 美国贸易代表波特曼周二表示,如果中国不降低汽车部件进口关税壁垒、加大打击侵犯知识产权行为的力度,美国可能会向世界贸易组织(WTO)提起诉讼.波特曼称,美国正在与欧盟就汽车部件问题进行磋商,仍然希望可以不通过正式的法律途径解决该问题. “这是个特例,我们希望能尽快得到解决,”波特曼在记者会上说.会上还宣布了美中贸易关系评估结果。

　　『综合类』商务部称中美巨额顺差华而不实

　　中国政府本周一公布，1月份进出口顺差94.9亿美元，增幅高达46.7%。美国国会和美国制造业协会因为对中国的巨额逆差，已经呼吁布什政府向中国施压，要求允许人民币进一步升值。在昨日的中美经贸论坛上，商务部副部长易小准则强调，中美之间的巨额贸易顺差“华而不实”，若分析其利益结构，双方的利益分配大体平衡。

　　数字误导

　　中国海关统计，2005年中美贸易总额达2116.3亿美元，其中，中国对美国的出口1629亿美元，从美国进口487.3亿美元，顺差为1147.7亿美元。而根据美国商务部上周五公布的数字，中美之间的贸易顺差已达2016.3亿美元，比上年增加25%。全国人大常委会副委员长成思危认为，中国在发展外贸过程中无意追求过大的顺差，巨额顺差的存在，双方统计口径不一是重要因素。易小准认为，分析中美之间的贸易顺差必须考虑到国际制造业大量向中国转移和中国外贸总额中超出50%的加工贸易这些因素，如果扣除加工贸易顺差或者外商投资企业的顺差，中国对美国的顺差就会分别减少91%和73%。中国美国商会总裁马诚礼也表示，中美之间的贸易顺差成了误导人的数字，事实上应该说是对亚洲各国的顺差集中到中国来了，这个数字并不能真实地反映中美之间的利益分配。而美国国会之所以对这个数字反应强烈，是因为今年是选举年，就业等方面的问题非常敏感。事实上，美国公司从

中国经济发展中得到不少好处，美国白宫总统亚太裔美国人事务顾问委员会主席陆迪·帕民图安介绍，70%美国在华的受调查公司认为，中国是世界上首屈一指的投资对象，而美国工人也从中国进一步增长的购买力获得了就业机会。国务院发展研究中心副主任谢伏瞻表示，全球化背景下的双边贸易逆差没有任何经济意义，简单用贸易的尺度来衡量国家利益的损益是偏颇的。

　　贸易平衡捷径

　　“放宽高科技出口管制是美国减少对华贸易逆差的一条捷径。”中华美国学会常务理事周世俭认为，美国外贸逆差持续35年，对经济并无大伤，可以说是“无泪的赤字”。而美国在高新技术产品出口方面对中国的限制使得其陷入“作茧自缚”的被动局面。成思危分析，中美贸易顺差更重要的原因是结构性问题。中国出口美国的多是比较低端的产品，而美国由于限制对华高端产品出口，因而造成总的出口量不高，出现巨额的贸易逆差。据中国海关统计，在中国进口的高新技术产品中，来自美国商品只占10%左右。成思危曾经与美方人士开玩笑：“你们如果卖给我们一架

航天飞机的话，中美贸易平衡问题可能就大大改善了。”近年来中国高新技术产品进口增长迅速，仅2006年1月份，中国进口高新技术产品就达169.1亿美元,比上年增长31.4%。周世俭认为，正是美国长期对中国的歧视性贸易政策，导致其高科技大中型企业将市场机会拱手让给了欧洲和日本等国，并由此加剧了中美的贸易不平衡。目前，中国在环境保护、替代能源和节能降耗等方面的技术和设备需求巨大。周世俭认为，美国应适度放宽出口管制，在这些领域，美国企业将有着广阔的商机。

　　『农产品』油世界：巴西和阿根廷1月大豆出口意外强劲

　　 总部位于汉堡的行业刊物油世界表示,巴西和阿根廷1月大豆出口意外强劲,暗示两国可能有未预期到的供给.油世界说道:“阿根廷和巴西1月大豆出口劲增,总计120万吨,几乎是2005年1月出口的三倍.”巴西1月大豆出口增至720,000吨,2005年1月为350,000 吨.阿根廷1月出口由上年同期的70,000吨增至480,000吨.该刊物指:“2005年9月到2006年1月间巴西出口创下700万吨的纪录高点,阿根廷亦达到意想不到的180万吨.”上年同期巴西出口了440万吨,阿根廷为92万吨.油世界表示:“很显然这两个国家有额外的数量,要么是2005年初的产量,要不是因2004年初大豆产量高于预估.” “这肯定冲击到了美国大豆出口,其至目前的出口一直远逊于预期.”。

　　『农产品』2006年1月份国内玉米供需平衡分析

　　一、本月较上月供求的变化情况及预测

　　本月将中国2005/06年度的玉米产量预测值调高到1.31亿吨，高于上月预估的1.29亿吨，这是基于官方发布的粮食数据以及行业人士提供的信息。本月将2005/06年度(10月至9月)玉米出口量调高到600万吨，较上月预测调高10万吨，这是基于迄今为止的玉米出口进度高于预期。

　　二、本月较上月价格的变化情况及预测

　　【玉米走势回顾】2004年12月份期间，国内产区玉米价格大多上涨，主要因为禽流感担忧减退，出口形势看好。截止到12月底，吉林中部地区的中等玉米出库价格每吨1,110元，比11月底收高10元。大连港口地区玉米价格为1,220元/吨，比11月底收高30元。

　　【分析预测】1)我国发放400万吨玉米出口计划，同时还提供了每吨140元的运输以及仓储补贴，有助于玉米出口步伐加快，同时对国内价格也将构成支撑。2)由于能源价格上涨，玉米在生物燃料上的需求可能对玉米价格构成额外的提振；与此同时，我国燃料价格存在上涨空间，这可能导致国内运输成本加大，也将支持玉米价格上涨。3)今年我国玉米产量和去年持平，供应充足，这将限制玉米价格的上涨幅度，但是必须考虑到国内玉米供应存在区域性的不平衡；4)全球饲粮市场依然竞争激烈，加上国内禽流感形势不确定，玉米价格仍将窄幅波动。

　　『农产品』配额黑市价大幅反弹 新疆棉出运压力大

　　调查，自上周三以来，国内棉花1%和5%关税的进口棉花配额黑市价格一路上窜，截止今日上午二者的报价分别为1400—1500元/吨，750—780元/吨，实际成交价也在1350元/吨、700元/吨左右。主要原因是近日抵达上海、青岛以及天津港的进口棉数量大增，保税区内已“棉满为患”，大量无“身份证”的棉花到港迫切需要合法的手段进入内地，因此5%的关税配额成为首选，1%关税的配额也再度热起来，这使很多涉棉企业产生错觉，外棉价格是否要借势上涨，从而拉动国内棉价突破盘整上行。有分析认为配额的上涨仅是暂时现象，最终还要落下来，落到只要伸手国家就会发给的地步，而一些靠倒买倒卖配额的中介机构还是要“见好就收”。据了解，目前计划出疆的新疆棉排成了队，疆内的车站都堆了大量的棉花等待装运。据某棉花公司反映，在乌鲁木齐站的提货价129级棉也就在14100元/吨左右，229级棉也仅13900元/吨左右，并没有达到像一些媒体所说的二级花14200元/吨，一级花14400元/吨的价位。目前大部分涉棉企业的心态由节前的一味追涨变为谨慎看多，而且小涨或涨不起来的想法开始蔓延，棉纺厂有配额和新疆棉以及国家稳定棉价政策的支撑，2月底前估计难以形成集中采购的格局，棉价仍将以盘整，重心下移为主。

　　『农产品』今年小麦有望高产 美上调我国小麦产量

　　今年小麦播种面积增加，而且主产省在冬小麦播种期间土壤墒情较好，加之播种后气温较高，小麦总体长势良好，市场普遍预期今年我国小麦将获得较大丰收。最近，美国农业部将中国小麦产量上调了100万吨至9600万吨，同时进口下调了50万吨至200万吨。

　　『工业品』南非帕拉博拉矿业公司计划将铜冶炼厂产量提高10%

　　南非帕拉博拉矿业公司(Palabora Mining)近日表示,林波波省工厂一座反射炉建成后,公司铜冶炼厂年产量将增长10%,增长到11万吨。当地媒体报道,冶炼厂升级改造工程从上个月月底开始,预计工期将为35天,期间冶炼厂生产将暂时中断。虽然去年铜精矿产量增长,但由于冶炼厂需要升级改造,公司整体运营受到不利影响。

　　『工业品』TOCOM期胶扩大跌幅，泰国再度出现降雨略微影响供应

　　 东京工业品交易所(TOCOM)橡胶期约周二纷纷延续跌势,多数期约均下跌9日圆至跌停,拖累东南亚市场轮胎级橡胶价格下滑.TOCOM指标7月橡胶合约<0#JRU:>收低9日圆至跌停,或3.6%,报每公斤244.6日圆.该合约一度升至250.3,但仍低于周一253.6日圆的收盘价.2月6日该合约受供应吃紧推动升至1984年来的最高位274.9日圆,此後已累积下挫11%.在现货市场,有新加坡交易商购买3月和4月装运的印尼SIR20标准胶,但是马来西亚和泰国没有成交的消息,那里胶价因东京期胶疲弱而下滑.泰国南部城市合艾的一名交易商称:"三天前泰国开始下雨,供应略微受到影响.但是那些留有库存的人应该不必担心."他称"问题在于价格,价格已经下滑太多."3月装运的指标泰国3号无烟胶片(RSS3)FOB价从上周的每公斤2.13-2.14美元跌至2.02美元.3月装运的泰国轮胎级标准胶亦从2.03-2.04美元跌至1.95美元.周一泰国市场因假期休市.TOCOM橡胶期货遭受重创,因贵金属面临沉重抛压.一东京分析师称,"基金涉足各个市场,随著市况跌落,他们不断结清所持部位."今日是橡胶期约连续第二日跌停.周一五种期约全部下挫6日圆至跌停,周二期约的每日涨跌限制被调高到了9日圆.印尼SIR20标准胶3月船货FOB价格报每磅0.8350美元,4月船货报0.8375美元.周一橡胶价格为0.8450美元.马来西亚SMR20标准胶报价持平在每公斤1.90-1.95美元。

　　『工业品』西非原油人气偏空,炼厂利润疲弱尼日利亚恢复产能

　　西非原油市场周二人气偏空,因炼厂利润率仍然疲弱,而且尼日利亚(奈及利亚)原油似将很快恢复产能.交易量稀薄,伦敦石油会议继续召开,市场等候本周稍後出炉的安哥拉原油4月装运细节.交易商称,尼日利亚4月船货装船细节於下周宣布.买家还在场外观望,伯尼轻质原油和夸伊博原油卖价较即期BFO升水由上周的1.50美元下降.上周由於汽油价格挫跌,美国炼厂利润率下降,令人担心会有更多炼厂减产.这可能打压能炼出更多汽油的尼日利亚原油. Forcados可能很快恢复产能,壳牌石油公司预期Trans-Ramos管线的修复工作周末前将全部完成.该管线日产10.6万桶。