农产品价格上行之路注定坎坷

　　青马投资　铁木

　　春节之后，受国际金属等市场大幅走高的影响，农产品价格一度冲高，涨势昙花一现。可以说，农产品本身的供求状况并不支持价格的高涨，但在目前的市场条件下，农产品价格除了受基本供需面影响之外，也不可避免地受到整体经济形势和市场资金结构以及周边市场氛围的影响，在这种综合的影响效共同作用之下，农产品价格向上启动的道路注定坎坷。

　　周边市场下跌拖累

　　与去年春节之后农产品大幅上涨不同，此轮价格的上涨由玉米带动，而不是价格波动弹性相对较大的大豆带动，究其原因就是随着能源价格的高企和玉米深加工能力的加大，玉米具备了某些工业品和能源概念特征，而工业品价格的极度上涨推动了以玉米为代表的农产品价格的企稳和上涨。

　　但最近的一段时间，国际商品市场动荡不安，首先是

能源价格开始大幅下挫，黄金市场的跌幅也相当惊人，LME基本金属市场在高位疯狂震荡，日本胶连续大幅走低，所有这一切的发生不得不让人对已经持续2-3年多的商品市场牛市的成长性发生了怀疑。

　　不过，目前判定能源和工业品市场价格的见顶似乎为时过早。我们知道，中国日益成为全球生产和经济活动的重要地区，中国工业化的进程正向纵深发展，在这个基础上，中国对能源和商品原材料的需求急剧扩大，可以说，只要中国方面的投资需求和进出口贸易仍然维持迅猛势头的话，中国购买因素拉动国际原材料价格的能力就不会减弱，国际市场将通过价格杠杆来抑制中国对外部资源的获取。

　　国际金融市场也在发生着重大变化。虽然格林斯潘的退休引发了市场对

美联储继续提高基准利率的预期，但美国双赤字问题留给接任主席的进一步加息空间已十分有限，基金将不得不继续投资于商品市场来抵冲美元贬值的风险，这是一种几乎与商品本身基本面毫不相干的买入，但规模却相当巨大。

　　处在历史极端位置的能源和工业品的价格确实需要好好调整一下，但在各国已经展开的在全球范围内进行资源竞争的前提之下，能源和工业品的价格在经历了回调之后仍将继续恢复上涨，也许那个时候才是农产品价格真正走出低谷并成功向上反转的时候。

　　USDA故伎重演

　　在美国农业部公布的2月份大豆月度供需报告中，将美国大豆压榨量由上月的4708万吨调整到4681万吨，出口量由1月份报告中的2586万吨调整到2477万吨。这两项的调整激励美国期末库存达到1509万吨的历史最高水平。此次美国农业部大幅提高美国期末库存的原因是南美大豆开始具备与美国大豆展开竞争的优势，大豆进口国开始增加对低廉南美大豆的进口而冷落了美国大豆。

　　从美国农业部2月份发布的大豆、玉米、小麦等农产品的供需报告中看，大豆供大于求，而玉米和小麦稍好一些。

　　我们注意到，当USDA具备重大利空色彩的2月大豆供需报告出台之后，大豆价格却反其道而行，当日大涨9.75美分。美国农业部往往在2月-6月间具有调高农产品库存的倾向，市场推测USDA可能借此打压正在上市的南美农产品价格。比如去年的3月到7月间，美国农业部不断出笼玉米的利空报告，与当时热炒的天气因素形成矛盾交织点，然而随着时间的推移，市场热点逐渐转移到天气方面，CBOT价格被逐步炒高，7月份，美国农业部终于作出了让步，把产量预测向下作了调整。

　　美国农业部经常在南半球农产品上市期间，将世界农产品库存压力画成“一张大饼”，然后在北美农产品上市时再一口一口地咬掉。

　　资金和天气因素封闭下跌空间

　　随着北半球春季的来临，春播即将开始，农产品也到了关键的生长期，天气是目前这个时节农产品期货市场上盛炒的题材，天气的炒作大多倾向于向变坏的方向进行，因此，这也可能让农产品市场上的多头重新获得较为有利的位置；同时指数基金已经开始染指农产品期货，正如上文所述，这种不问基本面的一揽子买入的规模十分庞大。

　　总之，从未来的关键影响因素去考量，农产品供应压力确实存在，但变数也相当大，其中最关键的因素取决于未来关键生长期的天气和基金在商品市场上进行的资源分配的额度。通过以上分析，我们基本可以认定，农产品未来的走向是总体向上的，但上行的道路并不平坦。