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景川
牛市运行基础不改商品价格波动属于良性范围
近期，全球商品市场大幅波动，以工业品为主的商品在连续上涨之后出现了快速的回落，随后在短暂的反弹之后再度巨幅下跌，市场的快速转换令投资者难以接受。
国内市场同样在全球市场的影响下大幅震荡，动辄涨跌停板。市场似乎已经进入了无序的混沌状态，市场交易情绪极为浮躁。笔者认为，市场在年初的一系列表现其实是起始于2001年以来的商品超级牛市中的正常表现，长时间连续大幅的上涨与随之而来剧烈调整其实是浑然一体。
近日，随着商品价格的逐渐增高，市场所积累的获利筹码也渐渐增多，获利回吐的压力开始增大。贵金属以及能源的调整如期而至，且修正的方式表现得较为剧烈，基本金属紧随其后大幅下跌。但笔者认为，牛市运行的基础并没有遭到破坏。
经济的持续增长使得投资者增加了对全球性通胀的担忧，从而加剧了投资基金进入商品市场寻求保值的步伐。如巴克莱银行所指出的那样，目前追踪商品指数的基金规模大幅增长说明进入商品市场的资金在不断增长，其规模增长大约38%，达1100亿美元。随着贵金属的大幅上涨以及能源的不断走高，基金进入金属市场的脚步也明显加快。我们从市场的持仓不断增加可以看出，资金进入铜市场的规模也在不断地增加，铜价上涨了3.5倍，持仓仍然在增加，市场目前的入市资金已经达到了2001年的4倍以上，投资热情不减。
笔者认为，全球经济的健康发展继续为商品的上涨提供持续稳定的牛市环境。而作为全球主要运输成本的能源价格始终居高不下，令世界主要工业国家的输入型通货膨胀难以得到控制，通胀在经济发展中难以避免。如此一来，用不可再生的贵金属、能源以及基本金属进行保值就成为大量游资以及投资基金的主要选择。目前主流的养老基金以及指数基金仍继续将资金投入到金属市场中，作为其投资组合的一部分，成为商品牛市超级周期的中流砥柱。另外，刚刚成立的战略基金同样在商品市场中发挥作用。因此，可以认为短期的回落不会严重损害牛市的肌体。
由于前期的牛市效应，商品累计上涨的幅度巨大，市场孕育着回调的要求。自2004年以来的2年多时间里，全球商品综合指数(CRB)累计上涨了41.1%，其中黄金上涨了37.3%，原油上涨了118.7%，铜上涨了114.7%，铝上涨了41.4%。可以说，工业品的整体上涨都大大超过了我国自改革开放以来任何一次商品的涨幅。因此，企业对商品上涨的认知度明显在降低，从而对短期内的消费产生了一定的抑制，商品价格的运行需要有一个巩固修正的过程。商品高价位使得市场交易情绪浮躁，价格大幅波动；但总体而言，笔者认为市场调整仍然在良性范围之内，按比例价格在2%--3%范围内进行波动属于正常，只是由于高价位的同样比例给投资者带来的震撼加大。
综上所述，笔者认为，近期商品价格在连续上涨之后出现的回调将对本轮超级牛市周期的健康运行更加有利，并坚信市场在经过充分的调整之后，商品市场将迎来一轮新的上升。
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