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东华期货 王芙蓉
近日棉花期货跟随国内其他农产品期货共同上演过山车式的行情，其中主力合约CF0605节后第一日即冲高至15795元/吨，大涨260元，涨幅2%，随后两日又跳空向下调整，持仓再度萎缩。笔者认为，此次棉价的大起大落主要是受到周边农产品期货“羊群效应”所致，期价整体上行趋势仍未改变。
美盘纽约期棉自12月中下旬开始，就一直呈现不断见底回升行情。其中主力3月合约期价从51美分一线逐步攀升，近日最高已达57美分附近，走势相当稳健，大有挑战前高59美分的潜力。这其中基金频繁做多成为期棉上涨的主力军，给予期价相当强的支撑。美国官方定格357万吨出口量不变，侧面说明良好预期之强硬，基金借助此利好大肆做多，预计短期内慢牛走高态势仍将继续。
春节长假结束后，各地棉花现货市场陆续恢复报价，但是受传统习惯和河北、山东、山西、湖北等地降雪天气的影响，预计纺织企业节后补库将会推迟至2月中下旬左右，届时可能会出现相对集中的纺织企业采购小高潮。目前各地棉花现货成交稀少，报价较节前持平或者略有上涨，且只有库存偏低的纺织企业少量采购，多数企业仍在观望。而期货价格的大幅涨跌也使得购销双方的心理都不够稳定，纺织企业的补库意愿也受到一些影响。因此，补库的全面展开尚需时日。
基于全球供求关系的微妙，目前国内棉价呈现多空因素交织的局面。一方面，2005年度伊始，纱产量迭创新高，总计为522.44万吨，用棉约为334万吨。本年度新棉资源已所剩不多，由此会造成阶段性供应匮乏，价格上涨的概率偏大；另一方面，2006年度新棉即将播种，大量的进口势必要打压内棉价格，从而影响到植棉的积极性。外加新疆棉估计在3月时期大批量入市几率居多，到时预计又会有政策出台来稳定局面。
另外，CRB指数走势和基金操作动向也值得我们关注。2月7日CRB指数走势发生逆转，跌幅接近700点，纽约棉花期货3月合约也大跌209点，其余月份跌了1-2美分。基金对商品期货投资的增加将导致期货价格频繁波动，CRB指数和纽约期货之间的联动关系也将越来越明显。
总的看来，影响棉花市场的关键因素仍在于中国的进口需求与美棉的出口。对于美国这个卖方来说，良好的出口预期是否能实现，当中真正装运出去多少是关键；对于中国这个最大的买方来说，终究会纳入多少棉花数量也是关键。也就是说，这其中的供需缺口到底有多大？是否资源缺少到“无米下锅”的地步？这将是指引今年下半年棉价能否持续走高的重要决定性因素。
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