中大期货：连豆趋势看涨强麦诱空完成多势不改

　　操作建议(一兵)

　　连豆主力开始向九月合约迁仓，美豆600美分是否能有效站稳将成为行情变化的关键，总体趋势看涨，建议逢低分批建多。棉花发力上攻并创出近期上涨行情新高，上档空间打开，后市看高一线。金属双双封死涨停，短期上涨惯性犹存，持多。胶市国内涨停表现尚不能完全展现外盘的强劲，预计周二仍有较大幅度上冲，多头思路不变。燃油国内市场受利好基 本面影响强劲上冲，期价再度进入加速阶段，若能得到外盘配合则幅度更为可观。玉米买气旺盛，但鉴于涨停并不坚决，因此手中多单近期可选择滚动操作。强麦诱空完成，多势不改。

　　热点评析

　　『NYBOT再度飘红　ZCE全线高开』

　　NYBOT#11原糖期货上周五再度跳空高开。3月合约受贸易行买盘推动，期价攀升至25年高位之上，终盘以19.30美分报收，较上一交易日涨15点。5月合约以19.26美分报收，全天涨幅24点。由于本月28日将是3月合约最后交易日，故3/5月间换月交易频繁，5月合约下一目标位直指20美分高点。基本面上，泰国主产区减产已成定局。而巴西中南部正处于休榨期，其国内的食糖和酒精供应偏紧。美国第三次增加06年原糖进口配额，但增幅小于预期。因此，今后两三个月内，基本面仍将有利于大盘保持升势。技术面上，目前03/05期约间的价差在+4-- +15个点之间波动，虽然指标显示市场趋于超买，但贸易行对近月合约和3/5月合约价差的买入依然支撑着糖价不断上扬。基金方面投机买盘与获利回吐行为交替令期市短线波动加剧。不过近日原糖期货各主力合约增仓明显，5月合约目前持仓总量在141942手，且周五期价高收于5日均线及10均线系统之上，因此，我们认为美盘后市仍存在相当上行空间，突破20美分高位看来是势在必得。

　　经过春节长假后，国际原糖期价已经较节前上涨3.7%，相对国内白糖期货而言，6000元/吨上方空间已经完全打开，主力SR605终盘节后首个交易日即报于6246元/吨，狂涨241点。基本面上，虽然各主产区陆续全面开榨，但现货价格仍持稳于5200～5500元/吨左右。目下春节已过，食糖消费转入淡季，但由于白糖具备工业特性，全球

原油价格劲升令工业酒精需求加大，白糖供需偏紧的局面在今后长时间内将难以转变。技术面上，今日ZCE白糖期货各合约均跳空高开，终盘全线涨停，我们认为这是对于节日期间国内外价差过大的修正走势。值得注意的是，尽管后市随美盘展开升势的可能性很大，但目前市场已趋超买，投资者追高入市仍需谨慎。

　　『天胶连续上涨后多头思维暂宜逐步收敛』

　　春节期间，TOCOM橡胶突破230-240一带的强技术性阻挡，并继续向上攀升，供应紧张继续成为支持期价上扬的重要原因，此外，日元持续走软也为胶价提供支撑。

　　东南亚现货外盘报价攀升，CIF中国主港3月船期的泰国3号烟片胶最新报价2150-2160美元/吨；SMR20报价2060-2080美元/吨；SIR20最新报价2030-2050美元/吨，最低2000美元/吨；各类干胶涨幅达150美元/吨左右。

　　上海天胶市场平静，国产标一胶贸易商多无报价，现沪胶期货市场仍保持强势上涨态势，而现货市场，因部分工厂仍未开工，需求受限，市场较难定价。进口天然乳胶听闻最新报价16000元/吨之上，主流报价16300-16500元/吨，鲜有成交。

　　周一国内天胶市场高开后直接封涨停，午后由于东京市场跌停，国内市场曾短暂打开，但随后继续封死。

　　从图表面上来看(以主力4月合约为例)，今日期价封停22900附近即存在一较强阻挡，后市期价如不能有效站稳该位置之上会存在回落要求，否则则会继续向上拓展空间。

　　原油市场近期表现并不似胶市强劲，近期操作上需要关注的要点集中在：东京市场230-240附近被向上突破之后，下一关注的区间位于264-280附近，期价在该区域内的表现对后市可能具有指引作用，国内市场短线需要关注期价在22900附近的表现，整体操作思路上，多头思维宜逐步收敛，但抛空仍需观察等待。

　　国际瞭望

　　＜美国金融分析＞外债负担日益庞大,料会令美国经常帐赤字扩大

　　有些分析师认为有所谓的“暗物质”在支撑美国的国际收支，使之不必因全球金融失衡而面临艰难的调整，但最新研究显示这种“暗物质”正在消失。

　　尽管官方国际收支数据显示美国是全球最大的债务国，但两位哈佛经济学家在去年11月所作研究却认为，美国在海外资产带来的收益，能够超过外国投资者在美资产的收益，亦即美国是净债权国。

　　豪斯曼(Ricardo Hausmann)和施图尔辛格(Federico Sturzenegger)这两位经济学家借用物理学术语，将这一难解之谜归因为“暗物质”，即产生收益但未被计入官方数据的美国在海外资产。他们称，“如果这些资产根据其产生的收益来估值，那么美国就不存在巨额对外赤字，并没有全球严重失衡。”

　　**美国经常帐恐面临压力**

　　但最近纽约联邦储备银行、德意志银行和高盛的研究却与此看法相悖，并警告称，美国外债负担益发很重，不久将对美国经常帐赤字构成巨大压力。最新官方数据显示美国净负债为2.48兆(万亿)美元，这些分析师指出，其庞大负债带来的利息支出，不久就会超过美国的投资收益。

　　20世纪90年代，外国投资者蜂拥而至美国股市，购买美国公司股份。但如今外国投资者拥有的美国资产主要是对利率敏感的债，而美国利率自2004年6月以来一路调升。其结果就是，那样的一天很快就会到来，即美国公司海外业务的收益将远远不抵美国向外国债权人支付的利息。

　　德意志银行设想的较糟的情况是，美国今年净投资收益项目赤字可能高达800亿美元，至2008年更扩大至1,750亿美元。而2004年时该项目为盈馀304亿美元。即便是其保守的估计，即美国贸易逆差保持在目前水准，而美国的海外投资继续增长，那么今年的净投资收益也会出现500亿美元的赤字，到2008年时则料为1,000亿。

　　上月发布的纽约联邦储备银行研究报告中写道：”目前为止，美国净投资收益项目赤字的较长期影响，被美国在海外直接投资较高的回报率，以及全球利率近期相对下滑所掩盖。”

　　报告指出，，美国经济势必出现的调整将”是严峻考验”。可能产生的后果包括：美国利率可能上升，或消费者支出大幅下降，或者美元贬值，抑或这些后果一应俱全。

　　**美国外债负担沉重**

　　2004年底时，美国净负债，即美国持有海外资产价值与外资持有美国资产价值之差，为2.48兆美元。美国商务部公布的国际收支数据显示，2005年头九个月经常帐赤字增加了5,850亿美元，令其净负债总额超过了3兆美元。尽管如此，美国2004年净投资收益项目还是录得304亿美元的盈馀，不过在2005年头九个月则变成3.86亿的赤字。

　　纽约联邦储备银行，德意志银行和高盛的研究，对于美国在负有庞大净外债之际却能录得净投资收益盈馀，给出了一些解释。他们认为，美国在海外的公司可能比外国公司更富效率，而且不同国家间的税收套利可能令实际情况被扭曲。美元走软也放大了整体收益。根据纽约联邦储备银行的研究，截至2004年四年中美元的贬值，使得2004年的净收益盈馀因此增加了270亿美元。

　　但研究似乎在质疑美国政府秉持的观点，即美国是全球最佳的投资场所。据德意志银行称，过去20年间美国金融资产与外国资产的平均回报率之差不超过0.4个百分点，纽约联邦储备银行则认为”基本上没什么差别”。

　　新闻聚焦

　　『财经类』银监会查出涉及8千多万的内部人员参与金融业务

　　为确保依法公正监管和廉洁从业，2005年银监会认真清理系统内工作人员在贷款、经商办企业、入股等方面存在的问题，共查出8406万元相关金融业务。根据银监会5日提供的信息，截至2006年1月15日，银监会系统清理工作人员个人贷款212人、金额3548万元；担保贷款191人、金额2626万元；介绍贷款18人、金额754万元；经商办企业1人、金额5万元；入股农村信用社等金融机构806人、金额1473万元。银监会的清理内容主要包括系统内工作人员在银行业金融机构贷款(不含纯个人消费性质的贷款)或为他人担保、介绍贷款、个人经商办企业以及在农村信用社入股等问题，简称“三项清理”。银监会于2005年6月下发文件，要求银监会机关和各派出机构认真开展“三项清理”工作，2006年1月5日又下发文件，开展“三项清理”回头看，并将组织专项检查，巩固“三项清理”成果。同时，将“三项清理”的要求作为今后银监会的禁止性规定，要求全体工作人员严格遵守。

　　『财经类』建设部：规范房地产估价市场

　　建设部有关负责人日前表示，建设部将采取有效措施，整顿和规范房地产估价市场秩序，进一步发挥行业自律作用，切实解决好房地产估价市场存在的问题。

　　据这位负责人介绍，具体措施有完善房地产估价师执业资格制度，加快修订《房地产估价师注册管理办法》，着重建立房地产估价行业的人才评价机制、人才竞争机制和市场清出机制。

　　这位负责人说，房地产价格评估制度和房地产价格评估人员资格认证制度是我国的法定制度。这两项制度的日益完善，必将推动房地产估价行业健康发展，对房地产市场的持续健康发展和金融安全发挥积极作用。

　　『农产品』南非Willowton Oil与路易达孚共建大豆行销企业

　　 一个南非公司周一称，它与法国集团路易达孚(Louis Dreyfus)组建一个大豆行销合资企业，此举可提高本地的大豆需求。

　　今年南非农民采取玉米之外的多样化种植策略，增加了大豆种植面积，可以接受更多的需求。

　　南非Willowton Oil在一项陈述中表示，这是它进入生物柴油工业计划的第一个阶段。但它最初打算将精力集中于普遍用作动物饲料的豆粕。

　　“第一年我们将压榨8万吨大豆，”Willowton Oil的首席财政官Zubeir Moosa说。

　　这可吸纳一些增产的大豆。南非作物预测委员会本月初曾表示，本年度大豆种植面积估计在20.8万公顷左右，高于上年的15万公顷。

　　一个农业人士称，上年大豆单产平均为1.8吨/公顷，因此本年度产量将可达到37.4万吨左右，但现在预测产量规模还为时过早。

　　『农产品』河南粮食播种将达到13840万亩 呈稳定增长趋势

　　据河南省统计局调查总队调查：产粮大省河南今年粮食播种面积将达到13840万亩，呈稳定增长趋势。河南是我国粮食主产区，粮食总产量占全国近1/10，其中小麦产量占全国1/4以上，因而在全国粮食生产中具有举足轻重的地位。据河南省调查总队近期对全省42个县406个村4060个农户农作物种植意向调查表明：今年全省粮食播种面积将达到13840万亩，比上年增加近110万亩。其中夏粮面积7600万亩，增加59万亩，增幅为0.8%；夏粮主要作物小麦面积7510万亩，增加66万亩，增幅为0.9%，其中硬粒小麦面积将达3220万亩，增加320万亩，增长11%。秋粮播种面积预计6240万亩，比上年增加51万亩，增长0.8%。其中水稻775万亩，增加8万亩，增长1%；玉米3857万亩，增加94万亩，增长2.5%；大豆757万亩，比上年减少43万亩，下降5.4%；红薯690万亩，比上年增加25万亩，增长3.8%。品种结构的调整有利于粮食总产量的提高，有利于缓解畜牧业用粮的紧张状况。据分析，河南粮食播种面积增加的主要原因：一是政策引导。从去年开始河南全部取消农业税，继续实行粮食直补，广大农民欢欣鼓舞，种粮积极性提高。二是种粮的总体效益仍处于历史较高水平。受生产资料价格上涨影响，去年以来种粮效益有所下降，但从1996年到2004年，农民种粮效益经历了先降后升的过程。“十五”前四年玉米平均每亩净利润比“九五”平均水平高出11.9%，其中2004年稻谷和小麦的种植效益达“九五”以来最高水平。

　　『农产品』美农业参赞预计巴基斯坦2005/06年度棉花产量213.2万吨

　　美国农业部驻伊斯兰堡参赞预计，巴基斯坦2005/06年度棉花产量213.2万吨，较之前预计高12%。但仍低于2004/05年度的250.4万吨，种植面积也从2004/05年度的319.3万公顷缩小到300万公顷。产量预期上调的原因是，年度后期天气状况改善、棉农改善管理、市场价高于指导价及高产品种棉种植面积扩大。

　　『农产品』2006年美国小麦播种面积预测报告

　　周一美国田纳西州曼菲斯城的分析机构Informa经济公司发布报告，预计2006年美国其他春小麦的播种面积为1387.4万英亩，低于美国农业部2005年的春小麦播种面积1403.6万英亩。Ionforma公司还预测2006年美国杜伦麦播种面积为250万英亩，也低于2005年的2776万英亩.Informa公司预测2006年美国冬小麦播种面积为4136.7万英亩，这也和1月12日美国农业部发布的冬小麦播种面积数据持平。

　　『工业品』RioTinto计划今年投资2200万美圆开发La Granja铜矿

　　 秘鲁政府周二表示，Rio Tinto公司计划今年投资2200万美圆来开发秘鲁非常有潜力的La Granja铜矿。La Granja铜矿是该公司去年买入的。该公司同意为位于秘鲁北部的支付2200万美圆，并将初步向该工程投资6000万美圆。政府预计La Granja工程总发展成本将在7亿美圆。公司高级官员同意近期反问该地区并在该工程建立矿业露营地。周二公司正式签署了发展La Granja铜工程合同。该工程位于高于海平面2,000米处，矿石储量在15亿吨，铜矿石品位在0.65%，是秘鲁岁大的铜矿储存地之一。8年内左右的时间里将可能开始生产。秘鲁矿业

能源部官员Merino说：“La Granja铜矿可能拥有的资源将增加一倍，矿业寿命在30年。”秘鲁是世界第三大铜生产国。La Granja铜矿也拥有黄金和白银等金属资源。

　　『工业品』全球天胶价格步入飙升期

　　长假期间东京天胶期货暴涨，所有合约均突破了260日元/公斤关口全球天胶价格步入飙升期　

　　春节长假期间，国际商品期货市场整体表现强势，不仅金属市场表现强势，以糖、天然橡胶为主的软商品市场也是异常强劲。作为全球天然橡胶市场的定价中心，日本东京工业品交易所天然橡胶期货在短短一周时间内，竟然走出了三个交易日涨停的强势行情，将全球天然橡胶市场目前供需失衡的基本面背景淋漓尽致地诠释出来。

　　春节期间日胶期货的暴涨，也是出于对原油、黄金走势强劲、日元大幅贬值等各种因素的综合利多效应推动。周一日胶期货全线涨停，周二各合约纷纷突破250日元/公斤，在扩大涨跌停幅度之后，再度各合约再度暴涨4-7日元/公斤，周三经过短暂的技术调整之后期架有所回落，周四再度涨停，周五扩大涨幅至9日元/公斤之后，3、5、7合约在尾市上封涨停。短短的一周时间，日胶期货整体涨幅高达8-10%，各合约全部站于260日元/公斤之上，其中基准7月合约收报于267.6日元/公斤，较春节前上涨20.7日元/公斤。

　　日胶期货上周的上涨应该是预期之内。由于春节前一周国内沪胶期货的整体涨幅要远远高于日胶期货，因此可以将春节前最后一个交易日国内沪胶期货的大涨，看作为将春节期间整个国际天然橡胶强势的一种提前反映，也可看作春节期间日胶期货的暴涨是对沪胶期货走强的一种补涨表现。从基本面理解，春节期间日胶期货所呈现出的暴涨行情是非常符合目前基本面的供需现状，以及目前时间段的一种强势规律体现。每一年春节期间，即使在熊市中此间全球天然橡胶也多以上涨为主。

　　从供应角度分析，春节期间的上涨，是国际市场对于2月份之后全球天然橡胶整体供应将逐渐减少的反映。以主产国泰国为例，进入2月份之后，从北部到中部、东部、南部，依次停割。按照往常的气候规律，到2月底，泰国主产区南部将停割，一直4月下旬5月初才会陆续恢复割胶。目前国际市场供应情况，可能目前的周转库存是历史最低的一年，因为2005年12月份在割胶旺季，整个泰国的主产区南部由于受恶劣天气影响导致割胶作业基本上陷入停顿状态。因此，目前尽管处于割胶季节，但是现有的原料是难以满足庞大的市场需求，泰国的供应商既要抢购原料执行合约，又要进行停割期的储备原料，可供市场现货销售的数量极其有限。因此进入2月份之后，国际市场供应将陆续减少，而此间对全球第一大消费国中国而言，其两大产区海南、云南亦处于停割期间，整个市场处于消化库存的阶段，全球需求保持平稳增长的时间段里，供应无法跟上需求，将促使天然橡胶的价格继续走高，直至4、5月份之后随着供应的恢复，而缓解这种供需失衡的矛盾。

　　从需求角度分析，春节后历来是中国轮胎企业大量采购的时间段。按照往年规律，春节后中国消费买盘往往要将第一季度的生产原料备齐，今年情况比较特殊，春节中国的轮胎企业并未大量采购备库，原因就是在当时轮胎企业认为胶价过高，只进行了适当采购，现在看来春节之后轮胎企业还将进行一系列补库行动，否则的话将陷入停产的尴尬局面中。当然无论胶价处于何种水平，国内一些中大型的轮胎生产企业是不会停产的。因此，国际胶价的上涨，也正是出于对春节长假后中国买盘重新返回市场的良好预期。

　　鉴于春节期间国际市场期现联动暴涨的影响，春节长假后国内沪胶期货与现货价格亦继续联动上涨，在目前2、3月份特殊的时间段，预计全球天然橡胶将联动步入飙升期。

　　『工业品』2006年原油交易商将目光从中国转向西方和印度

　　 2006年中国对于亚洲油市来说无关紧要.投资者要想从现货市场的走势中获利,他们应该把原油销往印度,把柴油卖给美国,并且关注全球船运贸易的增长.中国对原油需求的增长在过去两年内推动了油价的涨势,这一因素2005年牢牢地铭刻于亚洲交易商的心底.但是目前中国柴油进口停滞不前,燃料油需求疲弱,石脑油买需不足,这一状况打破了市场人士的乐观预期.中国原油进口今年料成长6-8%,远低于2004年35%的惊人增长速度,但其国内炼厂产量的增加应能满足消费者对燃料油预期增长的需求,从而减弱了中国对该地区石油贸易的影响力.中国的整体增长需求仍可能给国际原油市场带来压力,因地缘政治局势早已令市场紧张不已.但原油现货交易商更关心如何找到新的销售渠道,以及获得更加有利可图的机会.亚洲交易商预期欧美对运输燃油的需求将会增长,而亚洲以外地区炼油产能的扩张受到限制,这样就给利用地区或市场之间价差进行套利交易创造了越来越多的机会. “通过套利交易将油品出口到西方将成为大势之趋,这种交易有助于转移多余的供应,达到该地区的供需平衡,”Koch Refining International资深交易商Loh Fan Yip表示.亚洲第三大石油消费国印度也将成为瞩目焦点,因其展开了雄心勃勃的计划,有志成为炼油出口中枢,其新增的40万吨日产量主要瞄准的就是国际市场.中国16家主要炼厂产量料增长6%,这需要进口更多的原油来满足需求,但政府竭力降低过剩产量,大部分燃油可能被内销.炼厂的产能扩张应当会给原油市场带来支撑,亚洲新增产能有望消化100万桶左右的原油,是亚洲和俄罗斯及太平洋地区新油田产量的两倍.**亚洲的供应弥补美国的产能不足**面临国内需求增长温和的新加坡和日本的现代化炼厂将著眼于向美国的高端买家输送汽油和航空燃料,美国已经三十年没有兴建新炼厂了.“越来越多的燃料油和含硫比例较高的原油被运往新加坡进行加工和混合,“一个大型独立贸易商的主管称.“韩国、台湾和中国的炼厂也越来越具备能力,炼制出符合西方国家标准的高质量轻质油品,因此运往西方国家的油品将不断增加.“美国政府环境保护标准更加严格,要求使用低硫燃料,这可能在今年提振柴油价格,吸引亚洲将更多的燃料运往那里.由于印度的监管变得更加严格,一年前引发柴油短缺,该国可能会增加出口,并把目光投向中东成长中的经济体.欧洲也出现柴油短缺,那里的驾车者正在放弃使用汽油.印尼对于汽油和柴油的需求将缓慢回升,而越南的需求料将持稳.如果这两国继续提高价格,则它们的消费需求可能受到打击. “与2004年相比,亚洲其它地区的原油需求有所放缓,但仍在增长,”德意志银行表示,“尽管有迹象显示高油价已影响到需求成长,但我们认为这只是暂时性放缓.”中国可能仍然是重要的汽油出口国,但如果政府继续限制零售油价,则该国不断增长的汽车销量可能刺激汽油的消费.中国政府已承诺要把价格提高到市场水平,这可能会打击需求,但尚未有确定的时间表推出.**来自石化和船运产业的支撑**对于石脑油的需求增长,可能也会促使炼厂把产能从生产汽车燃料转向生产石脑油.中国石化产业正在扩张,需要利用石脑油为全球生产塑料和玩具等产品. “汽油的市场基本面今年将疲弱,但石脑油、柴油和燃料油基本面将走强,”咨询公司PFC Energy的塔拉称.印度的石脑油月度出口达到45万吨,为2003年的三倍,这料将有助于满足2006年开业的

化工企业的更大需求.燃料油的需求将受到东西方之间海运业务的带动,但中国对此类油品的需求将不会增加,因为那里的电力供应有所改善,且由天然气等更加廉价的燃料所代替. “我认为今年需求仍将良好,且亚太地区的油品缺口仍在扩大,亚洲仍然是重心,”SG Commodities研究主管拉塞尔称。