宇飞趋势基金：浅谈CRB指数 1月26日交易实录

　　浅谈CRB指数

　　CRB指数包括3个系列：现货指数、期货指数和总回报指数。1957年发布时，包括27种商品期货和2种现货，经过9次修改，剔除了现货和重复、不活跃的品种，目前仅仅保存了17种商品期货，合约月份缩减到6个月。

　　CRB指数采用每种商品同等权重的方法计算，并通过合约延期来推移连续计算。单个商品均价由各个合约的价格算数平均计算所得，全部17种商品采用几何平均得到均值再比基准年均值，之后乘以相应的系数就得到CRB指数。

　　经过比较发现，CRB是CPI的先行指标，并且和利率呈相关性，这一点具有重要意义。CRB指数的总回报指数(CRBTR)是商品投资的标尺，经过分析历史数据可以发现，虽然在1982到1998年间CRB指数维持区间振荡走势，但是CRBTR却单边上扬，使得CRB指数投资者的收益不断增长。这是因为总回报指数包括三部分，第一个是指数收益，即做多指数的收益。国外的指数基金只采用做多的方式，而且不利用保证金，比如10%的保证金，剩下的90%资金并不追加投资，而是投资于国债市场中，因此也就产生了第二种资金收益。第三个是展期收益，即期货合约换月时的收益。

　　1986年开始在纽约商品交易所交易，每过一段时间就要做出一次修整，最近一次修整在1995年12月(是第九次修整)。这17种商品分成6组，具体分列如下：

　　1.农作物与油籽(18%)：玉米，大豆，小麦。

　　2.

能源(18%)： 原油，燃料油，天然气。

　　3.工业(11%)： 铜，棉。

　　4.家畜(11%)： 活牛，活猪。

　　5.贵金属(18%)：黄金，铂金，银。

　　6.软饮料：(24%)：可可，咖啡，橙汁，糖。

　　由于CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此，它能比较好的反映出生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)的变化。研究表明，尽管CRB指数不能预测一月一月的CPI和PPI的变化，但是，一年内的CRB指数趋于PPI和CPI一样方向的波动。正因为如此，CRB指数是一种较好反映通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数都在同一个方向波动。根据加速通胀是不利的这一前提，如果CRB指数突然急剧上升，将会导致债券价格下跌，但收益率上升，

股票价格下跌，外汇市场美元

汇率下降。相反，如果CRB指数急剧下跌，则会产生债券价格上升，收益率下跌，股票价格上涨，美元汇率上涨。

　　但是，CRB指数的波动反映的不仅仅是上述市场简单的短期的变化，从长期来考察应该更加具有现实指导意义。经济学家研究显示，CRB指数与债券收益率之间有着高度的相关性。在过去的三十多年中的82%的时间里，CRB指数与债券收益率在同一方向上波动。事实上，在经济复苏发展时期，随着需求的不断增长，商品的供不应求的局面促使价格持续上涨，通胀压力增加。为了抑制通货膨胀，利率水平持续上升。相反，当经济处于滑坡和衰退时期，由于需求的急剧减少，商品供求矛盾突出，供过于求的压力使得商品价格不断下跌，市场显现出紧缩的局面。为了缓解通货紧缩的状况，政府就会不断调低利率水平。可以说，CRB指数在一定程度上反映着经济发展的趋势，与经济波动同样也具有较强的趋同性。

　　宇飞趋势基金交易实录1.26

　　交易实录：

　　1、 当日市场品种评述及交易动因

　　2、 成交情况：fu604 卖出 10手 3380 平仓

　　基金操作品种：各交易所活跃品种

　　基金管理人：赵宇飞

　　基金初始资金：100万 初始时间：2004年12月10日

　　基金交易模式：在趋势的确立阶段入市，中长线波段交易，根据市场情况适量增减仓，在趋势反转后平仓了结。每笔交易在盘中即时公布。

　　交易保证金：期货公司统一标准

　　交易手续费：市场标准