沪胶市场需求支撑渐显 报复性反弹扭转人气

　　【作者：梅运桃】

　　7月31日，上海天胶与东京胶同步大幅反弹，沪胶远期合约全线涨停，0610合约收于23540元/吨，上涨905元/吨；东京胶1月合约收于277.5日元，上涨8.9日元/公斤，东京胶10月、11月合约盘中一度触及10日元涨幅限制，这也是东京胶扩大涨跌停板后日胶市场首次出现涨停价位。胶价的报复性反弹逐渐扭转了单边下跌行情对人气的挫伤，胶价有望逐步回稳。

　　供应压力逐渐释放

　　在东南亚产胶期内，7-8月份往往是供应最为稳定的时间段，所以围绕这个时间段胶价一般会经历一次较为充分的价格调整。2005年7月26日至8月15日，东京胶从192.6日元调整至160.3日元，跌幅16.77%，然后从8月中旬开始逐渐走出调整态势。

　　今年胶价由于前期涨幅巨大，需求在价格高位被压制导致出现高位拐点的时间提前。6月12日即出现阶段性高点，至7月26日，东京胶从324.5日元调整至261日元，跌幅19.56%。无论从下跌时间还是下跌幅度来看，今年的调整比去年都要更为复杂，但整体仍是在季节性规律中运行，无论是供应本身还是供应恢复预期的压力，都逐渐反映到市场中。由于TOCOM、SICOM价格的加速下跌，导致国内消费买盘在此轮价格下跌过程中一直维持观望的态势，加之泰国原料价格从90泰铢/公斤直线下落至75泰铢以下，导致整个市场人气涣散。但上周末随着中国消费买盘进场，国外胶商对于低价销售的谨慎心态很快被市场察觉，出口报价随着买盘入市迅速抬高，进而在本周一演变为期货价格的报复性反弹。单边下跌—逐渐企稳—快速反弹，胶价通过自身的定价修正完成了对供应压力的消化。

　　增量需求重返市场

　　今年以来胶价上涨幅度明显超出往年，而需求在高价位背景下所受到压制也明显不同于以前任何一次。6月份开始出现的国内工厂关停和减产已成为行业非常普遍的现象，特别是山东部分工厂的停工时间之长在以前是很少见的。

　　国外轮胎厂在采购过程中大多采取均买的策略，而中国企业采购行为中带有更多投机的性质。从这个角度来看，也许单个中国企业采购量远远小于国外轮胎工厂，但由于中国企业采购过程中具有特殊的不确定性，使得中国买盘对国际市场价格的影响不可小觑。对于国内许多大厂而言，胶价涨落并没有特别影响到其生产规模，对胶价表现敏感的是许多中小厂家，如果按照当前的天胶价格，印尼20号胶2260美元的CIF报价，国产胶产区上周出现的23000元/吨以下的价格，这些小厂重新开工的可能性很大。对整个轮胎行业而言，传统消费淡季也有望在8月份整体回暖，这些增量需求一旦出现在市场中，将成为胶价极为有利的支撑。

　　理性看待国产胶库存

　　农垦前期的惜售导致国产胶库存近期大幅增加，库存压力成为许多投资者看空后市的主要理由。

　　云南农垦截至6月底库存为1.77万吨，7月产量估计为1.8万吨，销售5000吨，新增库存1.3万吨，截至7月底云南农垦库存约为3万吨；由于海南农垦部分协商交易仍在履约，7月份库存增加潜力有限，预计7月底海南农垦库存为2.5万吨左右。两大农垦累计库存达到5.5万吨，加上民营胶近2万吨库存，期货库存2万吨左右，国产胶总库存水平超过9万吨，这是近期以来的较高水平，必然也会对价格形成压力。

　　库存总量处在相对高值，东南亚整体供应在8月上旬仍可能维持相对稳定，国产胶价格短期缺乏大幅上扬的动力。近期期货胶销售形势不错，随着期货价格的上扬，民营胶库存有望进一步消化，海南农垦报价也出现松动，国产胶销售总量近期有望回升，这可能会抑制国产胶价格进一步下跌的空间。

　　对应国内需求总量，国产胶库存很难成为价格演变的决定性因素，相对高库存水平对应胶价整体运行的阶段性筑底格局是合理的，单纯依据高库存判断胶价一定要下跌未免有失偏颇，沪胶期价的走稳可能更多的只是需要时间。

　　(东银期货)