现货供应逐渐恢复 高胶价与高库存扭曲共存

　　【作者：王伟波】

　　——7月份云南

　　天胶产区考察报告

　　进入7月份之后，全球天然橡胶呈现供应逐渐恢复的格局。随着全球第一大天胶产区泰国天气的逐渐好转，原料的供应开始逐渐恢复，同时，海南产区由于去年达维台风带来的后遗症导致今年至少要等到7月中旬才能全面开割，而产量相对比较稳定的云南产区则一直保持正常生产。

　　为进一步了解云南产区的市场供应情况及当地的天然橡胶市场情况，7月3日—7月6日，笔者跟随上海期货交易所对我国天然橡胶第二大产区云南考察，此行的主要目的，一方面是考察市场，另一方面是进行期货普及工作。

　　大量积压的现货库存

　　考察团首先来到了位于昆明的云南农垦总局。7月4日下午，考察团与云南农垦总局举行座谈会，在会议上我们了解到，截至到7月上旬，云南产区今年的割胶情况保持正常水平，在去年的基础上甚至略有增产。但是，由于云南农垦总局下属的云南橡胶产业集团对胶价后市保持持续乐观的态度，因此，其每日的挂单价格均维持在相对较高水平，与一直处于回落调整过程中的期货价格呈现明显的升水，产区现货明显升水导致每日挂单成交情况极不理想。

　　由于云南产区4月份的生产逐渐进入相对稳定时期，因此在新胶资源不断上市的背景下，云南农垦的库存积压也是一个现实的问题。在昆明，笔者亲自到直属于云南农垦总局下属的现货仓库中调查，仅昆明的仓库就堆积了近1万多吨的现货，加上农垦的库存，国营标1胶的库存达2万多吨。

　　套保与否的困惑

　　云南之行，考察团与云南农垦就期货市场的保值业务做了沟通。对于积压的现货库存，笔者认为，最主要的减压方式就是相应地在期货市场上卖出，规避未来可能会发生的胶价下跌的风险。

　　去年以来云南农垦一直是沪胶期货市场上最大的卖出保值商，每个月往往要在期货市场上进行现货交割，但今年却不象去年那样继续在期货市场卖出保值。就此，云南农垦期货部负责人表示，在去年胶价上涨过程中，一直做卖出保值导致云南农垦方面付出了巨大的财务成本，由于卖出的价位相对低廉，导致期货价格上涨过程中，大量保证金的追加以及卖价相对偏低的共同压力下，使农垦继续在期货市场继续卖出保值的信心有所动摇。

　　但在笔者看来，目前的价格已经处于25000元/吨以上，既然选择了保值，就应该从一而终，不能因为前期在胶价上涨过程，由于保值所带来的成本以及价格上涨压力就轻易放弃，尤其在目前现货销售不畅的背景下，农垦更应该继续在期货市场坚持做自己的卖出保值，以防止胶价下跌的风险。从目前最新的沪胶期货持仓观察，云南农垦的确没有成规模地参与卖出保值，不得不承认这是一个可能会导致未来胶价大跌的隐患。在与农垦总局的座谈会上，笔者就这一问题做了重点发言。

　　原料抢购惨烈

　　7月4日晚间，考察团一行15人坐飞机飞抵云南天然橡胶主产区西双版纳。西双版纳天然橡胶的产量占整个云南产区的90%，其中象景洪、东风、勐捧等农场都是位于全国产胶量前三名的大型农场，位于第一的景洪农场年产干胶达到22000-23000吨，而我国第一大产区海南岛最大的八一农场年产干胶也仅为9000余吨。来到西双版纳，我们首先考察库存，其次对民营胶市场的状态做一彻底了解。

　　在景洪和东风农场，我们看到标胶加工厂内堆满了橡胶，农场负责销售的经理告诉我们，由于直属上级单位云南天然橡胶产业公司始终将胶价挂高，使期货与现货呈现升水状态，而导致库存积压。

　　西双版纳民营胶是一个逐渐发展壮大的市场，目前整个西双版纳的民营胶规模已达到农垦的三分之一。在西双版纳，我们接触了几家民营胶企业，企业负责人告诉笔者，目前整个产业的困境在于原料的竞争异常惨烈，甚至有时原料折合成干胶的价格比成品胶的价格还要高。目前云南主产地西双版纳国营与民营以及外资企业进行原料抢购的状况非常严重，原料的抢购说明市场供应处在相对紧张的状态。

　　西双版纳期货普及尚不充分

　　7月5、6日连续两天举行座谈会，与西双版纳当地的民营胶商以及位于第一线的种植大户进行沟通。目前整个西双版纳期货的普及尚不充分，除了本地为数极少的几家贸易商参与期货市场外，其他的民营胶商以及种植大户几乎不参与期货市场，甚至不太关注期货行情。鉴于目前原料市场出现抢购风潮，笔者建议他们还是第一时间参与期货市场进行保值，买进原料的同时，为了防止成品胶价格下跌，还是及时在期货市场进行适当抛售。

　　7月7日为期一周的考察活动正式结束，整个考察期间，我们基本上通过云南市场的情况，对目前处于割胶旺季的国内产区的现状有了解。大量积压的现货库存，逐渐恢复的生产供应，预示着在天然橡胶整体牛市的背景下，季节性的调整行情仍有望继续延伸与持续。尤其在我们考察期间，日本东京工业品交易所橡胶期货行情持续暴跌，进入本周之后，周一再度出现10个日元的跌停走势。显然，不仅国内沪胶期货市场，国际市场，在面临季节性供应逐渐恢复的压力以及全球金融市场

宏观调控的影响下，天然橡胶价格将继续处于震荡回落走势中。

　　(上海通联)