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今年5月中旬开始全球银根开始抽紧，世界各国利率“涨声一片”，美国最新公布的消费者价格指数(PPI)和生产物价指数(CPI)均表现强劲，这使市场认为美联储继续升息已成必然。
与此同时，在商品市场上兴风作浪的各类基金也纷纷调整投资结构，资源类商品展开了一轮轰轰烈烈的下跌行情。在这轮下跌行情中
金属和贵金属跌势最为惨烈，而国际原油价格表现相对来说坚挺得多，纽约原油期货价格始终徘徊在68美元上方。但国内上海燃料油相对原油跌幅巨大，九月合约一度跌破3300点，价格已经重返今年2月份的低点。
从上海燃料油的连续图表上可以看到，本轮回调幅度过深，价格已经跌破了2005年2月至今所形成的维持了近一年半的上升通道下轨，周线图的MACD指标也在高位出现背离后的向下死叉，国内燃料油价格是否已经结束了牛市上涨转入熊市了呢？笔者认为目前下结论还为时尚早，要到今年7-9月份原油是否出现季节性上涨的结论明朗时，才能够确认趋势是否真正转换。
本轮商品全面回落源于全球利率周期的改变，因此全球利率尤其是美联储的利率走向如何变化，仍然影响着资源类商品的整体走势，从当前经济数据看美联储的加息仍然会继续。目前的加息既是为应对通货膨胀，也是为了避免美元出现崩溃性下跌。从利率的周期性考虑，现在的升息也是在为今后的再度降息腾出空间，如果美元的利率升至6%，美国经济将受到巨大的打击，因此笔者预计美联储升息的底限不会超过6%，而利率调升到尽头后会以更愉快的速度降息，来促使经济在循环中健康增长。基于这种判断我们认为本轮资源类商品的下跌，仍然是牛市周期中的一个大级别调整，在过去一个月里，原油的抗跌性也已经说明了油价长期保持高位已经没有值得怀疑的了。
那么如何看待国内燃料油长期图表上的技术破位，笔者认为国内燃料油的超跌一方面是前期看涨氛围下国内进口量过大形成了矫枉过正，另一方面上海燃料油期货市场投资结构套卖方套保力量占着绝对优势，而买方力量先天不足，国内燃料油实际上一直是在被动跟涨，缺乏主动性做多的力量。这个情况与沪铝非常相似，所以即使在牛市中也是阴多阳少，在回调过程中很容易出现超跌。此次的破位更可能是价格开始变化节奏换档上行，而真正产生转势的可能性较小。当然这需要后续行情的验证。
目前我们需要关注的是原油价格在7-9月份这段时间的表现，因为从消费方面来说这段时间是美国夏季驾车出行的高峰时期，美国的汽油消费会出现季节性上升。同时夏季也是中国的用电高峰，国内燃料油的用量也会增长。而在生产方面这段时间是美国飓风活动最为频繁的时段，炼厂很容易因天气因素影响产量。7-9月是油品价格季节性上涨的时段，今年在这之前出现一轮暴跌之后正好为季节性上涨腾出了空间。因此投资者要密切关注打破上升趋势后的燃料油能否在季节性上涨时段止跌完成换档上行。
(大通期货)
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