沪油期价重新回跌盘稳 尝试摆脱中期压力束缚(3)

　　小投机部位的持仓调整上，上周的净空持仓削减2000手水平，目前的净空持仓规模保持在6000手水平，这是其一年半以来的较低水平，寻机翻多的倾向开始逐步显现。整体而言，原油期货上大小投机力量重新走向联合冲关的预期进一步增强。

　　图8、原油期货总持仓量与期价变化对比

　　

原油总持仓量与期价对比图（资料来源：倍特期货，CFTC持仓数据整理绘制）

　　稍微不利的地方在于，上周的原油期货总持仓量单周扩增的幅度达到70000手之上，扩仓力度过急，根据我们对于原油期货总持仓量和期价的波动对比，在持仓持续增加后的这种单周的明显增仓状态，往往容易形成期价的阶段逆转调整，因此原油期价的回抽确认工作还需要一个反复确认止稳的形态修复过程。

　　2、走势分析评估

　　根据我们在年报中对于原油期价走势的分析，从去年8月底的70美元高点区域开始，原油期价转入本轮上涨循环的4浪调整走势。实际的表现是，原油期价的这一中期调整演化为大三角形的调整走势，比起预期的平台调整走势要明显强势得多。简单的按照以前的原油期价波段运行节奏来看，30美元一个大区间，15美元为一个平衡中轴位，则后期原油期价的波段上涨目标可先看85美元区域，这也与原油期价大三角形突破后的量度升幅相当。另外，从原油指数的3浪上涨行情幅度来看，涨升幅度达到50美元，如果以新上涨行情的初段幅度为3浪上涨的一半水平衡量，则60美元起涨后的第一波上涨目标也在85美元区域。

　　原油期价是不是依旧保持以85美元做为新的区间平衡中轴位？个人以为可能会有变异，一是因为这一波动幅度规律已经为市场了解，二是在通常的5浪上涨中单边行情的持续力度会比较强，小波段行情的组合趋向简单化。粗略的在日线小波段节奏上看，自去年11月底的第一段起涨波段起，已经完成的三个小上涨波段幅度分别是5、10、15美元，按照依次递增5美元的上涨节奏类推，则目前从70美元起涨的日线上的第四小波段行情的波段幅度将达到20美元，这样后期的简单波段目标可延伸到90美元区域。在历史上由于紧张局势引发的冲突预期下，行情呈现单边脉冲式摆动的状态并不鲜见，或许这次在更高起点上的单边脉冲式行情又将重现了。

　　图9、原油指数周线BOLL轨道图

　　

原油指数周线BOLL轨道图（资料来源：文华行情系统）

　　四、沪油期价走势的分析

　　1、沪油跟随节奏的变化

　　在沪油指数日线图上，今年以来已经出现两次沪油期价冲击上市以来形成的中期通道上轨的走势，巧合的是这两次冲击都恰逢国内的长假(春节和五一)，在外盘原油期价波段回跌的带动下，沪油期价出现重新回跌盘稳走势。整体表现上看，尽管原油期价的波段涨势通常以阳线连连的方式硬朗展开，国内沪油期价的跟随节奏却往往以“至柔“的日内逆向方式运行，自从沪油品种上市以来的国内打提前量状态表现得明显。

　　在4月份的沪油期价涨、调节奏跟随上开始出现变化的倾向。沪油指数期价在节前最后一个交易日表现出抵抗守护关键价区的意愿，日线上的小中红收在3660元之上，再次与4月11日的跳空突破阳线形成呼应，表明市场心态上对于节后的看涨预期稳定。实际上，节前两周沪油指数期价的刻意压制上涨节奏的表现，已经与3月下旬那次有了明显不同，一是更多表现为下跌买进的力量增强，下影频频，阳线增多；二是价格的弹性增强，这是后期出现波段跟涨前的节奏变化准备。鉴于原油期货上投机氛围凝聚的现实，国内节后成品油继续调价的预期增强，沪油期价在保持“至柔”的跟随节奏后，节后尝试摆脱中期通道上轨压制的时机开始逐步到来。

　　图10、沪油指数日线走势图

　　

沪油指数日线走势图（资料来源：文华行情系统）

　　2、尝试摆脱中期通道上轨的束缚

　　在上期月报中我们已经给出了上图所示的沪油指数期价中期盘升通道的上轨高点连线，如图所示，第一个高点为2004年10月12日的沪油期价首个波段高点，第二个高点选取的是去年10月17日的波段形态高点，这两个高点对应的都是沪油期价中期走势的波段高点，具有技术上的中期上涨波段斜度的提示意义。

　　自从年初以来，沪油期价走势呈低点上移、逐步向上轨反复试探，这种上倾的收敛状态显示出期价摆脱中期通道上轨束缚的尝试意愿。4月11日沪油指数期价以跳空中红方式突破春节后高点，这一突破缺口在五一节前后经历了并列阳线的巩固确认，提示新波段上涨行情的有效，确认后上涨突破新高，可以视作摆脱上轨行情的开始。在波段上涨目标的测算上，可以以去年12月到今年春节前的波段行情幅度做等长的对应，该段行情的上涨幅度为600元，以3600元做为目前的行情起涨位测算，沪油指数期价突破中期通道上轨后的量度目标在4200元一线。

　　图11、沪油指数中期上升通道图

　　

沪油指数中期上升通道图（资料来源：文华行情系统）

　　从操作控制的角度考虑，短线的止损控制可以以今年以来的上倾低点连线支持线为依据，中线的波段止损控制位则是沪油指数3600元一线的跳空缺口和春节高点位。由于止损控制非常明确，参照短中线止损控制进行波段多单操作在时机上相对有利。

　　五、综合结论与操作建议

　　持续的世界石油需求稳定增长、偏低的剩余供应产能以及地缘因素的紧张恶化，这三个因素是推动原油价格持续走升的基本因素，并还将支持国际原油期价在今明两年内维持目前的高位水平走升状态。地缘因素的紧张恶化预期增强，这是在二季度成为吸引投机资金重新大举进入能源期货市场的主要刺激因素，原油期货上基金净多持仓规模创出新高水平，市场投机氛围凝聚，原油期价有重演历史上单边脉冲行情的条件。

　　沪油期价在4月份的跟随节奏出现变化倾向，节后尝试摆脱中期通道上轨压制的时机开始逐步到来。以3600元做为目前的行情起涨位测算，沪油指数期价突破中期通道上轨后的量度目标在4200元一线。

　　操作建议。中线多单持有，短线多单可依托短期低点连线支持参与，从操作控制的角度考虑，短线的止损控制可以以今年以来的上倾低点连线支持线收破为依据，中线的波段止损控制位则是沪油指数3600元一线的跳空缺口和春节高点位。

　　倍特期货 魏宏杰