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近期，国际原油在市场担心供应忧虑的提振下，期价稳步走高，28日NYMEX5月原油以66.07美元/桶的八周新高报收，当日涨幅为1.91美元或3%。同时，汽油期货和取暖油期货也同步大涨，帮助推高了原油期货。石油类期货新高的同步创出显示国际原油已经基本摆脱了前期区间震荡，走势低迷的格局，若无意外，应会进一步朝前期高点70美元重新发起进攻。
近期原油的上涨并非偶然。首先，最大的利空因素美国国内原油库存持续上升的势
头近期明显趋缓，上周更是出现下降迹象，这使得后市油价的上涨失去后顾之忧。其次，近期地缘政治热点频现，且任何一个因素一旦触发，很可能引发油价的暴涨，故投资者无人敢大规模做空原油。第三，在经历了二月初的大跌后，原油在57-63美元区间展开了一个半月的调整，屡次测试57/58区间底部均支撑强劲，并终于在四月合约结束之后，通过换月将油价盘整区间上沿顺利上移至64/65附近。从技术角度而言，基本稳固了底部区间的支撑，并以创出新高的方式打开了后市上升空间。
反观国内燃料油期货，自春节过后，沪燃料油期货始终在3300-3550元/吨区间震荡，且并未理会二月初国际原油的一波大跌而独自在高位区间运行。随后，市场在高位对高价的承受能力越来越强，原先3500元/吨为相对高价区的观念随着燃料油价格持续稳定在3500上方而渐渐被市场所接受，进一步向上的意愿也越来越明显。沪燃料油期货的强势除了得益于对国际原油后市的看好外，国内面临的成品油价格形成机制改革正处于白热化阶段也是重要因素之一。由于我国成品油定价机制的缺陷，导致了国内成品油价格明显低于国际市场，尤其随着国际油价的不断上扬，原先机制的不合理日益明显，国家有关部门已经明确表示要进行成品油定价机制改革，且随时有推出新方案的可能。正因为此，市场普遍预期新的定价机制一旦推出，很可能促使国内成品油价格大涨，由此将带动燃料油价格上涨，于是乎，沪燃料油期货在春节过后始终处于高位，等待原油止跌企稳后重新上涨以及国内成品油新的定价机制改革方案的推出。
然而，3月26日，发改委关于2006年首次提高成品油价格的消息并未能进一步提振沪燃料油价格，尽管同期国际原油处于强势之中，27日沪燃料油大幅跳空高开后一路下滑，当日回吐多数涨幅。随后，连续两个交易日沪燃料油均呈现高开低走的态势，即便是28日国际原油大涨近2美元/桶也未能改变这一局面，沪燃料油期价虽在3500元/吨上方支撑强劲，但进一步冲高却相当乏力。我们认为，这主要和近期国内商品期市整体氛围偏弱有较大关系。
近期国内商品期市整体氛围明显偏弱，甚至部分国际市场大涨的品种，国内也均表现不济。鉴于期货市场的预期性，我们认为这很可能跟近期市场再度对人民币汇率升值产生预期有较大关系，特别是市场预期在胡锦涛访美期间，人民币对美元汇率很可能会突破1：8的心理关口。即便如此，我们认为，当前的沪燃料油市场依然处于强势之中，如无意外，后市仍将会进一步走高，并创造出新的交易区间。在此期间，由于近期正处于“两会”过后的政策多发时期，市场需随时关注政策动向，并警惕因政策因素而可能导致的油价大幅波动可能。不过话说回来，单纯就油品市场而言，除了人民币汇率变动可能存在一定利空因素以外，其他可能出台的政策应该是利多居多。
上海中期 林慧
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