研究：需求和地缘政治问题油价创新高是迟早事

　　一、行情综述

　　上周牵动油市神经的主要还是伊朗和尼日利亚事件。伊朗核问题没有显示出丝毫解决迹象：欧美继续指责伊朗，声称现在谈判已经没有什么意义了，一切要到安理会解决；伊朗继续为自己辩解，并到处寻找支持，但没有退缩的迹象，而且据称伊朗正在转移存在西方银行的资产以防止可能的制裁。尼日利亚武装组织发出了更强烈的威胁，声称要袭击所有在尼日利亚的外国石油公司。尼日利亚现在关闭的石油产量大约为22 万桶，占该国产量的十分之一。相对于伊朗问题，尼日利亚事件对油市的短期冲击更大，因为该国的武装组织已经采取了行动，石油产量也因此受损，而且还是世界市场急需的轻质原油。如果武装组织真的采取大规模袭击，尼日利亚有可能关闭更多的产量。而从涉及的石油产量、冲突地区和矛盾的性质来说，伊朗问题则更加旷日持久，而且对石油市场的影响更为深远。不管怎么样，在一个剩余产能不足200 万桶的世界里，伊朗的400 万桶和尼日利亚的200 万桶产量是至关重要的，即使危机不加剧，但只要事件没有平息，就会对石油价格起到保底的作用：在危机没有解决的情况下，根本不具备做空的条件；任何多头平仓导致的价格调整都只能给市场提供新的买入机会。

　　上周的利多消息还有：俄罗斯因为气候寒冷，降低了向欧洲的

天然气供应量，挪威石油减产。

　　在这样的供给危机面前，看上去利空的美国库存数据几乎没有对市场发生什么影响。由于天气温暖、生产和进口上升、冶炼投入降低等原因，上周美国原油、汽油和馏分油库存都大幅度上升。不过美国的数据也不尽然都疲软，尽管气候温暖，美国一月份石油总需求依然比去年同期提高了2.2%。

　　当市场人气偏向一边或盯着某个方面时，对另一边的消息和其它方面的问题很少予以关注，这是经常发生的情况，但这不意味着事实不会发生作用。实际上，目前高涨的需求是供给危机推高油价的基础，只不过短期内市场谈论的话题可能是更具爆炸性的供给问题。从目前的需求状况和地缘政治问题的发展来看，油价突破去年70 美元的高点只是时间问题，难以确定的是经济到底能维持多高的价格水平。当石油从20 美元一路升到60 美元时，几乎每隔10 美元都会出现经济增长受到打击的分析文章，但到60 多美元时，经济依然快速增长。我们不知道经济增长和

石油价格的平衡点到底在什么地方，也许是70 美元，也许是80 美元，也许到100 美元也能承受。我们能给投资者的建议就是，油价每上一个台阶，比如10 美元，就要观察一下经济走势，如果经济增长依然强劲，那就放心，油价还会涨，不管价格水平是50 还是100 美元。如果一段时间后就出现了经济疲软，经济指标纷纷走弱，那油价肯定不能维持在这个水平，不管有没有什么制裁和绑架(不过类似于1974 年和1979 年那样规模的石油危机除外，这也是为什么我们认为伊朗事件对油市的影响更加重大、深远的原因之一)。

　　燃料油价格涨到1800 时，就有人说需求受到严重打击，价格没有太大上涨空间，可现在已经到了3300 以上。虽然燃料油的基本面比原油疲软，但毕竟大趋势是跟着原油走的，因此我们对沪燃油投资者的建议也是一旦调整就可以逢低买入。

　　二、图表一览

　　图一、新加坡180CST(下一个月)纸货价格走势

　　

新加坡180CST纸货价格走势

  　图二、新加坡180CST现货价格走势(FOB,美元/吨)

　　

新加坡180CST现货价格走势

　　图三、东西方燃料油价差(3.5s，SPOT，FOB)

　　

东西方燃料油价差

    图四、黄埔180 现货价格走势(FOB，元/吨)

　　

黄埔180 现货价格走势