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格林期货 李冬梅
5月9日，整个商品期货市场一片红火，金属、天胶以及一直表现疲软的农产品均大幅反弹，而与之相对的是前期还牛气冲天的沪油，却在短暂的上冲之后，震荡回落，终盘收低7点，主力合约的换月并未给市场带来任何牛气。那么在这一片涨势之中，沪油后期将如何演绎呢，笔者希望从燃料油现货市场情况进行分析，来判断沪油后期走势，以期抛砖引玉。
现货疲软由来已久
我国燃料油已经成为除原油之外的最大进口油品，其主要消费领域包括电厂、船舶、地炼及陶瓷厂、玻璃厂等等。但自2004年起，由于国际原油价格大幅飙升，而我国成品油定价机制又限制了国内的涨幅，使得地炼的利润空间不断缩水，其开工率年均不过50%，因而对燃料油的需求出现下滑之势。另外燃料油的主要用户是电厂，也是目前现货市场上主要的采购方，虽然有广东政府的补贴政策，但是依然是入不敷出，在燃料油价格达到3000元/吨以上时，其利润空间变没有了。因此，这种燃油发电厂要么积极改装设备，使用国产燃料油，要么减少负荷，尽量少发电，只有迫不得已才入市采购。而那些玻璃厂、陶瓷厂要么采取更新设备，要么关门大吉，而船舶用油虽然稳定，但却以380CST居多。因此，可以说成品油价格改革和电价改革配套方案的出台，才能够解决地炼和电厂的需求迟滞问题，而燃料油又存在一定替代性，因此进口燃料油现货市场疲软仍然要持续。
自今年年初以来，新加坡燃料油市场在BP、壳牌等国际石油巨头的推动下，不断走强，即使库存大涨，需求不旺，也丝毫未改其牛气冲天的架势。然而这种有价无市的虚假热闹，恐怕维持不了多久了，中国买家在“5.1”长假前后都没有大举入市寻购，导致现货价差走疲，市场正失去上涨动力。
黄埔市场价格抗跌
国内的黄埔市场价格十分抗跌，大概是前期的倒挂令贸易商吃了太多苦头，在对原油后市看好的预期支撑下，180CST依然保持在3730元/吨附近的高位，并已经出现了大约150元/吨的利润空间。同时夏季将至，贸易商们当然愿意赌注用电高峰到来前，电厂主动购买。而另一方面，虽然国际油价近期有所回落，但依然有超过23%的涨幅，而我国政府此前的一次调价幅度也远未达到市场预期，因此，近期成品油调价之风又开始传播，各方人事纷纷囤积油品，炼厂的开工率也稍微有所抬头。
同时，黄埔市场4 月共有逾100万吨的船货抵港，较3月76万吨的到货量大幅上涨39.51%。尽管如此，3月黄埔新加坡油到货量在32万吨，但4月直馏油所占比重最大，而新加坡油仅占28.31%为30万吨。因此进口商手头存货仍然偏紧，支撑着价格高位波动，本月黄埔市场均价涨幅达6.75%。
但是，这种需高恐怕不能持久。我国的成品油价改一定是渐进式的，即使成品油提价也不会太大幅度，这就限制了地炼的利润空间；另一方面，小燃油电厂还可以在夏季用电高峰来临前支撑1个月左右，因此他们的需求短期内也不会特别好的恢复。预计5月上旬有43万吨的到货，其中新加坡油有3船约13万吨，这无疑对补充库存是一利好。在供给增加，而需求迟滞的背景下，黄埔市场价格回落也是指日可待。
综上所述，燃料油自身的基本面情况不容乐观，没有了现货市场的需求支撑，又伴随国际原油的调整，沪油上冲乏力就不难理解。
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