高油价对实体经济的影响力成为挥之难去的梦魇

　　程实

　　在年初一度风平浪静的国际油市近来突然再起波澜，在4月第三周的5个交易日中，一直被视为国际油市晴雨表的纽约原油期货有4天都刷新了收盘历史纪录，而伦敦布伦特原油合约更是从4月11日起连续6个交易日创出合约诞生以来的新高。就本月的涨幅来看，截至4月21日，纽约原油累计上涨了10.70%，而伦敦布伦特原油累计涨幅更是达到了12.55%。在度过 一小段休养生息的“蛰伏期”之后，油价再次以连续破纪录的另类方式挑逗着国际能源安全的脆弱神经。

　　高油价对实体经济的影响力

　　对于高油价梦魇的再度来袭，国际市场的反应大相径庭。漠不关心者比比皆是：欧元集团主席荣克表示“难以确定油价上涨对于经济成长的影响”；IMF执行长雷托也认为“油价对经济的冲击较温和”。与此同时，忧心忡忡者更是大有人在：澳洲财长科斯泰洛表示“油价将对推高通胀并对实体经济产生深远影响”；欧央行行长特里谢认为“高油价是全球经济的主要风险之一”；美国总统布什更是在4月25日一改以往不闻不问的姿态，高调宣布以多项措施抑制油价上涨，力求减小经济震荡。究竟是反应冷淡者麻木迟钝，还是反应激烈者杞人忧天？这个问题的答案显然取决于高油价对世界经济的影响力。

　　首先必须肯定的是，油价高企对实体经济的影响是确实存在的。高油价一方面在商品市场增加了绝大多数工业产业的直接成本和间接成本；另一方面在资本市场也引致了货币需求的飙升，并加大了通货膨胀风险。双管齐下的结果是世界经济复苏在“贫血症”的困扰下面临更大的增长瓶颈。

　　影响毋庸置疑，但更加关键的问题是：高油价对实体经济的影响有多大？这些影响是否稳定，是否具有可控性？这一系列问题的解答都聚焦到高油价的因式分解上。如果高油价的成因大多是无可厚非的现实因素，那么油价对经济的影响是有限的，更是理性的，高油价和与之如影随形的增长放缓都不过是世界经济周期调整的一个环节。而如果高油价的成因中有很多虚无缥缈的投机因素，那么油价对经济的影响是复杂的，更是饱含风险的，世界经济在变幻无常的高油价影响下，将经历一段风雨飘摇的艰难时刻。

　　高油价的因式分解

　　在高油价因式分解中寻找现实因素似乎并不那么困难：从需求方面看，欧美、日本引领的新一轮世界经济复苏正在2006年继续稳健前行，这直接形成了石油需求持续上涨中最有力、最稳定、最平和的一个部分；而在短期中，夏季用油高峰的到来使得石油需求呈现出相应的季节变化，国际用油量小幅上升。而从供给方面看，卡特尔组织OPEC并没有流露出将大幅提高配额的迹象；更可怕的是，伊朗问题的局势紧张给国际石油供给带来了巨大的不确定性，毕竟作为世界第四大产油国的伊朗拥有占世界石油总储量的十分之一，并控制着石油外运的咽喉—————霍尔木兹海峡，在国际石油板块中占有举足轻重的地位。

　　更进一步看，油价执着走高不仅是石油供不应求的价格表现，也是世界经济周期“斗转星移”的反映。在经历长时间的经济不景气之后，世界经济在2003年底以来显现出强劲的复苏势头，在从波谷向波峰迈进的过程中，以美国为首的世界各国纷纷采用了刺激性的财政政策和扩张性的货币政策，这无疑加速了世界经济复苏的步伐，但与此同时，也人为地将世界经济向上拉升，偏离了传统的复苏路径。这一拔苗助长的苦心可以理解，但经济规律注定其必然是欲速则不达。当世界经济增长之强劲超出了总供给可以负担的界限，必将产生更大的反作用力将其拉回正常路径，而石油价格飙升就是这一反作用力的直观表现。油价飙升一方面将增加能源成本，抑制过度的经济增长；另一方面将引致通货膨胀，逼迫各国放弃宽松的政策调控。在高油价的被动调节之下，世界经济必将挤去人造泡沫，回归理性的复苏路径，这一曲折过程将再次向人们展示冥冥之中市场这只“看不见的手”的强大威力。

　　可惜的是，高油价的因式分解并不能就此打住，有限的现实因素显然并不能对油价如此迅猛的飙升势头做出完美解释，对冲基金的投机性操作绝对不容忽视。在深度洞察伊朗问题等现实波动因素之后，嗅觉灵敏、反应迅速的数十家国际对冲基金将目光聚焦在了油市，通过杠杆融资筹措大量资本之后，对冲基金在国际金融衍生产品市场上进行了巨额的做多操作，在引领市场预期不断高调的同时，对冲基金以统一的步伐、有序的节奏将国际油价不断推向历史高峰。投机因素的猖獗注定高油价本身具有高度不确定性，任何试图稳定油价的努力很可能都是收效有限，这意味着高油价是不可控的，而高油价对现实经济的影响也是难以估算的。

　　滞胀的梦魇离现实还有多远

　　正是这种不可控性让人隐隐看到了一个鬼魅的身影，它曾经无声无息地终结了美国战后的黄金时代，它曾经轻而易举地给红极一时的凯恩斯主义敲响了丧钟，它曾经摧枯拉朽般地制造了世界经济衰退的悲剧，它是传统宏观经济学挥之不去的梦魇，它是世界经济闻风色变的杀手，它的名字叫“滞胀”，它的经济学注脚是经济增长停滞与通货膨胀并存，即低增长高通胀。

　　在“滞胀”于20世纪70年代第一次出现之前，强调总需求的凯恩斯主义是那个时代真正的王者，官方经济学的身份给与了它显赫的地位和无上的权力，而它不失时机地用“看得见的手”刺激总需求，实践着自己崇尚政策调控的经济哲学，世界经济在凯恩斯主义的王道之下进入了一段繁荣时期。然而，1973-1974年和1979-1980年的两次石油危机使世界油价完成了从每桶3美元到12美元，再从每桶14美元到35美元的两级跳，突如其来的供给冲击使得宏观经济反常地出现了“低增长，高通胀”的现象。对此，死守总需求的凯恩斯主义无从解释，更无所作为，宏观经济学的理论世界在经历了凯恩斯主义短时间的一统天下之后，重新回到了不同学派百家争鸣的战国时代。

　　也许现在说“滞胀”多少有些耸人听闻，但高油价的因式分解暗示我们，新一轮的油价高企同上世纪一样存在着较大的不可控性，一旦油价肆无忌惮地飙过百美元大关，所有的“过度”担忧都很可能变成残酷的现实。至少，保有未雨绸缪的审慎姿态永远不失为防微杜渐的理性选择。(作者单位：

复旦大学)