高油价 达摩克利斯剑的威力有多大

　　中国银河证券研究中心 李国洪

　　因市场对伊朗核问题的担忧情绪继续加重，以及在夏季用油高峰来临前美国汽油库存意外大幅下降，近期国际油价屡创历史新高，伦敦布伦特原油6月期货上涨到每桶74.22美元，07年1月的纽约商品交易所轻质原油合约更是突破75美元/桶天价。业界普遍预计，国际油价未来3-5年会持续在高位运行。那么，高油价到底会在多大程度上制约我国经济的发展呢？

　　高油价制约我国经济高增长

　　目前，我国已成为仅次于美国的世界第二大石油消费国，但我国剩余石油可采储量只占全球的2%左右，相对13亿人口的大国来说，我国属贫油国，石油供给难以保障国内旺盛的石油需求。当前，“煤、电、油、运”已成为制约我国经济发展的瓶颈，特别是我国石油产量自1993年以来一直维持在1.6亿吨左右，据预测2010年、2020年和2050年我国的石油年产量分别为1.7亿吨、1.8亿吨和1.0亿吨。到2010年我国石油消费量将达3.3亿吨，石油需求缺口将达到1.6亿吨；到2020年，我国石油消费将达4.5-6.1亿吨，缺口达2.7-4.3亿吨。由于国内石油产量不可能大幅增长，今后新增的石油需求几乎全部依赖进口。专家预测到2020年前后，中国石油进口量有可能超过3亿吨，成为世界第一大油品进口国，石油供应对外依存度将达到55.8-62.1%(目前这一数据为40%左右)。国内石油产量的难以增长以及远期下降已成为制约我国经济可持续发展的重要隐患。

　　警惕输入型通货膨胀

　　受油价上升影响较大的行业有交通运输、农业、建筑建材、汽车及机械制造、轻工、电子通信等。

　　交通运输业中，因航油占民航业成本的四分之一左右，油价上升直接导致民航业费用因油价的上升而增加，故民航业受油价上升影响最大。我国是农业大国，油价上升直接影响农田水利用柴油成本上升，间接影响化肥、农药价格上涨，农业受油价上升影响也很大。建筑、建材，特别是化学建材、玻璃等，由于竞争激烈向下游传导价格能力较差，但高油价直接引发生产成本上升，行业毛利迅速被高油价压缩。持续的高油价使消费者担心用车及新增机械的用油成本增长，对汽车及机械制造业起负面影响。另外，原油价格传导到塑料配件上，对整车和工程机械厂商的生产成本也起负面影响。总之，高油价通过行业传导会制约我国经济的高增长。

　　国际油价上升直接导致我国用汇大幅增加，同时会引发电力、煤炭、化纤、棉花、金属、建材等相关制造业原料价格上升，原料价格的上涨会进一步向下游传导，引发产成品价格的上升，如果控制不得当会引发输入型通货膨胀。另外，由于我国是世界最大的制造业大国，原材料价格上升直接影响制造企业效益，进而使失业率上升。

　　高油价对不同行业影响不一

　　直接受益于油价上涨的行业有油气开采业和煤炭采掘业，中石油、中海油等以石油开采业为主业的公司因原油是直接的产成品，油价上涨与生产成本变动无关，故其受益最大，油价上升的部分都是企业的税前利润，不过由于特别收益金的征收使现在油价上升带来的收益不如以前大。油价的上升会带动煤炭价格的上涨，因此G神火等煤炭采掘业公司也受益较大。油价的上升对

石化行业的影响则应细分：中国石化等综合类石化及石油制品销售业因其库存商品增值和现金流增加也受益不少。石油炼制因国内对

成品油价格调控而受害于国际油价的上升。化工因不同产品受油价上升影响，价格向下游传递速度和幅度明显不同，有机化工原料、化肥、化纤、塑料原料等向下传递的速度快且幅度大(下游价格承受力较强)，而塑料成品、橡胶制品、农药等产品价格向下游传递的速度慢且幅度小(下游价格承受力较弱)，因此，油价上升对有机化工原料、化纤、塑料原料等企业较为有利，而对塑料成品、橡胶制品、农药等企业不利，故应视具体情况区别分析。精细及日用化工由于位于石化产业链末端，油价的变化对其鞭长莫及。

　　下游行业影响：

　　电力：作为类似能源，油价的上升直接促使电价上升并带动煤炭价格上涨，因而油价上升能促使水电的毛利升高，但火电因成本上升毛利基本不变，因而在电力行业中油价上升只对水电、风电、核电受益。

　　汽车及工程机械：持续的高油价使消费者担心用车及更新机械的成本增长，对汽车和工程机械销售起负面影响。另外，原油价格传导到塑料配件上，对整车和工程机械厂商的生产成本起负面影响。

　　玻璃：重油占玻璃成本的30%左右，油价的高企对玻璃的另一重要原料纯碱也较为不利，故高油价会导致玻璃企业的成本压力增大。

　　化学建材：由于竞争激烈化学建材向下游传导价格能力较差，如PVC虽然油价上升其价格也能上涨，但往往涨幅小于油价，而且滞后于油价上升，在企业内部总是体现生产成本先增长而销售收入后增长，不过高油价对此类企业的整体影响不算太大。

　　交通运输业：民航业虽然可以将高油价加到燃油附加费中消化一部分，但由于机票的更高折扣可以消化燃油附加费的增长，特别是航油占民航业成本的四分之一，油价上升最终还是导致民航业费用因油价的上升而增加。

　　由于我国铁路运输运力只能满足需求的30%，较强的垄断性完全可以使其采取提高运费的办法将燃油价格上涨的影响减少，甚至铁道部可以以油价上涨为借口，使运费的增速高于燃油价格的增速，故铁路运输企业受高油价影响较小。

　　在公路、水路运输方面，油价的上升必然增加企业的运营成本。另外，油价的上升还使原已经比较困难的城市公交企业加重负担，使其亏损明显增加。在高油价背景下，

出租车行业面临改革和调整，故许多城市已调高了运价及调整了出租车公司与司机的利益关系，一批底子较薄的小型运输公司，在激烈的竞争中将会被淘汰。